财务管理-财务报表杜邦分析
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财务分析报告
内蒙古包钢稀土（集团） 高科技股份有限公司等三 家稀有金属上市公司财务
分析报告
小组分工
袁月：短期偿债能分析、长期偿债能力分析 郑丽玲：行业分析、杜邦分析、PPT和WORD的整合、上
市公司的资料的查找 骆思颖：长期偿债能力分析、营运能力分析、获利能力
分析 谢慧：引言、公司情况介绍、资产负债结构分析 陈晓晓：发展能力分析、现金流量分析、上市公司特定
长期偿债能力分析
负债/EBITDA比率
8 7 6 5 4 3 2 1 0
2007年
2008年
云海金属
包钢稀土
2009年 西部矿业
包钢稀土和西部矿业该比率虽然逐年小幅增长，但都在合理的范围之内， 说明两家企业的长期偿债能力比较强。而云海金属2007年该比率就比其 他两家的要高很多，09年已经增长达到了7，说明其偿债能力比较差。
2.云海金属
• 本公司系由南京云海特种金属有限公司于2006年8月18日整体 变更设立的股份有限公司。本公司主要从事镁合金、金属锶、 铝合金及中间合金等产品的研发、生产和销售。本公司近三年 来镁合金产销量均居中国第一位，为全球规模最大的镁合金专 业生产企业之一。
• 经营范围： 金属镁及镁合金产品、金属锶和其它碱土金属及合金、铝合金 的生产和销售；以上产品设备和辅料的制造、销售；经营本企 业自产产品及技术的出口业务；经营本企业生产、科研所需的 原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进出口业务 （国家限定公司经营和国家禁止进口的商品及技术除外）；经 营进料加工和“三来一补”业务。
500000000.00 0.00
营运资金
2007年 云海金属
2008年 包钢稀土
2009年 西部矿业
由图表可以看出，南京云海特种金属有限公司的营运资金波动幅度比较大， 逐年降低，企业的偿债风险增加；而包钢稀土的营运资金表现比较平稳， 2009年有所改观，有很大的增长；西部矿业的营运资金总体上很宽裕，但是 逐年有小幅的减少。
1、包钢稀土
• 2006年2月27日，根据国家有关文件精神，公司开始实施股权 分置改革，股权分置改革方案为公司的非流通股股东向公司的 流通股股东支付4659.20万股公司的股票，方案实施股权登记 日登记在册的流通股股东每持有10股流通股将获得非流通股股 东支付的3.2股股份，总计共获4659.20万股；改革方案已于 2006年2月13日经公司控股股东包头钢铁（集团）有限责任公 司以包钢董决字（2006）15号《关于同意内蒙古包钢稀土高科 技股份有限公司股权分置改革方案的决议》文件批准，并于 2006年3月23日经内蒙古自治区国有资产监督管理委员会以内 国资产权字（2006）68号《关于内蒙古包钢稀土高科技股份有 限公司股权分置改革有关问题的批复》文件批复。2006年3月 29日股权分置改革方案经股东会议表决通过。股权分置改革后， 公司总股本不变。
指标分析、上市公司的资料的查找 王晓迪：获利能力分析、投资报酬能力分析、发展能力
一、引言
• 近年来，随着经济全球一体化步伐的日趋加快和中国加入WTO后世界经 济贸易格局的深刻变化，国内企业参与国际竞争的广度和深度也在日 益扩展。有色金属行业是我国国民经济的重要支柱性产业，同时也是 国际竞争较为激烈和国内企业参与度较高的行业之一。建国50多年来， 中国有色金属工业取得了辉煌的成就，兴建了一大批有色金属矿山、 冶炼和加工企业，组建了地质、设计、勘察、施工等建设单位和科研、 教育、环保、信息等事业单位以及物资供销和进出口贸易单位，形成 了一个布局比较合理、体系比较完整的行业。国内有色金属行业集中 度低、规模效益差、资源分散，但同时又是与国际市场接轨紧密的行 业之一，所以我国有色金属行业既面临着机遇又接受着挑战。
营运能力分析
应收账款周转率
40 30 20 10
0 2007年
2008年
西部矿业
包钢稀土
2009年 云海金属
该指标越高，表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产 流动快。 西部矿业的应收账款周转率总体好于另两家，但09年大幅下降，说明赊 销账的信用管理仍存在问题，应该引起管理层足够的重视。包钢稀土与 云海金属的应收账款周转率表现得十分相似，几乎重合，波动很小。
短期偿债能力分析
流动比率
2.5
2
1.5
1
0.5
0 2007年
2008年
云海金属
包钢稀土
2009年 西部矿业
包钢稀土的流动比率较为平稳，基本保持在1~1.5之间，但是比率比较低， 偿债能力不是非常理想。西部矿业在2007年的流动比率曾经是三家企业 中的最高，但到2009年已降到1.5左右，很不稳定，但总体偿债能力还可 以。而云海金属流动比率逐年降低，偿债能力比较差。
由图三可知，西部矿业的资产负债率呈上升趋势。而2009年全球经济 已经触底，步入复苏阶段，2009年西部矿业的资产负债率较2008年呈 缓慢上升趋势。但股东权益比率过大，表明西部矿业公司没有积极地 利用财务杠杆作用来扩大经营规模，但企业财务风险小，偿还长期债 务的能力比较强。
短期偿债能力分析
5000000000.00 4500000000.00 4000000000.00 3500000000.00 3000000000.00 2500000000.00 2000000000.00 1500000000.00 1000000000.00
• 在此背景下，我们小组选取了三家有色金属上市公司——包钢稀土、 云海金属、西部矿业，通过对其财务报表的数据进行比较分析，希望 能找出各企业的优势和不足之处，并据此提出有助于其发展的政策建 议。
二、三家上市公司总体情况介绍
1、包钢稀土 • 内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司（以下简称公司）是以包头钢铁
三、资产负债比较分 析
由图一可知，包钢稀土的资产负债率呈波动趋势，尤其是07到08年 增长了13.35%，且08、09年资产负债率均达到60%以上，偿债压力 很大。流动资产所占比重较大，其中主要以货币资金和存货占流动 资产的20%~38%。
由图二可知，云海金属的资产负债率呈上升趋势。公司的流动负债占负 债的84%~93%，其中以短期借款占很大比例,所有债务压力集中在前,财 务压力很大。 而股东权益比率三年来呈下降趋势，企业财务风险大， 偿还长期债务的能力比较弱。
3.西部矿业
• 经营范围： 铜、铅、锌等有色金属矿和锰等黑色金属矿的探矿、
采矿、选矿、冶炼、加工及其产品的销售；稀贵金 属及其副产品的开发、冶炼、加工和贸易；有色矿 产品贸易；地质勘查；经营和代理各类商品及技术 的进出口业务（国家限定公司经营或禁止进出口的 商品及技术除外）；工业气体的生产与销售；电力 的生产与销售；境外期货的套期保值业务。以上项 目涉及许可证的凭许可证经营。
3.西部矿业
• 2007年4月8日根据股东大会决议以资本公积金及法定公积金转 增股本和未分配利润送红股。公司以2006年12月31日为基准日, 向全体股东每10股送红股35股，合计送红股112,175万股；以 资本公积金转增股本,每10股转增12股,合计转增38,460万股； 以法定公积金转增股本，每10股转增3股，合计转增9615万股。 本次送红股和转增股本后，股份总数增加至人民币192,300万 股。2007年4月28日，中华人民共和国商务部下发《商务部关 于同意西部矿业股份有限公司增资的批复》（商资批[2007]810 号），批准公司注册资本由32,050万元增至192,300万元，并 换发了新的外商投资企业批准证书。2007年4月30日，公司在 青海省工商行政管理局领取了新的企业法人营业执照，注册资 本变更为192,300万元。
1、包钢稀土
• 经营范围： （国家法律、法规规定应经审批未获审批前不得生产经营） 稀土精矿、稀土深加工产品、稀土新材料生产与销售、 稀土高科技应用产品的开发、生产与销售；出口本企业 生产的稀土产品、充电电池、五金化工产品（国家组织 统一联合经营的16种出口商品除外）；进口本企业生产、 科研所需的原辅材料、机器设备、仪器仪表及零配件； 生产、销售冶金、化工产品（专营除外），技术咨询、 信息服务；建筑安装、修理、洗理项目。铁精粉的生产 与销售；铌精矿及其深加工产品的生产与销售。
3.西部矿业
• 西部矿业股份有限公司（以下简称“本公司”或“公司”） 由西部矿业集团有限公司、鑫达金银开发中心、株洲冶炼集团 有限责任公司（原株洲冶炼厂)、长沙有色冶金设计研究院及 广州保税区瑞丰实业有限公司等5家单位共同发起，经青海省 人民政府青股审（2000）10号文件批准，于2000年12月28日在 青海省西宁市注册登记，注册号6300001201552，注册地址青 海省西宁市五四大街52号，注册资本为13,050万元人民币。 2004年3月1日及2004年4月2日经青海省人民政府和中华人民共 和国商务部批准，公司增发1.9亿股，每股面值为人民币1.00 元，发行价格为人民币3.00元。公司转变为外商投资股份有限 公司，注册号变更为企合青总字第0357号。公司的注册资本由 人民币13,050万元增加至人民币32,050万元。
长期偿债能力分析
全部资本化比率
0.35 0.3
0.25 0.2
0.15 0.1
0.05 0
2007年
2008年
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2009年
西部矿业
包钢稀土
云海金属
该指标越小，表明公司负债的资本化程度低，长期偿债压力小。 西部矿业与云海金属的付息能力变化趋势几乎一致，2007年付息能力有所 下降，后两年持平。2009年包钢稀土的付息能力大幅下降，主要是由于其 长期负债大量增加，净资产大幅下降，从而使得全部资本化比率过大。
营运能力分析
存货周转率
16 14 12 10
8 6 4 2 0
2007年
西部矿业
2008年 包钢稀土
2009年 云海金属
该指标越大，表明存货占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应 收账款的速度越快。
西部矿业的存货周转率一直呈大幅上升趋势，表明短期偿债能力和企业变 现能力越变越强。包钢稀土的存货周转率08年略有上升，09年略微下降， 波动幅度较小，总体还算比较平稳。云海金属的存货周转率一直持续降低， 尤其09年的下降趋势更为明显。
长期偿债能力分析
利息保障倍数
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
2007年
2008年
云海金属
包钢稀土
2009年 西部矿业
由图表可以看出，2007年~2009年云海金属和包钢稀土的利息保障倍数 逐年递减，从最初的5以上降低到很小，其中云海金属的递减幅度更大， 说明两家企业的长期偿债能力目前已经很差。而西部矿业08年利息保障 倍数极度下降，可又迅速上升，虽然很不稳定，但是长期偿债能力还是 很强。
短期偿债能力分析
速动比率
2.5 2
1.5 1
0.5 0 2007年 云海金属
2008年 包钢稀土
2009年 西部矿业
速动比率与流动比率的走势非常相似，包钢稀土总体比较稳定，但都在1 一下，偿债能力不是很理想，仍在不断调整中。云海金属速动比率逐年 降低，已毫无偿债能力。西部矿业虽然也在逐年减少，但都在合理的范 围内，再三家公司中偿债能力最强。
公司所属稀土三厂及选矿厂稀选车间为基础，联合其他发起人以募集 方式，经内蒙古自治区人民政府内政股批字（1997）第1号文批准，改 建设立的股份有限公司。1997年8月经中国证监会批准于1997年9月24 日在上海证券交易所挂牌交易。公司原总股本为260,350,000股，1998 年5月22日召开1997年股东大会批准向全体股东按10:1的比例派送红股 26,035,000股，用资本公积按10:3的比例转增股本78,105,000股，公 司总股本增至364,490,000股。公司于1999年10月6日召开1999年临时 股东大会审议并通过配股方案，经中国证监会证监公司字（2000）16 号文核准每10股配3股，向国有法人股配售5,584,000股，其余放弃， 社会法人股全部放弃，向社会公众股东配售33,600,000万股，公司股 本增至403,674,000股。公司注册资本为人民币403,674,000元，业经 内蒙古国正会计师事务所以内国正发验（2000）4号验资报告验证， 2000年8月7日由内蒙古工商行政管理局换发法人营业执照，注册号为 1500001700035。
内蒙古包钢稀土（集团） 高科技股份有限公司等三 家稀有金属上市公司财务
分析报告
小组分工
袁月：短期偿债能分析、长期偿债能力分析 郑丽玲：行业分析、杜邦分析、PPT和WORD的整合、上
市公司的资料的查找 骆思颖：长期偿债能力分析、营运能力分析、获利能力
分析 谢慧：引言、公司情况介绍、资产负债结构分析 陈晓晓：发展能力分析、现金流量分析、上市公司特定
长期偿债能力分析
负债/EBITDA比率
8 7 6 5 4 3 2 1 0
2007年
2008年
云海金属
包钢稀土
2009年 西部矿业
包钢稀土和西部矿业该比率虽然逐年小幅增长，但都在合理的范围之内， 说明两家企业的长期偿债能力比较强。而云海金属2007年该比率就比其 他两家的要高很多，09年已经增长达到了7，说明其偿债能力比较差。
2.云海金属
• 本公司系由南京云海特种金属有限公司于2006年8月18日整体 变更设立的股份有限公司。本公司主要从事镁合金、金属锶、 铝合金及中间合金等产品的研发、生产和销售。本公司近三年 来镁合金产销量均居中国第一位，为全球规模最大的镁合金专 业生产企业之一。
• 经营范围： 金属镁及镁合金产品、金属锶和其它碱土金属及合金、铝合金 的生产和销售；以上产品设备和辅料的制造、销售；经营本企 业自产产品及技术的出口业务；经营本企业生产、科研所需的 原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进出口业务 （国家限定公司经营和国家禁止进口的商品及技术除外）；经 营进料加工和“三来一补”业务。
500000000.00 0.00
营运资金
2007年 云海金属
2008年 包钢稀土
2009年 西部矿业
由图表可以看出，南京云海特种金属有限公司的营运资金波动幅度比较大， 逐年降低，企业的偿债风险增加；而包钢稀土的营运资金表现比较平稳， 2009年有所改观，有很大的增长；西部矿业的营运资金总体上很宽裕，但是 逐年有小幅的减少。
1、包钢稀土
• 2006年2月27日，根据国家有关文件精神，公司开始实施股权 分置改革，股权分置改革方案为公司的非流通股股东向公司的 流通股股东支付4659.20万股公司的股票，方案实施股权登记 日登记在册的流通股股东每持有10股流通股将获得非流通股股 东支付的3.2股股份，总计共获4659.20万股；改革方案已于 2006年2月13日经公司控股股东包头钢铁（集团）有限责任公 司以包钢董决字（2006）15号《关于同意内蒙古包钢稀土高科 技股份有限公司股权分置改革方案的决议》文件批准，并于 2006年3月23日经内蒙古自治区国有资产监督管理委员会以内 国资产权字（2006）68号《关于内蒙古包钢稀土高科技股份有 限公司股权分置改革有关问题的批复》文件批复。2006年3月 29日股权分置改革方案经股东会议表决通过。股权分置改革后， 公司总股本不变。
指标分析、上市公司的资料的查找 王晓迪：获利能力分析、投资报酬能力分析、发展能力
一、引言
• 近年来，随着经济全球一体化步伐的日趋加快和中国加入WTO后世界经 济贸易格局的深刻变化，国内企业参与国际竞争的广度和深度也在日 益扩展。有色金属行业是我国国民经济的重要支柱性产业，同时也是 国际竞争较为激烈和国内企业参与度较高的行业之一。建国50多年来， 中国有色金属工业取得了辉煌的成就，兴建了一大批有色金属矿山、 冶炼和加工企业，组建了地质、设计、勘察、施工等建设单位和科研、 教育、环保、信息等事业单位以及物资供销和进出口贸易单位，形成 了一个布局比较合理、体系比较完整的行业。国内有色金属行业集中 度低、规模效益差、资源分散，但同时又是与国际市场接轨紧密的行 业之一，所以我国有色金属行业既面临着机遇又接受着挑战。
营运能力分析
应收账款周转率
40 30 20 10
0 2007年
2008年
西部矿业
包钢稀土
2009年 云海金属
该指标越高，表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产 流动快。 西部矿业的应收账款周转率总体好于另两家，但09年大幅下降，说明赊 销账的信用管理仍存在问题，应该引起管理层足够的重视。包钢稀土与 云海金属的应收账款周转率表现得十分相似，几乎重合，波动很小。
短期偿债能力分析
流动比率
2.5
2
1.5
1
0.5
0 2007年
2008年
云海金属
包钢稀土
2009年 西部矿业
包钢稀土的流动比率较为平稳，基本保持在1~1.5之间，但是比率比较低， 偿债能力不是非常理想。西部矿业在2007年的流动比率曾经是三家企业 中的最高，但到2009年已降到1.5左右，很不稳定，但总体偿债能力还可 以。而云海金属流动比率逐年降低，偿债能力比较差。
由图三可知，西部矿业的资产负债率呈上升趋势。而2009年全球经济 已经触底，步入复苏阶段，2009年西部矿业的资产负债率较2008年呈 缓慢上升趋势。但股东权益比率过大，表明西部矿业公司没有积极地 利用财务杠杆作用来扩大经营规模，但企业财务风险小，偿还长期债 务的能力比较强。
短期偿债能力分析
5000000000.00 4500000000.00 4000000000.00 3500000000.00 3000000000.00 2500000000.00 2000000000.00 1500000000.00 1000000000.00
• 在此背景下，我们小组选取了三家有色金属上市公司——包钢稀土、 云海金属、西部矿业，通过对其财务报表的数据进行比较分析，希望 能找出各企业的优势和不足之处，并据此提出有助于其发展的政策建 议。
二、三家上市公司总体情况介绍
1、包钢稀土 • 内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司（以下简称公司）是以包头钢铁
三、资产负债比较分 析
由图一可知，包钢稀土的资产负债率呈波动趋势，尤其是07到08年 增长了13.35%，且08、09年资产负债率均达到60%以上，偿债压力 很大。流动资产所占比重较大，其中主要以货币资金和存货占流动 资产的20%~38%。
由图二可知，云海金属的资产负债率呈上升趋势。公司的流动负债占负 债的84%~93%，其中以短期借款占很大比例,所有债务压力集中在前,财 务压力很大。 而股东权益比率三年来呈下降趋势，企业财务风险大， 偿还长期债务的能力比较弱。
3.西部矿业
• 经营范围： 铜、铅、锌等有色金属矿和锰等黑色金属矿的探矿、
采矿、选矿、冶炼、加工及其产品的销售；稀贵金 属及其副产品的开发、冶炼、加工和贸易；有色矿 产品贸易；地质勘查；经营和代理各类商品及技术 的进出口业务（国家限定公司经营或禁止进出口的 商品及技术除外）；工业气体的生产与销售；电力 的生产与销售；境外期货的套期保值业务。以上项 目涉及许可证的凭许可证经营。
3.西部矿业
• 2007年4月8日根据股东大会决议以资本公积金及法定公积金转 增股本和未分配利润送红股。公司以2006年12月31日为基准日, 向全体股东每10股送红股35股，合计送红股112,175万股；以 资本公积金转增股本,每10股转增12股,合计转增38,460万股； 以法定公积金转增股本，每10股转增3股，合计转增9615万股。 本次送红股和转增股本后，股份总数增加至人民币192,300万 股。2007年4月28日，中华人民共和国商务部下发《商务部关 于同意西部矿业股份有限公司增资的批复》（商资批[2007]810 号），批准公司注册资本由32,050万元增至192,300万元，并 换发了新的外商投资企业批准证书。2007年4月30日，公司在 青海省工商行政管理局领取了新的企业法人营业执照，注册资 本变更为192,300万元。
1、包钢稀土
• 经营范围： （国家法律、法规规定应经审批未获审批前不得生产经营） 稀土精矿、稀土深加工产品、稀土新材料生产与销售、 稀土高科技应用产品的开发、生产与销售；出口本企业 生产的稀土产品、充电电池、五金化工产品（国家组织 统一联合经营的16种出口商品除外）；进口本企业生产、 科研所需的原辅材料、机器设备、仪器仪表及零配件； 生产、销售冶金、化工产品（专营除外），技术咨询、 信息服务；建筑安装、修理、洗理项目。铁精粉的生产 与销售；铌精矿及其深加工产品的生产与销售。
3.西部矿业
• 西部矿业股份有限公司（以下简称“本公司”或“公司”） 由西部矿业集团有限公司、鑫达金银开发中心、株洲冶炼集团 有限责任公司（原株洲冶炼厂)、长沙有色冶金设计研究院及 广州保税区瑞丰实业有限公司等5家单位共同发起，经青海省 人民政府青股审（2000）10号文件批准，于2000年12月28日在 青海省西宁市注册登记，注册号6300001201552，注册地址青 海省西宁市五四大街52号，注册资本为13,050万元人民币。 2004年3月1日及2004年4月2日经青海省人民政府和中华人民共 和国商务部批准，公司增发1.9亿股，每股面值为人民币1.00 元，发行价格为人民币3.00元。公司转变为外商投资股份有限 公司，注册号变更为企合青总字第0357号。公司的注册资本由 人民币13,050万元增加至人民币32,050万元。
长期偿债能力分析
全部资本化比率
0.35 0.3
0.25 0.2
0.15 0.1
0.05 0
2007年
2008年
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
2009年
西部矿业
包钢稀土
云海金属
该指标越小，表明公司负债的资本化程度低，长期偿债压力小。 西部矿业与云海金属的付息能力变化趋势几乎一致，2007年付息能力有所 下降，后两年持平。2009年包钢稀土的付息能力大幅下降，主要是由于其 长期负债大量增加，净资产大幅下降，从而使得全部资本化比率过大。
营运能力分析
存货周转率
16 14 12 10
8 6 4 2 0
2007年
西部矿业
2008年 包钢稀土
2009年 云海金属
该指标越大，表明存货占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应 收账款的速度越快。
西部矿业的存货周转率一直呈大幅上升趋势，表明短期偿债能力和企业变 现能力越变越强。包钢稀土的存货周转率08年略有上升，09年略微下降， 波动幅度较小，总体还算比较平稳。云海金属的存货周转率一直持续降低， 尤其09年的下降趋势更为明显。
长期偿债能力分析
利息保障倍数
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
2007年
2008年
云海金属
包钢稀土
2009年 西部矿业
由图表可以看出，2007年~2009年云海金属和包钢稀土的利息保障倍数 逐年递减，从最初的5以上降低到很小，其中云海金属的递减幅度更大， 说明两家企业的长期偿债能力目前已经很差。而西部矿业08年利息保障 倍数极度下降，可又迅速上升，虽然很不稳定，但是长期偿债能力还是 很强。
短期偿债能力分析
速动比率
2.5 2
1.5 1
0.5 0 2007年 云海金属
2008年 包钢稀土
2009年 西部矿业
速动比率与流动比率的走势非常相似，包钢稀土总体比较稳定，但都在1 一下，偿债能力不是很理想，仍在不断调整中。云海金属速动比率逐年 降低，已毫无偿债能力。西部矿业虽然也在逐年减少，但都在合理的范 围内，再三家公司中偿债能力最强。
公司所属稀土三厂及选矿厂稀选车间为基础，联合其他发起人以募集 方式，经内蒙古自治区人民政府内政股批字（1997）第1号文批准，改 建设立的股份有限公司。1997年8月经中国证监会批准于1997年9月24 日在上海证券交易所挂牌交易。公司原总股本为260,350,000股，1998 年5月22日召开1997年股东大会批准向全体股东按10:1的比例派送红股 26,035,000股，用资本公积按10:3的比例转增股本78,105,000股，公 司总股本增至364,490,000股。公司于1999年10月6日召开1999年临时 股东大会审议并通过配股方案，经中国证监会证监公司字（2000）16 号文核准每10股配3股，向国有法人股配售5,584,000股，其余放弃， 社会法人股全部放弃，向社会公众股东配售33,600,000万股，公司股 本增至403,674,000股。公司注册资本为人民币403,674,000元，业经 内蒙古国正会计师事务所以内国正发验（2000）4号验资报告验证， 2000年8月7日由内蒙古工商行政管理局换发法人营业执照，注册号为 1500001700035。