中国股指期货上市分析

以 合理 影 响 人 们 的预 期 ， 引导 人 们 做 出正 确 选 择 。 也 可 以 避 免 中 这 小 投 资者 由于 信 息 不 明 确 所 导 致 的 盲 目投 资 而 造 成 对 市 场 的不 利
影响。
件 中， 股指 期 货 作 用 人 人 可见 ， 使 股 指 期 货被 普 遍 看 好 。并 且 沪 促
人 开 始 ， 就 使 很 少 人愿 意长 期 持 有 股 票 ． 加 了我 国股 票 市 场 的 这 增
波 动 性 。并 且 在 金 融 危 机 中 ， 指 期 货 可 以 影 响人 们 的预 期 ， 至 股 不 于 在 一 瞬 间抛 售 ， 就 由此 减 少 波 动 性 。 也 １３中国 经 济 发 展 的必 然 要 求 ．
的 主体 主 宰 同一 种 资 产 ，所 以 推 出 中 国 在本 地 推 出 自 己 的期 货 合 约 似 乎 成 为 了一 件 必 做 之 事 。
１２中 国金 融 市 场 的 特 殊 性 ＿
自 ２０ ０ ６年 以来 ，经 济过 热 使 我 国的 机 构 投 资者 迅 速 增 多 ， 越
法律 ， 为股 指 期 货 的上 市 做 了 充 足 的 准 备 ， 曾模 拟 交 易 ， 使 我 也 这 国 具备 了开 展 股 指 期 货 的前 提条 件 。
法 律 监 管一 直都 是 大 家 对 股 指 期 货 发行 所 担 心 的 问 题 。 近 几
年 来 ， 国金 融 期 货 交 易 所 在 有 意避 免 违 规 事 件 发 生 的 同 时 ， 对 中 还 股 指 期 货 实 行实 时监 控 ． 对 引起 波动 的谣 言 进 行 跟 踪 ． 于 交 易 并 对
一
股 指 期 货合 约 ， 中包 括 中 国 电 信 、 海 油 等 １ 其 中 ６种 各 行 业 的 主要
股 票 ；０ ６年 ， 加 坡 推 出新 华 富 时 Ａ ０ ２ ０ ２０ 新 ５ ；０ ３年 ， 国 香 港 也 曾 中
股 票 价格 指数 。 这样 才 可 以保 证 股 指 期 货 稳 定 的运 行 ， 以 防 止 可
经 营 管理

中国股指期货上市分析
四川大学经济学院 侯 丹
■ 一 、 中国股指期货上市的必然性 分析
１１外 国 市场 的驱 使 ．
提 供 了合 理 的标 的指 数 。 于 在 ２ １ 终 ０ ０年 ４月 １ 日。 于 沪深 ３ ０ ６ 基 ０ 为 标 的 资 产 的股 指期 货 在 中 国金 融 期 货 交 易所 正 式 上 市 。
应 用 ， 期 货 交 易 也 不 会 对 设 备 提 出 更 高 的要 求 ， 要 建 立 银 行 、 而 只 交 易 所 和 经 纪 商 之 间 的联 系 ， 即 可 达 到期 货 设 备 的 要 求 。 则
２５从投 资主 体 的 角 度 ．
来 越 多 的 投 资者 出现 在 中 国金 融 市 场 上 ． 由于 人 们 的 预期 不 同 ． 并 且 信 息 不对 称 ， 加 了股 票现 货 市 场 的 不 稳 定性 。 于 中 国股 市 过 增 由 于 频 繁 的 波 动 ， 响 了 我 国资 本 的资 源 配 置 。 国 的波 动 率 要 比一 影 我 些 发 达 的 国 家还 要 高 ， 重 影 响 了我 国股 市 积极 向上 的发 展 。 且 严 而
并 且 现 在 的 市 场 并不 缺 乏 个 人 的投 机 者 。 套 利者 则 会 当市 场 标 价 出现 错 误 时 进行 套利 ， 市 场 的 价 格 回 复正 常 。所 以 ， 一 个 流 动 使 在 性 高 ， 由 投 机 者 、 期 保 值 者 、 利 者 组 成 的期 货 市场 会 大 大 减 并 套 套 小 犹 如 国债 市场 上 出现 的联 合 哄 抬 股 价 的情 况 ，保 证 了期 货 市 场
深 ３ ０指 数 包 含 了我 国各 行 业 的 大 部 分 股 票 ，为我 国 的股 指 期 货 ０
（ 任编辑 ： 责 梁天 梅 ）
．川圜 １
内 ， 海 外 市场 更 多 的机 会 操 纵 中 国市 场 ， 然 中 国 的市 场 的交 易 给 虽 量 大， 很难 被操 纵 ， 是 仍 然 具 有 较 深 的 影 响 。早 前 就 有 新 加 坡 率 但 先 推 出 日经 ２ ５的期 货 合 约 ，而 １ 本 则 费 了很 久 的力 气 才 重 新 主 ２ ３
的信 息 要 快 于 现货 股 市 ， 如果 外 国 主导 了 中 国股 指 期货 ， 在 第 则 则 二 天 开 盘 的 时候 ， 会 受 到海 外市 场 前 一 天 的影 响 。 对 中 国来 说 便 这
是 一 种 警 告 ， 是 种 激 励 ， 为 在 同一 个 市 场 上 ， 能有 两 个 不 同 也 因 不
的真实性。截止 ２１ ０ ０年 ４月 ２ 日 ， 市 总市 值 １ １８ ．１ ． ６ 沪 ７ ４ ８２ 亿 总
流 通 市 值 ：１０ ８ ４亿 。 深 市 总 市 值 ：６３ ． ｌ３ １． ７ ６ ２ ２２ ２亿 ，流 通 市 值 ：
３ ３ ６１ ９２ ． ５亿 。 这 些 数 据 说 明 无 论 从 流 动 性 的 方 面 或 是 总 市 值 方 面 ， 国 股市 的规 模 已经 足 够 大 来 发 展 股 指期 货 。 中 ２４从 交 易设 备 的角 度 ． 由于 近 几 年 我 国 股 票 市场 发 展 较 快 ．电 子 设 备早 已得 到 广 泛
值／ ＧＤＰ＝７ ．％ ， 曾经 ２ ０ １３ 比 ０ １年 预 测 的 １ ． ５万 亿 元 高 出 １ ０倍 多 。
并 且 由 于我 国在 几 年 来 需 求 较 大 ， 构 投 资 者领 导 市 场 。 机 这使 流 动 性 增 加 ， 可 以 很快 适 应 股 指 期 货 的 发 展 。 且 国家 也 颁 布 了 各种 则 而
２． 标 的 资 产 的 角 度 ２从
在我 国大 陆 股 指 期 货 推 出前 ， ． 斯 和摩 根． 坦 利 就推 出 了 道 琼 斯 中 国股 市 指 数 ；０ ４年 ，芝 加 哥 率 先 推 出 了基 于 中 国股 票 指 数 的 ２０
开 展股 票指 数 期 货 的前 提 条 件 是 一 定要 找 到 具 有 代 表 性 的 统
保 护 市 场 的作 用 ， 现 一 种 “ 涨 助 跌 ” 呈 助 的状 态 。 但从 长期 来 看 ， 沪
深 ３ ０的期 货 交 易 丰 富 了我 国 上 市 的金 融 品种 ．为 我 国 投 资 者提 ０ 供 了更 多 的选 择 ，并 可 以在 金 融 危 机 时 在 中 国市 场 上 充 当稳 定 器 作用。同时 ， 由于 股 指 期 货 比现 货 的 信 息 要 早 ５ ４ － ５分 钟 ， 以 可 所
异 常 现 象则 会 深 入 分 析 ， 保证 了现 货 和 期 货 的协 调 发 展 。
二、 期货在我国的可行性分析
２． 经 验 的 角度 １从
三 、 结 总
总 而 言 之 ，虽 然 短 期 内股 指 期 货 对 中 国股 市 并 未 体 现 其 可 以
早 在 １９ ９ ２年 ， 国就 推 出 了 国债 期 货 ， 是 “ ． ” 我 但 ３２ 事件 ， 由 ７ 即 于 刚开 始 上 涨 太 快 ， 存 在 多 家债 券公 司联 合 操 纵 ， 至 于最 后 暴 并 以 跌 ， 为 “ 国的 巴林 事 件 ” 使 其 于 １ ９ 成 中 ， ９ ５年 退 出 了我 国金 融 市 场 。 ２０ ０ ６年 ９月 ， 国 金 融 期 货 交 易 所 正式 成 立 ． 开 展 沪 深 ３ ０的 中 并 ０ 模拟交易。 虽然 金 融 危 机 影 响 了我 国 沪 深 ３ ０的股 指 期 货 上 市 ． ０ 但 是 更 坚 定 了 中 国创 立 自己股 票 的 股 指 期 货 的决 心 ． 因为 在 这 次 事
健康向上发展。
２． 监 管 的 角 度 ６从
我 国 的证 券 市 场 发 展 迅 速 ，总市 值 已经 达 到 了 可 以设 立 自己
股 指 期 货 的 标 准 ，０ ０年 １ ２ ２１ 月 １日公 布 了 中国 ２ ０ ０ ９年 的经 济数
据 ， 参 考 中 国沪 深 股 市 市 值 １．８万 亿 元 ， 出 ： 国 股 市 总市 再 ７８ 得 中
恶 意 地 操纵 股 市 。 其 他 中国 股 票 市 场 的标 的资 产 相 比 ． 深 ３０ 与 沪 ０ 指数中包含了大量的有代表性 的股票 ， 中包括金融股 、 产股 、 其 地
电 力股 、 源 股 等 众 多具 有 代 表 性 的 股 票 。 能
２ ３从 规 模 的 角 度 ．
推 出 基 于 Ｈ股 的股 指 期 货 合 约 。 而在 此 之 前 中 国 的 股 市 只 能 买 ． 却 不能 看 空 ，而 且海 外 市 场 也 不 在 中国 高 层 管 理人 员 的管 辖 范 围
前 文 已经 提 到 过 目前 中国 股 票 市场 的总 市 值 成 长 迅速 ．全 球 排 名也 在 稳 步 上 升 。在 目前 的 市场 来 看 。 国股 票 的竞 争 力 强 。 中 这 样 就缩 小 了不 公 平 交 易 的 可 能 性 。这 样 也 可 以保 证 上 市公 司业 绩
导 自己 的股 票 指 数期 货 合 约 。 且 一般 来 讲 ， 指期 货 市 场 所 反 映 并 股
由于 我 国 的单 边 交 易 ， 我 国不 能 卖 空 ． 使 以至 于 如 果 交 易 必 须 从 买
１９ ９ ２年 国债 期 货 时 ， 易 者 主 要 是 针 对 居 民个 人 。投 资 者 主 交 要 将 国债 期 货 看 为 一 种 高 于银 行 利 率 的 长 期 存 款 。
在 金 融 危 机 前 ， 构 交 易 者 逐 渐成 为 了市 场 的主 宰 ， 这 个 势 机 而 头 在 金 融 危 机 后 ， 没 有 缩 减 ， 避 免 了过 度 的 投 机 行 为 的 出现 。 并 这 而 股 指 期 货 的推 出 刚 好 可 以 为 机 构 投 资者 提供 套 期 保 值 的机 会 ．