Dornbusch overshooting Model多恩布什超调模型-23页文档资料
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Байду номын сангаас
• 多恩布茨的贡献：
– 总结了汇率现实中的超调现象，并在理论 上首次予以系统的阐述。
– 汇率在短期内不仅会偏离绝对购买力平价， 而且还会不符合购买力平价说的相对形态。 在汇率从短期均衡向长期均衡过渡中，本 国价格水平在上升，但外汇汇率却不升反 降，即本币在外汇市场上反而升值。
• 但汇率超调模式也存在不足之处：
• 资产组合选择理论的中心论点：理性的投资 者会将其拥有的财富，按照收益与风险的权 衡，配置于各种可供选择的资产上。
W M N p e Fp
• 式中，W、M、 Np、e、 Fp分别表示私人部门
持有的财富净额、本国货币、本国证券、汇 率（以本币表示的外币价格）和国外资产。 • 需要进一步说明的是：
图６－２ 总供给曲线的不同形状
二、超调模型中的平衡调整过程
图 6 – 3 超调模型中本国货币供给一次性增加的影响
超调模型中的平衡调整过程
• 1、经济的长期平衡 长期内，价格充分调整，则超调模型与货币模型相同。
e =α(y* - y) +β( i–i*) +(Ms–Ms*) • 本币供给↑25%→本国价格水平↑25%→本币贬值25%。→利率
• 但这一模式也存在一些不足：商品市场的失 衡如何影响汇率，没有纳入其分析中；它用
财富总额代替收入作为影响资产组合的因素， 而又没有说明实际收入对财富总额的影响。
二、汇率的粘性价格货币分析法
汇率的粘性价格货币分析法简称为“超调模型”（overshooting model），是由 美国麻省理工学院教授鲁迪格·多恩布茨(Rudiger Dornbusch)于1976年提出的。
– 它将汇率波动完全归因于货币市场的失衡， 而否认商品市场上的实际冲击对汇率的影 响，未免有失偏颇。
– 它假定国内外资产具有完全的替代性。事 实上，由于交易成本、赋税待遇和各种风 险的不同，各国资产之间的替代性远远还 没有达到可视为一种资产的程度。
汇率的资产组合平衡模式 （Portfolio Balance Model of Exchange Rate）
– 货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张） 后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量 就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际 货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国 民收入和利息率的函数。在国民收入短期内难以 增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人 们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本 具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降 就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外 汇汇率上浮，本币汇率下浮。
一、超调模型的基本假定
• “超调模型”（overshooting model)：汇率的粘性 价格货币分析法的简称。
• 与货币模型相同，超调模型也认为货币需求是稳 定的，非套补利率平价成立。
• 与货币模型不同，超调模型认为商品市场价格存 在粘性。并且：第一，购买力平价在短期不成立， 在长期成立。第二，总供给曲线在不同的时期内 有不同的形状，短期水平，中期向右上方倾斜， 长期垂直。（p173图6-2）
• 后者由于假定价格是完全灵活可变的，被称作弹 性价格的货币论（flexible-price Monetary Approach），而汇率超调模式修正了其价格完全 灵活可变的看法，被称为粘性价格的货币论 (Sticky-price Monetary Approach)。
• 多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析 可作如下表述：
• 私人部门持有的各种资产形式是以其净资产 额（资产与负债的差额）来表示的。
• 进一步来看，M是中央银行通过向私人部门 买卖N和F来控制的。
• 各种资产的比例应与本身的预期收益率成正比，与 其他替代性资产的预期收益率成反比。
M (i,i f ,e)W
N p (i,i f ,e)W
eFp (i,i f ,e)W
• 3。超调模型具有鲜明的政策含义。 • 4。忽略了对国际收支流量的分析。 • 5。超调模型很难进行计量检验。
汇率超调模式（Overshooting Model）
• 汇率超调模式是美国麻省理工学院教授鲁迪格·多 恩布茨(Rudiger Dornbusch)于1976年提出的。
• 汇率超调模式和国际货币主义汇率模式都强调货 币市场均衡在汇率决定中的作用，同属汇率的货 币论。
• 此时，价格水平发生与货币供给同比例的上涨， 本币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立， 利率与产出恢复原状。
三、对超调模型的评价与检验
• 1。超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综 合，是开放经济下汇率分析的一般模型。
• 2。超调模型最先涉及汇率的动态调整问题。创立 了汇率理论的重要分支——汇率动态学（exchange rate dynamics）。
与产出不变→外汇汇率升25%， • 2、经济的短期平衡
短期内，价格不变，利率与汇率作为资产价格可迅速调整。 • 本币供给一次性增加25%，预期未来的本币汇率会处在长期平
衡需水求平不（变即）。Ete则t+1本= 币ē ）的，即本期国汇利率率将水相平对下于降预（期因的价未格来与汇货率币水的 平贬值，
即：e1 = ē–( i1–i*) （利用i–i* = Etet+1–et 推得） • 由于利率下降，私人投资上升；由于名义汇率下降，价格水
1 • 汇率的变动通过影响私人部门对财富的重新估价
（因为汇率的变动印象以本国货币表示的国外资产 额），起着平衡资产供求存量的作用。均衡汇率正 是使私人部门意愿持有现有国内外各种资产存量的 汇率水平。
• 我们看一看资产市场的各种失衡是如何影响 汇率变动 ：
•
+ ++- +
e e(i f , N , M , F,e)
平不变，本币实际汇率也贬值，净出口上升本国产出超过充 分就业水平。
3、经济由短期平衡向长期平衡的调整
• 由于产出超过充分就业水平，引起价格水平的缓 慢上升。
• 在货币市场，由于价格水平的上升，货币需求上 升，造成利率的逐步上升；根据利率平价原理， 本币利率上升则本币即期汇率上升。
• 利率逐步提高，实际汇率的逐步升值，私人投资 和出口逐步下降，总产出下降并向充分就业水平 调整。
• 多恩布茨的贡献：
– 总结了汇率现实中的超调现象，并在理论 上首次予以系统的阐述。
– 汇率在短期内不仅会偏离绝对购买力平价， 而且还会不符合购买力平价说的相对形态。 在汇率从短期均衡向长期均衡过渡中，本 国价格水平在上升，但外汇汇率却不升反 降，即本币在外汇市场上反而升值。
• 但汇率超调模式也存在不足之处：
• 资产组合选择理论的中心论点：理性的投资 者会将其拥有的财富，按照收益与风险的权 衡，配置于各种可供选择的资产上。
W M N p e Fp
• 式中，W、M、 Np、e、 Fp分别表示私人部门
持有的财富净额、本国货币、本国证券、汇 率（以本币表示的外币价格）和国外资产。 • 需要进一步说明的是：
图６－２ 总供给曲线的不同形状
二、超调模型中的平衡调整过程
图 6 – 3 超调模型中本国货币供给一次性增加的影响
超调模型中的平衡调整过程
• 1、经济的长期平衡 长期内，价格充分调整，则超调模型与货币模型相同。
e =α(y* - y) +β( i–i*) +(Ms–Ms*) • 本币供给↑25%→本国价格水平↑25%→本币贬值25%。→利率
• 但这一模式也存在一些不足：商品市场的失 衡如何影响汇率，没有纳入其分析中；它用
财富总额代替收入作为影响资产组合的因素， 而又没有说明实际收入对财富总额的影响。
二、汇率的粘性价格货币分析法
汇率的粘性价格货币分析法简称为“超调模型”（overshooting model），是由 美国麻省理工学院教授鲁迪格·多恩布茨(Rudiger Dornbusch)于1976年提出的。
– 它将汇率波动完全归因于货币市场的失衡， 而否认商品市场上的实际冲击对汇率的影 响，未免有失偏颇。
– 它假定国内外资产具有完全的替代性。事 实上，由于交易成本、赋税待遇和各种风 险的不同，各国资产之间的替代性远远还 没有达到可视为一种资产的程度。
汇率的资产组合平衡模式 （Portfolio Balance Model of Exchange Rate）
– 货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张） 后，由于短期内价格粘住不便，实际货币供应量 就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际 货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国 民收入和利息率的函数。在国民收入短期内难以 增加而保持不变的情形下，利息率就会下降，人 们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资本 具有完全流动性和替代性的情况下，利息率下降 就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外 汇汇率上浮，本币汇率下浮。
一、超调模型的基本假定
• “超调模型”（overshooting model)：汇率的粘性 价格货币分析法的简称。
• 与货币模型相同，超调模型也认为货币需求是稳 定的，非套补利率平价成立。
• 与货币模型不同，超调模型认为商品市场价格存 在粘性。并且：第一，购买力平价在短期不成立， 在长期成立。第二，总供给曲线在不同的时期内 有不同的形状，短期水平，中期向右上方倾斜， 长期垂直。（p173图6-2）
• 后者由于假定价格是完全灵活可变的，被称作弹 性价格的货币论（flexible-price Monetary Approach），而汇率超调模式修正了其价格完全 灵活可变的看法，被称为粘性价格的货币论 (Sticky-price Monetary Approach)。
• 多恩布茨关于汇率动态调整的具体分析 可作如下表述：
• 私人部门持有的各种资产形式是以其净资产 额（资产与负债的差额）来表示的。
• 进一步来看，M是中央银行通过向私人部门 买卖N和F来控制的。
• 各种资产的比例应与本身的预期收益率成正比，与 其他替代性资产的预期收益率成反比。
M (i,i f ,e)W
N p (i,i f ,e)W
eFp (i,i f ,e)W
• 3。超调模型具有鲜明的政策含义。 • 4。忽略了对国际收支流量的分析。 • 5。超调模型很难进行计量检验。
汇率超调模式（Overshooting Model）
• 汇率超调模式是美国麻省理工学院教授鲁迪格·多 恩布茨(Rudiger Dornbusch)于1976年提出的。
• 汇率超调模式和国际货币主义汇率模式都强调货 币市场均衡在汇率决定中的作用，同属汇率的货 币论。
• 此时，价格水平发生与货币供给同比例的上涨， 本币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立， 利率与产出恢复原状。
三、对超调模型的评价与检验
• 1。超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综 合，是开放经济下汇率分析的一般模型。
• 2。超调模型最先涉及汇率的动态调整问题。创立 了汇率理论的重要分支——汇率动态学（exchange rate dynamics）。
与产出不变→外汇汇率升25%， • 2、经济的短期平衡
短期内，价格不变，利率与汇率作为资产价格可迅速调整。 • 本币供给一次性增加25%，预期未来的本币汇率会处在长期平
衡需水求平不（变即）。Ete则t+1本= 币ē ）的，即本期国汇利率率将水相平对下于降预（期因的价未格来与汇货率币水的 平贬值，
即：e1 = ē–( i1–i*) （利用i–i* = Etet+1–et 推得） • 由于利率下降，私人投资上升；由于名义汇率下降，价格水
1 • 汇率的变动通过影响私人部门对财富的重新估价
（因为汇率的变动印象以本国货币表示的国外资产 额），起着平衡资产供求存量的作用。均衡汇率正 是使私人部门意愿持有现有国内外各种资产存量的 汇率水平。
• 我们看一看资产市场的各种失衡是如何影响 汇率变动 ：
•
+ ++- +
e e(i f , N , M , F,e)
平不变，本币实际汇率也贬值，净出口上升本国产出超过充 分就业水平。
3、经济由短期平衡向长期平衡的调整
• 由于产出超过充分就业水平，引起价格水平的缓 慢上升。
• 在货币市场，由于价格水平的上升，货币需求上 升，造成利率的逐步上升；根据利率平价原理， 本币利率上升则本币即期汇率上升。
• 利率逐步提高，实际汇率的逐步升值，私人投资 和出口逐步下降，总产出下降并向充分就业水平 调整。