新股发行规章制度改革对证券市场及公司业务发展影响分析
我国股票发行制度的改革
我国股票发行制度的改革[摘要]股票市场是重要企业筹资重要手段。
目前，我国股票发行制度存在很多问题。
这篇文章就几种主要问题做了分析，据此对股票发行制度的改革提出了一些建议。
旨在促进我国股票市场健康良性发展。
[关键词]股票股票发行制度改革股票发行制度主要包括两种——注册制和核准制，它是以资金量的大小为配售新股的最主要原则，建立了一个面向机构投资者的询价机制。
其核心在于决定股票发行权的归属。
目前，中国股票发行实行核准制，它是按照实质管理原则，对证券的发行申请进行实质条件审查。
并通过预先披露制度和保健制度配合共把市场准入关。
虽然自中国证券市场建立之后，股票发行制度历经数次改革并日趋成熟，但是依然存在大量问题需要解决。
1、股票发行制度现存的问题中国股市的大部分问题最主要是由股票发行上市制度的不合理、不公平引起的。
我国早期股票发行制度是基本照搬或模仿发达国家的相关制度而来的。
由于我国国情的特殊，想当多的制度并不能适应我国资本市场。
因此产生了大量的问题。
目前，我国股票发行制度的几方面突出问题主要集中在：1、1发行权市场决定权过度集中于监管当局。
股票的发行要求具备高度的市场性，应以价格作为调节供求的主要杠杆。
但是我国股市还没有完全摆脱计划经济的惯性思维，现在的新股发行上市，是一种政府主导型的发行制度，存在着行政干预下的制度缺陷。
监管部门虽然有一定的依据对市场情况进行调控，但是具有较大的随意性，缺乏一定的科学性和前瞻性，导致我国资本从场外运作到场的过程出现诸多障碍，不仅影响股市价格发现功能和资源配置功能的发挥，也使得股市服务于国民经济的作用受到限制。
1、2发行市场与流通市场脱节股票价格应按照其价值上下波动。
但是我国股票发行市场新股的发行市盈率普遍偏高。
这是因为，在股票发行过程中，各环节各部门——企业、承销商和监管部门都希望股票发行成功。
这种期望通过证监部门对股票发行价格、时机、以及数量控制得以实现。
从而，使投资者认为新股的发行没有风险，导致资金大量非理性流入一级市场。
我国股票发行注册制改革的原因
我国股票发行注册制改革的原因我国股票市场是我国经济体系中重要的资本市场之一，对于促进企业融资、推动经济发展具有重要作用。
然而，在以往的发行制度下，存在着盈利能力不强的企业也能够通过IPO（首次公开发行）获取融资，这导致了市场上存在大量“炒作概念股”的现象。
为了解决这些问题，我国决定推行股票发行注册制改革。
首先，股票发行注册制改革的一个重要原因是为了提升公司的质量。
传统的审批制度容易导致内幕信息泄露、利益输送等问题，给投资者带来不可预知的风险。
引入注册制后，发行企业需要通过更为严格的信息披露和财务审计等流程，以提高市场准入门槛，增加企业发行股票的质量保证，从而降低投资者的风险。
其次，股票发行注册制改革也有助于促进市场的公平竞争。
传统的审批制度存在着“谁审批谁受贿”的问题，容易形成寻租行为，并可能造成不合理的发行价格，损害中小投资者的利益。
而注册制则通过公开、透明、市场化的方式，建立起一个有效的市场竞争机制，避免了行政审批权力滥用的问题，促进了市场的公平竞争和资源配置效率的提升。
此外，股票发行注册制改革还有利于引导投资者理性投资。
传统的发行审批制度往往存在炒作概念股、短线炒作等投机行为，导致市场波动较大，投资风险增加。
通过引入注册制，投资者能够更加理性地判断和选择股票投资对象，对企业的基本面以及长期发展进行深入研究，减少盲目跟风投资，从而稳定市场秩序，提高投资回报率。
综上所述，我国推行股票发行注册制改革的原因主要是为了提升公司的质量、促进市场的公平竞争、引导投资者理性投资。
这一改革带来的积极影响将加强我国资本市场的健康发展，为经济增长提供更为稳定的资金支持。
国新股发行体制改革研究
中国新股发行体制改革研究笪廖士光（上海证券交易所发展研究中心，上海200135）眼摘要演在梳理境外主要证券市场股票发行上市制度以及总结中国新股发行制度改革实践的基础上，文章提出中国新股发行体制改革的方向，即遵循市场化方向，从价值判断为主转向以信息披露为核心，强化市场约束，放松行政管制，发行人的投资价值由市场自主判断，监管部门负责督促发行人及时、准确、充分地披露信息，同时，强化事后审查和处罚，通过事后处罚，惩治造假者与欺诈者，并对其他发行人形成威慑，切实保障投资者权益。
眼关键词演注册制；核准制；实质审查；形式审查眼中图分类号演F832.5［文献标识码］A眼文章编号演1673-0461（2012）11-0085-092012年1１月第34卷第1１期当代经济管理CONTEMPORARY ECONOMY &MANAGEMENTNov.2012Vol.34No.11收稿日期：2012-09-21网络出版网址：/kcms/detail/13.1356.F.20121123.1128.201211.85_015.html 网络出版时间：2012-11-2311:28:28AM作者简介：廖士光（1977-），男，江苏阜宁人，经济学博士，现供职于上海证券交易所。
一、引言上市公司是证券市场实现可持续发展的重要基石。
为避免不良证券进入市场而对市场产生不利影响，世界各国或地区都建立了遴选上市企业的发行上市审核制度，因此，证券发行上市审核制度是证券监管制度的基础和核心。
对上市公司实施准入监管是证券监管的一项基本制度。
目前，世界各国或地区都非常重视对证券市场发行上市的监管，大都已建立起完善的证券发行上市准入制度，即证券发行上市审核制度。
证券发行上市审核制度是一国或地区证券监管机构对于证券发行上市活动进行监管的法律法规及相关制度的总称。
一般而言，证券发行上市的制度性安排大致包括发行上市审核制度、信息披露制度与发行定价制度等三方面，其中，证券发行上市审核制度是其他两种制度的基础。
A股市场的制度改革和影响分析
A股市场的制度改革和影响分析
A股市场是中国内地股票市场的主要部分，近年来经历了一系列的制度改革。
以下是一些关于A股市场制度改革和其影响的分析：
1. 市场准入和投资者保护：A股市场的制度改革加大了市场对外资的开放程度，并降低了投资门槛。
外资机构获得更多的投资机会，并有更多的选择权。
此举有助于增加市场流动性和吸引外资流入。
2. IPO和上市审核制度改革：通过简化上市审核程序、引入注册制和加强信息披露要求等改革，提高了IPO和上市的效率。
这有助于更多优质企业进入股票市场，同样也提高了市场效率。
3. 长期资金入市：推出了一系列措施吸引长期资金入市，例如养老金入市和QFII/RQFII制度改革。
这有助于增加市场稳定性，并提高市场投资价值。
4. 沪港通和深港通：设立了沪港通和深港通，使得境外投资者更便利地进入A股市场。
这样的开放程度加大了市场的国际化水平，并提高了全球投资者对A股市场的兴趣。
5. 没收利益返还制度改革：对于违法违规行为的处罚制度也得到了改革。
其中一个重要改变是引入了没收利益返还制度，加大了对违法违规行为的处罚力度，有助于提升市场规范和投资者信心。
这些制度改革对于A股市场和中国资本市场的发展产生了积极影响。
它们提高了市场的透明度和公平性，促进了市场的稳定和成熟，吸引了更多的资金和投资者参与市场。
然而，随着市场改革的深入推进，也面临一些挑战，如风险管理、信息披露和监管能力的提升等问题需要进一步解决。
当前我国证券市场的主要问题及对策
当前我国证券市场的主要问题及对策一、市场背景近年来，中国证券市场经历了快速发展和不断改革的过程。
自成立以来，中国证券市场逐渐成为亚洲地区最具活力和重要的证券市场之一。
证券市场的建设不仅支撑了中国经济的发展，而且在全球证券市场中也日渐成为主要的参与者之一。
但是随着中国证券市场在国际范围内的日益重要性和规模不断扩大，市场中也逐渐出现了各种问题。
本文将从市场制度、投资者保护、信息透明度、法规制度等方面探讨当前我国证券市场的主要问题及对策。
二、市场制度方面的问题及对策1、市场监管不力市场监管是保障证券市场健康运行的重要环节。
当前我国证券市场中存在监管不力的问题，包括：市场监管机构缺乏专业、高效的监管人员、制定监管制度不够完善、监管手段不够灵活等。
对策：加强监管制度建设，提高监管人员的专业素质，增强监管的科学性和效率性。
此外，可以采取多种监管手段，如差额调控制度、停顿交易制度等，以保护市场的投资者和维护市场稳定。
2、市场资金链条不完善证券市场健康发展必须有良好的资金链条，但目前我国证券市场资金链条不完善，主要表现为：资金过程中有很多中介环节，导致投资者的成本偏高；结算制度不够完善，导致交易效率低下。
对策：促进资金链条的畅通，推进证券交易结算制度的升级改革。
加快建立专业健全的金融机构监管制度，以规范监管和确保风险控制，进一步完善金融市场的发展。
3、市场竞争不足市场竞争是推动证券市场健康发展的重要动力，但当前我国证券市场中存在竞争不足的问题，主要原因是：市场准入门槛过高，导致市场份额被大型机构集中。
对策：降低市场准入门槛，加大外资竞争的力度，鼓励各机构主动扩大市场份额，促进市场竞争的公平性和有效性。
三、投资者保护方面的问题及对策1、投资者风险意识淡薄投资者风险意识淡薄是当前我国证券市场的一个大问题，主要表现为：只注重眼前利益，很少对投资风险有清晰的认识；对于证券市场投资计划不具有充分的了解和熟悉度。
对策：加强投资者教育和培训，为投资者提供有价值的信息和各种投资理财工具，增强投资者风险意识，鼓励他们更好的参与到证券市场中。
我国证券市场的现状、存在问题及发展前景分析
二、我国证券市场现状...............................................1
2.1我国证券市场的发展状况...................................... 1
2.2我国证券机构发展概况.........................................2
三、市场存在的问题 ................................................3
3.1证券规模过小................................................3
3.2资本品种类不足.............4
3.2资本品种类不足
资本品种类、金融衍生工具无法满足不同风险偏好的投资者的需求，也无法满足我国国内企业多层次发展的大量融资需求。在发达国家的资本市场中，资本市场工具种类繁多，以香港资本市场为例，目前国际市场上的资本品种类80%以上已被其采用，在股票市场上，不仅出现了期指.期货.期权，认证股权等投资品种类，甚至美国国家出现欠条的金融衍生品，这类金融衍生工具有超过现货市场的势头。香港上市公司在债券市场的集资形式也很多样化，在票据，债券，存款证三种形式的基础上，出现了变息工具，浮息工具，信用卡应收债权等多种形式，目前香港在联交所挂牌买卖的衍生工具以增达129种，而我国大陆的证券市场除股票外，6年以上的交易工具几乎没有，而1至5年的资本品种类又受到了种种限制，不流通股占的比例也远远比发达国家大得多，这极不利于资源的有效配置。
企业上市制度的改革与发展
企业上市制度的改革与发展一、背景分析企业是一个国家的经济基石，扮演着重要的角色。
上市是企业扩大规模的必要条件，也是企业行业带头人的重要象征。
因此，上市制度成为了一个国家重要的发展方向。
近年来，我国企业上市制度不断改革与发展，这使得企业更加稳健、快速地实现了发展，也促进了中国资本市场健康发展，为新经济发展提供了支持。
二、上市制度改革的必要性1. 适应实际需要近年来，我国经济发展保持较快速度，也使得企业数量快速增加。
上市对外资、内资的控制能力很大，因此，对于持续扩展的企业来说，上市既是一个必要的挑战，也是一个重要的机会。
企业上市无论是对国家经济的支持还是对企业规模的提升，都是至关重要的。
2. 引导资本市场平稳发展在中国股市尚未完全成熟的情况下，通过上市制度改革，使得市场趋于稳定，对于吸引投资者相当重要。
优质企业通过上市之后，可以直接进行融资，同时进一步扩大企业和资金之间的联系，使得资本市场发展更为平衡和可控。
3. 推动新兴产业发展新经济和新技术的出现极大地推动了经济的发展和企业的更新换代，也对传统型企业提出了更高要求。
因此，为了鼓励和支持新型企业，上市制度改革必不可少。
有效推动新兴产业的发展，可以让国家占据全球竞争更加有利的位置，成为全球产业的领头羊。
三、上市制度的仪式化突出上市被定义为一次盛大的派对，因此，在企业上市过程中，过度注重形式，忽略了标准化规范。
一方面，这违背了上市制度的初衷，另一方面，也助长了虚假荣耀感、重利轻规等泥浆。
企业上市制度的改革应该以实际管理、合规操作为基础，而不是过度追求形式化的突出。
四、上市制度的规范化强化上市制度重要的目的恰恰是规范企业的行为，强化整个市场的管制和操作。
过去上市过于自由，忽略了过程管理的问题。
因此，上市制度改革应加强倒逼机制，强化市场的监管力度和对企业的支持力度。
严格按照市场规则和制度操作，共同推动行业可持续发展。
五、上市制度的连通性强化上市制度改革应理解为一种跨行业、全面性的改革。
对我国新股发行实行注册制改革的探讨
对我国新股发行实行注册制改革的探讨
我国目前的股票发行制度是审核制度，即新股发行需要经过证
监会的审核批准后方可上市交易。
然而，这种审核制度存在一些缺点，如审核时间长、信息不对称、容易发生市场炒作等问题，导致
了股市波动和投资者的不稳定情绪。
因此，我国正在考虑实行注册
制改革。
注册制是一种基于信息披露和投资者自主决策的股票发行制度，不需要事先经过监管机构的审核，而是让市场参与者自主判断并决
定是否投资。
它有以下优点：
1. 降低信息不对称：注册制要求公司必须充分披露信息，使投
资者可以更清晰地了解公司的情况，从而降低信息不对称的风险。
2. 缩短审核周期：注册制是一种自我监管机制，没有了审核环节，因此可以大大缩短发行周期，提高市场效率。
3. 鼓励科技创新：注册制将促进企业转型升级、促进科技创新
和支持民营企业发展。
但是，注册制也存在一些潜在的风险，如容易发生投机炒作、
信息失真等问题，需要加强监管和控制。
总体来说，注册制改革需要在监管机制、信息披露、投资者教
育等多个方面进行改善和加强，力求达到市场运作更加健康有序、
投资者受到更好保护的目的。
简述发行制度的演变及注册制的意义
简述发行制度的演变及注册制的意义发行制度的演变及注册制的意义发行制度是指控制证券发行和流通的规则和机制。
随着我国证券市场的发展，发行制度也经历了一系列的演变。
最初的发行制度是审批制度，即由证券监管机构对企业的发行申请进行审批，并发放发行许可证。
后来，为了促进市场化改革，我国引入了注册制度。
注册制度是指企业依法向证券监管机构注册信息，经过核准后，即可发行上市。
相较于审批制度，注册制度具有以下几个明显的意义。
首先，注册制度能够增加市场的透明度。
在审批制度下，证券发行的信息主要由政府机构掌握，投资者很难获取到准确的信息。
而在注册制度下，企业向证券监管机构提交的信息要更为详实，投资者可以通过信息披露来了解企业的运作状况，从而做出更加明智的投资决策。
其次，注册制度能够提高市场的效率。
由于审批制度下的发行许可证数量有限，往往会出现供不应求的情况，导致很多符合条件的企业无法及时融资。
而注册制度能够有效避免这一问题，使得证券市场能够更加灵活地满足企业的融资需求，提高资金配置的效率。
再次，注册制度能够增加市场的公平性。
在审批制度下，政府机构有较大的自由裁量权，往往会导致不公平的情况出现，比如与政府关系密切的企业容易获得发行许可证。
而注册制度通过明确的法律规定和程序要求，使得证券发行更加公平公正，减少了政府机构的干预，保障了市场的公平竞争。
最后，注册制度能够提高证券市场的健康发展。
通过引入注册制度，我国证券市场将更加依法依规运行，促进了市场的规范化发展。
同时，注册制度也为企业提供了更多的融资渠道和机会，推动了经济的发展和转型升级。
综上所述，注册制度是我国证券市场发行制度演变的产物，它具有增加市场透明度、提高市场效率、增加市场公平性和促进市场健康发展等多重意义。
在未来的发展中，我们应该进一步完善注册制度，坚持依法监管，加强信息披露，保障投资者的合法权益，推动我国证券市场更加健康、稳定地发展。
浅谈IPO新规及其对投资银行业务的影响
求 ，丰 富 了上 市 公司 的融 资方 式 和 融资 品种 ，简化 了审核 程 序 。
ＩＯ Ｐ 新规 既加 强了对 发行人独立性 的要 求 ，又提 高 了发 行人 的财 务
价 值 的重 要 前提 。 因此 ，要求 在
组 织 形式 上 ，股份 有 限 公司设 立 满三 年后 方 可 申请发 行上 市 ；发
维普资讯
浅谈ＩＯ 新舰及其对投瓷银行业务的影响 Ｐ
口 刘晓雪
（ 上海财经大学公共经济 与管理学院）
一
、
背景介绍
方面进行 阐述 。
在 股 改 一 周 年 ，证 监 会 根 据 新 （ 司 法 、 （ 券 法 《 公 《 证 的 有 关 规 定 ，在 总 结 以 前 我 国
实际 控制 人 及其 控 制的其 他 企业 领薪 ；发 行 人不得 与控股 股 东 、 实 际控制 人 及其 控 制的其 他 企业
有机 构混 同的情 形 ；发 行人 的 业 务 与控股 股 东 、实 际控 制人 及其
Ｉ Ｏ新规 蕴 含 着 众 多的 改 革 与 创 Ｐ 新 。 其 主 要 方 向 是 ：减 少 行 政
与以 往 发 行规 则 相 比 ，
二是 规 定在 中 国证监 会 网站进 行 预先 披露 ；三是 预先 披露 的 内容
为招股说明书 申报稿 。 强调预 披露 机制 有利 于保护 了 投资者 利 益 ，对 市场 有利 。 比 如 招股 说 明书 的预 披露 ，投资者 可 以预 先分 析 ，提 前研 究 ，这样 可 以对 即将 发 行 的新股 有 相对 充 分 的准 备 。可 见 ，预先 披露 制 度
据 询价 的结果 出现 较 大变 动 ，事 前硬 性规 定 筹资 额上 限 的做 法 已 不能适应市场化 改革的新情 况。因
我国新股发行制度
我国新股发行制度包括审核制度、定价机制和发行方式三个方面，目前现行制度分别为保荐制度、询价制度以及网下询价配售和网上申购相结合的制度。
我国现行IPO制度的基本特征是：建立了一个面向机构投资者的询价机制，同时也形成了一个向机构投资者倾斜的发行模式，并且是以资金量的大小为配售新股的最主要原则。
新发行制度的实施为一些股票的顺利发行创造了良好的条件，但现行发行制度在市场运行中也逐步暴露出弊端。
一、我国新股发行现行制度存在的问题（一）定价机制不完善，影响股票市场有效性与合理性询价制度下投资者非理性定价，违背了市场化定价原则。
从我国IPO询价制度来看，发行人及其承销商征求部分机构投资者的定价信息后综合决定发行价格，前提认为他们掌握发行信息和发行经验，可以保证定价的合理性。
但是一些机构投资者为了获取网下申购新股的机会，根据自身利益给出非理性定价，同时制度本身又缺乏对询价效果的评价机制，无法判断其定价是否合理，不利于实现价格的充分发现。
IPO抑价程度较高，严重干扰着我国股票市场的健康发展。
我国IPO制度中比较突出的问题就是IPO抑价，它是指新股在首次公开发行时定价较低，而在股票首日上市交易时价格较高，投资者认购新股能够获得超额报酬的一种现象。
IPO 定价不合理会导致发行市场不能对信息进行辨别，从而无法对企业进行选择，发行企业也不能通过发行价格来反映公司价值和体现企业发展战略，这在很大程度上削弱了发行市场应有的职能与作用。
（二）发行方式不完善，没有完全体现公平原则过度向机构投资者倾斜，各融资主体参与机会不均。
首先，机构投资者既可以参与网下配售，又可以进行网上申购，而中小投资者只能在网上申购新股。
其次，网上实行按资金申购，机构投资者凭借其强大的资金优势占据股票发行总额的半壁江山，与此形成鲜明对比的是，中小投资者资金分散，中签率很小，这明显对中小投资者非常不公平。
最后，机构投资者由于可以申购到很多份额，就会得到新股发行中绝大部分无风险收益，而中小投资者却很少能从中获利，体现出机制设计中对机构投资者的偏袒，不利于对中小投资者利益的保护。
新股发行制度解读
新股发行制度解读引言新股发行制度作为证券市场的重要组成部分，对于促进证券市场的健康发展和提升市场透明度具有重要意义。
自2019年3月1日起，新版《证券法》正式实施，证券市场的新股发行制度也随之发生了改变，本文将对新股发行制度进行解读。
新股发行的概念和意义新股，即新发行的股票，是企业在市场上的首次公开发行。
新股发行对于企业来说，可以通过股票融资获得大量资金，促进企业的发展壮大；对于投资者来说，可以通过购买新股获得未来股票价值增长的机会。
因此，新股发行是证券市场上重要的一环。
新股发行的途径目前，新股发行主要有两种途径：1.公开发行企业通过公开招股向社会公开发行股票，包括向全体投资者（包括散户）发行和集中竞价发行，发行价格按照市场化方式确定。
通常情况下，发行后企业的股票将在证券交易所挂牌上市。
2.非公开发行企业通过向特定投资者定向分配股份的方式非公开发行股票，非公开发行的对象包括机构投资者和个人投资者，发行价格不得高于公司公开发行时的发行价格。
非公开发行的对象数量不得超过35人且单个对象需认购的股份数不得少于发行总数的5%。
非公开发行的股票不能在证券交易所挂牌交易，可以在场外市场上进行交易。
证监会的审核程序证监会在审核企业新股申请时，主要会对企业的财务数据、业务运营情况、证券发行和承销安排等进行审查。
具体审查程序如下：1.企业向证监会递交申请资料企业需要向证监会递交新股发行申请书及附件材料。
申请材料包括企业基本情况、财务报告、业务描述、前三年的财务数据、项目进展情况等信息。
2.初审证监会会对递交的申请资料进行初审，初审主要是验证申请额度、股价和发行时间的合理性，核查公司信息披露是否充分、真实、准确等。
初审不通过的企业需要对申请资料进行完善或者撤销申请。
3.反馈意见证监会在初审后，会根据申报企业的情况，向企业反馈审核意见，如果企业需要修改招股书，则需要修改后重新提交申报资料。
4.暂停审核对于不合规的企业申报，证监会会采取暂停审核的措施，直到企业整改或作者撤销申请。
股市推行注册制是利好还是利空
股市推行注册制是利好还是利空股市推行注册制是利好还是利空引言：近年来，中国证券市场一直在进行改革，其中最重要的一项改革是推行注册制。
注册制是指将发行上市制度由核准制改为注册制，即企业根据一定的条件和程序，申请登记上市，而不再需要通过政府的批准。
这一改革在许多国家和地区已经得到成功应用，也在中国证券市场进行了试点。
然而，股市推行注册制是利好还是利空这个问题引起了广泛的争议。
本文将从股市发展、市场运作和市场监管等方面分析注册制对股市的影响。
一、股市发展股市是一个重要的经济组织，它的健康发展对于促进经济的发展具有重要意义。
股市推行注册制可以促进股市的发展，有利于市场的健康运行。
首先，注册制可以提高股市的包容性。
在核准制下，企业上市的条件过于严苛，很多优质的企业因为无法满足条件而无法上市，这导致了股市的投资品种单一化和公司外部融资渠道的狭窄化。
而注册制取消了政府的审批环节，降低了上市门槛，使更多的企业有机会融入股市，丰富了市场的投资选择。
其次，注册制可以提高股市的流动性。
在核准制下，政府对上市公司的审批权力较大，这不仅带来了市场的不确定性，还限制了公司股权的流动性。
而注册制取消了政府的审批权力，使公司股权的流动更加自由，提高了市场的流动性。
再次，注册制可以促进股市的国际化。
在核准制下，政府对外资进入股市有一定的限制，这限制了国际投资者在中国股市的参与度。
而注册制取消了对外资的限制，吸引了更多的国际投资者进入中国股市，提高了股市的国际化水平。
二、市场运作股市作为一个重要的资本市场，其运作方式对于市场的稳定性和有效性具有重要影响。
股市推行注册制可以改善市场的运作方式，提高市场的稳定性和有效性。
首先，注册制可以提高市场的信息披露透明度。
在核准制下，政府对企业的审批程序较长，信息披露存在滞后性，这给投资者造成了很大的不对称信息。
而注册制取消了政府的审批环节，企业可以更及时地披露信息，提高了市场的信息披露透明度，保护了投资者的利益。
中国证券市场的改革与发展
中国证券市场的改革与发展时下，中国证券市场的改革与发展已成为社会热议的话题。
随着国家政策和市场经济的不断变化，证券市场面临着许多挑战和变化，而这些变化也给中国证券市场的改革带来了机遇和挑战。
本文将就这个话题展开探讨。
一，中国证券市场的发展历程中国证券市场的发展起始于上世纪80年代，20世纪80年代末到90年代初，证券市场快速发展，开创了股票发行制度，建立了注册制，引入了QFII等机构投资者等系列重大改革。
同时，2001年，中国首次公开发行上市，并在2007年成为全球最大股票市场。
二，中国证券市场的现状和面临的挑战虽然证券市场经历过了许多成功的改革和发展，但是目前仍面临着许多困难和挑战。
首先，考虑到人民币资本帐户的限制，中国证券市场对国际投资者的吸引力受到了限制。
而且，对于证券市场的市场化和法治化建设仍需要更多的努力投入。
此外，过度依赖大股东、过度注重公众的权益等一系列问题都是证券市场需要面临的。
三，中国证券市场的改革和发展的切入点在解决证券市场面临的问题时，中国证券市场需要找到真正的切入点，才能够最大化地发挥市场的效能。
首先，要深入推进对市场的市场化和法治化建设，建立合适的监管机制和市场信用评价体系，确保市场规则的公正与透明。
其次，以推动市场化改革为导向，尽快限制大股东的权力，以及增强公众投资者的待遇。
最后，加强中国与国外的交流与合作，拓展中国证券市场的国际影响力，提高市场竞争力。
四，中国证券市场的未来发展趋势在未来的几年间，中国证券市场的发展将在市场开放、市场投资者、市场监管等方面面临许多的挑战。
随着新的政府机制的确立，证监会的改革和股权分置之间的平衡都需要对证券市场发展做出重要的影响。
而且，对于深化市场改革、发展证券市场的进程和加强市场监管方面等，各级政府和相关职能部门也需继续在这些领域投入大量的努力。
综上所述，中国证券市场的改革和发展依然面临着严峻挑战，需要各级政府、证监会以及投资者们一同建立合理的市场法规与监管机制，搭建更加完善的资本市场，以便促进国家经济的发展。
我国股票市场发展的现状、问题与对策分析
目录1 引言 (1)2 我国股票市场的发展历程 (1)2.1从无到有的艰难探索 (1)2.1.1艰难起步 (1)2.1.2发展中的挫折与坚持 (1)2.2新时期的新发展 (1)3 我国股票市场发展中存在的问题 (2)3.1股市中的谣言 (2)3.2市场制度的缺陷 (3)3.3机构和散户投资者的比拼 (3)3.3.1机构和散户投资者的概念 (3)3.3.2机构和散户投资者的区别 (3)3.3.3机构和散户投资者之间的“博弈” (4)3.4躲在暗中的市场操纵 (5)3.5资产重组的虚实 (5)3.6坐庄的庄家 (6)4 解决我国股票市场问题的建议 (7)4.1坚持改革，加强体制的建设 (7)4.2取长补短，借鉴学习 (7)4.2.1保留我国自身探索出的积极政策 (7)4.2.2对外国市场的政策分析学习 (7)4.3细化规则，明确奖惩 (7)4.4加强对上市公司的全面管理 (8)5结束语 (9)参考文献 (10)摘要在1990年和1991年，以沪深交易所分别成立为标志，我国的证券市场开始了发展历程。
在接近30年的发展历程中，我国证券市场有很明显的改革创新和发展，但在市场发展的同时，也存在许多问题，直到现在还没有解决或者说彻底解决。
在今年夏天中美贸易战的现实背景下，我国股市也显现出来很多的问题：市场过度恐慌，市场股票集体跳水，个股炒作现象极端明显等等。
股市是国民经济的晴雨表，在当前的形势下，研究我国股票市场的问题都有哪些，是什么原因导致了这些问题的发生，面对我国股市当前存在的这些问题，有哪些能够真正解决问题的办法措施，对于我国股市中存在的现象以及整治措施的完善，在一定程度上都有积极的意义。
关键字：内幕交易违规成本资产重组机构投资者1引言我国股票市场自正式成立以来，不断发展，期间有过丰富的探索历程，如2018年中国部分股票纳入MSCI指数。
也有过探索过程中必然会遇到的挫折与困难，如2018年中美贸易战的影响以及后续外交对话的过程都对股市产生很深的影响。
我国当前股票发行制度
我国当前股票发行制度一、我国股票发行制度的演变我国的股票发行制度经历了从审批制到核准制的改革。
审批制是完全计划发行的模式，核准制是从审批制向注册制过渡的中间形式。
随着社会主义市场经济体制的建立和完善，尤其是“九五”计划以来，国民经济持续高速发展，经济结构调整和国有企业改组力度不断加大，投资主体多元化和金融市场结构调整等都对股票发行制度提出了新的要求，特别是国际证监会组织提出了证券市场监管的三个目标，即保护投资者利益、确保市场公平、效率和透明、降低系统风险，这些都对股票发行制度的改革提出了新的要求。
在此背景下，我国股票发行制度从2000年开始实行核准制。
二、我国股票发行制度的现状目前，我国实行的股票发行制度是核准制。
它以欧洲各国的公司债券发行方式为基础，结合我国具体情况形成的一种制度。
核准制要求发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必要条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。
它的特点是：在上市环节上，上市指标分配掌握在证监会手中，由其根据股市的状态和平衡市值积累的多少决定是否批准上市；在企业选择上，企业要上市，不仅要满足上市条件，还必须选择有实力的大券商作辅导，并由券商把关推荐；在股票发行方式上，以网下申购为主要发行方式，同时又分为预缴款申购和与券商银行签订申购协议后按规定缴款申购两种方式；在股价控制上，由交易所制定股价控制标准和干预指数波动的措施；在企业配股上，将配股条件由过去连续三年盈利改为连续三年平均净资产收益率不低于6%。
核准制强化了市场管理的功能，但与真正的注册制仍有差距。
三、对我国股票发行制度的评价核准制的实施对于优化资源配置、控制风险和维护市场稳定都起到了积极的作用。
首先，它一定程度上解决了市场供需失衡的问题。
通过控制供给总量来抑制过度投机和股市泡沫。
同时通过对资金需求的合理安排和分流措施的采取平抑市场波动。
其次核准制有助于降低系统风险和提高投资者的投资理念。
中国现行股票发行制度分析
中国现行股票发行制度分析2008-05-23 16:34:06 来源: 上海证券共 0 条黑马推荐1.现行股票发行制度的背景资本市场的建立和发展，对中国经济和社会产生了日益深刻的影响。
资本市场的发展推动了企业的发展壮大和行业的整合，改善了国有企业运营和国有资产管理的模式，促进了民营企业的发展，上市公司日益成为中国经济的重要组成部分。
资本市场开始进入中国社会的千家万户，财富效应初步显现，理财文化悄然兴起。
2006年，修订后的《公司法》和《证券法》开始实施，有关资本市场监管的法规和规章也得到了相应的调整和完善。
从我国资本市场发展的历程看，我国资本市场的发展，是以服务于中国经济改革和发展的目标为取向的。
在发展模式上，中国资本市场的发展由政府和市场共同推动，走了一条“政府自上而下推动”与“市场自我演进”相结合的市场化改革道路。
当前，我国资本市场已建立了全国统一的监管框架，形成了全国统一的市场，资本市场法规体系初步形成。
我国资本市场的日常运行，因此也具备了2点与国外成熟资本市场运行不同的特征。
1）融资功能位于资本市场发展的核心。
在西方成熟的资本市场上，无论是NSDQ、还是主板市场，股市的主要作用是提供了一条退出途径，以及与此相伴的资源整合（为并购提供平台），融资一般不是排在第一位的。
发展中国家由于资金的稀缺性，融资往往是发展资本市场的第一要义。
2）企业改革的独特功能。
资源配置、价格发现、风险管理和筹集资金通常是西方国家资本市场的主要功能；而在中国，资本市场还被赋予了企业改革的重要功能。
中国资本市场引入之初的一个重要目的就是推进国有企业的股份制改革。
因此，资本市场的以下功能被重点发掘：储备资源和分割股份、解决激励问题。
而资源配置、价格发现和风险管理等在成熟资本市场最主要的功能却被人为边缘化。
3）二级市场难以成为并购主战场。
由于股权分布过分集中，即使在顺利实现全流通后二级市场也不太可能成为企业并购的主要场所。
我国股票发行制度的演变
我国股票发行制度的演变我国股票发行制度经历了审批制、核准制、保荐制和注册制四个阶段的发展演变。
每一次的变革都反映了市场发展的需求和改革的进程，为股票市场的健康发展奠定了坚实的基础。
一、审批制阶段在股票市场初创时期，我国采取了审批制阶段。
这一阶段的特点是企业发行股票需要经过政府相关部门的严格审批。
审批内容包括发行规模、价格、时间等。
政府掌握了企业上市的绝对控制权，对股票市场的发展起到了重要的引导和规范作用。
二、核准制阶段随着股票市场的逐步成熟，我国开始实施核准制阶段。
这一阶段的特点是企业发行股票需要经过证券监管机构的核准。
与审批制相比，核准制更加注重企业的质量和信息披露的规范性。
证券监管机构对企业的财务状况、经营状况、治理结构等方面进行全面审查，确保企业具备上市的条件和资质。
核准制的实施提高了股票市场的透明度和公正性，为投资者提供了更加优质的投资标的。
三、保荐制阶段为了进一步规范股票市场的发展，我国开始实施保荐制阶段。
这一阶段的特点是企业发行股票需要聘请保荐机构进行推荐和辅导。
保荐机构对企业进行尽职调查，帮助企业完善治理结构和信息披露制度，确保企业具备持续上市的条件。
同时，保荐机构还对企业的质量和风险进行评估，为投资者提供更加专业的投资建议。
保荐制的实施提高了企业的质量和投资者的保护水平，进一步促进了股票市场的健康发展。
四、注册制阶段随着股票市场的日益成熟和国际化，我国开始探索实施注册制阶段。
注册制的特点是企业发行股票需要向证券监管机构提交注册申请，并严格按照信息披露要求进行披露。
证券监管机构对企业的注册申请进行形式审查，确保企业信息披露的真实、准确、完整。
注册制的实施将进一步放宽企业上市的条件和标准，降低企业的上市门槛，促进更多优质企业进入股票市场。
同时，注册制还将加强信息披露的监管力度，提高市场的透明度和公正性，为投资者提供更加公平的投资环境。
新修公司法对证券业务的影响
新修公司法对证券业务的影响
新修公司法对证券业务的影响可能表现在以下方面：
1.放宽业务范围：新公司法可能会放宽对证券公司的业务限制，允许其开展
更多种类的证券业务，例如证券承销与保荐、证券经纪、投资顾问、自营等。
这将有助于证券公司拓展业务领域，提高盈利能力。
2.降低注册资本要求：新公司法可能会降低证券公司的注册资本要求，使其
更容易获得开展证券业务的资格。
这将有助于更多的小型和中型企业进入证券行业，增加市场竞争力。
3.加强风险管理：新公司法可能会加强对证券公司的风险管理要求，包括资
本充足率、杠杆率、风险控制等方面的规定。
这将有助于提高证券公司的风险控制能力，保障投资者的利益。
4.强化监管措施：新公司法可能会加强对证券公司的监管措施，包括对违规
行为的处罚力度、信息披露要求、内部治理结构等方面的规定。
这将有助于规范证券公司的经营行为，防止出现违规操作和内部人控制等问题。
总的来说，新修公司法对证券业务的影响是积极的，有助于推动证券行业的健康发展。
但是，具体影响还需要根据新修公司法的具体内容和实施情况来评估。
解读A股市场发行定价机制改革
解读A股市场发行定价机制改革【摘要】本文在回顾中国A股市场新股发行定价改革历程的基础上，通过分析新股定价背后的深层次市场因素，提出了有效控制新股发行定价效率的解决思路。
【关键词】新股定价改革证监会A股市场自2004年《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的规定》颁布到2012年4月中国证监会出台《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，A股市场新股发行体制改革已经8年，新股发行制度的实施和不断完善对提高市场资源配置效率、推动资本市场的稳定发展发挥了重要作用。
股票上市首日收益率是衡量首次公开发行（以下简称“IPO”）定价均衡度的重要指标。
根据Wind资讯数据，上海证券交易所IPO上市首日收益率2007年平均为104.81%，2008年为35.31%，2009年为45.88%，2010年为31.57%，2011年为13.63%。
IPO上市首日收益率正逐步下降，与国际主要资本市场趋近。
同时，我们也必须看到2012年A股市场上仍然出现了浙江世宝和洛阳钼业两单典型的新股爆炒极端案例。
根据Wind资讯数据，浙江世宝IPO原计划发行6500万股新股，募集资金5.10亿元人民币，但最终实际发行1500万股新股，募资资金总额仅为3870万元人民币。
由于缩减后的发行价格和发行规模远低于市场预期，浙江世宝的“迷你”发行成为投机者爆炒的重要卖点，浙江世宝15.62元/股的上市首日开盘价较发行价上涨505.40%，较18.75元/股的收盘价格更是大涨626.70%。
这些现象显示了A股市场发行定价制度的改革和发展不但需要完善微观机制，还需要更基础性的制度建设。
一、A股市场发行定价制度改革历程回顾1、2012年以前的改革历程回顾A股市场IPO发行定价机制始于2004年，在“新旧划断”后A股IPO开始实行询价制度，采用国际市场通行的向机构投资者累计投标询价方式确定新股发行价格，买卖双方的判断和意愿通过询价过程得到体现。
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新股发行制度改革对证券市场及公司业务进展阻碍分析一、本次新股发行制度改革的要点和简要点评2012年4月1日，中国证监会公布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》（后文简称《征求意见稿》），本次改革的要紧内容是：在过去两年减少行政干预的基础上，健全公众公司发行股票和上市交易的基础性制度，推动各市场主体进一步归位尽责，促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡协调健康进展，切实爱护投资者的合法权益。
本次改革要紧包括六大措施：（一）完善规则，明确责任，强化信息披露的真实性、准确性、充分性和完整性进一步推进以信息披露为中心的发行制度建设，逐步淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的推断，修改完善相关规则，改进发行条件和信息披露要求，落实发行人、各中介机构独立的主体责任，全过程、多角度提升信息披露质量。
为此征求意见稿提倡和鼓舞具备条件的律师事务所撰写招股讲明书，并实现发行申请受理后即预先披露招股讲明书，提高透明度。
（二）适当调整询价范围和配售比例，进一步完善定价约束机制扩大询价对象范围。
除了目前规定的7类机构外，主承销商能够自主推举5-10名个人投资者参与网下询价配售。
提高网下配售比例。
向网下投资者配售股份的比例原则上不低于本次公开发行与转让股份的50%。
网下中签率高于网上中签率的2-4倍时，发行人和承销商应将本次发售股份中的10％从网下向网上回拨；超过4倍时应将本次发售股份中的20％从网下向网上回拨。
加强对询价、定价过程的监管。
承销商应保留询价、定价过程中的相关资料并存档备查，包括推介宣传材料、路演现场录音等。
引入独立第三方对拟上市公司的信息披露进行风险评析，证券交易所组织开展中小投资者新股模拟询价活动。
（三）加强对发行定价的监管，促使发行人及参与各方充分尽责招股讲明书预先披露后，发行人可向特定询价对象以非公开方式进行初步沟通，征询价格意向，预估发行价格区间，并在发审会召开前向中国证监会提交书面报告。
预估的发行市盈率高于行业平均市盈率的需在招股讲明书中补充讲明，并提醒投资者关注相关重点事项。
无细分行业平均市盈率的，参考所属板块二级市场平均市盈率。
发行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25％的，发行人需在询价结果确定的两日内刊登公告，披露询价对象报价情况，分析可能存在的风险因素、对发行人经营治理和股东长期利益的阻碍。
未提供盈利预测的发行人还需补充提供盈利预测并公告，并在盈利预测公告后重新询价。
除因不可抗力外，上市后实际盈利低于盈利预测的，中国证监会将视情节轻重，对发行人董事及高级治理人员、保荐机构法定代表人、保荐代表人及项目组成员采取列为重点关注、监管谈话、出具警示函等措施，认定为非适当人选等措施，记入诚信档案。
（四）增加新上市公司流通股数量，有效缓解股票供应不足取消现行网下配售股份三个月的锁定期。
发行人、承销商与投资者自主约定的锁定期，不受此限。
在首次公开发行新股时，持股期满3年的股东可将部分老股向网下投资者转让。
转让后，发行人的实际操纵人不得发生变更。
老股转让所得资金须保存在专用账户，由保荐机构进行监管。
在老股转让所得资金的锁定期限内，如二级市场价格低于发行价，专用账户内的资金能够在二级市场回购公司股票。
控股股东和实际操纵人及其关联方转让所持老股的，新股上市满1年后，老股东可将账户资金余额的10％转出；满2年后，老股东可将账户资金余额的20％转出；满3年后，可将剩余资金全部转出。
非控股股东和非实际操纵人及其关联方转让所持老股的，新股上市满1年后可将资金转出。
（五）接着完善对炒新行为的监管措施，维护新股交易正常秩序证券交易所应依照市场情况研究完善新股交易机制、开盘价格形成机制，促进新股上市后合理定价，正常交易。
同时应明确新股交易行为标准，加强对新股上市初期的监管，加大监管力度，加强对买入新股客户的适当性治理。
证券交易所和证券业协会制定投资者适当性治理的自律规则，加强对买入新股客户的适当性治理。
同时加强对新股认购账户的治理，加强对客户违规炒新、炒差、炒小行为的监控，必要时应按照相关规则采取限制措施。
（六）严格执行法律法规和相关政策，加大对不当行为的处罚力度加大对财务虚假披露行为的处罚力度，同时加强对路演和“人情报价”的监管和处罚。
加强对第三方独立评估机构和证券公司违反投资者适当性治理要求的监管和处罚力度。
证券交易所应进一步细化异常交易的认定标准，重点监管涉嫌操纵新股价格的违规行为。
基于上述内容，我们认为：《征求意见稿》坚持市场化的方向，着意放松监管，强化市场中介机构的功能，落实中介机构和发行人的义务和责任，同时强化惩处机制，淡化监管职能，加强对中介机构问责，是向成熟市场靠拢的开始。
因此本次改革是承上启下的改革，是证监会市场化改革的进一步延伸。
《征求意见稿》着重解决“三高现象”，爱护中小投资者利益，可能《征求意见稿》在抑制高市盈率发行方面应能起到较为积极的作用。
然而我们也注意到强制规定发行市盈率与市场化导向是相悖的，相信也只能成为过渡性的政策规定。
《征求意见稿》在诸多方面需要接着深化，其中最重要的确实是新股发行由审批制向注册制转变，新股定价由询价制向招标制转变，因此本次改革是原来发行制度改革的修补，也为后续改革提供必要的条件。
二、新股发行制度改革对市场的阻碍（一）新股发行制度改革历史以及市场反应新股发行制度改革从我国证券市场建立以来，一直在持续进行，回忆我国证券进展历史，新股发行制度经历了以下一些时期。
图1：新股发行制度改革历程资料来源：华泰证券研究所整理从审批制到核准制，从新股认购证到网上网下发行，从固定价格到询价发行，中国新股改革走过了漫长的20年。
20年中，每一次改革都对前一次做了不同程度的变革和完善，每一次也都留下了尚待解决的问题。
１．上网竞价推高定价我国于2001年开始实行上网竞价方式，上网竞价发行方式能够减少主观操作,防止违规行为和黑箱操作行为的发生,能相对有效地爱护投资者的合法权益，进一步促进了新股发行方式市场化，在一定程度上发挥股票市场的价格发觉功能，然而大量的申购资金堆积一级市场使得新股发行价格水涨船高。
２．市值配售与市场化相悖2002年5月，一度沉寂的市值配售政策再次重现江湖，监管层试图通过这一措施树立投资者信心，从而激发自2001年7月来证券市场低迷的行情和人气，但这事实上并没有给二级市场带来明显的增量资金和指数上涨。
按市值配售新股与新股发行市场化之间存在矛盾，不能充分体现一级市场的真实需求，扭曲了供求机制，大大削弱了一级市场定价机制的作用，使专门多打新资金离场，造成股市进一步失血。
３．询价制开创新局面随着股改的推进，上市公司的股份逐步转为可全流通，市值配售制度的基础不复存在。
我国于2006年启动新股发行询价制度，之后分不于2009年6月推出《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，2010年8月推出《关于深化新股发行体制改革的指导意见》以及2012年4月刚刚推出《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》。
询价制时期2009年6月的第一次改革改善了询价和申购报价约束机制，消除了一二级市场的巨大价差，减少了大量资金云集在一级市场追逐无风险暴利的现象，限制了资金量较大的投资者网上认购的规模和机构投资者在网下、网上认购的特惠地位，提高了认购的公平性和中小投资者的中签率。
但定价市场化之后出现一些股票高价格、高市盈率发行，由此导致了超募资金及新股上市破发的问题。
2010年8月的第二次改革扩大了询价对象，改善中止发行和回拨机制，但从效果看，依旧存在新股高价发行、高市盈率和超高募资金的“三高”现象。
前两个时期的改革是将完善询价和申购报价的约束机制作为改革的重点内容之一，而2012年4月的第三次改革与前两次相比，在涉及面和力度上更加广泛，愈发深入。
表1：询价制启动以来的三次改革内容对比资料来源：证监会网站，华泰证券研究所整理４．历次新股发行制度改革对市场整体阻碍有限我们观看了2001年以来，上述5次新股发行体制改革新规颁布之后1到3个月内的大盘走势，发觉新股发行改革没有改变市场差不多走势，因此从历史上看，新股发行体制改革对市场的阻碍较为有限。
图2：2001年以来上证综指走势资料来源：WIND资讯，华泰证券研究所（二）本次新股发行制度改革对证券市场的阻碍本次新股发行制度改革从价和量两个方面对市场产生阻碍：一是本次新股发行制度改革针对三高现象（高发行价、高发行市盈率、高募集资金），关于新股发行市盈率高于行业平均水平需补充讲明；关于高于行业平均水平25%的，实际盈利低于盈利预测将采取惩处措施，因此对发行价格具有较为明显的抑制作用。
抑制发行价格对市场整体估值体系产生阻碍。
二是取消网下配售股份的三个月锁定期以及老股网下转让显然增加了上市首日的流通量，因此存量发行对市场供应量有一定阻碍。
具体分析如下：１．对市场整体估值的阻碍有限新股发行价格与市场总体估值没有明显的因果关系。
从历史上来看，资金状况和业绩状况是市场走势的要紧推动因素。
历次新股发行制度的改革都没有改变市场的差不多走势，也没有改变市场整体估值水平。
2001年后，治理层对发行价格进行窗口指导，将新股发行市盈率限制在20倍以下，但就对市场的阻碍看，差不多上没有止住市场下跌的趋势，市场总体估值创了历史新低。
2006年新股发行采取询价制度后，2006-2008年新股发行市场市盈率升至27倍的均值水平，市场估值水平持续走高。
一方面受到中小企业板发行市盈率略有上升的阻碍，另一方面也受市场上涨的阻碍。
只是到了2010年后，创业板高市盈率发行才导致新股发行市盈率大幅走高至50倍的水平，而同期市场估值水平持续走低。
因此发行价格对市场的阻碍没有明显的相关关系。
图3：发行市盈率和市场走势没有明显的因果关系资料来源：WIND资讯平均发行市盈率的高企要紧来自于发行结构的变化，其中要紧是创业板和中小企业的高价发行。
发行市盈率与拟上市公司发行规模、行业属性等关系较为紧密。
2006年至2008年新上市公司要紧集中于银行、能源、保险以及运输等大盘蓝筹股，而2010年后随着创业板挂牌，上市公司以资本物资、材料、技术硬件和设备以及医药生物等科技股为主，市场给予科技股以较高的估值。
图4：2006-2008年IPO的行业分布：蓝筹股为主资料来源：WIND资讯图5：2010年以来小盘科技股发行大幅提升资料来源：WIND资讯2010年后，IPO发行规模也相应的以小盘股为主。
而小盘股和科技股相关于大盘蓝筹股和以及传统行业的估值溢价是一直存在的。
因此询价方式的不完善也对“三高现象”有一定的助推作用。
图6：创业板和中小企业板是发行市盈率高企的要紧缘故资料来源：WIND资讯图7：美国市场中小盘股具有长期溢价资料来源：WIND资讯图8：香港创业板相对主板具有明显的溢价资料来源：WIND资讯图9：韩国小盘股相关于大盘股具有溢价资料来源：WIND资讯图10：中国创业板和中小企业板的溢价资料来源：WIND资讯当前市场总体估值水平差不多较低，发行市盈率也大幅回落。