投资学原理及应用之一
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
登记日收盘价 每股股息 每股配股比例 配股价 除权价格 1 每股送转股比例 每股配股比例
41
财信发展高送转研究
财信发展(000838)料全年利增4.6% 拟10转25股 全景网12月7日讯 财信发展（000838）周一 发布业绩预告，公司预计全年盈利约7800万元， 同比增长4.62%。去年同期盈利7455.06万元。 公司2015年利润分配预案为，公司以资本 公积金向全体股东每10股转增25股，同时现金 分红比例不低于2015年度净利润的20%。 财信发展表示，公司董事唐昌明、彭陵江、 罗星宇、鲜先念、安华、孙茂竹（过半数） 承诺在相关董事会审议上述2015年度利润分配 及资本公积金转增股本预案时投赞成票。
28
第3章 透视投资市场
• • • • • • • 投资市场的主要参与者 发行市场和流通市场 多层次股票市场 融资和融券 股票除权 股价指数 对投资市场的监管
29
证券监管机构
发行人
证券公司 投资咨询公司 交易所等
个人投资者 机构投资者
金融生态系统
30
发行市场和流通市场
发 行 人 投 资 者
新发股票
第2章 各具特色的投资产品
• • • • 股票及其分类 债券 基金：便捷投资的工具 衍生产品
16
17
视频：伯克希尔股东大会现场侧记
18
9月30日晚上市公司紫光股份与美国纳斯达克 上市公司西部数据共同宣布：紫光股份将以每股 92.5美元的价格（9月29日西部数据股价为69.37 美元），认购西部数据新发行的约4000万股普通 股，投资总额约38亿美元。交易完成后紫光股份 将持有西部数据约15％的普通股，成为西部数据 第一大股东，并将拥有1个董事会席位。 西部数据总裁兼首席执行官史蒂夫· 密里根说，此 次合作显示了紫光对公司的高度认同与支持，将 优化公司的资本结构，并为公司长期发展提供充 沛的动力和广阔空间。 紫光股份董事长赵伟国表示，西部数据是存储领域 的领导者，此次投资是对中美高科技企业之间合作 的一次有益探索。 资料来源：2015年10月1日《新华网》
可转换债券
• 指在约定的转换期内，投资者有权将其 持有的债券按约定的转换价格转换成公 司普通股的一种公司债券。 • 基准股票 • 票面利率 • 转换期 • 转换价格 • 赎回条款 • 回售条款 20
21
视频：交易型开放式指数基金
22
视频：分级基金
23
期货与期权
• 期货：投资者现在签署的在未来特定时 间以特定价格买入或卖出一定数量标的 物的标准化合约。 • 期权：允许买方在到期日或到期日前， 以约定的价格（执行价格）买入或卖出 某一特定标的物的合约。
投资学
贺显南教授
教与学
• 精讲重点和难点(强调学生自学） • 多元开放的投资理念 • 理论联系实际（视频教学） • 仔细阅读教材 • 认真做课后练习 • 积极参与各项互动活动
3
教学参与与平时成绩（一）
• 一次课堂讲授：选定风险厌恶程度高中低的 三个小组，每小组3人，就第二章中适合各自 小组的投资产品进行介绍和分析，每小组限 定时间在7分钟左右。另加三个点评人。本次 活动共有12人参与。 • 一次投资市场发展辩论会：分成四个小组， 分别是发行人组、投资人组、中介机构组和 监管层组，发行人组有已经发行股票的公司 和想发行股票的公司，投资人组有多头和空 头，每小组3人。另加一个节目主持人。辩论 限定时间在30分钟。本次活动共有13人参与。 活动时间在第三章讲授之前。
视频：华尔街之六
13
视频：社会正能量.股市众生相
14
延伸阅读
• 1.罗伯特G.汗格斯特龙.股票投资的大智慧【M】.北 京：中国青年出版社.2008. • 2.高倚云等.30部必读的投资学经典【M】.北京：北 京工业大学出版社.2006. • 3.张明等.中国的资产证券化实践：发展现状及前景展 望【J】上海金融2013.11 • 4.袁冬梅等.股票市场财富效应论争及原因探析【J】 当代经济管理2006.12 • 5.宏源证券.中外房地产周期的比较【J】资本市场 2014.11 • 6.吴立广等.国际分散化投资与本土偏好行为.【J】产 经评论2012.01
45
第 4章
投资收益与投资风险
• 投资收益 • 投资风险 • 风险和收益的关系
46
视频：世纪骗局之一：末日神话
47
证券持有期收益率
D1 P 1P 0 HPR 或者 P0 期末资本值 期初资本值 HPR 期初资本值 盈利（或亏损） 期初资本值
48
• 融资保证金比例是60%，维持担保比例 是130%，投资者账户中有资金100万,融 资买入当前价格为10元/股的股票XYZ。 请分析：①当股票价格升到15元时，投 资者的收益率是多少？其不使用保证金 交易时的收益率又是多少？②当股票价 格下跌到7元时，投资者的收益率是多 少？其不使用保证金交易时的收益率又 是多少？
视频：创业板高送转的诱惑
43
股价指数
• 股价指数反映不同时期股票价格变动的相对指标。
报告期股票总市值 股价指数 100 （或1000 ） 基期股票总市值
• 股价指数能直观反映整体股票市场价格的变化，其会 影响投资者的市场 “感觉” 。 • 股价指数受权重较大公司的股价波动的影响大。
44
• 1.2014年5月9日《每日经济新闻》《华 为和老干妈不上市 为何赢得掌声》。. • 2.熊虎等.国外IPO抑价理论研究综述.【 J】.生产力研究.2007.3. • 3.罗伯特·斯隆.空头无罪.【M】.北京 ：机械工业出版社.2011.1 • 4.贺显南.中国股市政策市研究述评【J 】.国际经贸探索，2009.4.
5
第1章 导论
• 投资收益和投资风 险形影相随 • “牛熊市”周而复 始 • 认识市场、适应市 场是投资人的生存 法则 • 分散投资可以有效 6 降低风险
美国家庭资产配置情况
7
8
9
10
11
《投资学原理及应用》的写作 特点及使用指南
• 一、以投资人需求为导向研究投资学问题:(1) 使用第一人称;（2）以投资人投资活动演进展 开投资学理论研究。（3）设计了大量使用各 种真实历史投资数据例题。（4）应用大量反 映投资活动的视频和新闻材料。 • 二、更好地发挥《投资学原理及应用》的作 用。（1）虚拟现实投资。VR纪录片《临场感 ：什么是虚拟现实》【中文字幕】（2）推演 真实投资活动。（3）认真阅读课后延伸阅读 材料。
4
教学参与与平时成绩（二）
• 一次市场有效VS市场无效：两个小组，每小 组3人，1个节目主持人，2个点评人，共9人， 活动限时20分钟，安排在讲解第七章前。 • 一次一周财经要闻点评：3人讲解，限时10分 钟，安排在讲解第八章前。 • 一次公司价值分析报告：成长股小组3人，价 值股小组3人，2个点评人，共8人，活动限时 15分钟，安排在讲解第九章前。 • 一个自愿参与的教学辅助小组，任务：维护 模拟炒股平台，组织收看视频，收集同学问 题和意见，检查同学考勤，督促完成作业等。
资金
存量股票 资金
投 资 者 投 资 者
31
32
认识盘面变化
• • • • • • • • 分时走势 分时均价 分时成交量 开盘价、最高价、最低价、收盘价 委比 量比 市盈率 外盘和内盘
33
视频：《天下财经》如何玩转融资融券
34
融资的风险控制
• 融资保证金比例是指投资者融资买入时账户 中的保证金与可以融入资金最高限额，其计 算公式如下：
i 1
52
• 根据2001年到2014共计14年的收益率数 据，请预测2015年投资宝钢股份的收益 率。 • 用年度数据计算 • 用季度数据计算 • 用月度数据计算
53
• 请利用概率估算法估算2015年投资 宝钢股份的预期收益率。
54
资料图片：这是2011年8月8日在德国法兰克福证交所拍摄的 交易员观看股市行情时的表情（拼版照片）。受美国 主权信用评级下调和欧洲债务危机的影响，全球股市 55 遭遇“黑色星期一”。 新华社/路透
39
假定融券保证金比例为60%，维持担保 比例为130%。某投资者账户中有保证金 100万元，其拟卖空目前价格为50元的 股票XYZ。问：该投资者最多可以卖空 股票XYZ的价值是多少？当股票XYZ的价 格为多少时，该投资者将收到追加保证 金的通知？
40
股票除权
• 除权股价之异动； • 除权之源起：对某些特定权利的解除； • 除权（ex-rights）字面上可以解释为是对股 东享有的某些权利的解除，是因公司派发股 息、发放红股、发行新股等行为，导致投资 者每股持有成本相应发生变化，对新的每股 投资成本进行计算的结果。
36
配资公司
37
投资案例分析
长沙：股民170万买中国中车 两天赔光后跳楼 侯先生投入170万元本金加四倍融资，全仓了 中国中车(601766)股票，6月9号和10号， 该股票连续两个跌停，他的170万本金全部亏 光，10号晚上意外发生。 请用融资保证金和维持担保比率等进行分析。
38
融券的风险控制
• 融券保证金比例是指投资者融券卖出时账户 中的保证金与融券交易金额的比例，其计算 公式如下：
保证金 融券保证金比例 100% 融券卖出证券数量 卖出价格
• 维持担保比例是指投资者担保物价值与融券 债务之间的比例，通常不得低于130%，其计 算公式如下：
保证金+卖空证券所得资金 维持担保比例 100% 买回融券卖出的证券数量 市价+利息及费用
Байду номын сангаас50
年化收益率
R年 (1 R) 1
1/ n
R年 (1 Rm )
365/ m
1
R年 = n (1+R1 )(1 R2 )...(1 Rn ) 1
R年 = n 期末资本值 期初资本值 -1
51
预期收益率
E ( R)
R
i 1
n
i
n
n
E ( R) P i Ri
27
• 1.荷兰东印度公司.【J】中国新时代 2012.03 • 2.郭成林.股东大会异闻录.【J】董事会 .2008.10 • 3钱玉林.累积投票制的引入与实践.【J 】.法学研究.2013.6. • 4.伍燕然等.不完全理性、投资者情绪与 封闭式基金之谜【J】经济研究2007.03 • 5.尹中立.债券市场是如何玩老鼠仓的. 【J】中国金融.2013.13.
24
案例之一
你是一家纺织企业老总，未来需要 大量棉花作为原材料。你担心未来 棉价上涨。你应该采取何种投资策 略？你未来的盈亏将会如何变化？
案例之二
你是一家企业老总，未来需要从国外 进口一台精密设备，需要大量美元。 你担心美元汇率上涨。你应该采取何 种投资策略？你未来盈亏会如何变化？
视频：警惕金融衍生品陷阱
保 证 金 融 资 保 证 金 比 例 = 融 入 资 金 最 高 限 额
• 维持担保比例是指投资者担保物价值与融资 债务之间的比例，通常不得低于130%，其计 算公式如下：
信用账户现金及证券总价值 维持担保比例 100% 贷款本金 利息及费用
35
假定融资保证金比例是100%，维持担保 比例是130%，投资者账户中有保证金 100万。问：投资者最多可买价值多少 的股票？当买入股票总价值是多少时， 投资者将收到追加保证金的通知？
58
风险属性的判断
• 东京证券交易所、伦敦证券交易所 遭到恐怖袭击而暂时关闭 • 最新研究表明开车不利于健康 • A公司缺乏信誉受到批评，B、C、 D……N….等等也受到质疑
59
投资风险的衡量
Var( R) Pi [ Ri E ( Ri )]
49
• 假定融券保证金比例为60%，维持担保 比例为130%。某股票当前价格为100元/ 股，投资者卖空该股票1000股。问：① 当股票价格下跌到80元时，投资者的收 益率是多少？若不使用保证金交易，则 其收益率又是多少 ②当股票价格上升 到110元时，投资者的收益率是多少？ 不使用保证金时的收益率又是多少
视频：蓝色梦想-第八篇：证券投资风险
56
系统风险
• 指会影响证券市场的绝大多数参与者， 而非针对某些产品或投资者的风险。 • 利率风险 • 汇率风险 • 购买力风险 • 政策风险（逆向调节、财富效应等） • 政治风险
57
非系统风险
• 只对个别行业或个别公司的证券产生影 响的风险。 • 经营风险 • 道德风险 • 信用风险（违约风险）
41
财信发展高送转研究
财信发展(000838)料全年利增4.6% 拟10转25股 全景网12月7日讯 财信发展（000838）周一 发布业绩预告，公司预计全年盈利约7800万元， 同比增长4.62%。去年同期盈利7455.06万元。 公司2015年利润分配预案为，公司以资本 公积金向全体股东每10股转增25股，同时现金 分红比例不低于2015年度净利润的20%。 财信发展表示，公司董事唐昌明、彭陵江、 罗星宇、鲜先念、安华、孙茂竹（过半数） 承诺在相关董事会审议上述2015年度利润分配 及资本公积金转增股本预案时投赞成票。
28
第3章 透视投资市场
• • • • • • • 投资市场的主要参与者 发行市场和流通市场 多层次股票市场 融资和融券 股票除权 股价指数 对投资市场的监管
29
证券监管机构
发行人
证券公司 投资咨询公司 交易所等
个人投资者 机构投资者
金融生态系统
30
发行市场和流通市场
发 行 人 投 资 者
新发股票
第2章 各具特色的投资产品
• • • • 股票及其分类 债券 基金：便捷投资的工具 衍生产品
16
17
视频：伯克希尔股东大会现场侧记
18
9月30日晚上市公司紫光股份与美国纳斯达克 上市公司西部数据共同宣布：紫光股份将以每股 92.5美元的价格（9月29日西部数据股价为69.37 美元），认购西部数据新发行的约4000万股普通 股，投资总额约38亿美元。交易完成后紫光股份 将持有西部数据约15％的普通股，成为西部数据 第一大股东，并将拥有1个董事会席位。 西部数据总裁兼首席执行官史蒂夫· 密里根说，此 次合作显示了紫光对公司的高度认同与支持，将 优化公司的资本结构，并为公司长期发展提供充 沛的动力和广阔空间。 紫光股份董事长赵伟国表示，西部数据是存储领域 的领导者，此次投资是对中美高科技企业之间合作 的一次有益探索。 资料来源：2015年10月1日《新华网》
可转换债券
• 指在约定的转换期内，投资者有权将其 持有的债券按约定的转换价格转换成公 司普通股的一种公司债券。 • 基准股票 • 票面利率 • 转换期 • 转换价格 • 赎回条款 • 回售条款 20
21
视频：交易型开放式指数基金
22
视频：分级基金
23
期货与期权
• 期货：投资者现在签署的在未来特定时 间以特定价格买入或卖出一定数量标的 物的标准化合约。 • 期权：允许买方在到期日或到期日前， 以约定的价格（执行价格）买入或卖出 某一特定标的物的合约。
投资学
贺显南教授
教与学
• 精讲重点和难点(强调学生自学） • 多元开放的投资理念 • 理论联系实际（视频教学） • 仔细阅读教材 • 认真做课后练习 • 积极参与各项互动活动
3
教学参与与平时成绩（一）
• 一次课堂讲授：选定风险厌恶程度高中低的 三个小组，每小组3人，就第二章中适合各自 小组的投资产品进行介绍和分析，每小组限 定时间在7分钟左右。另加三个点评人。本次 活动共有12人参与。 • 一次投资市场发展辩论会：分成四个小组， 分别是发行人组、投资人组、中介机构组和 监管层组，发行人组有已经发行股票的公司 和想发行股票的公司，投资人组有多头和空 头，每小组3人。另加一个节目主持人。辩论 限定时间在30分钟。本次活动共有13人参与。 活动时间在第三章讲授之前。
视频：华尔街之六
13
视频：社会正能量.股市众生相
14
延伸阅读
• 1.罗伯特G.汗格斯特龙.股票投资的大智慧【M】.北 京：中国青年出版社.2008. • 2.高倚云等.30部必读的投资学经典【M】.北京：北 京工业大学出版社.2006. • 3.张明等.中国的资产证券化实践：发展现状及前景展 望【J】上海金融2013.11 • 4.袁冬梅等.股票市场财富效应论争及原因探析【J】 当代经济管理2006.12 • 5.宏源证券.中外房地产周期的比较【J】资本市场 2014.11 • 6.吴立广等.国际分散化投资与本土偏好行为.【J】产 经评论2012.01
45
第 4章
投资收益与投资风险
• 投资收益 • 投资风险 • 风险和收益的关系
46
视频：世纪骗局之一：末日神话
47
证券持有期收益率
D1 P 1P 0 HPR 或者 P0 期末资本值 期初资本值 HPR 期初资本值 盈利（或亏损） 期初资本值
48
• 融资保证金比例是60%，维持担保比例 是130%，投资者账户中有资金100万,融 资买入当前价格为10元/股的股票XYZ。 请分析：①当股票价格升到15元时，投 资者的收益率是多少？其不使用保证金 交易时的收益率又是多少？②当股票价 格下跌到7元时，投资者的收益率是多 少？其不使用保证金交易时的收益率又 是多少？
视频：创业板高送转的诱惑
43
股价指数
• 股价指数反映不同时期股票价格变动的相对指标。
报告期股票总市值 股价指数 100 （或1000 ） 基期股票总市值
• 股价指数能直观反映整体股票市场价格的变化，其会 影响投资者的市场 “感觉” 。 • 股价指数受权重较大公司的股价波动的影响大。
44
• 1.2014年5月9日《每日经济新闻》《华 为和老干妈不上市 为何赢得掌声》。. • 2.熊虎等.国外IPO抑价理论研究综述.【 J】.生产力研究.2007.3. • 3.罗伯特·斯隆.空头无罪.【M】.北京 ：机械工业出版社.2011.1 • 4.贺显南.中国股市政策市研究述评【J 】.国际经贸探索，2009.4.
5
第1章 导论
• 投资收益和投资风 险形影相随 • “牛熊市”周而复 始 • 认识市场、适应市 场是投资人的生存 法则 • 分散投资可以有效 6 降低风险
美国家庭资产配置情况
7
8
9
10
11
《投资学原理及应用》的写作 特点及使用指南
• 一、以投资人需求为导向研究投资学问题:(1) 使用第一人称;（2）以投资人投资活动演进展 开投资学理论研究。（3）设计了大量使用各 种真实历史投资数据例题。（4）应用大量反 映投资活动的视频和新闻材料。 • 二、更好地发挥《投资学原理及应用》的作 用。（1）虚拟现实投资。VR纪录片《临场感 ：什么是虚拟现实》【中文字幕】（2）推演 真实投资活动。（3）认真阅读课后延伸阅读 材料。
4
教学参与与平时成绩（二）
• 一次市场有效VS市场无效：两个小组，每小 组3人，1个节目主持人，2个点评人，共9人， 活动限时20分钟，安排在讲解第七章前。 • 一次一周财经要闻点评：3人讲解，限时10分 钟，安排在讲解第八章前。 • 一次公司价值分析报告：成长股小组3人，价 值股小组3人，2个点评人，共8人，活动限时 15分钟，安排在讲解第九章前。 • 一个自愿参与的教学辅助小组，任务：维护 模拟炒股平台，组织收看视频，收集同学问 题和意见，检查同学考勤，督促完成作业等。
资金
存量股票 资金
投 资 者 投 资 者
31
32
认识盘面变化
• • • • • • • • 分时走势 分时均价 分时成交量 开盘价、最高价、最低价、收盘价 委比 量比 市盈率 外盘和内盘
33
视频：《天下财经》如何玩转融资融券
34
融资的风险控制
• 融资保证金比例是指投资者融资买入时账户 中的保证金与可以融入资金最高限额，其计 算公式如下：
i 1
52
• 根据2001年到2014共计14年的收益率数 据，请预测2015年投资宝钢股份的收益 率。 • 用年度数据计算 • 用季度数据计算 • 用月度数据计算
53
• 请利用概率估算法估算2015年投资 宝钢股份的预期收益率。
54
资料图片：这是2011年8月8日在德国法兰克福证交所拍摄的 交易员观看股市行情时的表情（拼版照片）。受美国 主权信用评级下调和欧洲债务危机的影响，全球股市 55 遭遇“黑色星期一”。 新华社/路透
39
假定融券保证金比例为60%，维持担保 比例为130%。某投资者账户中有保证金 100万元，其拟卖空目前价格为50元的 股票XYZ。问：该投资者最多可以卖空 股票XYZ的价值是多少？当股票XYZ的价 格为多少时，该投资者将收到追加保证 金的通知？
40
股票除权
• 除权股价之异动； • 除权之源起：对某些特定权利的解除； • 除权（ex-rights）字面上可以解释为是对股 东享有的某些权利的解除，是因公司派发股 息、发放红股、发行新股等行为，导致投资 者每股持有成本相应发生变化，对新的每股 投资成本进行计算的结果。
36
配资公司
37
投资案例分析
长沙：股民170万买中国中车 两天赔光后跳楼 侯先生投入170万元本金加四倍融资，全仓了 中国中车(601766)股票，6月9号和10号， 该股票连续两个跌停，他的170万本金全部亏 光，10号晚上意外发生。 请用融资保证金和维持担保比率等进行分析。
38
融券的风险控制
• 融券保证金比例是指投资者融券卖出时账户 中的保证金与融券交易金额的比例，其计算 公式如下：
保证金 融券保证金比例 100% 融券卖出证券数量 卖出价格
• 维持担保比例是指投资者担保物价值与融券 债务之间的比例，通常不得低于130%，其计 算公式如下：
保证金+卖空证券所得资金 维持担保比例 100% 买回融券卖出的证券数量 市价+利息及费用
Байду номын сангаас50
年化收益率
R年 (1 R) 1
1/ n
R年 (1 Rm )
365/ m
1
R年 = n (1+R1 )(1 R2 )...(1 Rn ) 1
R年 = n 期末资本值 期初资本值 -1
51
预期收益率
E ( R)
R
i 1
n
i
n
n
E ( R) P i Ri
27
• 1.荷兰东印度公司.【J】中国新时代 2012.03 • 2.郭成林.股东大会异闻录.【J】董事会 .2008.10 • 3钱玉林.累积投票制的引入与实践.【J 】.法学研究.2013.6. • 4.伍燕然等.不完全理性、投资者情绪与 封闭式基金之谜【J】经济研究2007.03 • 5.尹中立.债券市场是如何玩老鼠仓的. 【J】中国金融.2013.13.
24
案例之一
你是一家纺织企业老总，未来需要 大量棉花作为原材料。你担心未来 棉价上涨。你应该采取何种投资策 略？你未来的盈亏将会如何变化？
案例之二
你是一家企业老总，未来需要从国外 进口一台精密设备，需要大量美元。 你担心美元汇率上涨。你应该采取何 种投资策略？你未来盈亏会如何变化？
视频：警惕金融衍生品陷阱
保 证 金 融 资 保 证 金 比 例 = 融 入 资 金 最 高 限 额
• 维持担保比例是指投资者担保物价值与融资 债务之间的比例，通常不得低于130%，其计 算公式如下：
信用账户现金及证券总价值 维持担保比例 100% 贷款本金 利息及费用
35
假定融资保证金比例是100%，维持担保 比例是130%，投资者账户中有保证金 100万。问：投资者最多可买价值多少 的股票？当买入股票总价值是多少时， 投资者将收到追加保证金的通知？
58
风险属性的判断
• 东京证券交易所、伦敦证券交易所 遭到恐怖袭击而暂时关闭 • 最新研究表明开车不利于健康 • A公司缺乏信誉受到批评，B、C、 D……N….等等也受到质疑
59
投资风险的衡量
Var( R) Pi [ Ri E ( Ri )]
49
• 假定融券保证金比例为60%，维持担保 比例为130%。某股票当前价格为100元/ 股，投资者卖空该股票1000股。问：① 当股票价格下跌到80元时，投资者的收 益率是多少？若不使用保证金交易，则 其收益率又是多少 ②当股票价格上升 到110元时，投资者的收益率是多少？ 不使用保证金时的收益率又是多少
视频：蓝色梦想-第八篇：证券投资风险
56
系统风险
• 指会影响证券市场的绝大多数参与者， 而非针对某些产品或投资者的风险。 • 利率风险 • 汇率风险 • 购买力风险 • 政策风险（逆向调节、财富效应等） • 政治风险
57
非系统风险
• 只对个别行业或个别公司的证券产生影 响的风险。 • 经营风险 • 道德风险 • 信用风险（违约风险）