了解资产配置、正确的资产配置

了解资产配置、正确的资产配置
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主要内容
¾什么是资产配置 ¾资产配置的重要性及其作用 ¾如何进行战略性资产配置 ¾ 生命周期理论 ¾ 100减去岁数方法 ¾基金在资产配置中的应用

资产类别
¾广义上讲，资产主要分为三大类：
¾
权益类资产，即以股票为典型代表、投资收益主要由价格波动 带来的资产；
¾ ¾
固定收益类资产，包括国债、信用债等各类债券、银行存款； 其他个人资产，如保险、不动产（房子）、收藏品等。

什么是资产配置？
¾资产：是指您所有拥有的实物或者金融财产，包括现金、股票、债券、
黄金、房产、收藏品等。
¾资产配置是实现投资目标、人生规划的重要渠道，是指根据投资者需求
（如投资目标、预期收益、投资期限等），将资金投在具有不同风险和 收益的资产类别之间进行动态分配的过程，使投资组合表现得更加稳定 和有效降低风险。
¾换句话说，资产配置就是按需把鸡蛋放在具有不同特点篮子里的过程。

为什么要资产配置？
¾实现理财规划目标，如养老、购房、购车 ¾让不断积累的财富保持购买力 ¾获得一些额外的增值

为什么要资产配置？
¾各类资产风险收益特征存在差异。每类资产对经济和金融市场的变动有不同的反
应，对组合收益带来各自的贡献。
¾同时，各类资产之间的存在一定的相关性。
¾
例如过去15年，与贵金属相关股票的收益率与美国通胀保障债券相关性 为0.34，即前者收益增加1%，后者仅上升0.34%。下跌，反之。
¾通过这些相关性，按照不同比例进行资产配置可得到具有不同收益和
风险特征的资产组合。
¾这样可在控制一定风险的同时，对风险和收益要求不同的投资者可以
获取理想回报，实现理财规划目标的可能性。

资产配置 V.S. 市场择时、选股
¾资产配置是组合管理决策制定过程中最重要的环节，也是决定投资组合业绩的
主要因素。
¾很多投资者忽略了资产配置在投资管理上的重要性，把精力集中在把握市场涨
跌，和个股选择上。
¾
投资者认为可以把握市场的起跌，并试图预测证券市场未来的走势 ¾事实上，在市场高歌猛进的时候冲动进场，在市场最悲观的时候出场，造成低卖高买。 ¾经验告诉我们，即使是经验丰富的投资经理也无法准确预测市场的走势。
¾
投资者认为有能力对企业理解透彻，可挑选十倍牛股。 ¾事实上，能持续选中牛股的人在全球屈指可数，且也只是在选中的概率上比一般人高而已。 ¾单靠牛股不能降低整体组合波动风险。若增加持有股票数量，个股的波动风险对组合的整 体影响也会随之下降。

例子：投资者难以把握市场机会
¾下图显示， 1986 至 1995 年之间，投资者长期持有 2526个交易日可获得最高的收
益。
¾对于喜欢把握市场起跌的投资者，如果错过40个表现最佳交易日的投资者，相
对错过30、20、10个最佳交易日的收益率都低。
数据假设在1986年-1995年，当不投资股票时，资产赚取相当于30日国库券平均利率的利息 数据来源：摩根斯坦利

投资收益中绝大部分的收益是来自资产配置
¾根据1991年Brison,
Singer & Beebower的研究 报告，退休基金在1977-1987年取得投资收 益中，91.5％来自资产配置
¾相反，投资者较为关注的市场择时、证
券选择对投资收益贡献微不足道。
¾择时和选股甚至会减少平均收益，同时
增加收益的波动性。
¾众多美国大型基金管理公司均认为资产
配置是最重要的管理决策。
数据来源：Brison, Singer and Beebower(1991)

各类资产组合如何影响风险收益
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注：我们以各类指数带代表不同类资产的风险收益特征数据来源：Morningstar Direct

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根据不同需求和资产特征设计组合比例

根据不同需求设计组合比例
¾投资根据制定的投资目标、投资周期、年龄、收入情况、风险承受能力等需求，以及了解
各类资产的风险收益特征和相关性后，对各类资产配置不同比例。
¾
例如某投资者的目标是为退休做准备，年纪轻、投资周期长、风险承受能力好的投资者会较积极的投资 者配置风险和收益较高的资产，如股票。
¾
而年纪偏大，投资周期短、流动性需求大的相对保守性投资者会选择的资产配置更偏向风险较低的资 产，利用较多的债券比例和较低的股票比例来降低整体组合的风险，同时也可保持一定的收益
注：以上资产配置比例仅做演示性质，并不构成具体资产配置比例建议。

生命周期理论
¾生命周期理论是资产配置理论的衍生品 ¾
生命周期理论认为人的一生可以分为三个阶段，在三个阶段中个人的投 资目标、经济状况、收入情况、对财富的积累程度、对风险主观和客观 的承受能力各有不同。针对这些差异来进行资产配置以提高实现预期目 的的可能性
¾
为投资者在人生的不同阶段的资产配置提供指导
¾人的一生可划分为三个时期 ¾ ¾ ¾
财富积累期（20－35岁） 财富巩固期（35－60岁） 财富消耗期（60－终老）

财富积累期投资者特点
¾这类投资者偏年轻，如刚踏足社会的毕业生，或工作不久的社会青年 ¾有相对稳定的收入来源 ¾衣、吃、住、行等支出占收入比例较大 ¾资产开始积累，但基数比较低 ¾对短期资金的需求相对较低 ¾具有较长的投资周期，可承受较多短期波动 ¾这类投资者往往流动性需求较低，投资周期长，风险承受能力较强，投资
目标以增值为主。在资产配置上可以进行一些风险较高的投资，如把大部分 资产投入股票市场，同时也配置少许债券以分散风险