国际航运市场(FFA)

表3 IMAREX－NOS上市交易及结算品种
干货 -------程租 标的物－航线 单个航线 211：C4，好望角型，理查德湾-鹿特丹， 150,000 mt 212：C7，好望角型，玻利维亚-鹿特丹， 150,000mt 213：C4 AVG：好望角型，理查德湾-鹿特丹， 150,000mt 214：C7 AVG：好望角型，玻利维亚-鹿特丹， 150,000mt -------期租 干货 241：P，巴拿马型，期租，直布罗陀-远东 242：P，巴拿马型，期租，韩国-日本(环太平洋航线) 一篮子航线 220： CS4TC， 好望角型， 期租平均 250： PM4TC， 巴拿马型， 期租平均 270： HS6TC， 灵便型， 期租平均 290： SM6TC， 超灵便型， 期租平均 单个航线 101： TD7， 阿芙拉型， 北海-欧洲大陆， 80,000mt 102： TD9， 阿芙拉型， 加勒比海-美湾， 70,000mt 103： TD5， 苏伊士型， 西非-美东， 130,000mt 104： TD3， VLCC， 海湾-日本， 260,000mt 106： TD12， 巴拿马型， 欧洲西北岸-美湾， 55,000mt 107： TD8， 阿芙拉型， 科威特-新加坡， 80,000mt 108： TD17，阿芙拉型，波罗的海-欧陆， 100,000mt 单个航线 151： TC4， MR型， 新加坡-日本， 30,000mt 152： TC2， MR型， 欧洲大陆-美东， 37,000mt 153： TC1， LR2型， 海湾-日本， 75,000mt 154： TC5， LR1型， 海湾-日本， 55,000mt 155： TC6， MR型， 阿尔及利亚-地中海， 30,000mt 发布单位 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 普氏 波罗的海交易所 普氏 普氏 波罗的海交易所
干货 -------程租
油轮-成品油
油轮-原油
表6 新加坡交易所亚洲结算行(SGX AsiaClear)上市交易及结算品种
标的物－航线 干货 发布单位
单个航线 C3：C3， 好 望 角 型 ， 图 巴 朗 - 北 仑 / 宝 山 ， -------程租 波罗的海交易所 150,000mt C4：C4， 好 望 角 型 ， 理 查 德 湾 - 鹿 特 丹 ， 波罗的海交易所 150,000mt C5：C5, 好 望 角 型 ， 西 澳 大 利 亚 - 北 仑 / 宝 山 ， 波罗的海交易所 150,000mt C7：C7， 好 望 角 型 ， 玻 利 维 亚 - 鹿 特 丹 ， 波罗的海交易所 150,000mt -------期租 干货 ：P，巴拿马型，期租，直布罗陀-远东 波罗的海交易所 ：P，巴拿马型，期租，韩国-日本(环太平洋航线) 波罗的海交易所 一篮子航线
CV：CTC， 好望角型， 期租平均
PV：PTC， 巴拿马型， 期租平均 SV：STC， 灵便型， 期租平均 油轮-成品油 单个航线 K4：TC4， MR型， 新加坡-日本， 30,000mt K5：TC5， LR1型， 海湾-日本， 55,000mt 油轮-原油 单个航线
波罗的海交易所
波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所
Bcl、BPI和BSI指数的构成航线如下: 1.Bcl指数的构成航线及其权重: C2:图巴朗/鹿特丹16万长吨(10%误差)铁矿石运输航线，不包括装卸费， 包括节假日6天装卸，抵达装卸港后6小时起算，宣载时间在指数制作 日后10天内，销约时间在指数制作日后30天内，船龄最大18年，运价 按照每长吨计算，佣金率为3.75%，权重10%; c3:图巴朗/北仑、宝山15万吨(10%误差)铁矿石航线，不包括装卸费，18 米吃水，装载效率根据港口条件而定，卸载效率为3万吨每晴天工作 日，抵达装载港后6小时内起算，抵达卸载港后24小时内起算，宣载 时间在指数制作日后20天内，销约时间在指数制作日后35天内，船龄 最大18年，运价按照每公吨计算，佣金率3.75%，权重15%: c4:理查德湾/鹿特丹15万吨(10%误差)煤炭运输航线，报价不包括装卸平 舱费，装载效率根据港口条件，卸载效率2.5万吨每晴天工作日。装卸 时间从抵达装港后18小时内，抵达卸港后12小时内起算.宣载时间在指 数制作日后25禾内，销约时间在指数制作日后40天内，航线船龄最大 15年。运价按照每公吨计算，佣金率3.75%，权重5%: C5:西澳大利亚/北仑、宝山15万吨(10%误差)铁矿石运输航线，不包括装 卸费，18米吃水，装载效率根据港口规定，卸载效率3万吨每晴天工 作日。装卸时间从抵达装卸港后6小时内起算，抵达卸货港后24小时 内起算。宣载时间在指数制作日后20天内，销约时间在指数制作日后 35天内，船龄最大18年。运价按照每公吨计算，佣金率3.75%，权重 15%:
TH： TC5， LR1型， 海湾-日本， 55,000mt 油轮-原油 单个航线
普氏
普氏
波罗的海交易 所 TI： TD5， 苏 伊 士 型 ， 西 非 - 美 东 ， 波罗的海交易 130,000mt 所 TK： TD7， 阿 芙 拉 型 ， 北 海 - 欧 洲 大 陆 ， 波罗的海交易 80,000mt 所 TN： TD9， 阿 芙 拉 型 ， 加 勒 比 海 - 美 湾 ， 波罗的海交易 70,000mt 所 TL： TD3， VLCC， 海湾-日本， 260,000mt
表1 FFA交易市场主要参与者
航运商 贸易商 生产商 金融机构 从事矿石、煤炭、粮食等 从事矿石冶炼、粮食加工、 各种投资银行、 从事国际大宗散货运输的航 大宗散货进出口的贸易企 电力、炼油等大宗原材料消 对冲基金、期货 运企业及运营商 业 耗的生产企业 公司等
如KLAVENESS（挪威）、 NORDEN（丹麦）、 OLDENDORFF（德国）、 世界矿业巨头 CETRAGPA（法国）、 如世界粮食农产品行业的 BHPBILLITON和 DEIULEMAR（意大利）、 四大“天王”，路易达孚、RIOTINTO，欧洲最大能源 NAVIOS/OCEANBULK（希 嘉吉、邦基、ADM等 公司RWE，英国的 腊）、PCL/IMC（新加坡）、 KOCHCARBON KOREANLINE/STXPANOC EAN（韩国）等
FFA交易的情况简介
一、交易量 二、交易主体 三、交易品种 四、交易机构

一、交易量

FFA自诞生以来，最先应用于干散货航线， 以后又逐步扩大到油轮航线。在过去15年 间，80%的交易量在欧洲的船东和贸易商 之间完成。2002年之后，随着航运市场百 年不遇的猛涨，市场波动进一步加剧，市 场参与者套期保值和套利的需求推动FFA 市场快速发展。以波罗的海运价指数为标 的物的远期运费合约交易量节节上升，全 球海运远期运费交易的市值从1992年的2 亿美元，增长到2004年的250亿美元(其中 干货为120-150亿美元)，短短十二年，增 长了125倍，见图1。
四、交易品种

目前，挪威国际海运交易所－奥斯陆期货 期权结算所(IMAREX－NOS)提供的交易品 种最为丰富，可提供10条干散货航线和12 条油轮航线的结算服务。纽约商业交易所 的结算平台可提供10条油轮航线的远期合 约的结算服务。LCH.Clearnet所推出的场 外运费远期的票据及财务结算服务已涉及 到6条油轮航线和11条干散货航线的远期 合约。新加坡交易所亚洲结算行目前可提 供3条油轮航线和9条干散货航线的远期合 约。
FFA的产生及定义
国际航运市场不仅受世界经济贸易的影响，而且 受政治、自然等因素的影响，这些因素的综合作用通 过航运市场的价格波动反映出来。而运价的波动，会 给承租人或船东带来经营中的不确定性，使承租人或 船东处于不利地位，甚至遭受巨大的经济损失。因此， 航运界人士一直致力于对运价风险管理的探索。随着 航运市场波动的加剧，控制市场风险的方法经历了从 “船队拆分经营”到“浮动指数法”，以至新出现的 “运费衍生品—FFA”。 FFA（Forward Freight Agreements）为远期运费协 议。传统的航运市场是实货交易，而FFA交易的是纸货， 即交易对象是纸面上的运费，它是一种运费的衍生品。 FFA的概念由Clarksons于1991年首次提出。其有效地引 入机制，就单独的航线进行交易。1992年，欧洲两家 著名船运公司(Bocimar和Burwain)签订了第一个干散货 的远期运费合约。
TO： TD10， 灵便型，加勒比海－美国东海岸， 波罗的海交易 50,000mt 所
表5 LCH.Clearnet上市交易及结算品种 标的物－航线 单个航线 C4， 好望角型，理查德湾-鹿特丹， 150,000mt C7， 好望角型，玻利维亚-鹿特丹， 150,000mt C4E, 好望角型，理查德湾-鹿特丹， 150,000mt C7E, 好望角型，玻利维亚-鹿特丹， 150,000mt C3, 好望角型，图巴朗-北仑/宝山，150,000mt -------期租 干货 C5, 好望角型，西澳大利亚-北仑/宝山，150,000mt P，巴拿马型，期租，直布罗陀-远东 P，巴拿马型，期租，韩国-日本(环太平洋航线) 一篮子航线 CTC， 好望角型， 期租平均 PTC， 巴拿马型， 期租平均 HTC， 灵便型， 期租平均 单个航线 TC2， MR型， 欧洲大陆-美东， 37,000mt TC4， MR型， 新加坡-日本， 30,000mt TC5， LR1型， 海湾-日本， 55,000mt 单个航线 TD3， VLCC， 海湾-日本， 260,000mt TD5， 苏伊士型， 西非-美东， 130,000mt TD7， 阿芙拉型， 北海-欧洲大陆， 80,000mt 发布单位 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所
比如高盛、摩根 士丹利、法国兴 业银行、澳大利 亚麦格理银行、 美林证券等
表2 2005年奥斯陆国际海运交易所各类交易成员及交易量构成
各类交易成员的比例(%) 航运商 贸易商 生产商 金融机构 45 27 15 13
各类成员的交易量比例 (%) 15 49 16 20
Βιβλιοθήκη Baidu、交易机构

随着FFA交易需求量的增加，场外交易存 在的种种风险进一步显现出来，各大金融 衍生品交易机构纷纷涉足其中，为FFA交 易提供结算服务。自挪威期货和期权结算 所(NOS) 于2001年首次开展FFA交易结算 服务以来，不断有交易机构投入到这一新 的业务领域。截至到目前，提供FFA交易 服务的机构主要有挪威国际海运交易所－ 奥斯陆期货期权结算所(IMAREX－NOS)、 纽约商业交易所(NYMEX)、LCH.Clearnet 和新加坡交易所亚洲结算行(SGX AsiaClear )等。
D3：TD3， VLCC， 海湾-日本， 260,000mt
波罗的海交易所
波罗的海干散货指数航线的构成 BDI指数是目前公认的国际干散货运输市场运费水平的指标之一。 它的计算方法如下: BDI (BCITCavg+BPITCavg+BSITCavg+BHSITCavg)X0.25X0.11
其中Bcl、BPI、Bsl和BHSI分别是好望角型船指数、巴拿马型船 指数、超灵便型船指数和灵便型船指数;0.11是调整系数。BDI 指数就是由这四种船型运费指数的平均值乘上一个调整系数得 到的。
油轮-原油
油轮-成品油
表4 纽约商业交易所(NYMEX)上市交易及结算品种
标的物－航线 油轮-成品 油 单个航线 TG： TC1， LR2型， 海湾-日本， 75,000mt 普氏 发布单位
TM： TC2， MR 型 ， 欧 洲 大 陆 - 美 东 ， 波罗的海交易 37,000mt 所
TJ： TC4， MR型， 新加坡-日本， 30,000mt
图1
300 250 200 80% 150 40% 100 50 0 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 0% -40% FFA市值（亿美元） 年增长率(%) 160% 120%
二、交易主体