2019年早教行业美吉姆分析报告

2019年早教行业美吉姆分析报告

2019年7月

目录

一、美吉姆：国内早教第一梯队，品牌课程源自美国 (6)

1、公司简介：0-6岁高端早教龙头，引进美国品牌与课程体系 (6)

（1）品牌起源于1983年，多名创始人完善课程体系 (6)

（2）占领中国高端早教市场，品牌影响力逐年提升 (7)

2、商业模式：直营起家转加盟，管理费产品多元化收入 (8)

（1）直营店起家，重视早教中心经营 (8)

（2）轻资产运营，加盟费+产品多元化收入 (9)

（3）权益金为主要盈利构成，周边产品销售稳定增长 (10)

3、财务情况：业绩持续高增长，轻资产模式带来高利润率 (10)

4、股权结构：中植系控股，保留原管理团队与创始人 (11)

二、早教行业：发展迅速格局分散，政策支持公私并重 (13)

1、市场空间：早教渗透率待提升，二胎放开需求阶段性反弹 (13)

（1）早教进入持续发展阶段，规模化初见成效 (13)

（2）早教市场尚处成长期，多因素助推家长支付意愿 (13)

（3）放开二胎新生人口反弹，潜在市场扩容 (14)

（4）早教渗透率逐年提升，相比日韩仍有较大空间 (14)

（5）教育支出逐年上涨，收入增长提升支付意愿 (15)

2、竞争格局：行业格局分散，东西方龙头初显规模 (16)

3、政策环境：幼儿园托育受约束，早教消费服务不受影响 (17)

（1）政策强调幼儿园普惠性，鼓励发展多种形式早教 (17)

（2）民促法主要影响义务教育阶段学校 (17)

三、竞争优势：优质内容，卓越品牌 (19)

1、品牌优势：国内早教龙头，亲子课深入人心 (19)

2、课程内容：每两周持续更新，欢动课为主打特色 (20)

3、早教师资：多维度严格筛选，标准化培训管理 (22)

4、加盟商：严格把关新进入者，对门店管控力较强 (23)

5、地理位置：布局核心商圈，一线城市覆盖率仍有空间 (23)

（1）布局一二线城市，早教中心定位商场大店 (23)

（2）由中心向外辐射，一线城市覆盖率仍有空间 (24)

四、成长路径：同店增长，开业提速 (25)

1、同店增长：早教理念逐步渗透，会员数客单价持续提升 (26)

（1）会员客单价持续上涨，经营数据稳步提升 (26)

（2）开班饱和率持续提升，衍生服务促单客消费 (26)

（3）品牌与规模打造IP，产品种类有待持续扩张 (27)

（4）衍生产品创收，非教具收入提升 (27)

（5）新生儿数量阶段性回升，早教仍处普及阶段 (28)

（6）80/90后家庭多为双职工，接受教育程度高，早教意识普遍较强 (28)

2、开业速度：单店投资回报率高，上市加速外延扩张 (29)

（1）投资回报率高，加盟需求旺盛 (29)

（2）美吉姆扩张加速，关店率较低 (30)

（3）潜在两倍市场空间，开业速度有望提升 (30)

五、海外映射：跨国经营，催生集团化公司 (31)

1、光明地平线：美国2B早教龙头，市值超600亿人民币 (31)

2、发展历程：国际化运营，并购致规模跃迁 (32)

3、业务状况：内生外延双轮驱动，学费稳定提升 (32)

（1）开业速度平稳，自建+并购双轮驱动 (32)

（2）容量逐年攀升，主要分布在欧美地区 (33)

（3）中心平均儿童数保持稳定，客单价（学费）平稳上升 (33)

4、盈利模式：直营中心为主，针对企业客户 (33)

5、财务：业绩稳增股价长牛 (35)

六、盈利预测 (35)

七、主要风险 (37)

作为国内早教龙头，美吉姆品牌影响力大，亲子课广受市场认可。目前早教消费尚处于普及阶段，政策约束少，行业有望持续成长。美

吉姆上市后加速门店扩张，同店经营量价齐升，未来成长值得期待。

国内早教第一梯队，品牌课程源自美国。美吉姆主要为中国0-6

岁儿童提供一站式早期教育服务，品牌和课程体系源自美国“美吉姆”。截止目前，美吉姆在全国签约451家早教中心，商业模式以加盟为主，

直营为辅。

早教行业发展迅速格局分散，政策支持公私并重。2018年中国早教市场规模达1757亿元，近八年复合增速18.5%，由于行业现金流好

利润率高，CR10市占率不足8%，未来随着政策标准设立以及品牌强化，头部早教机构有望占据更大市场份额。目前0-6岁早期教育领域

政策主要针对幼儿园和托育进行约束，亲子课等早教消费服务不受影响。

内容优质品牌卓越，美吉姆竞争优势突出。目前早教市场上较强

的国际品牌有美吉姆和金宝贝，较大的本土品牌有红黄蓝、东方爱婴

和新爱婴，美吉姆凭借品牌优势、持续更新的课程内容、对加盟商的

管控、良好的师资和选址构筑了强大的竞争优势。

开业提速同店提升，美吉姆成长路径清晰。公司未来的成长路径

将由内生增长和外延开店所驱动，内生增长主要通过同店会员数和客

单价的提升，以及周边产品销售增长所带动；外延驱动则来源于门店

扩张，美吉姆单店投资回报率高，吸引众多加盟商加盟，上市后将加

速扩张节奏。