德国政策

从一而终的货币政策目标
第一阶段：战后—1973（布林顿森林体系崩溃） 第二阶段：1973—1999（加入欧元区）
第三阶段：1999—至今
战后—1973
进行币制改革
1、新马克代替旧马克 布林顿森林体系下维持固定汇率
1973—1999

主动渐进式升值（浮动汇率制）
由于汇率调整较为灵活主动,马克升值压力得到及时释放, 没有出现类 似日元汇率的大幅波动。（案例：广场协议、卢浮宫协议）
德国在汇率政策上的目标是使其货币在实际上低估。如果德国和其他国 家的通货膨胀率之差比马克名义升值的幅度大,这是可能的。
广场协议
我们就不得不提到著名的广场协定广场协定以造成 了日本经济曾经的泡沫和现在的低迷为人所熟知,但许 多人没有注意到的是德国同样签订了广场协定。
悲剧的日本
日本乖乖地遵循了广场协定,货币当局开始主动插手 外汇市场,主动地让日元升值,同时为了对冲在外汇市场 上的操作,在国内采用扩张的货币政策,大幅降低利率。 这样的后果就是国内的通胀问题严重,资本市场、房地 产市场价格的泡泡被越吹越大,日本人在虚幻的经济泡 沫下曾经豪情万丈地宣称日本可以买下整个美国。但 最终,泡沫膨胀得越大,当泡沫破裂的时候造成的伤害就 越大,到了90年代初,这个泡沫终于破碎了,日本的经济也 进入了长达十年的衰退期,直至今天,日本的经济依然没 有从衰退中彻底走出。
德国货币政策的传导过程包括以下三步:一是确 立通货膨胀目标,即能确保价格稳定的可接受的最高 通胀率;二是依据货币政策中介变量与最终目标之间 的相关性,确定并公布同业拆借利率允许偏离的最大 范围;三是如果同业拆借利率超出货币当局的目标范 围,联邦银行通过调整各种货币政策操作工具,让同 业拆借利率重回目标区间,进而保证物价的相对稳定。 事实上,联邦银行常常在中介变量偏离目标区间之前 就可能已经入市干预,以避免货币币值的过度波动对 德国经济造成不利影响。在这个意义上,联邦银行所 实施的稳定物价的货币政策实质上是通货膨胀目标 制的一种变通。
德国货币政策工具的演变
70年代中期以前 贴现率政策 重贴现定额 最低准备率 公开市场操作 70年代中期以后 再融资政策
最低准备金政策 公开市场操作 存款政策（94年停用） 通过外汇市场调节流动性政策（稳 定马克币值的重要工具）
对国际货币与资本交易的控制（政 府使用）
资本流动控制
战后德国主要采取的贸易措施
③ 对出口实行税收优惠
④参展促进政策
谢谢大家！
联邦银行：独立实施货币政策
货币政策的目标是保证物价和货币的稳定，亦即 保证马克国内价值与汇价的稳定。为此，联邦银行在 法律上被规定必须完成这一目标，而在制定、执行货 币政策过程中不受政府的干预。行长与总理一样由国 家元首任命,任期8年,超过总理年任期。银行理事会是 决策机构,经常与财政部、经济部协调政策，但它不 听命于政府的指令，有权拒绝一切与稳定币值政策抵 触的政策。联邦政府内阁成员有权参加中央银行理事 会会议,但只有提议权,没有投票权。相应地,联邦银行 行长也有权参加财政计划会议，但只有提议权,没有 投票权德国联邦银行具有高度独立性可算举世无双。
“在德国，也许有人不相信上帝， 但没人不相信德国央行。”
首要目标：保证物价和货币的稳定
德国有一个非常重要的特点，就是两次世界大战之 间，由于恶性的通货膨胀给纳粹上台创造了条件，最后 给德国造成了灾难性的后果，所以在德国文化中，形成 了一种非常强大的意识，就是不能形成严重的通货膨胀， 因为它会毁掉这个国家。德国人把这种全民共识称为 “稳定文化”。二战后，德国联邦银行稳定马克取得的 业绩举世公认。德国的货币体制是最具特色的，货币政 策的实施也最有成效。
明智的德国
德国的策略就是,尽管在外交上迫于政治压 力签署了广场协定,但德国在实际操作上采取 了阳奉阴违的策略在签订广场协定之后,德国 以消极的态度执行广场协定坚决不干预汇率, 坚持自己一切以反通胀为出发点的货币政策 策略,既没有降低国内的利率,也没有采取扩张 的货币政策。
卢浮宫协议
1987年,为应对美元汇率过快贬值,西方七国 通过签订卢浮宫协议,约定德国、日本扩大内 需,加强外汇市场干预,确保美元汇率基本稳定。 这个协议打破德国央行原有的货币政策目标, 德国央行开始降低利率,干预外汇市场。但德 国在发觉通货膨胀苗头后立即上调回购利率, 并未因美国等指责而放弃自己的政策主张,从 而避免德国陷入类似日本的经济萧条。
2008年以前，为了更好地控制通胀风险,防止 资本项目出现外流,联邦银行亦在不违反欧元区利 率标准的情况下,相应提高本国再贴现率及不同档 次的信贷利率。显然,这一时期联邦银行执行的是 具有紧缩性质的货币政策。 进入2008年,受全球性金融危机的影响,德国 经济增长减缓,联邦银行只好一改多年紧缩取向, 转而实行具有明显扩张色彩的货币政策,表现
自由贸易政策
2. 对企业政策
保证企业外贸充分自主前提下采取积极措施扶植对外贸 易发展
企业自主经营与政府宏观调控相结合的外贸发展模式
三、有助发展的贸易政策
1.
构建贸易促进体系
三大支柱机构：德国驻外使馆商务代表处
海外商会
联邦外贸信息局
有助发展的贸易政策
2. 贸易促进措施
①出口信用担保 ②提供出口信货
和平的贸易政策 自由的贸易政策 有助发展的贸易政策
一、和平的贸易政策
1.
对外援助计划上 首先是为自身经济利益服务的，其次才是 为了帮助第三世界国家发展工业
对外援助必须尽量增加西德的货物和劳务出口
两大目标
对外援助贷款或信贷着眼点在于能否带来利益
和平贸易政策
2. 积极参与区域合作
推动欧盟向更高层次的一体化方向发展， 积极扩 大亚欧经贸，与国外贸易伙伴签订经贸合作协议，确保 对外经贸平稳增长，巩固和加强其在世界经贸中的地位 和作用。

联邦银行每年根据经济增长和物价变动等因素确定 并公布货币供应量（高透明性，增强效果）
1、选用货币政策中介方面：M3 2、将货币增长量目标由单一数值改为区间式

力推欧洲货币体的形成
马约：汇率联动机制，减轻马克的升值压力和外部市场冲击（欧共体区 域内各国汇率变动幅度保持在2.25%之内）

通货膨胀率保持在低水平
3.妥善处理与贸易国的关系
前十大贸易伙伴国相对比较固定。
和平贸易政策
4.出口分散政策
出口产品结构：商品分散多个种类，比例均不超过25% 出口地区结构：向多目标市场出口
5.进口对等政策
进出口地区的对等性+进出口商品结构的对等性
二、自由的贸易政策
1.
进出口政策 出口总体上鼓励自主经营

进口限制主要源自文库取非关税保护
1999—至今：由紧缩走向扩张
德国加入欧洲货币一体化,采用单一货币欧元,德 国不得不向欧洲央行让渡货币主权,由此失去货币发 行中的铸币税收益,也难以测度联邦银行的基础货币 投放量;而欧洲央行作为欧盟共同货币政策的制定者, 其统一的货币政策将本着欧元区的利益制订,很难兼 顾某一成员的利益,即便是像德国这样的欧盟大国也 是如此。所以,联邦银行依照流动性标准统计本国不 同层次货币供应量存在一定难度,选择质量型中介变 量同业拆借利率也许是德国加入欧元区之后实施货 币政策的一种替代策略。