市值管理

市值是支付能力
„鼓励上市公司 以股票为对价实 施吸收合并、要
约收购、购买资
产等并购行为。
在海外市场，换股收购司空见惯，股权如同货币，是常用的支付手段。
1.3.2 市值是证券监管标杆
衍生产品 创设标杆
流通市值30亿元以上的上市公司才能申请发放权证。
－－2005年中国证监会关于权证发行的有关规定
红筹公司回归应满足四个条件：已在港上市交易一年以上；市值不低于200亿港 元；近三个会计年度累计净利润不低于20亿港元；50%以上的经营性资产在境内， 或50%以上的利润源于境内业务。
2.2 市值管理是什么——定义
市值管理的定义：市值管理是上市公司基于市值信号，
顺应市场规律，综合运用多种科学管理方法与手段，实现公 司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理工程。 《市值管理论》 简而言之，市值管理乃以市值为导向的财富管理。
2.3 市值管理是什么——内涵
就内容而言，市值管理可分为公司价值管理与权益市值管理；就主 体而言，市值管理主体有公司管理层与股东。主体不同，管理内容各异 ，管理方式也有区别。 两类市值管理主体的管理内容简图
1.3.3 市值是国资管理标杆
国资管理新政
□管理目标：实现保值增值； 提高控制力和带动力。
□管理思路：组织集团化；
经营主业化； 资产资本化；
资本证券化。。。。。。。。。
管理市场化。。。。。。。。。 □管理方式：从管企业到管股权。。。。。。 从管资产到管价值。。。。。。 从管企业人财物到管出资人代表
卖企业三个不同阶段的市值管理中心工作示意图
使命 打好基奠实础 卖好股起好步 多创值求溢价
时点
决定上市
发股融资
正式上市wk.baidu.com
上市以后
3.2 市值管理应始于事发前
凡事预则立，谋为先。要行在先、想在先、准备在先。
本公司董事会及全体董事保证 „„ 经统计，截至本公告日XX银行 股份有限公司（以下简称“本公司 ”）持有美国雷曼兄弟公司发行的 债券敞口共计7000万美元，其中， 高级债券6000万美元，次级债券 1000万美元。 截至目前，本公司尚未对上述 债券提取减值准备；本公司将对上 述债券的风险进行评估，根据审慎 原则提取相应的减值准备，并根据 有关规则予以披露。 特此公告 XX银行股份有限公司董事会 2008年9月16日
价值创造 上市 公司 公司价值管理 价值实现 价值经营 价值分享
市值 管理
用脚管理：减持
股东 权益市值管理 用手管理：行权
用技管理：高抛低吸
2.4 市值管理是什么——目标
市值管理的宗旨是实现股东价值最大化。
股东价值最大化注重规模、成长、效率与健康的有机统一。
市值管理绩效评估核心指标图示
规模 规模是财富； 成长是关键； 效率是质量； 健康是生命力。 效率 成长
□公司治理 □行业地位 □合规运作 □行业景气 □机构投资者 □媒介关系
五、市值管理怎么管
5.1 覆盖四大环节
市值管理四大管理环节全景图
价值 分享 市
值 管 价值 经营 价值 实现
衡量绩效 分享价值 大/小股东 内/外股东 团队/股东/客户/员工 顺应市场规律，丰富经营策略，强化股本管理， 优化融资策略，加强权益市值管理„
XX银行陷入雷曼破产案
2008年09月17日 来源：上海证券报 今日，XX银行公布了持有雷曼兄弟 公司金融资产的情况，目前该行持有该公 司发行的债券7000万美元，尚未提取减值 准备…… “XX银行持有的是雷曼兄弟公司发 行的债券，并不是指雷曼兄弟发行的其他 衍生金融产品。”XX银行董秘XXXX告 诉记者。截至目前，公司尚未对上述债券 提取减值准备。 截至目前，XX银行是所有A股上市 的银行中第一家公开发布持有雷曼兄弟公 司债券情况的上市银行……
4.2 光有利润不够
商品市场定价不仅看商品功能，还看包装、售后服务、品牌等与商品相 关的因素； 资本市场定价更是如此，市值基于利润，却高于利润，涉及的因素更多 元、更复杂。
市值
□ 赢利能力 □ 成长能力 □ 商品模式 □ 创新能力 □ 抗风险能力 □ 管理团队 □ 企业文化 □ 持续发展能 力 „„
市 值
1.4 市值管理势在必然
建立以市值为导向的管理机制是现实要求，符合各方利益，适应多 种要求。市值是股东价值的集中体现，市值大则企业强股东富，反之 „
提高融资效率 优化经营环境 … 促进企业发展 降低收购成本
市值管理
顺应国资考核
实现股东财富 做强公司实力
适应证券监管
1.5 市值管理面临误区
不少上市公司、特别那些早年上市的企业，由于受运营惯性的影响， 存在着“听着激动、想想该动、回家不动”的尴尬。原因众多。
监管政策 效应标杆 国际板 上市条件
《可交换债发行办法》和《收购兼并管理办法》163条的修改——大股东增持由 事前审核变为事后审核。 －－参见中国证监会相关办法 国际板上市条件：境外上市满三年；发行前六个月月均总市值不低于300亿元人 民币；近三年净利润之和不低于30亿元，最近一个会计年度净利不低于10亿元。 －－国陻板上市细则传闻版
健康
三、市值管理何时管
3.1 市值管理应始于IPO前
对企业来说，市值管理决不仅仅是上市以后 的事，其起跑线早于首次发行上市。
孩子教育从婴儿出生的那天抓起已经晚了。为抓好 孩子教育，人们强调幼儿教育，重视产前教育（胎 教），关注孕前教育（封山育林）； 市值管理从公司上市的那天抓起已经晚了。市值管 理不是上市后才有的课题，首发上市期间、甚至首 发以前也要重视市值管理。 市值管理预则立。一切都要动手在前，准备在先。
理
完善公司治理；提高运作透明；规范各方行为；
市值 表现
卖企业股权
公司发展需要
分散风险
募集资金
改善财务
……
1.2 卖企业开启创富时代
资本市场是个财富放大器，是亿万富翁制造地。 上市开启创富新时代，市值是财富的象征，也是创富的结晶。 上市后，企业的战场由商品市场变成商品市场+资本市场。 企业发展目标三种境界 创富阶段 做强阶段 做大阶段 追求营收成长 追求利润成长… 追求股东价值成 长…
六、市值管理谁来管
一、市值管理为什么
1.1 企业上市的本质是什么？
A
答案
B
答案
C
答案 与人 分享利润
D
答案
不知道 没感觉 ……
融资
支付 规范成本
1.1 企业上市的本质是卖企业
企业上市的本质是卖企业，是把企业分成若干等份（股份），然 后在市场上出售，这个市场不是商品市场，而是资本市场。 上市是一项主动的战略抉择，是有审核条件的。
市值管理
------实现股东价值最大化
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引子：一种新现象
虽然大家都在谈市值管理，但对市值管理内涵的理解并不统一，不同的主体 有不同的理解。
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2
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券商说：大小非减持服务——提供交易通 道，寻找大宗交易对手；
A、市场是波动的，故市值管理没法搞
认 识 误 区
B、市值是市场的事，企业只管生产经营 C、市值管理没人要求，与上市公司无关 D、市值管理太敏感，我们不搞
E、市值管理……
1.5 市值管理面临误区
有关市值管理概念的几个误区
A、市值管理＝管理市值=管理股价 B、市值管理＝迎合市场＝迎合主力 C、市值管理＝迎合市场＝不能作为 D、市值管理＝追求股价的最高化 E、市值管理＝IR＝投资者见面会或网演 F、市值管理＝“项目工程”＝平时可有可无 G、市值管理＝“中国特色”＝不规范
四、市值管理抓手在哪
4.1 利润是基础
市值管理是通过优化对影响市值因素的管理，实现股东价值最大化。 影响市值的因素在哪里？在市值的形成公式里。 利润是决定或影响市值的首要基础。
市值
＝
利
润
×
市盈率
△净资产收益率×净资产 △主营业务收入-销售成本+其它利润 △主营业务利润+其它利润 △主营收入＋其它利润－主营成本－营业费用管理费用－财务费用－所得税 △总资产周转率×总资产＋其它利润－主营成本 －营业费用－管理费用－财务费用－所得税
卖商品
卖企业
1.3.1 市值是上市公司价值新标杆
市值意义重大而立体：企业价格+股东财富。 市值不是评出来的，也不是做出来的，而是由市场给出的公允价值。
支付新手段 实力新象征
绩效新体现 监管新标杆
财富新标杆
国资管理新导向
市值
市值是实力象征
评选单位
财富杂志
榜单
500强
评价指标
销售额
福布斯杂志
商业周刊 金融时报
市值管理是公司经营哲学和经营理念的深刻转型，其核心内容在于企业经营的目 标从利润最大化向企业价值最大化过渡。 ——北京师范大学经济与资源管理研究院副院长 张琦
从大股东的定位出发，国资委的市值管理目标和别的股东没什么区别。市值管理 是发挥国有资本竞争力和控制力的客观要求。 ——清华大学金融系副主任 朱武祥教授
－2007年证监会《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》
红筹回归 资格标杆
成份股的 资格标杆 股权激励 审核标杆
上证50、上证180和沪深300等成份股公司选择标准都有一项市值规模标准。 －－参见上交所、深交所有关指数编制的相关说明 鼓励上市公司在采用市值指标(各考核期内的平均市值水平不低于同期市场综合 指数或成份股指数)和行业比较指标，来设定行权条件。 --2008年5月中国证监会上市部关于股权激励的两个备忘录
造产品时代
卖产品时代
卖企业时代
1.3 卖企业呼唤市值管理
上世纪七十年代末，中国企业曾经经历过一次改革，它让企业从造 产品时代迈入了卖商品时代，从此，企业管理由产值管理变成利润管理 ；发行上市则让企业从卖商品时代进入到卖企业的全新阶段，从此，市 值管理取代利润管理。 上市公司发展史上的重大跨越
造产品
2.1 市值管理是什么——客观要求
在中国这样的新兴加转轨的市场，市值经常背离公司价值，因此作为价值管理的 延伸，市值管理变得更加重要。 ——中国人民大学校长助理 吴晓求教授
强化市值管理，是上市公司承担社会责任的一个最具体的表现。 ——国务院国资委研究中心前主任 王忠明 以市值取代净资产，将是后股权分置时代上市公司考核的必然选择。 ——.国务院发展研究中心金融研究所副所长 巴曙松 上市公司市值管理是股权分置改革的一种深化，是全流通下上市公司治理方面的 必然选择。 ——中国证监会上市部副主任 赵立新.
500强
1000大 500强
销售、利润、资产和市值
市值 市值
2010年度金融时报全球500强企业排行榜（单位：百万美元） 全球排名 公司 所在国 1 中石油 中国 2 埃克森-美孚 美国 3 微软 美国 4 中国工商银行 中国 5 苹果公司 美国 6 必和必拓 澳/英 7 沃尔玛 美国 8 伯克希尔哈撒韦 美国 9 通用电气 美国 10 中国移动 中国 市值 329260 316231 256865 246420 213097 209935 209001 200621 194246 192999 行业 石油&天然气 石油&天然气 软件 银行业 技术硬件&设备 矿业 零售 非人寿保险 跨行业 移动通信
二、市值管理是什么
2.1 市值管理是什么——现实存在
市值管理客观存在。不管你抓不抓或者重不重视，市值管理 客观存在。市值管理没有有无，只分效果好坏；
你不理市值，市值不理你。管理有真与假、巧与蛮、长期与 临时、主动与被动、顺势与逆势、及时与背时之别。什么样 的管理就有什么样的绩效！
不管股东强不强调，市值都与我们有关。市值管理事关股东 价值、企业实力、国资管理，也关系到员工切身利益；
＝
利
润
×
市盈率
△净资产收益率×净资产 △主营业务收入-销售成本+其它利润 △主营业务利润+其它利润 △主营收入＋其它利润－主营成本 －营业费用管理费用－财务费用－所得税 △总资产周转率×总资产＋其它利润 －主营成本－营业费用－管理费用 －财务费用－所得税
□投资者偏好 □公司品牌 □激励机制 □市场景气 □投资者关系 □分析师关系 „„
基金说：帐户管理——一定意义上的融券
服务。券商资管部也做； 投资公司说：作为大宗交易对手，承接解 禁股票；
财经公关公司说：上市公司的投资者关系 管理服务
问题的提出：
究竟应该怎样理解市值管理？
究竟应该怎样践行市值管理？
一、市值管理为什么 二、市值管理是什么
三、市值管理何时管
四、市值管理抓手在哪 五、市值管理怎么管