选择海外上市地要的注意的一些因素

选择海外上市地要的注意的一些因素选择上市所在国应考虑的因素1.会计准则的影响。

很显然，如果上市地的会计准则质量较高，则意味着会计信息透明、可信度高，投资者将可大大降低监督成本，可以提升股价水平。

但是，从会计准则要求低的国家到要求高的国家，将面临较多的转换成本。

2.法律影响。

世界上的法律体系可简单分为两大类，第一是大陆法体系，以欧洲大陆国家中的法国、德国、意大利为代表，向外延伸到日本、中国台湾、中国大陆、拉丁美洲等地；第二类是海洋法体系，以英国、美国为代表，向外延伸到英联邦国家。

大陆法体系注重成文法，海洋法体系注重习惯法，学者们研究认为，英美国家在投资者保护方面比大陆法国家做得要好，这也就导致英美国家的股票市场更发达。

美国早在1933、1934年就分别颁布了《证券法》和《证券交易法》，监管严格，而且辅助的法律制度也很多，例如“集体诉讼”和“举证责任倒置”等，2003年中国人寿(53.91，-1.50，-2.71%)公司在美国刚上市，就遭到美国投资者“集体诉讼”，官司打了几年，最终赔钱了事。

2002年美国出台《萨班斯法案》，对上市公司采用严刑峻罚，导致很多公司选择从美国退市或转到其他交易所上市。

例如全球最大的IPO项目，募集资金220亿美元的中国工行就没有选择美国而选择香港上市。

3.文化因素。

在确定海外上市地点时，大多数公司更愿意选择到与本国文化背景类似的国家去上市，这样可以减少沟通成本。

通常将文化类似的国家划分为如下几类：德国、奥地利、荷兰、瑞士作为一组；比利时、法国、意大利、西班牙作为一组；英国、美国作为一组。

在这些组内，语言、文化传统、价值观念都比较靠近。

很显然，中国内地企业比较倾向到香港上市，也是因为两地的文化传统相同。

4.开展海外业务的需要。

在经济发达大国中声誉卓著的交易所成功上市，本身就是证明公司资质的好广告。

如果打算在该国开展经营活动，例如并购，则在该国上市是参与并购的前提条件。

选择交易所应考虑的因素1.选择主板还是二板市场(创业板)。

通常，主板市场上市条件比较苛刻，对公司的资产规模、盈利能力、经营年限等都有很多限制，所以，一般中小企业望尘莫及。

但是，大公司都是从小公司成长起来的，例如在美国NASDAQ上市的微软、英特尔等经营非常成功。

由于NASDAQ的成功，20世纪90年代日本、德国、英国、新加坡、香港都创办了上市要求比较低的二板(创业板)市场，10年来，除了英国的AIM比较成功外，其余的运营都不理想，交投清淡。

小公司可以选择到这些二板市场上市。

2.流动性。

所谓流动性，通俗地说，就是能否快速变现股票以及以尽可能小的成本来变现。

通常可用换手率和买卖价差来衡量。

换手率越高，买卖价差越低表明流动性越好。

通常，在流动性较差的交易所内上市的公司更愿意到流动性好的交易所交叉上市，这样可以降低资本成本。

3.股票市场规模。

股票市场规模可以通过在该交易所上市的公司数和流通市值来进行考察。

很显然，股票市场规模越大，吸引大盘股的能力就越强。

前几年，我国的一些大盘股不得不到境外上市的一个主要原因在于境内股票市场规模太小，浅水养不活大鱼。

4.分析师的关注。

到境外上市必须关注当地分析师队伍的素质。

这可以通过证券行业分析师的人数、学历、薪酬、发表的研究报告的数量来进行考察。

例如，全世界的网络公司都愿意到美国NASDAQ上市，原因就在于华尔街有一大帮成熟的、经验老到、分析准确的网络行业分析师，他们能够比较准确地给公司的发行价定位。

5.同行的选择。

如果某个证券交易所吸引了很多同行业的企业前往，通常表明到该交易所上市有利可图，原理非常简单，如果不是有利可图，则不会有如此多的本行业的公司前往上市。

6.市盈率。

例如日本的市盈率非常高，平均60～70倍；而美国、香港、新加坡等地的市盈率都比较低，一般不超过20倍，很显然，如果市盈率高，在同等条件下可筹集更多资金。

7.再融资。

再融资是否便捷也是要考虑的因素，如果再融资很方便，即使首次筹资不多也是可以考虑的。

8.财务成本。

到交易所上市并非“免费的午餐”。

财务成本主要包括上市前的筹资成本和上市后的维护成本。

筹资成本包括聘请投资银行、律师、注册会计师等中介机构而支付的费用；维护成本则包括支付的交易所年费、编制会计报表、聘请注册会计师审计等费用。

2002年《萨班斯法案》要求在美上市的所有公司重新按404条款完善内部控制，据称，上市公司平均花费为460万美元，在美国上市的中国人寿光此一项花费近6000万元人民币。

9.等待时间。

从申请到正式上市往往需要较长时间，中国A股市场被广为诟病的短板就是上市等待时间过长，从上市辅导到正式上市都必须看监管当局脸色，甚至长达数年时间，例如最近上市的南京银行前后花费4年时间。

通常主板比较慎重，时间较长，二板市场所花时间较少。

海外上市地点的比较从目前来看，中国内地企业喜欢选择的境外上市地主要集中于香港、纽约、新加坡、伦敦等地。

香港香港作为国际金融中心之一，具有完善的市场体系和自由的投资环境，是亚太地区流动性最高的资本市场，也是国外资金进入内地前哨站和内地企业进入国际市场的跳板，且因为具有相同的文化背景，使得香港一直成为内地企业海外上市的首选地。

2006年，香港“赶英超美”，勇夺全球新股发行额度第二名。

香港市场分为主板和创业板，内地大型国企都在主板上市。

1999年11月15日，香港创业板宣告启动，香港证券市场从此有了主板与二板并驾齐驱的格局。

香港创业板推出之际，恰好是全球网络大潮汹涌之日。

其时，香港创业板门庭若市，几乎每天都有新股发行。

2000年到2001年，创业板的上市企业数量比同期挂牌在主板的企业还要多，数以千计的投资者在银行门口排队，踊跃申请认购表格。

内地企业刚刚搭上香港创业板的末班车，就遭遇到网络科技股的寒流，上市公司数量锐减，成交金额明显萎缩。

投资者对创业板上市企业失去信心。

与其他创业板市场相比，香港创业板的吸引力明显减弱，后续无力，远远落后于伦敦AIM、美国NASDAQ等市场。

截至2007年6月底，在香港创业板上市的内地企业仅有45家。

与此形成鲜明对比的是，仅仅2007年以来，就有内地10家公司在NASDAQ上市。

从上市要求和费用上看，香港主板并不适合中小企业上市，创业板最吸引中小企业的地方莫过于对中小企业无盈利要求，并且强调投资者风险自负和强化上市保荐人的持续责任，内地公司到香港创业板上市的申请条件、申请文件与一般海外上市相比更为简化，其以合规性审核为主，原则上不做实质性审查，主要依靠保荐人的审查和质量担保，凡是符合条件的企业，在依法成立股份有限公司后，都可由保荐人代表公司提出上市申请和申报材料。

同时由于联交所已经和NASDAQ 签署了备忘录，一些股票可以同时在两地上市交易。

但是香港创业板上市费用并不低，占到总融资额的15%。

而且再融资比较困难。

截至2007年7月12日，在香港上市的中国内地企业(包括H股和红筹股)累计234家，其中H股143家，红筹股91家。

是海外上市企业数最多的地方。

伦敦作为世界第三大证券交易中心，伦敦证券交易所是世界上历史最悠久的证券交易所。

它的前身是17世纪末伦敦交易街的露天市场，是当时买卖政府债券的“皇家交易所”。

伦敦证券交易所拥有上市公司3000多家，流动性极好。

这几年，前东欧国家的企业纷纷到伦交所上市，尤其是俄罗斯的大公司偏好伦交所。

在伦交所主板上市的中国企业不是太多，主要有中国国航、中国石化、大唐电力、江西铜业、浙江高速、东南电力等公司。

1995年6月，伦敦证券交易所成立的高增长市场(alternative investment market，简称AIM)是继美国NASDAQ市场之后在欧洲成立的第一家二板市场。

AIM市场向新创建的小企业提供融资服务。

无论是高科技公司，还是传统的制造行业，抑或是第三产业的服务公司，他们均可以在该市场挂牌上市。

AIM市场对上市公司的资金实力、企业规模、经营历史、企业业绩以及投资者拥有股份的比例均无任何要求，灵活的上市条件让AIM成为一个更具想象力的地方。

开业10年来，已经有超过2200家公司在AIM市场上市，其中有72家公司由于业绩的壮大已“晋升”到主板市场挂牌上市。

进入21世纪后，全球跨境上市现象日趋式微。

2006年末在纽交所上市的外国公司减少4%，只有451家；从2000年开始，外国公司在NASDAQ上市数减少了34%，2006年底只有321家。

除了美国外，从2000年开始，在伦交所蓝筹主板上市的外国公司数减少了23%；德意志交易所减少58%；东京交易所减少39%。

只有英国二板市场AIM是大赢家，在AIM上市的外国公司数从2000年末的31家飙升到2006年末的306家。

在伦敦AIM市场上市的中国企业迅速增加，现在已经有60多家。

新加坡新加坡证券交易所成立于1973年6月14日，经过多年的发展，新加坡证券市场已经成为亚洲主要的证券市场，有五大特色：1.制造业公司所占比重大。

在新加坡交易所上市的企业涵盖了制造、金融、商贸、地产、服务等行业。

其中制造业(含电子类)所占比重最高，达40%。

2.外国企业比重高，国际化程度高，目前20多个国家和地区的企业在这里挂牌上市，他们在新加坡并没有业务运作。

3.证券流动性相对较大。

4.有大量的机构投资者。

5.有成熟和活跃的二级市场供增发融资。

新加坡交易所有主板市场和创业板市场，创业板市场对上市公司没有盈利要求，但有盈利有助于上市申请。

企业在新加坡市场上市除了首次上市费之外，上市公司每年也需付上市年费，把文件提呈给交易所审阅时也必须付审阅费。

但是新加坡上市费用比香港上市费用要低，加之其对中国中小企业优惠政策，所以新加坡的创业板比较适合中国中小企业上市。

但是新加坡市场对上市企业有明显的行业倾向性。

从2007年的数据表明，新加坡创业板比较倾向于制造业和食品业。

相反，高科技类的企业在新加坡市场并不受欢迎。

截至2007年7月12日，中国内地在新加坡上市的企业118家。

缺点是发行市盈率较低，通常小于10倍，而且交投清淡。

在新加坡上市的大型国企比较少。

美国作为世界第一的证券交易中心，美国的证券市场具有多层次、多样化特征，按是否在交易大厅内进行有组织的竞价交易，分为交易所和场外交易两个类别。

交易所又分为全国性和地方性两种。

场外交易又称为柜台交易(简称OTC)，没有固定的交易场所，使那些达不到在交易所挂牌交易标准的公司股票，在店头柜台进行交易流通。

现在OTC 市场也分为全国性市场和“柜台交易公告栏”(简称OTCBB)以及粉红单市场(pink sheets)等。

证券交易所是证券市场按照传统的交易方式发展而来的，交易者在交易大厅内采取竞价方式，面对面进行交易的证券交易场所，是一种拍卖市场(auction market)。