管理者的财务管理能力与素质
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31
例如会计准则要求公司把研发费用计 入当年的成本，而EVA则建议把研发费用资 本化并在适当的时期内分期摊销，反映了 研发的长期经济效益，从而鼓励企业经营 者进行新产品的开发。
另外资本化后的研发费用还要支付相 应的资本费用，所以说EVA的调整是双向的， 可以使业绩评价更趋于合理。
32
理由：从经济学的观点来看，凡是对 公司未来利润有贡献的现金支出(如研发 费用等)都应算作投资，而不是费用。
14
2
基于EVA
的业绩考核与评价
基于EVA的 业绩考核与评价
经济增加值 (Economic Value Added， 简称EVA）又 称经济附加值。
经济增加值是美国思腾·思特咨询公 司于1982年提出并实施的一套以经济增加 值理念为基础的财务管理系统、决策机制 及激励报酬制度。
EVA基于税后营业净利润和产生这些利 润所需资本投入的总成本（即资本成本） 对企业绩效进行财务评价。
35
管理体系 (Management)
36
从根本上讲，管理的对象是企业的 生产经营活动。
EVA度量的是资本的“社会利润”，而不 是“个别利润”。
EVA度量的是资本的“超额收益”，而不 是“利润总额”。
经济增加值的实质内涵可以用 4M来归纳。
理念体系(Mind-set)
激励制度 (Motivation)
管理体系 (Management)
评价指标 (Measurement)
26
33
Why？
再如会计准则要求公司计提资产减值准 备。为了避免经营者的会计操纵行为，较 为真实地反映业绩，应将当期计提的资产 减值准备在扣除所得税的影响后加回到税 后净利润。同时还需要将资产减值准备的 余额作为当期资本占用的一部分，加回到 资本占用。
34
Why？
最后，对无息流动负债进行调整，将无 息流动负债从资本总额中减除，以鼓励经 营者合理管理净营运资产，尽量利用集团 外部的非银行的各种结算资金。
鞭打 快牛
利润留成加增
长利润留成?
11
如何看待 利润率?
只说明方向和 程度,却不能 说明原因!
12
杜邦财务分析体系
13
净资产报酬率 ROE
总资产报酬率
×
权益乘数
× 销售利润率
资产周转率
1 ÷ 1－资产负债率
利润额 ÷ 销售收入 ÷ 资产额
负债额 ÷ 资产额
收入、成本等损益类指标
资产、资本等财务状况类指标
传统业绩评价指标存在两方面重 要的缺陷：
传统业绩评价指标的计算没有扣除公 司权益资本的成本，导致成本的计算 不完全，因此无法准确判断企业为股 东创造的财富数量。
传统业绩评价指标对企业资本和利润 的反映存在部分扭曲。
EVA充分考虑了投入资本的机会成本， 具有以下特点：
EVA度量的是“资本利润”，而不是通常 的“企业利润”。
EVA的计算
19
EVA(经济增加值)
20
EVA的基本理念
许多公司往往只关心常规的会计利润。 会计利润扣除了债务利息，但是完全没有 考虑股东资金的成本。同样，大多数业务 经理只关注经营利润，而经营利润甚至没 有扣除债务利息。只有股东资金的成本像 其他所有成本一样被扣除后，剩下的才是 真正的利润。
评价指标 (Measurement)
27
在EVA计算过程中，首先对传统收入 概念进行一系列调整，从而消除会计动作 产生的异常状况，并使其尽量与经济真实 状况相吻合。
调整在于尽可能反映 考核对象的真实业绩
28
常见的调整项目
研发费用，广告营销支出，培训支出， 无形资产，战略投资，商誉，资产处置损 益，重组费用，其它收购问题，存货估值， 坏账准备等准备金，经营租赁，税收等。
有专家曾经对央企2003年的EVA进行测 算，与以利润衡量的结果差异很大。单纯 从利润看，183家(2003年数据)中有156家 是盈利的，共创造利润1402亿元；但从EVA 看，只有49家在创造价值，183家企业共创 造67亿元的EVA，而且，这仅是以5%为加权 资本成本计算。
如何看待基数
管理者的财务管理 能力与素质
中国人民大学商学院 孙茂竹
企业业绩考核与评价系统可以分为两个 层次的内容：
一是企业整体层次的业绩评价，按评 价对象的不同分为企业业绩评价和管理者 业绩评价；
二是企业内部各层级、各子公司、各 经营单位的业绩评价，按评价对象的不同 分为分部业绩评价和员工业绩评价。
1 以企业为主体 的业绩考核与评价
29
EVA不鼓励以牺牲长期业绩的代价来 夸大短期效果(如削减研究和开发费用的 短期行为)，而是鼓励企业进行能给企业 带来长远利益的投资决策(如新产品的研 究和开发支出、人力资源的培训和教育 费用、营销费用等)。
30
因此，EVA反对在当期直接扣减的 会计处理方法，而要求先予以资本化， 在以后合理的期限内予以摊销。这种做 法减少了管理人员为获得当期较高的EVA 而削减此类支出的动机，有利于防止经 营者短期行为的发生，鼓励他们做出能 为企业带来长期业绩和发展的行动。
以企业为主体的业绩考核与评价最初 以考核利润为目标，后来以考核净资产利 润率为目标，往往追求企业利润最大化或 股东财富最大化。
这种评价主要用于企业所有者 对企业最高管理层进行的业绩评价， 此外也可以用于企业上级管理层对 下级管理层的业绩评价。
利润和利润率
6
实现利润可能会减少（而不是增 加）公司价值！
7
1月ห้องสมุดไป่ตู้日 销售1亿
10000万 -7000万 --------3000万 -1000万 --------2000万
好吗?
12月31日 收到现金
损害1:钱从哪来?
10000万
损害2:即使能借, 利息将减少利益
损害3:时间价值的损失
8
财务指标以利润等绝对量指标为主,不 但难以横向比较，甚至有可能造成使企业 盲目扩大规模、追求数量而忽视质量。
公司每年创造的经济增加值等于税后 净营业利润与全部资本成本之间的差额。 其中资本成本既包括债务资本的成本，也 包括股本资本的成本。
EVA是指调整后的税后净营业利润(NOPAT)扣除企业 全部资本的机会成本后的余额:
EVA=NOPAT - C× Kw
其中： NOPAT—调整后的税后净营业利润 C—全部资本(包括权益资本和债权资本)的经济价值 Kw—企业加权平均资本成本
例如会计准则要求公司把研发费用计 入当年的成本，而EVA则建议把研发费用资 本化并在适当的时期内分期摊销，反映了 研发的长期经济效益，从而鼓励企业经营 者进行新产品的开发。
另外资本化后的研发费用还要支付相 应的资本费用，所以说EVA的调整是双向的， 可以使业绩评价更趋于合理。
32
理由：从经济学的观点来看，凡是对 公司未来利润有贡献的现金支出(如研发 费用等)都应算作投资，而不是费用。
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2
基于EVA
的业绩考核与评价
基于EVA的 业绩考核与评价
经济增加值 (Economic Value Added， 简称EVA）又 称经济附加值。
经济增加值是美国思腾·思特咨询公 司于1982年提出并实施的一套以经济增加 值理念为基础的财务管理系统、决策机制 及激励报酬制度。
EVA基于税后营业净利润和产生这些利 润所需资本投入的总成本（即资本成本） 对企业绩效进行财务评价。
35
管理体系 (Management)
36
从根本上讲，管理的对象是企业的 生产经营活动。
EVA度量的是资本的“社会利润”，而不 是“个别利润”。
EVA度量的是资本的“超额收益”，而不 是“利润总额”。
经济增加值的实质内涵可以用 4M来归纳。
理念体系(Mind-set)
激励制度 (Motivation)
管理体系 (Management)
评价指标 (Measurement)
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33
Why？
再如会计准则要求公司计提资产减值准 备。为了避免经营者的会计操纵行为，较 为真实地反映业绩，应将当期计提的资产 减值准备在扣除所得税的影响后加回到税 后净利润。同时还需要将资产减值准备的 余额作为当期资本占用的一部分，加回到 资本占用。
34
Why？
最后，对无息流动负债进行调整，将无 息流动负债从资本总额中减除，以鼓励经 营者合理管理净营运资产，尽量利用集团 外部的非银行的各种结算资金。
鞭打 快牛
利润留成加增
长利润留成?
11
如何看待 利润率?
只说明方向和 程度,却不能 说明原因!
12
杜邦财务分析体系
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净资产报酬率 ROE
总资产报酬率
×
权益乘数
× 销售利润率
资产周转率
1 ÷ 1－资产负债率
利润额 ÷ 销售收入 ÷ 资产额
负债额 ÷ 资产额
收入、成本等损益类指标
资产、资本等财务状况类指标
传统业绩评价指标存在两方面重 要的缺陷：
传统业绩评价指标的计算没有扣除公 司权益资本的成本，导致成本的计算 不完全，因此无法准确判断企业为股 东创造的财富数量。
传统业绩评价指标对企业资本和利润 的反映存在部分扭曲。
EVA充分考虑了投入资本的机会成本， 具有以下特点：
EVA度量的是“资本利润”，而不是通常 的“企业利润”。
EVA的计算
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EVA(经济增加值)
20
EVA的基本理念
许多公司往往只关心常规的会计利润。 会计利润扣除了债务利息，但是完全没有 考虑股东资金的成本。同样，大多数业务 经理只关注经营利润，而经营利润甚至没 有扣除债务利息。只有股东资金的成本像 其他所有成本一样被扣除后，剩下的才是 真正的利润。
评价指标 (Measurement)
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在EVA计算过程中，首先对传统收入 概念进行一系列调整，从而消除会计动作 产生的异常状况，并使其尽量与经济真实 状况相吻合。
调整在于尽可能反映 考核对象的真实业绩
28
常见的调整项目
研发费用，广告营销支出，培训支出， 无形资产，战略投资，商誉，资产处置损 益，重组费用，其它收购问题，存货估值， 坏账准备等准备金，经营租赁，税收等。
有专家曾经对央企2003年的EVA进行测 算，与以利润衡量的结果差异很大。单纯 从利润看，183家(2003年数据)中有156家 是盈利的，共创造利润1402亿元；但从EVA 看，只有49家在创造价值，183家企业共创 造67亿元的EVA，而且，这仅是以5%为加权 资本成本计算。
如何看待基数
管理者的财务管理 能力与素质
中国人民大学商学院 孙茂竹
企业业绩考核与评价系统可以分为两个 层次的内容：
一是企业整体层次的业绩评价，按评 价对象的不同分为企业业绩评价和管理者 业绩评价；
二是企业内部各层级、各子公司、各 经营单位的业绩评价，按评价对象的不同 分为分部业绩评价和员工业绩评价。
1 以企业为主体 的业绩考核与评价
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EVA不鼓励以牺牲长期业绩的代价来 夸大短期效果(如削减研究和开发费用的 短期行为)，而是鼓励企业进行能给企业 带来长远利益的投资决策(如新产品的研 究和开发支出、人力资源的培训和教育 费用、营销费用等)。
30
因此，EVA反对在当期直接扣减的 会计处理方法，而要求先予以资本化， 在以后合理的期限内予以摊销。这种做 法减少了管理人员为获得当期较高的EVA 而削减此类支出的动机，有利于防止经 营者短期行为的发生，鼓励他们做出能 为企业带来长期业绩和发展的行动。
以企业为主体的业绩考核与评价最初 以考核利润为目标，后来以考核净资产利 润率为目标，往往追求企业利润最大化或 股东财富最大化。
这种评价主要用于企业所有者 对企业最高管理层进行的业绩评价， 此外也可以用于企业上级管理层对 下级管理层的业绩评价。
利润和利润率
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实现利润可能会减少（而不是增 加）公司价值！
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1月ห้องสมุดไป่ตู้日 销售1亿
10000万 -7000万 --------3000万 -1000万 --------2000万
好吗?
12月31日 收到现金
损害1:钱从哪来?
10000万
损害2:即使能借, 利息将减少利益
损害3:时间价值的损失
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财务指标以利润等绝对量指标为主,不 但难以横向比较，甚至有可能造成使企业 盲目扩大规模、追求数量而忽视质量。
公司每年创造的经济增加值等于税后 净营业利润与全部资本成本之间的差额。 其中资本成本既包括债务资本的成本，也 包括股本资本的成本。
EVA是指调整后的税后净营业利润(NOPAT)扣除企业 全部资本的机会成本后的余额:
EVA=NOPAT - C× Kw
其中： NOPAT—调整后的税后净营业利润 C—全部资本(包括权益资本和债权资本)的经济价值 Kw—企业加权平均资本成本