凯雷投资集团案例分析

1 公司概况及发展历程

1.1公司概况

美国凯雷投资集团(The Carlyle Group)是一家全球性的另类投资管理公司，截止2016年9月资产管理规模超过1690亿美元，旗下有125支基金和177支FOF，拥有1625多位专业人员，还拥有极其深厚的政治资源。在北美、南美、欧洲、中东、北非、撒哈拉以南非洲、日本、亚洲和澳大利亚设有36个办事处。

公司的目标是为全球投资人服务，来自82个国家的1750多位投资人凭借凯雷从投资资本中实现丰厚回报，投资人包括公共和私营退休基金、资产雄厚的个人和家庭、主权财富基金、工会和企业。公司设有4大业务部门，分别是企业私募股权、实物资产、全球市场策略和全球解决方案。投资方向横跨11个核心行业，分别是航天防务与政府服务、大宗商品、汽车与运输、消费与零售、能源与电力、金融服务、保健、工业、房地产、科技与商务服务、电信与传媒。

凯雷利用自身的“凯雷一家”全球网络(遍布六大洲的700多为专业投资人员，掌握着本地知识和关系)、深厚的行业知识(致力于投资熟悉的行业)、资深的企业营运专家团队(拥有平均40余年从业经验的最高层管理运营团队)和投资组合公司的数据(能获得实时有效数据)，为每一项私募股权和实物资产的投资项目建立和实施量身定做的增值计划。

1.2 发展历程

1987年，Daniel A. D’Aniello, David M. Rubenstein和William E. Conway在华盛顿以500万美元的注册资本成立了凯雷集团。1990年，发型第一支100万美元的并购基金，同年从福特购得BDM国际。1997年，参与到美国国防部产业的购买项目中，稍后美国房地产业务和风险投资部成立，欧洲办事处开放致力于杠杆收购。1998年，第一家亚洲办事处在香港成立，接下来的4年，欧洲、亚洲的风险投资和房地产业务也相继开放。

进入20世纪后，2003年请IBM的CEO的Lou Gerstner担任主席，并收购Kito公司。2004年成立信贷投资团队。2007年成立中东北非投资组织。2008年被财富杂志评为最具影响力的并购公司。2010-2011年全球市场策略业务通过对3家公司业务的购买发展起来。2011年通过对AlpInvest Partners BV的收购成立解决方案业务，同年发布了第一份企业关系报告。2012年5月3日在NASDAQ上市，凯雷在IPO中以每股22美元的价格发售了3050万股普通股，共筹得6.71亿美元。2014年将持有的Beats电子股份出售给苹果。2015年，已收购企业Axalta完成IPO并筹资约11亿美元。自成立来，凯雷集团已经发展成为拥有1690亿美元的资产管理规模，1625多位专业人员，36个办事处的全球最大的投资管理公司之一。

2 业务及产品介绍

公司下设4个业务部门，其中企业私募股权负责并购和增长资本，实物资产部门投资于房地产、基础设施以及能源和可再生资源，全球市场策略致力于不良资产和公司机会、公司夹层、能源夹层、对冲基金和构性信贷，全球解决方案主要是私募股权母基金计划和相关联合投资及二级市场。

图1. 凯雷四类业务及主要领域

2.1 私募股权投资类产品及其发展规划

随着第一只美国并购基金一并建立，目前资产管理规模超过580 亿美元，拥有逾250 名专业投资人员。企业私募股权团队主要关注两个领域：

•并购基金。凯雷的并购团队为21 只多元化的基金提供投资咨询，这些基金主要面向具体地区（亚洲、欧洲、日本、中东和北非、南美、撒哈拉以南非洲或美国）或具体行业（如金融服务）。

•增长基金。九只增长基金是由亚洲、欧洲和美国的三个区域性团队提供投资咨询，每个团队根据各地区的投资考量，关注对中间市场和增长型公司的投资机会的投资机会。

2.2 实物资产部门及其发展规划

凯雷规模达400 亿美元的实物资产业务部门成立于1997年，拥有143名专业投资人员和17只收益分成基金和8只NGP 管理费基金，主要聚焦房地产、基础设施以及能源和可再生资源。10只房地产基金在亚洲、欧洲和美国寻找房地产投资机会，投资的重点是收购单个物业，而非拥有房地产投资组合的大型公司。

2.3 全球市场策略及其发展规划

凯雷的全球市场策略业务部门成立于1999年，旗下管理63只基金，寻找各类信贷、股权和另类投资工具和（就特定宏观经济策略而言）货币、商品和利率产品及其衍生工具之中的投资机会。该部门的资产管理规模超过350 亿美元，有逾200名专业投资人员，管理的基金包括：

•收益分成基金。拥有三种不同策略的六只收益分成基金：不良资产和公司机会（包括流动性交易投资组合和控股投资）；公司夹层（以中间市场公司为目标）；和能源夹层机会（以能源和电力项目、公司的债务投资为目标）。

•对冲基金。有两个以全球高等级和高收益市场为重点的长期／短期信贷对冲基金，七只新兴市场股权和宏观经济对冲基金和四只以大宗商品投资为重点的基金。

•结构性信贷基金。拥有43只结构性信贷基金主要通过结构性工具和其他投资产品投资于良好的优先担保银行贷款。

2.4 全球投资解决方案及其发展规划

凯雷在收购AlpInvest 60% 的股权后，于2011年成立了全球解决方案业务部门。AlpInvest 是世界规模最大的私募股权投资人之一。AlpInvest 主要注重三个领域：基金投资、联合投资和二级市场投资。

2.5 各类业务基金发展规模

凯雷集团积累业务的投资规模在表1中显示。截止到2016年最新数据，总规模达到1691万美元，其中私募股权占比最大，其次是全球投资解决方案。全球市场策略(包括夹层基金等)和实物资产投资基本持平，都占比20%左右。从时间维度看，基金规模从2012年起有一定的缩减，这源于各业务结构规模的调整。

表1. 近年凯雷四类业务规模

2.6 Carry Fund交易投资结构

Carry Funds通常是合伙制结构，凯雷作为一般合伙人(GP)，其他第三方投资体作为有限合伙人(LP)，LP关于基金的投票权有限制，而GP负责着基金的日常运营以及投资决策。随着基金的投资，LP根据合伙协议认购一定数量的基金，一旦资金耗尽，GP将会使用基金完成投资。LP通常不允许在任意时间赎回他们的份额，只有当基金退出他们投资的项目时，他们才能收回资本和投资回报。

凯雷基金收入的现金流主要有业绩费用、管理费用，交易和组合咨询费用以及凯雷的资本投资回报。

凯雷基金的生命洲际一般有三个阶段，分别是募集期、投资期和收益期，在一个基金的生命周期中会进入下一个基金的生命周期。他们的关系如图所示：

图２. Carry基金生命周期

2.7 近4年基金业绩状况

2015年第四季度凯雷基金组合估值增长2%，2015年估值增长7%，其中第三季度亏损4%，相比较而言，2014年基金组合估值增长15%。并购基金增长13%，房地产基金增值27%，全球市场策略基金(包括夹层基金)全年缩水8%。