空调上市公司纵向整合核心部件与企业绩效研究

空调上市公司纵向整合核心部件与企业绩效研究

摘要：纵向整合与绩效关系的研究一直是学者们关注的问题。文章通过剖析空调产业实施纵向整合战略的动因，并进一步实证分析空调企业向上游整合进入核心部件压缩机领域对企业绩效的影响。文章选择7家空调上市公司为研究样本，并收集了2001-2008年的相关数据，对纵向整合核心部件与企业绩效的关系进行实证研究。研究发现，是否纵向整合核心部件压缩机对空调企业绩效有显著影响；并且纵向整合核心部件进入压缩机领域的企业绩效比未整合的要好。

关键词：纵向整合；核心部件；企业绩效

一、引言

经过20多年发展，中国空调业总体产能已突破1.5亿台，总产销量跃居世界首位。与此同时，中国空调业进入了高速发展阶段，竞争日益激烈，行业纵向整合活动频繁。早在1994年，春兰股份利用IPO募集的至今入股西安庆安，并先后两次增资扩股，增强了对上游压缩机的控制力，而在1999年，美的电器就收购了东芝万家乐，拥有了空调压缩机的研发和制造能力。此外，

海尔空调、长虹、奥克斯也先后传出过要与压缩机厂商合资开厂等新闻。2008年，7家主要上市公司有5家涉足压缩机领域，并主要采用的是收购或合资建厂的方式实现对压缩机的纵向整合。

企业的纵向整合是为了应对动态变化的外部环境，对企业的价值链和产业链上的战略性资源进行整理、协同、系统化、集成和融合，形成对企业战略性资源和能力的有效控制，不断培育企业核心竞争力，保持竞争优势的战略性行为（周勤等，2007）。纵向整合是企业以现有产品和技术为中心，沿着价值链垂直方向扩展企业生产经营的活动领域，其重要的特点是企业围绕主导产品向前向部门和后向部门扩展，进行前向整合和后向整合，形成一个完整的产业体系（许艳萍，2004）。

已有的研究主要是纵向整合或者兼并、战略联盟和合资等整合模式与企业绩效关系的实证研究，Krickx（2000）通过调查分析，检测出纵向整合与企业绩效具有模糊的正相关关系，杨盈盈（2004）等对中国上市公司并购的实证研究表明，上市公司并购后的绩效先升后降。吴利华等（2008）运用I/O法对钢铁行业上市公司纵向整合指数进行测度，证明了纵向整合战略对提高企业绩效有显著的促进作用。

空调行业为典型的规模经济行业，当企业规模足够大时，可

以带来由技术、设备引起生产的规模经济性。为什么近年来空调上市公司普遍采用纵向整合多元化经营战略，而不是采用横向并购获得规模经济的战略；为什么空调上市公司在纵向整合方面普遍表示出对压缩机领域的“偏好”。本文从空调上市公司纵向整合的动因分析入手，实证检验中国空调上市公司纵向整合核心部件与企业绩效的关系。

二、中国空调行业纵向整合核心部件的动因

2010年，国家有关部门将空调最低5级的准入门槛提高到3级能效标准；此外，R22制冷剂即将全面禁用，促使空调向节能化、环保化等方向的改进。因此，空调企业选择纵向整合的动因可以归纳为以下几点。

（一）减少外部不确定性，降低空调制造成本

在2004年以前，由于中国空调业的飞速发展，空调压缩机的生产规模一直难以匹配空调产能的扩张，供求缺口曾逐年加大，成为抑制空调产业发展的瓶颈，尤其在2003、2004年，空调企业出口的迅猛增长令压缩机供应产生了极大的缺口。一些上市空调制造企业为了保证压缩机等主要零部件的供应、减少外部零部件供给和质量方面的不确定性，纷纷向上游空调压缩机进行

收购或自建，此外，空调制造企业纵向整合之后，通过“内部采购”降低空调原材料的采购成本。

（二）开发核心技术，提升差异化能力

陈云水（2005）认为，阻碍国内空调企业提升竞争力的一个重要问题是没有完整的产业链。目前，大多数的空调企业都无力研发、生产压缩机等技术含量高的核心部件，造成生产成本居高不下。从技术角度来看，空调技术的发展主要依赖于压缩机技术水平的提高，提高空调能效比以及生产高端新冷媒空调和变频空调，核心均在于压缩机技术的研发。因此，国内空调企业在进行纵向整合，进军空调压缩机行业的时候，往往采取与外资合资的方式来获得核心技术，并努力做到专业化、精细化和差异化。

（三）提高行业进入壁垒，形成市场竞争优势

纵向整合的企业将会使稀缺的上游产品全部以内部关联交易的形式，供应给纵向一体化的制造企业。未进行纵向整合的企业可能会发现，市场上可供采购的上游产品在逐渐减少，采购成本不断上升，企业的利润则不断下滑（郁义鸿，2006）。因此，对于有实力的大型空调制造企业来说，当竞争对手选择向后纵向整合行为且上游产品表现出紧缺时，选择纵向整合战略则可以防

止市场被封堵。

此外，空调企业纵向整合核心部件所带来的优势在于提高了行业进入的壁垒。对于新进入者来说，行业内现有竞争对手若具有相对较高的产业链纵向整合水平，新进入者为了能在市场上生存下来，就必须采取纵向整合。与空调组装相比，空调压缩机行业的资本密集程度较高，这无疑会大幅提高新进入者对资本投资的要求，从而提高行业进入的壁垒。

三、命题

在《现代汉语词典》第五版中词语“核心”的释义为：中心；主要部分（就事物之间的关系说）。由此可见核心部件（Core Parts）在产品中的价值和地位。空调行业对纵向整合核心部件的“偏好”也从侧面反映了核心部件的重要性，而且各公司均给予很高的战略地位和价值。例如，美的电器2004年年报中这样评价空调压缩机项目：“国内空调行业主要企业投资压缩机制造，将大大提高对空调整机成本的控制能力，通过压缩机与空调的一体化设计和差异化创新，有利于发挥中国制造的低成本优势。压缩机项目作为集团整合空调产业链的一个重大项目，将对公司的成本控制、响应速度和话语权的把握产生积极的影响”。

从国内外行业整合的来看，行业整合行为一般从横向整合开始，进一步发展到寻求产业升级的纵向整合。优势企业之所以要进行纵向整合，最根本的原因就是要在未来赢得长期竞争优势，从而实现长期利润最大化。既然是绝对竞争优势，那就必然是一种行业关键控制点，所谓行业关键控制点就是产业链条中瓶颈部分或者产业链中最有价值的部分，带有垄断的特征，如果控制了瓶颈，就可以在很大程度上控制整个行业（徐建军，2007）。核心部件即具有行业关键控制点的特征。

压缩机是空调的核心部件，决定着空调的能效比、可靠性和安全性等性能，是否拥有压缩机将影响空调厂企业的产品差异化以及企业核心竞争力的构建。纵向整合核心部件进入压缩机领域是空调上市公司在白色家电产业价值链方向上的实质性拓展，能进一步增强空调企业在关键部件产业的核心技术水平，从而提升在白色家电领域的综合竞争能力。同时，压缩机占空调总成本的47％，因此，是否拥有压缩机这种战略性资源决定着空调企业的盈利水平。

基于上述分析，提出本研究的假设：

H1：是否纵向整合进入核心部件领域对企业绩效有显著影