台湾国立大学财务管理公开课PPT1
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台湾大学课件—财务管理—lecture24(ch24)
24- 9
Option Value
Put option payoff (to seller) given a $30 exercise price.
Put option $ payoff
Irwin/McGraw-Hill
30 Share Price
©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
24- 7
Option Value
Put option value (graphic) given a $30 exercise price.
Put option value
$5
Irwin/McGraw-Hill
25 30 Share Price
பைடு நூலகம்©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
24-F1 undamentals of Corporate Finance
Third Edition
Chapter 24
Options
Irwin/McGraw-Hill
Brealey Myers Marcus
slides by Matthew Will
©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
24- 2
Topics Covered
Calls and Puts What Determines Option Values Spotting the Option
Irwin/McGraw-Hill
©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
24- 3
Option Terminology
24- 8
taiwan财务管理_lecture24(ch24)
Irwin/McGraw-Hill
©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
24- 3
Irwin/McGraw-Hill
©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
24- 4
Option Obligations
B uyer
S eller
Long call
Position Value
Irwin/McGraw-Hill
Share Price
©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
24- 15
Option Value
Straddle - Long call and long put - Strategy for profiting from high volatility
Put option value
$5
Irwin/McGraw-Hill
25 30 Share Price
©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
24- 8
Option Value
Call option payoff (to seller) given a $30 exercise price.
StockeP$ri2c025 30 35 40 45 CaV ll alue 0 0 0 5 15 25 PuVt alue10 5 0 0 0 0
Irwin/McGraw-Hill
©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
24- 6
Option Value
Call option value (graphic) given a $30 exercise price.
台湾大学开放课程财务管理课程简介
國立臺灣大學開放式課程
壹.課程簡介：
中文課程名稱：財務管理
英文課程名稱：Financial Management
授課教師：陳明賢教授
學分數：3
開課單位：會計系
課程概述
本課程著重在闡述財務理論之基本架構與內涵，及企業經理人各大財務決策，如投資決策，融資(資本結構)決策，股利政策，合併與購併，以及營運資金決策等之內容及實務做法。
課程目標
本課程將探討財務管理中最重要的三種決策：投資決策、融資決策與短期資金管理。
課程要求
無
成績評量方式
1.期中考…………………………50%
2.期末考…………………………50%
貳.單元與内容(課程首頁)
參.指定閱讀
原文書：Ross, Westerfield, Jaffe, and Jordan’s Core Principles and Applications of Corporate Finance, 3rd Global Edition (2011), McGraw-Hill, Inc.
中文書：俞海琴、董佩珊所編譯之財務管理(2012,第三版)。
肆.延伸閱讀
無。
taiwan财务管理_lecture1(PPT)
IrwIrwinin/M/MccGGrraaww-H-Hillill
第五页，共三十页。
©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
1- 6
Organizing a Business
Who owns the business?
Are managers and owners separate? What is the owner’s liability? Are owners & the business taxed separately?
Sole Proprietorship
The Manager
Partnership
Partners
No
No
Unlimited No
Unlimited (exceptions)
No
Corporation
Shareholders Usually Limited Yes
IrwIrwinin/M/MccGGrraaww-H-Hillill
1- 4
Topics Covered
Organizing a Business The Role of The Financial Manager Financial Markets Who Is The Financial Manager Corporate Goals & Incentives Value Maximization
Irwin/McGraw-Hill
第一页，共三十页。
©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
1- 2
授課進度:
1. 02/22 導論 (Text: ch.1)
taiwan财务管理lecture24ch24.ppt
24- 8
Option Value
Call option payoff (to seller) given a $30 exercise price.
Call option $ payoff
Irwin/McGraw-Hill
30 Share Price
©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
Option Value
Protective Put - Long stock and long put
Long Put
Position Value
Irwin/McGraw-Hill
Share Price
©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
24- 12
Option Value
24- 14
Option Value
Straddle - Long call and long put - Strategy for profiting from high volatility
Long call
Position Value
Irwin/McGraw-Hill
Share Price
©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
24-F1 undamentals of Corporate Finance
Third Edition
Chapter 24
Options
Irwin/McGraw-Hill
Brealey Myers Marcus
slides by Matthew Will
©The McGraw-Hill Companies, Inc.,2001
台湾大学财务管理 (1)
Байду номын сангаас
如何挑選好的投資方案，達到優異的報酬率 如何籌措適當資金，達到降低資金成本控制風險與權衡目標 企業獲得盈餘，適當發放股利或繼續投資創造企業長期價值
2.企業如何籌措長期資金，來進行其投資策略？(融資策略)
3.企業如何分配盈餘(股利或再投資)？
4.企業如何籌措短期資金，來維持經常性的營運活動？(營運 資金管理)
EVA=(ROA-Cost of capital)
Invested capital
2.
3.
4.
執行好的融資策略(低資金成本) 執行好的盈餘分配策略(發放股利穩定股價，或 繼續投資創造價值) 執行好的營運資金管理，增加資產使用效率，減 少短期資金成本。
6
企業財務管理之定義及範圍
1.企業如何進行長期投資策略？(投資策略)
9
企業之代理關係與股東價值
經理人在大多數時間，執行與股東利益一致的政策；但有時 經理人可能會以私利，而損害股東價值 股東可以設計契約，提供誘因(與股價連動之激勵契約)， 使經理人的目標和股東利益一致， 股東亦可以設計監督機制(內部控制，查帳)，來減少經 理人對私利之追求。 這些誘因機制和監督機制有時非常昂貴。因此企業不會不計 代價的監督經理人(求代理成本最小)，而會執行這些機制， 直至其邊際利益等於其邊際成本為止。(企業價值最大化)
11
10
公司治理與企業價值
股東選任董事會，董事會聘任經營團隊。董事會可以依績效 評估或契約機制，設計監督機制，促使經理人做出符合股東 價值的決策。 經理人亦面對管理人力資源市場之競爭。經理人的績效可以 決定其日後升遷或身價，不良的經理人亦可能被取代。 經理人若長期績效低落，無法增加股東價值；可能在股價低 迷狀況下，引發外界購併動機，並遭受撤換。 因此在財務理論中，我們認為經理人大致上會做出符合股東 價值最大化之行為。
如何挑選好的投資方案，達到優異的報酬率 如何籌措適當資金，達到降低資金成本控制風險與權衡目標 企業獲得盈餘，適當發放股利或繼續投資創造企業長期價值
2.企業如何籌措長期資金，來進行其投資策略？(融資策略)
3.企業如何分配盈餘(股利或再投資)？
4.企業如何籌措短期資金，來維持經常性的營運活動？(營運 資金管理)
EVA=(ROA-Cost of capital)
Invested capital
2.
3.
4.
執行好的融資策略(低資金成本) 執行好的盈餘分配策略(發放股利穩定股價，或 繼續投資創造價值) 執行好的營運資金管理，增加資產使用效率，減 少短期資金成本。
6
企業財務管理之定義及範圍
1.企業如何進行長期投資策略？(投資策略)
9
企業之代理關係與股東價值
經理人在大多數時間，執行與股東利益一致的政策；但有時 經理人可能會以私利，而損害股東價值 股東可以設計契約，提供誘因(與股價連動之激勵契約)， 使經理人的目標和股東利益一致， 股東亦可以設計監督機制(內部控制，查帳)，來減少經 理人對私利之追求。 這些誘因機制和監督機制有時非常昂貴。因此企業不會不計 代價的監督經理人(求代理成本最小)，而會執行這些機制， 直至其邊際利益等於其邊際成本為止。(企業價值最大化)
11
10
公司治理與企業價值
股東選任董事會，董事會聘任經營團隊。董事會可以依績效 評估或契約機制，設計監督機制，促使經理人做出符合股東 價值的決策。 經理人亦面對管理人力資源市場之競爭。經理人的績效可以 決定其日後升遷或身價，不良的經理人亦可能被取代。 經理人若長期績效低落，無法增加股東價值；可能在股價低 迷狀況下，引發外界購併動機，並遭受撤換。 因此在財務理論中，我們認為經理人大致上會做出符合股東 價值最大化之行為。
台湾大学财务管理 (1)
由營業活動而來之現金流量 由銷貨所產生之現金收入 由利息收入所產生之現金收入 由購貨所產生之現金支出 由支付薪資所產生之現金支出 由其它營業費用所產生之現金支出 由利息費用所產生之現金支出 由支府所得稅所產生之現金支出 由營業活動所產生之淨現金流量 $2,600,000 ---1,800,000 -200,000 -150,000 -100,000 -130,000 $220,000
12
現金流量表分析要點
對於一家舉債的企業而言，現金流量表比損益表更能看出其財務是 否健康。營運現金流量與損益表之稅後淨利應該維持穩定關係，否 則企業有操縱盈餘之嫌。 現金流量增減的原因比現金流量增加與否更值得分析者注意。現金 流量(尤其是營運現金流量)之豐沛和穩定性是評估依企業償債能力 重要指標。 生命週期不同企業呈現不同現金流量形式。初創企業，其營運現金 流量少，甚至為負；其投資現金流量大(流出)，大部分仰賴融資現 金流量(流入，舉債或募股)。成熟且獲利企業具大量營運現金流量 ，但是擴充投資需求漸減；企業可能用多餘現金償債，分配股利， 或轉投資其他企業之用。
15
企業短期償債能力（流動性）之衡量
16
企業長期償債能力--舉債程度(資本結構)
17
企業長期償債能力--利息償還能力
18
企業績效之衡量 獲利能力(獲利率)
19
企業績效之衡量
獲利能力(報酬率)
20
企業績效之衡量 資產週轉率
21
杜邦等式分析—企業績效與財務管理目標之關係
ROE = NI / Equity (manager’s goal)
7
損益表盈餘之衡量—高品質盈餘
12
現金流量表分析要點
對於一家舉債的企業而言，現金流量表比損益表更能看出其財務是 否健康。營運現金流量與損益表之稅後淨利應該維持穩定關係，否 則企業有操縱盈餘之嫌。 現金流量增減的原因比現金流量增加與否更值得分析者注意。現金 流量(尤其是營運現金流量)之豐沛和穩定性是評估依企業償債能力 重要指標。 生命週期不同企業呈現不同現金流量形式。初創企業，其營運現金 流量少，甚至為負；其投資現金流量大(流出)，大部分仰賴融資現 金流量(流入，舉債或募股)。成熟且獲利企業具大量營運現金流量 ，但是擴充投資需求漸減；企業可能用多餘現金償債，分配股利， 或轉投資其他企業之用。
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企業短期償債能力（流動性）之衡量
16
企業長期償債能力--舉債程度(資本結構)
17
企業長期償債能力--利息償還能力
18
企業績效之衡量 獲利能力(獲利率)
19
企業績效之衡量
獲利能力(報酬率)
20
企業績效之衡量 資產週轉率
21
杜邦等式分析—企業績效與財務管理目標之關係
ROE = NI / Equity (manager’s goal)
7
損益表盈餘之衡量—高品質盈餘
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3
企業的目標 經理人之任務
企業的目標 經理人之任務在於致力於股東 價值的最大化
4
這些為什麼不是企業之目標?
追求盈餘最高(Maximization of earnings) 追求銷貨收入最高(Maximization of sales) 追求市場佔有率最高(Maximization of market share)
11
版權標示
頁碼 作品 1 2-12 3
作者：國立台灣大學 陳明賢教授
授權條件
作者/來源
本作品轉載自Microsoft Office 2007多媒體藝廊，依據Microsoft服 務合約及著作權法第46、52、65條合理使用。 本作品轉載自Microsoft Office 2007多媒體藝廊，依據Microsoft服 務合約及著作權法第46、52、65條合理使用。
6
EVA=(ROA-Cost of capital) Invested capital
來源：Fundamentals of Corporate Finance(P.82)。 作者：Richard A. Brealey、Stewart C. Myers、Alan J. Marcus。 出版社：McGraw-Hill Irwin。出版時間：2009年第六版。
財務管理
第一單元 財務管理的介紹
授課老師：陳明賢教授
本課程指定教材為由華泰書局所經銷之Ross, Westerfield, Jaffe, and Jordan’s Core Principles and Applications of Corporate Finance, 3rd Global Edition (2011), McGraw-Hill, Inc. 中文 書則可參考由華泰書局所出版，俞海琴、董佩珊所編譯之財務管理(2012,第三版)。
10
公司治理與企業價值
股東選任董事會，董事會聘任經營團隊。董事會可以依績效 評估或契約機制，設計監督機制，促使經理人做出符合股東 價值的決策。 經理人亦面對管理人力資源市場之競爭。經理人的績效可以 決定其日後升遷或身價，不良的經理人亦可能被取代。 經理人若長期績效低落，無法增加股東價值；可能在股價低 迷狀況下，引發外界購併動機，並遭受撤換。 因此在財務理論中，我們認為經理人大致上會做出符合股東 價值最大化之行為。
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4.企業如何籌措短期資金，來維持經常性的營運活動？(營運 資金管理)
有效管理營運資金(存貨、應收帳款)，降低短期融資需求
7
經理人真的追求企業(股東)價值最大嗎?
經理人大致上依據他們所被要求的工作範圍， 進行決策。但是證據顯示，我們發現經理人會 在損害股東利益之下，進行追求自己(經理人) 之價值。
本作品轉載自Microsoft Office 2007多媒體藝廊，依據Microsoft服務合約 及著作權法第46、52、65條合理使用
1
大綱
企業之目的
財務經理人之角色 企業財務管理之定義及範圍 企業經理人的代理關係
2
經營權(經理人)與控制權(股東)之分離 董事會
債權人
管理團隊
資產
股東
負債
業主權益
6
企業財務管理之定義及範圍
1.企業如何進行長期投資策略？(投資策略)
如何挑選好的投資方案，達到優異的報酬率 如何籌措適當資金，達到降低資金成本控制風險與權衡目標 企業獲得盈餘，適當發放股利或繼續投資創造企業長期價值
2.企業如何籌措長期資金，來進行其投資策略？(融資策略)
3.企業如何分配盈餘(股利或再投資)？
8
經理人個人之目標
經理人個人目標可能與股東利益衝突 昂貴的個人享受 經理人自身的職涯考量(如升遷與職位安全) 經理人經常追求企業規模成長(和他們的報酬規 模有關)，而非股東最大利益。 這些經理人個人私利之追求，可能有害股東之價值。
9
企業之代理關係與股東價值
經理人在大多數時間，執行與股東利益一致的政策；但有時 經理人可能會以私利，而損害股東價值 股東可以設計契約，提供誘因(與股價連動之激勵契約)， 使經理人的目標和股東利益一致， 股東亦可以設計監督機制(內部控制，查帳)，來減少經 理人對私利之追求。 這些誘因機制和監督機制有時非常昂貴。因此企業不會不計 代價的監督經理人(求代理成本最小)，而會執行這些機制， 直至其邊際利益等於其邊際成本為止。(企業價值最大化)
盲目追求上述目標，可能傷害股東價值5源自財務經理人之任務—創造企業價值
1.
執行好的投資策略(高資產報酬)
EVA=(ROA-Cost of capital)
Invested capital
2.
3.
4.
執行好的融資策略(低資金成本) 執行好的盈餘分配策略(發放股利穩定股價，或 繼續投資創造價值) 執行好的營運資金管理，增加資產使用效率，減 少短期資金成本。