“十四五”区域市场投资分析报告二
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图表1： 五年规划与投资映射：从主线判断，到受益方向，再到投资节奏
资料来源：中国中央人民政府网，市场研究部
规划主线映射投资方向：产业、供需、要素视角的切换
回顾“十二五”、“十三五”两个规划，我们可以从两条线索推导主要投资方向：一是关注 党中央《建议》和正式发布《纲要》中五年规划主线的转变；二是跟踪各类专项规划的发 布情况、具体实施过程中对相关企业盈利预期的影响。 关注规划主线的转变：从“十二五”到“十三五”规划，主线由产业视角向供需视角的转 变，前者侧重产业升级和发展，后者侧重供需调节和匹配。对比“十二五”、“十三五”两 个规划的党中央《建议》和正式发布《纲要》，我们发现规划主线侧重点不同： “十二五”规划的主导思想是以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，强调 扩大内需是转变经济增长方式的根本动力，提出要进一步释放城乡居民消费潜力，逐步使 我国国内市场总体规模位居世界前列。尤其侧重产业视角，提高产业核心竞争力，首次将 文化传媒产业单独列章、提出培育发展政策，并出台战略性新兴产业的“十二五”专项规 划，体现自下而上发展经济的政策思路。
图表2： “十二五”、“十三五”规划及相关投资机会对比
资料来源：中国中央人民政府网，市场研究部
“十二五”投资方向：从产业视角、自下而上推进四个方面 从“十二五”规划主线映射到投资方向，可以总结为转型升级产业、区域协调发展、绿色 发展、文化产业发展四个方面，对应节能环保、新能源汽车、三网融合、轨道交通、西部 大开发、生态环保、垃圾分类、文化传媒等产业投资机会。
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“十三五”以供给侧结构性改革为主线，侧重供需视角，同时将制度建设相关章节提前， 显示自上而下的规划思路，在淘汰落后产能的同时，进一步升级发展新能源汽车、半导体 等新兴产业。此外，“十三五”自上而下的政策思路还体现在强调城镇化、区域协调发展 方面，将“十二五”规划中区域协调发展和城镇化发展相关内容，在“十三五”规划中分 别列章阐述。
图表4： “十二五”规划中期评估显示，结构优化升级进展缓慢、环境污染形势严峻
资料来源：中国中央人民政府网，市场研究部，注：中期评估各项数据截至 2012 年
“十三五”规划的指导思想是以供给侧结构性改革为主线，扩大有效供给，满足有效需求， 加快形成引领经济发展新常态的体制机制和发展方向。在“十三五”规划具体投资方向上， 侧重点有所变化，可以总结为创新驱动、结构转型、新型城镇化、改善生态、深化港澳台 合作发展五个方面，对应免税等消费升级、供给侧改革、新能源汽车、半导体、海绵城市、 棚户区改造、垃圾分类、粤港澳大湾区等相关投资机会。
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图表5： “十三五”规划主线映射到投资方向
规划主线对应五个方面 创新驱动 结构转型
新型城镇化 改善生态 深化港澳台合作发展
产业投资方向映射 强化科技创新引领作用、拓展发展动力新空间，如积极引导海外消费回流。以重要旅 游目的地城市为依托，优化免税店布局，培育发展国际消费中心。对应免税店等相关 投资机会。 实施制造强国战略，建立以工艺、技术、能耗、环保、质量、安全等为约束条件的推 进机制，强化行业规范和准入管理，坚决淘汰落后产能。支持战略性新兴产业发展（使 战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到 15%，支持新一代信息技术、新能源 汽车、生物技术、绿色低碳、高端装备与材料、数字创意等领域的产业发展壮大。大 力推进先进半导体、机器人、增材制造、智能系统、新一代航空装备、空间技术综合 服务系统、智能交通、精准医疗、高效储能与分布式能源系统、智能材料、高效节能 环保、虚拟现实与互动影视等新兴前沿领域创新和产业化。对应供给侧改革、新能源 汽车、半导体等相关投资机会。 加强城市基础设施建设，加强市政管网等地下基础设施改造与建设。支持海绵城市发 展，完善城市公共服务设施。同时加快城镇棚户区和危房改造。对应海绵城市、棚户 区改造等相关投资机会。 提出推进资源节约集约利用，加强生活垃圾分类回收与再生资源回收的衔接，加大环 境综合治理力度，加快城镇垃圾处理设施建设，完善收运系统。对应垃圾分类等相关 投资机会。 加大内地对港澳开放力度，推动内地与港澳关于建立更紧密经贸关系安排升级。深化 内地与香港金融合作，加快两地市场互联互通。对应粤港澳大湾区等相关投资机会。
“十四五”区域市场 投资分析报告二
2020 年 11 月
策论十四五：关注政策主线方向，分三阶段投资
10 月 26 日至 29 日，中共十九届五中全会将在北京召开，“十四五”规划的制定和二〇三 五年远景目标的建议将是受市场关注的重要议程。五年规划是国之纲要、业之指导，深刻 影响国家发展方式和经济结构调整，蕴含中观产业至微观企业的升级方向，也对应股票市 场的投资机会，如“十二五”培育战略性新兴产业，对应 2011~2015 年 A 股新兴产业的 超额收益，“十三五”推动供给侧结构性改革，对应 2016~2020 年 A 股核心资产的超额收 益。“十四五”规划是我国进入新时代后的第一个五年规划，处于“两个一百年”奋斗目 标历史交汇期，因此我们着重分析： 1）回顾近两次五年规划制定过程，规划主线如何映射到相关投资方向？ 2）随着规划落地进程，如何踏准相关受益方向的投资节奏？ 3）对“十四五”规划主线及相关投资方向的预判？
文化产业项目带动战略，加强文化产业基地和区域性特色文化产业群建设。对应文化
传媒产业投资机会。
资料来源：中国中央人民政府网，市场研究部
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“十三五”投资方向：视角从“产业”转向“供需”，“十二五”中期评估初现雏形 “十二五”规划的中期评估可前瞻“十三五”规划主线。从“十二五”中期评估来看，“十 二五”前半期实施受制于科学发展的思维定式、路径依赖，体制机制尚未发生根本改变、 关键领域改革推进难度较大。虽然在产业结构调整、重大基础建设、城镇化、科技研发、 资源节约集约利用等方面取得成效，但仍面临结构优化升级进展缓慢、环境污染形势严峻、 财政金融风险增大、社会矛盾复杂多发等问题。针对“十二五”后半期及未来如何强化《纲 要》实施的主要措施，提出把化解产能过剩、推动结构升级与优化产业布局结合起来，把 加快培育新比较优势与深度参与国际分工结合起来，不断提高生产要素配置效率，促进三 次产业互动融合发展，提高产业发展质量和核心竞争力。“十三五”供给侧改革、优化结 构的供需视角在“十二五”中期评估里初现雏形。
东部地区率先发展，对应西部大开发等相关投资机会。
绿色发展
要求把大幅降低能源消耗强度和二氧化碳排放强度作为约束性指标，强化节能目标责
任考核，建立健全垃圾分类回收制度，完善分类回收、密闭运输、集中处理体系，推
进 餐厨废弃物等垃圾资源化利用和无害化处理。对应生态环保、垃圾分类等相关投资
机会。
发展文化产业
推动文化产业成为国民经济支柱性产业，增强文化产业整体实力和竞争力。实施重大
图表3： “十二五”规划主线映射到投资方向
规划主线对应四个方面 产业投资方向映射
转型升级产业
Fra Baidu bibliotek
强调大力发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、
新能源汽车等战略性新兴产业。对应节能环保、新能源汽车、三网融合、轨道交通等
产业投资机会。
区域协调发展
提出推进新一轮西部大开发、振兴东北地区等老工业基地、促进中部地区崛起、支持
资料来源：中国中央人民政府网，市场研究部
规划主线映射投资方向：产业、供需、要素视角的切换
回顾“十二五”、“十三五”两个规划，我们可以从两条线索推导主要投资方向：一是关注 党中央《建议》和正式发布《纲要》中五年规划主线的转变；二是跟踪各类专项规划的发 布情况、具体实施过程中对相关企业盈利预期的影响。 关注规划主线的转变：从“十二五”到“十三五”规划，主线由产业视角向供需视角的转 变，前者侧重产业升级和发展，后者侧重供需调节和匹配。对比“十二五”、“十三五”两 个规划的党中央《建议》和正式发布《纲要》，我们发现规划主线侧重点不同： “十二五”规划的主导思想是以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，强调 扩大内需是转变经济增长方式的根本动力，提出要进一步释放城乡居民消费潜力，逐步使 我国国内市场总体规模位居世界前列。尤其侧重产业视角，提高产业核心竞争力，首次将 文化传媒产业单独列章、提出培育发展政策，并出台战略性新兴产业的“十二五”专项规 划，体现自下而上发展经济的政策思路。
图表2： “十二五”、“十三五”规划及相关投资机会对比
资料来源：中国中央人民政府网，市场研究部
“十二五”投资方向：从产业视角、自下而上推进四个方面 从“十二五”规划主线映射到投资方向，可以总结为转型升级产业、区域协调发展、绿色 发展、文化产业发展四个方面，对应节能环保、新能源汽车、三网融合、轨道交通、西部 大开发、生态环保、垃圾分类、文化传媒等产业投资机会。
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“十三五”以供给侧结构性改革为主线，侧重供需视角，同时将制度建设相关章节提前， 显示自上而下的规划思路，在淘汰落后产能的同时，进一步升级发展新能源汽车、半导体 等新兴产业。此外，“十三五”自上而下的政策思路还体现在强调城镇化、区域协调发展 方面，将“十二五”规划中区域协调发展和城镇化发展相关内容，在“十三五”规划中分 别列章阐述。
图表4： “十二五”规划中期评估显示，结构优化升级进展缓慢、环境污染形势严峻
资料来源：中国中央人民政府网，市场研究部，注：中期评估各项数据截至 2012 年
“十三五”规划的指导思想是以供给侧结构性改革为主线，扩大有效供给，满足有效需求， 加快形成引领经济发展新常态的体制机制和发展方向。在“十三五”规划具体投资方向上， 侧重点有所变化，可以总结为创新驱动、结构转型、新型城镇化、改善生态、深化港澳台 合作发展五个方面，对应免税等消费升级、供给侧改革、新能源汽车、半导体、海绵城市、 棚户区改造、垃圾分类、粤港澳大湾区等相关投资机会。
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图表5： “十三五”规划主线映射到投资方向
规划主线对应五个方面 创新驱动 结构转型
新型城镇化 改善生态 深化港澳台合作发展
产业投资方向映射 强化科技创新引领作用、拓展发展动力新空间，如积极引导海外消费回流。以重要旅 游目的地城市为依托，优化免税店布局，培育发展国际消费中心。对应免税店等相关 投资机会。 实施制造强国战略，建立以工艺、技术、能耗、环保、质量、安全等为约束条件的推 进机制，强化行业规范和准入管理，坚决淘汰落后产能。支持战略性新兴产业发展（使 战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到 15%，支持新一代信息技术、新能源 汽车、生物技术、绿色低碳、高端装备与材料、数字创意等领域的产业发展壮大。大 力推进先进半导体、机器人、增材制造、智能系统、新一代航空装备、空间技术综合 服务系统、智能交通、精准医疗、高效储能与分布式能源系统、智能材料、高效节能 环保、虚拟现实与互动影视等新兴前沿领域创新和产业化。对应供给侧改革、新能源 汽车、半导体等相关投资机会。 加强城市基础设施建设，加强市政管网等地下基础设施改造与建设。支持海绵城市发 展，完善城市公共服务设施。同时加快城镇棚户区和危房改造。对应海绵城市、棚户 区改造等相关投资机会。 提出推进资源节约集约利用，加强生活垃圾分类回收与再生资源回收的衔接，加大环 境综合治理力度，加快城镇垃圾处理设施建设，完善收运系统。对应垃圾分类等相关 投资机会。 加大内地对港澳开放力度，推动内地与港澳关于建立更紧密经贸关系安排升级。深化 内地与香港金融合作，加快两地市场互联互通。对应粤港澳大湾区等相关投资机会。
“十四五”区域市场 投资分析报告二
2020 年 11 月
策论十四五：关注政策主线方向，分三阶段投资
10 月 26 日至 29 日，中共十九届五中全会将在北京召开，“十四五”规划的制定和二〇三 五年远景目标的建议将是受市场关注的重要议程。五年规划是国之纲要、业之指导，深刻 影响国家发展方式和经济结构调整，蕴含中观产业至微观企业的升级方向，也对应股票市 场的投资机会，如“十二五”培育战略性新兴产业，对应 2011~2015 年 A 股新兴产业的 超额收益，“十三五”推动供给侧结构性改革，对应 2016~2020 年 A 股核心资产的超额收 益。“十四五”规划是我国进入新时代后的第一个五年规划，处于“两个一百年”奋斗目 标历史交汇期，因此我们着重分析： 1）回顾近两次五年规划制定过程，规划主线如何映射到相关投资方向？ 2）随着规划落地进程，如何踏准相关受益方向的投资节奏？ 3）对“十四五”规划主线及相关投资方向的预判？
文化产业项目带动战略，加强文化产业基地和区域性特色文化产业群建设。对应文化
传媒产业投资机会。
资料来源：中国中央人民政府网，市场研究部
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“十三五”投资方向：视角从“产业”转向“供需”，“十二五”中期评估初现雏形 “十二五”规划的中期评估可前瞻“十三五”规划主线。从“十二五”中期评估来看，“十 二五”前半期实施受制于科学发展的思维定式、路径依赖，体制机制尚未发生根本改变、 关键领域改革推进难度较大。虽然在产业结构调整、重大基础建设、城镇化、科技研发、 资源节约集约利用等方面取得成效，但仍面临结构优化升级进展缓慢、环境污染形势严峻、 财政金融风险增大、社会矛盾复杂多发等问题。针对“十二五”后半期及未来如何强化《纲 要》实施的主要措施，提出把化解产能过剩、推动结构升级与优化产业布局结合起来，把 加快培育新比较优势与深度参与国际分工结合起来，不断提高生产要素配置效率，促进三 次产业互动融合发展，提高产业发展质量和核心竞争力。“十三五”供给侧改革、优化结 构的供需视角在“十二五”中期评估里初现雏形。
东部地区率先发展，对应西部大开发等相关投资机会。
绿色发展
要求把大幅降低能源消耗强度和二氧化碳排放强度作为约束性指标，强化节能目标责
任考核，建立健全垃圾分类回收制度，完善分类回收、密闭运输、集中处理体系，推
进 餐厨废弃物等垃圾资源化利用和无害化处理。对应生态环保、垃圾分类等相关投资
机会。
发展文化产业
推动文化产业成为国民经济支柱性产业，增强文化产业整体实力和竞争力。实施重大
图表3： “十二五”规划主线映射到投资方向
规划主线对应四个方面 产业投资方向映射
转型升级产业
Fra Baidu bibliotek
强调大力发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、
新能源汽车等战略性新兴产业。对应节能环保、新能源汽车、三网融合、轨道交通等
产业投资机会。
区域协调发展
提出推进新一轮西部大开发、振兴东北地区等老工业基地、促进中部地区崛起、支持