混合所有制改革对中联重科的绩效影响研究

混合所有制改革对中联重科的绩效影响研究中共十八届三中全会提出“要积极发展国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济,允许混合所有制经济实行企业员工持股”,这对中共十五大提出的“混合所有制”概念作出了更加细化的表述,自此混合所有制改革被提到了一个前所未有的政治高度,并被确定为“国企改革的重要突破口”。2014年国务院国资委将中联重科评为“中国国企混合所有制改革的成功样本”,倡导其他企业学习借鉴,这反映出中联重科的混合所有制改革具有典型性,值得深入研究与探索。

基于现有的研究成果和中联重科的混合所有制改革情况,本文以“混合所有制改革对中联重科的绩效影响”作为核心研究内容,主要回答两个子问题:(1)混合所有制改革是否提升了中联重科的绩效;(2)混合所有制改革影响中联重科绩效的内在机理是什么。本文首先对工程机械行业和中联重科的混合所有制改革情况进行了梳理,作为后续分析的基础;然后依托杜邦分析体系,通过对核心绩效指标ROE的分析回答第一个子问题,接着对杜邦体系第二层、第三层指标进行分析探究ROE提升的驱动力,一方面进一步确定改革对哪些基础绩效指标产生了影响,另一方面为后续影响机理的探究提供思考方向;最后通过中联重科自身纵向对比和与相似企业横向对比,从公司治理、企业投资行为和企业融资行为三方面探究混合所有制改革影响中联重科绩效的内在机理,回答第二个子问题。

本文的研究结论是:(1)混合所有制改革提升了中联重科的整体绩效指标ROE,并且ROE表现更加优于同行业未改革国企的水平,中联重科ROE的提升并未以高杠杆为代价,得益于改革后盈利能力得到提升,但资产周转能力未得到提升。

(2)混合所有制改革影响中联重科绩效的内在机理是:混合所有制改革优化了公

司治理,为正确的投、融资决策奠定了基础;引进的战略投资者帮助企业进行并购投资,并购后中联重科盈利能力得到提升;上市改革方式扭转了中联重科的高负债局面,并募集了发展资金,改革后中联重科股权融资偏好增强、股权融资的便利性增强,稳定了财务杠杆。

本文的应用价值在于:一方面能够为后续实施混合所有制改革的企业在改革路径选择、改革后公司的运营管理等方面提供借鉴;另一方面中联重科混合所有制改革的成功案例有助于增强其他国企的改革信心,助力政府国企改革工作的推进。