宏观经济分析 银河期货付鹏
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1. 消费、投资需求增加、投资者预期企业利润增长，股 指走高； 2. 企业生产规模扩大，生产要素需求增加，原油、基本金 属等商品需求稳步增加，商品期货价格缓慢回升。
• 繁荣阶段
1. 企业扩大再生产，投资、生产规模扩大，期货价格因 商品需求的增加而上升。
2. 实际利率处于较高水平，持有黄金的机会成本过高导致 投资者不愿意持有黄金，黄金期货价格下降
• 价格指数 1. 衡量的是一定时期内价格水平变动的统 计指标。
2. 主要价格指数：CPI、PPI、GDP deflator 3. 通货膨胀：物价水平的持续普遍上涨
• 国际收支
1. 特定时期一国居民与非居民之间经济交易的系统记录。 2. 基本结构：经常项目、资本项目、平衡项目 3. 出口和进口是国际收支中最主要的部分，对经济、期货 市场影响主要体现在经济增长、商品原材料需求、汇率等 方面。
物价水平对期货市场的影响
• 通货膨胀与通货紧缩 1. 通胀，物价水平的持续普遍上涨； 2. 根据通胀程度，温和通胀、恶性通胀； 3. 根据通胀原因，需求拉动型、成本推动 型、混合性等类型
• 通货膨胀对经济增长的影响
1. 在温和通胀下，政府增加通过通胀性税收，并将之用于投资，刺激 总需求，促进经济增长。 2. 温和通胀下，产品价格上涨速度快于名义工资增速，企业利润增加， 投资增加。 3. 通胀提高储蓄率，而促进经济增长。
• 基准利率
1. 在整个利率体系中起主导作用，决定其他利率水平和变 化。
2. 中国：一年期存贷款利率；境外：Libor、联邦基准利率。
财政类指标
• 财政收入
1. 来源包括，税收、公共收费、国有资产收益 2. 财政收入变化和经济周期相关联，经济高速增长时期， 财政收入增长较快；经济增长回落时期，收入增长受到抑 制。
第一节 宏观经济分析概述
宏观经济分析的内容
• 分析宏观经济运行状况及趋势，对经济政 策及指标进行解读、研判。
• 分析经济运行、经济政策、经济指标的期 货市场的影响
宏观分析的重要性
• 宏观经济决定期货价格的趋势； • 供求决定次要趋势； • 周边市场、突发事件影响短期趋势。
经济总体指标
• 国内生产总值 1. 反应一国经济发展水平最常用的综合性 指标； 2. 三种表现形式：价值、收入和产品形态 GDP=C+I+G+X
• 物价水平对商品期货市场的影响
1. 温和通胀促进总需求扩张，增加实物资产需求，推动 价格的上涨
2. 在通货紧缩的预期下，投资者倾向于减少持有实物资产， 导致商品价格下跌。
3. 黄金期货是抵制通货膨胀进行资产保值的重要资产，通 胀预期对黄金期货价格影响较大。
4. 温和通胀下，人们为了保值，而转向投资股市，股价走 高；恶性通胀会减少人们实际收入，导致市场需求下降， 股指下跌。
• 商品价格指数
1. 综合反映商品价格的变动； 2. 路透商品研究局指数（RJ/CRB），全球商品市场基准指 针； 3. 涵盖的商品都是原材料性质的大宗物资商品，可以作为 通货膨胀的指示器。
第二节 宏观经济运行分析
经济周期对期货市场的影响
经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重 要的因素。 • 复苏阶段
• 工业增加值
1. 报告期内以货币形式表现的工业活动最终成果。 2. 一方面反映工业部门的经济状况，可作为原油、基本金 属等工业原材料需求状况判断依据；另一方面，对经济周 期反映迅速，能较好体现GDP增长变化。
• 失业率
1. 美国：非农就业、失业率共同反映了美国就业市场的整 体状况
2. 失业率上升往往伴随经济衰退；失业率对预测经济复苏 没有帮助。
是研究国内零售市场变动情况、反映经济景气度程度的重 要指标。 • 零售销售 1. 衡量消费者在零售市场的消费金额变化，由美国商务部 发布。 2. 零售销售增加，表示消费支出增加，经济好转，对该国 货币有利。
货币类指标
• 货币供给量
1. 单位、个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化 反映央行货币政策变化。 2. 货币供应量的定义 1） M0，现金 2）M1，M0+活期存款 3）M2，M1+企业定期存款、自筹基建存款、机关存款。
本币升值或升值预期强烈，在商品价格普涨的情况下，国 内商品价格涨幅小于国际市场价格涨幅。
• 改变供求关系进而影响商品价格
本币贬值提升本国商品需求量，扩大出口需求，总需求扩 大，增加对相关原材料需求，促进现货、期货价格上涨。
汇率变动及对期货市场影响
• 美元指数与商品价格
1. 美元和商品总体呈现负相关性； 2. 美元汇率变化对不同商品价格影响存在差异，美元与贵 金属、工业品期货价格相关性较高；与农产品期货价格相 关性较弱。 3. 美元走势与商品价格并不完全负相关，阶段性也会出现 共涨共跌。
• 币值变化直接影响期货价格或比价关系。
• 财政支出
1. 包括经常性支出和资本性支出 2. 财政支出结构调整有显著的产出效应。
其他指标
• 领先指标
预测经济的短期波动，具有很强的前瞻性。 1. ISM采购经理人指数 2. 中国制造业采购经理人指数 3. OECD综合领先指标 • 美元指数 权重分布： 欧元，57.6%；日元，13.6%；英镑，11.9%；加元，9.1%； 瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%
3. 繁荣后期，经济高增长可能无法持续，企业利wenku.baidu.com下降， 股指下跌；投资者为了避免通胀风险，对黄金需求增加。
• 衰退阶段
1. 企业利润下降，需求萎缩，库存增加，供给过剩，商品 期货、股指期货价格下跌。 2. 由于投资者无法明确经济前景以及投资风险凸现，黄金 期货价格上涨。
• 萧条阶段
1. 经济最困难的时期，需求持续下降，商品期货价格处 于较低水平； 2. 企业利润下降，股指期货价格低迷； 3. 收入减少导致黄金投资、保值需求下降，黄金期货价格 大幅回落。
需求类指标
• 全社会固定资产投资
1. 固定资产投资增长率、房地产开发投资及增速、房地产 开发投资完成额等常用的经济指标。 2. 投资是GDP中变动最大的一部分，对经济周期起着至关 重要的作用。 • 新屋开工、营建许可 数据增加，显示出房地产市场景气看好，对生产资料需求 增加。
• 社会消费品零售总额
• 繁荣阶段
1. 企业扩大再生产，投资、生产规模扩大，期货价格因 商品需求的增加而上升。
2. 实际利率处于较高水平，持有黄金的机会成本过高导致 投资者不愿意持有黄金，黄金期货价格下降
• 价格指数 1. 衡量的是一定时期内价格水平变动的统 计指标。
2. 主要价格指数：CPI、PPI、GDP deflator 3. 通货膨胀：物价水平的持续普遍上涨
• 国际收支
1. 特定时期一国居民与非居民之间经济交易的系统记录。 2. 基本结构：经常项目、资本项目、平衡项目 3. 出口和进口是国际收支中最主要的部分，对经济、期货 市场影响主要体现在经济增长、商品原材料需求、汇率等 方面。
物价水平对期货市场的影响
• 通货膨胀与通货紧缩 1. 通胀，物价水平的持续普遍上涨； 2. 根据通胀程度，温和通胀、恶性通胀； 3. 根据通胀原因，需求拉动型、成本推动 型、混合性等类型
• 通货膨胀对经济增长的影响
1. 在温和通胀下，政府增加通过通胀性税收，并将之用于投资，刺激 总需求，促进经济增长。 2. 温和通胀下，产品价格上涨速度快于名义工资增速，企业利润增加， 投资增加。 3. 通胀提高储蓄率，而促进经济增长。
• 基准利率
1. 在整个利率体系中起主导作用，决定其他利率水平和变 化。
2. 中国：一年期存贷款利率；境外：Libor、联邦基准利率。
财政类指标
• 财政收入
1. 来源包括，税收、公共收费、国有资产收益 2. 财政收入变化和经济周期相关联，经济高速增长时期， 财政收入增长较快；经济增长回落时期，收入增长受到抑 制。
第一节 宏观经济分析概述
宏观经济分析的内容
• 分析宏观经济运行状况及趋势，对经济政 策及指标进行解读、研判。
• 分析经济运行、经济政策、经济指标的期 货市场的影响
宏观分析的重要性
• 宏观经济决定期货价格的趋势； • 供求决定次要趋势； • 周边市场、突发事件影响短期趋势。
经济总体指标
• 国内生产总值 1. 反应一国经济发展水平最常用的综合性 指标； 2. 三种表现形式：价值、收入和产品形态 GDP=C+I+G+X
• 物价水平对商品期货市场的影响
1. 温和通胀促进总需求扩张，增加实物资产需求，推动 价格的上涨
2. 在通货紧缩的预期下，投资者倾向于减少持有实物资产， 导致商品价格下跌。
3. 黄金期货是抵制通货膨胀进行资产保值的重要资产，通 胀预期对黄金期货价格影响较大。
4. 温和通胀下，人们为了保值，而转向投资股市，股价走 高；恶性通胀会减少人们实际收入，导致市场需求下降， 股指下跌。
• 商品价格指数
1. 综合反映商品价格的变动； 2. 路透商品研究局指数（RJ/CRB），全球商品市场基准指 针； 3. 涵盖的商品都是原材料性质的大宗物资商品，可以作为 通货膨胀的指示器。
第二节 宏观经济运行分析
经济周期对期货市场的影响
经济运行周期是决定期货价格变动趋势最重 要的因素。 • 复苏阶段
• 工业增加值
1. 报告期内以货币形式表现的工业活动最终成果。 2. 一方面反映工业部门的经济状况，可作为原油、基本金 属等工业原材料需求状况判断依据；另一方面，对经济周 期反映迅速，能较好体现GDP增长变化。
• 失业率
1. 美国：非农就业、失业率共同反映了美国就业市场的整 体状况
2. 失业率上升往往伴随经济衰退；失业率对预测经济复苏 没有帮助。
是研究国内零售市场变动情况、反映经济景气度程度的重 要指标。 • 零售销售 1. 衡量消费者在零售市场的消费金额变化，由美国商务部 发布。 2. 零售销售增加，表示消费支出增加，经济好转，对该国 货币有利。
货币类指标
• 货币供给量
1. 单位、个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化 反映央行货币政策变化。 2. 货币供应量的定义 1） M0，现金 2）M1，M0+活期存款 3）M2，M1+企业定期存款、自筹基建存款、机关存款。
本币升值或升值预期强烈，在商品价格普涨的情况下，国 内商品价格涨幅小于国际市场价格涨幅。
• 改变供求关系进而影响商品价格
本币贬值提升本国商品需求量，扩大出口需求，总需求扩 大，增加对相关原材料需求，促进现货、期货价格上涨。
汇率变动及对期货市场影响
• 美元指数与商品价格
1. 美元和商品总体呈现负相关性； 2. 美元汇率变化对不同商品价格影响存在差异，美元与贵 金属、工业品期货价格相关性较高；与农产品期货价格相 关性较弱。 3. 美元走势与商品价格并不完全负相关，阶段性也会出现 共涨共跌。
• 币值变化直接影响期货价格或比价关系。
• 财政支出
1. 包括经常性支出和资本性支出 2. 财政支出结构调整有显著的产出效应。
其他指标
• 领先指标
预测经济的短期波动，具有很强的前瞻性。 1. ISM采购经理人指数 2. 中国制造业采购经理人指数 3. OECD综合领先指标 • 美元指数 权重分布： 欧元，57.6%；日元，13.6%；英镑，11.9%；加元，9.1%； 瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%
3. 繁荣后期，经济高增长可能无法持续，企业利wenku.baidu.com下降， 股指下跌；投资者为了避免通胀风险，对黄金需求增加。
• 衰退阶段
1. 企业利润下降，需求萎缩，库存增加，供给过剩，商品 期货、股指期货价格下跌。 2. 由于投资者无法明确经济前景以及投资风险凸现，黄金 期货价格上涨。
• 萧条阶段
1. 经济最困难的时期，需求持续下降，商品期货价格处 于较低水平； 2. 企业利润下降，股指期货价格低迷； 3. 收入减少导致黄金投资、保值需求下降，黄金期货价格 大幅回落。
需求类指标
• 全社会固定资产投资
1. 固定资产投资增长率、房地产开发投资及增速、房地产 开发投资完成额等常用的经济指标。 2. 投资是GDP中变动最大的一部分，对经济周期起着至关 重要的作用。 • 新屋开工、营建许可 数据增加，显示出房地产市场景气看好，对生产资料需求 增加。
• 社会消费品零售总额