第二章 内容

即法人投资者，主要包括生产贸易商、金融机构、各 类基金等。
机构投资者已经成为期货市场投资的主力军。 期货市场机构投资者分类
按资金来源划分
• 生产贸易商 • 金融机构 • 各类基金
按投资领域划分
• 对冲基金 • 共同基金 • 商品基金 • 对冲基金的基金
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3、管理架构
• （1）股东大会 • （2）董事会 • （3）经理层 • （4）监事会
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（三）会员制与公司制交易所的区别
1、权利结构
• 会员制：所有权、控制权、收益权三权统 一于会员一身。同时，会员还独享服务权。
• 公司制：所有权、控制权、收益权属于股 东，但股东不一定是交易所会员。
1、开拓市场 2、简化管理 3、代理交易 4、客户培训 5、信息传播
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二、美国期货市场中介
1、期货佣金商
• 职能：开发客户、代理交易、收取佣金、信息管理
2、介绍经纪商
• 职能：开发客户、代理交易；无权收钱、无权结算
3、场内经纪人 4、助理经纪人 5、期货交易顾问
（4）资金来源
• 会员制交易所资金来源于会员缴纳的会费，盈余不作为红利分 配。
• 公司制交易所资金来源于股东认购的股份，盈余可作为红利分 配。
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（四）公司化：期货交易所的发展趋势
1、会员制交易所的局限性
• （1）非营利性降低了交易所管理效率，不利交易 所提升竞争力。
• （2）会员制交易所缺乏有效的融资渠道，不利交 易所增强资金实力。
（三）套利者
套利者：针对市场上两个相同或相关资产暂 时出现的不合理价差同时进行买低卖高的交 易。
套利者的目的：锁定无风险利润
四种基本套利策略：
• 跨商品套利，即不同期货品种之间套利 • 跨市场套利，即不同交易场所之间套利 • 跨时期套利，即不同交割月份之间套利 • 期现套利，即在期货市场、现货市场之间套利
投机者的目的：获得风险收益。
投机者分类 按持仓时间划分
• 抢帽子者（scalpers） • 日交易者（day traders） • 部位交易者（position traders）
按交易部位划分
• 多头投机者 • 空头投机者
按价格预测方法划分
• 基础分析派 • 技术分析派
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2、监管会员的交易行为 3、监管指定交割仓库
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第二节 期货结算机构ห้องสมุดไป่ตู้
一、性质与职能 二、组织模式 三、结算体系
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一、性质与职能
（一）性质：
• 期货交易结算机构作为结算保证金的收取、管理机构， 是控制期货交易风险关键部门。
（二）职能：
• 1、结算交易盈亏：
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• （2）会员资格
• 发起人会员 • 接受发起人转让会员（协商转让、公开转让） • 依据交易所规则发展的新会员
• （3）会员权利与义务
基本权利
主要义务
参加会员大会
遵纪守法
行使表决权、申诉权
遵章守则
进行期货交易
缴纳费用
获取交易所提供的各项服务
执行决议
转让会员资格
接受监管
联名提议召开临时会员大会
• 优点：有利防止违规操作，实施风险控制 • 缺点：难免发生利益冲突
（三）交易所共享结算所模式
• 优点：有利降低结算成本，提高结算效率 • 缺点：可能导致风险集聚
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三、结算体系 （一）国际结算体系
• 1、分级结算
• 结算会员-非结算会员-客户
• 2、会员资格
• 结算所会员资格与交易所会员资格分别获取
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三、国内期货市场中介
（一）期货公司
• 1、性质：期货公司是指依法设立的、接受客户委 托、按照客户指令、以自己的名义为客户进行期货 交易并收取交易手续费的中介组织，其交易结果由 客户承担。
• 2、职能与作用
• 代理交易 • 自营业务 • 控制风险 • 提供信息 • 交易顾问
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二、套期保值者、投机者、套利者之间的相互依存关系
（一）套期保值者是期货市场存在的前提和基础 规避风险的同时放弃了风险收益； 是投机者、套利者的基本交易对手。
（二）投机者、套利者承担了套期保值者转移的风险 风险可以转移，但不能消灭； 转移风险需要风险承担者； 多、空保值者难以自求平衡； 投机者、套利者的参与有利市场实现均衡。
（二）国内结算体系
• 1、分级结算（中金所） • 2、混合结算（其他交易所）
（三）联保制度
• 1、结算保证金制度 • 2、重大风险共担 • 3、无限连带责任
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第三节 期货中介机构
一、期货中介作用 二、美国期货市场中介 三、中国期货市场中介
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一、期货中介作用
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（4）机构设置
• 会员大会 • 理事会 • 专业委员会
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（5）管理架构
会员大会
• 理事会
• 专业委员会 • 总经理、副总经理
• 业务职能部门
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（二）公司制期货交易所
1、概念：由若干股东共同出资组建的 交易所。
2、特点：
• （1）以营利为目的 • （2）股份可以转让 • （3）收费是盈利手段 • （4）交易中保持中立 • （5）员工不参与交易
• 平仓盈亏 • 持仓盈亏
• 2、担保交易履行：
• 买方的卖方 • 卖方的买方
• 3、控制违约风险：
• 收取结算保证金 • 催交结算保证金
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二、组织模式
（一）交易所结算所一体模式
• 优点：便于全面掌握交易资金动向，实时进行交易 头寸管理。
• 缺点：不利风险控制。
（二）结算所附属交易所模式
套期保值者的目的：减少自身的风险暴露。 风险暴露：交易者面临的价格风险。 商品期货套期保值者：
生产商 加工商 经销商 金融期货套期保值者： 投资者 融资者 进出口商
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（二）投机者 投机者：通过对标的资产的价格变动趋势进行预测， 建立相应的
交易部位（ position，或称头寸），以求获得与其所面临的风险 暴露相对应的利润的投资者。
（三）投机、套利交易提升了期货市场的流动性，促进了期 货市场价格发现功能的实现 流动性是指资产变现能力的强弱； 缺乏流动性的市场很难发现均衡价格； 投机、套利提升了期货市场的流动性； 投机、套利增加了市场信息，提升了期货市场价格发现能力。
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三、期货市场机构投资者
机构投资者：
• 代理签约 • 代签账单 • 代理交易 • 调拨资金
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（二）介绍经纪商
1、服务内容：
• （1）协助办理开户手续 • （2）提供期货行情信息与设施 • （3）证监会规定的其他服务
2、行为规范：
• （1）不得代理交易、结算与交割 • （2）不得代收保证金 • （3）不得利用证券交易账户为客户存取、划转保
2、目的性
• 会员制：不以营利为目的 • 公司制：以营利为目的
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3、运营模式 （1）设立目的
• 会员制：以会员利益为目的 • 公司制：以股东利益为目的
（2）法律责任
• 会员不承担交易责任 • 股东以其出资额承担有限责任
（3）适用法律
• 会员制交易所经营行为适用于《民法》 • 公司制交易所经营行为适用于《公司法》
2、属性：
• 会员制期货交易所实行自律管理，属于非 营利性会员制法人。交易所以其全额注册 资本承担有限责任。
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3、组织结构
• （1）会员构成：
• 按会员的法律属性分 • 自然人会员 • 法人会员
• 按会员的业务范围分 • 全权会员 • 专业会员
• 按会员的结算资格分 • 结算会员 • 非结算会员
证金
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第四节 期货市场投资者
一、期货市场投资者特点与分类 二、套期保值者、套利者、投机者三类
投资者的关系 三、期货市场机构投资者的特点与分类
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一、期货市场投资者特点与分类
（一）套期保值者
套期保值者：为了规避价格风险，在期货市场上建立与 现货市场方向相反的交易部位（头寸）的投资者。
第二章
期货市场组织结构
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第一节 期货交易所
一、性质与职能 二、交易所类型及其组织结构 三、国内期货交易所
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一、性质与职能
（一）概念
期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所。 期货交易所按照有关规章制度运行，并独立承担民事 责任。
（二）性质 1、系统性 2、严密性 3、组织化 4、规范化
（三）运营原则 不参与交易 不参与定价 不拥有标的资产
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（四）职能 1、提供交易平台 2、制定交易规则 3、设计期货合约 4、组织期货交易 5、监控市场风险 6、发布相关信息
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二、交易所类型及其组织结构
（一）会员制期货交易所
1、概念：
• 会员制期货交易所由全体会员共同出资组 建，会员需缴纳一定的资格费作为注册资 本。
• （3）会员制交易所的收益不在会员之间分配，会 员缺乏参与交易所管理的动力。
2、公司制交易所的优势
• （1）产权明晰 • （2）职责明确 • （3）管理有效 • （4）客户至上
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三、我国期货交易所
（一）组织形式
1、会员制 2、公司制
（二）职能特色：兼具交易、结算职能
1、组织并监督结算与交割，保证合约 履行
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3、期货居间人与期货公司 期货居间人：又称客户经理，是独立于期货公司和客 户之外，接受期货公司委托，独立承担基于居间法律 关系所产生的民事责任的自然人或组织。
关系：
• 居间人不属于期货公司 • 居间人不是合同当事人 • 期货公司员工不得从事居间业务
居间人的职责：中介服务
居间人的越权行为：