新股发行制度变革简析
我国股票发行制度的改革
我国股票发行制度的改革[摘要]股票市场是重要企业筹资重要手段。
目前，我国股票发行制度存在很多问题。
这篇文章就几种主要问题做了分析，据此对股票发行制度的改革提出了一些建议。
旨在促进我国股票市场健康良性发展。
[关键词]股票股票发行制度改革股票发行制度主要包括两种——注册制和核准制，它是以资金量的大小为配售新股的最主要原则，建立了一个面向机构投资者的询价机制。
其核心在于决定股票发行权的归属。
目前，中国股票发行实行核准制，它是按照实质管理原则，对证券的发行申请进行实质条件审查。
并通过预先披露制度和保健制度配合共把市场准入关。
虽然自中国证券市场建立之后，股票发行制度历经数次改革并日趋成熟，但是依然存在大量问题需要解决。
1、股票发行制度现存的问题中国股市的大部分问题最主要是由股票发行上市制度的不合理、不公平引起的。
我国早期股票发行制度是基本照搬或模仿发达国家的相关制度而来的。
由于我国国情的特殊，想当多的制度并不能适应我国资本市场。
因此产生了大量的问题。
目前，我国股票发行制度的几方面突出问题主要集中在：1、1发行权市场决定权过度集中于监管当局。
股票的发行要求具备高度的市场性，应以价格作为调节供求的主要杠杆。
但是我国股市还没有完全摆脱计划经济的惯性思维，现在的新股发行上市，是一种政府主导型的发行制度，存在着行政干预下的制度缺陷。
监管部门虽然有一定的依据对市场情况进行调控，但是具有较大的随意性，缺乏一定的科学性和前瞻性，导致我国资本从场外运作到场的过程出现诸多障碍，不仅影响股市价格发现功能和资源配置功能的发挥，也使得股市服务于国民经济的作用受到限制。
1、2发行市场与流通市场脱节股票价格应按照其价值上下波动。
但是我国股票发行市场新股的发行市盈率普遍偏高。
这是因为，在股票发行过程中，各环节各部门——企业、承销商和监管部门都希望股票发行成功。
这种期望通过证监部门对股票发行价格、时机、以及数量控制得以实现。
从而，使投资者认为新股的发行没有风险，导致资金大量非理性流入一级市场。
我国新股发行定价机制变迁及评述
我国新股发行定价机制变迁及评述【摘要】新股发行定价对资源配置效率及保护投资者利益有重要影响。
交易所成立后，我国新股定价经历了“定价—竞价—定价”的演变，经过多轮变革，逐渐演进至累计投标询价制。
【关键词】定价机制市盈率累计投标询价新股定价机制是指获准公开发行股票的公司与承销商确定股票发行价格，并出售给投资者的制度安排。
一、新股发行定价机制的变迁我国新股发行定价机制的变迁大致分为如下四个阶段：行政定价阶段、放宽市盈率定价阶段、管制发行市盈率定价阶段以及现行的询价阶段。
（一）行政定价阶段（1990年-1998年）1994 年以前，拟上市企业的新股基本按面值发行，其发行数量和价格主要由证券监管机关决定。
1994年6月至1995年1月间，上网竞价方式曾短暂出现。
从1995年开始，我国采用相对固定市盈率定价方式，发行价格由每股税后利润和一个相对固定的市盈率来确定。
其中，市盈率一般定在12-15倍之间，每股税后利润的计算方式经历了多次调整。
（二）放宽市盈率定价阶段（1999年-2001年）1999 年7 月证监会发布了《股票发行定价分析报告指引（试行）》和《关于进一步完善股票发行方式的通知》，明确由发行人和承销商协商确定发行价格，逐步放开了对市盈率的行政管制并引入了法人配售机制，规定总股本在 4 亿元人民币以上的公司，可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相的方式发行股票，在这一方式下，发行人和主承销商确定发行价格区间，股票发行分为向法人配售部分和上网发行部分，通过向法人投资者进行路演、询价、预约配售，确定发行价格和认购者。
之后，2000 年4 月公布的《关于修改有关规定的通知》取消了发行后总股本在 4 亿元以上方可进行法人配售的限制，也取消了配售中关于25%和75%的限制。
发行人和主承销商可自主确定对法人配售和对一般投资者上网发行的比例。
2000 年8 月，证监会公布了《法人配售发行方式指引》，规定发行量在8000 万股以下的，在目前市场条件下，原则上不建议使用法人配售方式。
新股发行制度改革探讨
三、引入老股转让制度对于市场的影响
中国证券市场上首批２ ８ 家创业板 Ｅ 市公司拟募资共计 ７ ０ ． Ｚ ｌ 元， 实际募资共计１ ５ ４ ． 乙 元， 超募资金额达到８ ４ ． ０ ｏ ５ 亿元， 平均 每家公司超募约３ 亿元 ， 平均超募比例达 １ １ ７ ． ， 平均市盈率高达５ ５ ． ７
一
。
倍。 过多的募集资金首先会对企业的资本结构带来问题 ， 完全通过股 定能形成最优的资本结构。同时 ， 超
一
募资金还将造成企业资金的使用效率低下 、资金管理风险上升等问 题。募集资金并非越多越好 ， 企业的需求才是募集资金的根本。当然 企业的长期上升也需要持续不断的资金支持 ， 只有在上市公司和投资 者之问建立良陛的互动， 资本市场才能不断地健康发展。而ｊ 种普遍 存在的超募资金现象 ， 导致上市公司对于巨额超募资金的使用存在着 很大的随意Ｉ 生及不明确性 ， 给匕 市公司、投资者以及整个社会都造成 了—定的影响。 此次改革制度 ， 要求公司在新股发行中， 一 旦预计产生超募必须减 少新股发行量； 可以调整老股发行毁量， 但不能超过老股转让 匕 限和发 行总量上 限。这样的做法 ， 一方面斩断了发行人获取巨额超募资金的 通道， 彻底解决高超募资金的问题； 另一方面， 也建立了将公司上市前 后新老股份的灵活的联系调整机制。 引＾ 、 老股的直接转让， 会使得 Ｅ 市公司股东可以直接大规模套现 ， 产生股东套现离场的不良影响， 这时， 资本定价就尤为重要 ， 虽然名义 上引入 自主配售， 市场定价发行价格 由发行人与承销证券公司 自行协 商确定， 但在 自主配售过程中， 中小投资者的议价能力还是没有得到保 证， 而棚构间白 诈 弈也会让利益输送很 醚晚 。
Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｉ ａ ［ Ｖｉ ｅ ｗ Ｉ金融视线
05我国新股发行演变历程-文档资料
1、每股税后利润
（1）2019年以前，每股税后利润的计算有 采用当年加权EPS也有采用上年度或者过 去两年加权EPS计算的。
（2）从2019年3月到2019年2月，每股税 后利润改为发行公司过去3年平均每股税 后利润，这种方法一定程度上减少了发行 上市公司的过度包装现象，但是忽略了公 司的未来发展前景，容易造成高成长公司 的定价偏低。
粒粒电子的案例？
二、发行定价制度的演变
股票发行市场除了四家新股采用过上网竞价方 式外，基本上采用固定价格方式。固定价格的 确定主要取决于每股收益和发行市盈率。 公式：市盈率=价格/每股收益
（1994年6月至2019年1月间，在哈岁宝、青海三普、
厦华电子和琼金盘等4家公司进行过试点。竞价发行的 缺点是股价容易被机构大户操纵，增大中小投资者的投 资风险，特别是发行规模较小的股票，发行价格被大资 金操纵的可能性较大。）
（3）从2019年2月至2019年，每股税后 利润= 发行当年预测利润／发行当年加权 平均股本数。
（证监会规定：若年报利润比盈利预测低 20％ 以上的，除了要做出公开解释和道 歉外，证监会根据情况实行事后审查，对 有意出具虚假盈利报告的责任人进行处罚 。）
2、发行市盈率
1、上世纪90年代初期，发行市盈率一般由 证监会确定，大约在9～13倍左右。 2、2019年开始采用每股税后利润和市盈率 的方式定价，平均市盈率有所增大，在14 .5～20之间。 3、2019年下半年开始，发行市盈率逐步放 开，并参考二级市场市盈率，新股发行市盈 率有很大的提高，2000年至2019年平均发 行市盈率达到了32.9。
3、2019年开始证券监管部门不再下达发 行计划，并首先提出鼓励高新技术企业发 行上市不占计划指标。
对我国新股发行实行注册制改革的探讨
对我国新股发行实行注册制改革的探讨
我国目前的股票发行制度是审核制度，即新股发行需要经过证
监会的审核批准后方可上市交易。
然而，这种审核制度存在一些缺点，如审核时间长、信息不对称、容易发生市场炒作等问题，导致
了股市波动和投资者的不稳定情绪。
因此，我国正在考虑实行注册
制改革。
注册制是一种基于信息披露和投资者自主决策的股票发行制度，不需要事先经过监管机构的审核，而是让市场参与者自主判断并决
定是否投资。
它有以下优点：
1. 降低信息不对称：注册制要求公司必须充分披露信息，使投
资者可以更清晰地了解公司的情况，从而降低信息不对称的风险。
2. 缩短审核周期：注册制是一种自我监管机制，没有了审核环节，因此可以大大缩短发行周期，提高市场效率。
3. 鼓励科技创新：注册制将促进企业转型升级、促进科技创新
和支持民营企业发展。
但是，注册制也存在一些潜在的风险，如容易发生投机炒作、
信息失真等问题，需要加强监管和控制。
总体来说，注册制改革需要在监管机制、信息披露、投资者教
育等多个方面进行改善和加强，力求达到市场运作更加健康有序、
投资者受到更好保护的目的。
浅析新股发行制度改革
后的首发市盈率在 １ ０ ０ 倍以上 ， 包括 １ ６ 家创业板公司和 ２ 家中 小板公司 。其 中， 新研股份（ ３ ０ ０ １ ５ ９ ． Ｓ Ｚ ） 、 星河生物 （ ３ ０ ０ １ ４ ３ ． Ｓ Ｚ ）
和沃森生物（ ３ ０ ０ １ ４ ２ ． Ｓ Ｚ） 三家公司首发市盈 率均超过 １ ３ ０ 倍。 可
分， 分流 Ｉ Ｐ Ｏ企业 ， 减轻 资本市场 压力 ， 但是否真能起到应有 的
效果还有待市场去检验 。
供求关系是市场经济的精髓 ， 当前我 国股票 市场资金需求
主要包括 首次公开发 行 、 二 次增发配股 、 大小限 上市流通 和企 业债 券等。资金供应主要包括市场 内存量保证金和潜在进入市
据了解 ， 目前证监会 已经启动 了针对 ８ ０ ０ 余家 Ｉ Ｐ Ｏ排 队企 业 的财务专 项检 查活动 ， 为的就 是 “ 挤干” 这 些企业 的业 绩水
事 实上 ， 新股发行 体制的核心 是定价机 制 ， 一是确 定新股 发行价格 ； 二是采用一定的方式将新股 出售给投 资者 。这两方 面相互制约和依赖 ， 构成价格形成机制 的核心 内容。新股发行 价格 的确 定在新股 发行 过程 中非 常重要 ， 因为各参与主体 的根
化市场约束 ， 放 松 行 政 管制 ， 发 行 人 和 中介 机 构 归位 尽 责 ， 才 能 推 动 市 场机 制 有 效 发 挥 作 用 ， 保 证 新 股发 行 平稳 、 有序 。
走下神坛 ， 直到 目前即使 复权后股价 还是腰斩 的 ， 中石 油经过 数年的股市洗礼 ， 目前股价也仅仅是上市首 日 收盘价的零头。 因
监管部 门的迅速反应不 能不说是新股发行 的一大进步 ， 新
改革的窗 口期 。２ ０ １ ２ 年３ 月３ １ 日， 中国证监会发布《 关于进一 步深化新股发行体制改革的指导意见 》 （ 征 求意见稿 ） ， 再 一次 将新股发行改革推 向了市场的前沿。中国证 券市场二十几年来
我国新股发行制度
我国新股发行制度包括审核制度、定价机制和发行方式三个方面，目前现行制度分别为保荐制度、询价制度以及网下询价配售和网上申购相结合的制度。
我国现行IPO制度的基本特征是：建立了一个面向机构投资者的询价机制，同时也形成了一个向机构投资者倾斜的发行模式，并且是以资金量的大小为配售新股的最主要原则。
新发行制度的实施为一些股票的顺利发行创造了良好的条件，但现行发行制度在市场运行中也逐步暴露出弊端。
一、我国新股发行现行制度存在的问题（一）定价机制不完善，影响股票市场有效性与合理性询价制度下投资者非理性定价，违背了市场化定价原则。
从我国IPO询价制度来看，发行人及其承销商征求部分机构投资者的定价信息后综合决定发行价格，前提认为他们掌握发行信息和发行经验，可以保证定价的合理性。
但是一些机构投资者为了获取网下申购新股的机会，根据自身利益给出非理性定价，同时制度本身又缺乏对询价效果的评价机制，无法判断其定价是否合理，不利于实现价格的充分发现。
IPO抑价程度较高，严重干扰着我国股票市场的健康发展。
我国IPO制度中比较突出的问题就是IPO抑价，它是指新股在首次公开发行时定价较低，而在股票首日上市交易时价格较高，投资者认购新股能够获得超额报酬的一种现象。
IPO 定价不合理会导致发行市场不能对信息进行辨别，从而无法对企业进行选择，发行企业也不能通过发行价格来反映公司价值和体现企业发展战略，这在很大程度上削弱了发行市场应有的职能与作用。
（二）发行方式不完善，没有完全体现公平原则过度向机构投资者倾斜，各融资主体参与机会不均。
首先，机构投资者既可以参与网下配售，又可以进行网上申购，而中小投资者只能在网上申购新股。
其次，网上实行按资金申购，机构投资者凭借其强大的资金优势占据股票发行总额的半壁江山，与此形成鲜明对比的是，中小投资者资金分散，中签率很小，这明显对中小投资者非常不公平。
最后，机构投资者由于可以申购到很多份额，就会得到新股发行中绝大部分无风险收益，而中小投资者却很少能从中获利，体现出机制设计中对机构投资者的偏袒，不利于对中小投资者利益的保护。
新股发行制度解读
新股发行制度解读引言新股发行制度作为证券市场的重要组成部分，对于促进证券市场的健康发展和提升市场透明度具有重要意义。
自2019年3月1日起，新版《证券法》正式实施，证券市场的新股发行制度也随之发生了改变，本文将对新股发行制度进行解读。
新股发行的概念和意义新股，即新发行的股票，是企业在市场上的首次公开发行。
新股发行对于企业来说，可以通过股票融资获得大量资金，促进企业的发展壮大；对于投资者来说，可以通过购买新股获得未来股票价值增长的机会。
因此，新股发行是证券市场上重要的一环。
新股发行的途径目前，新股发行主要有两种途径：1.公开发行企业通过公开招股向社会公开发行股票，包括向全体投资者（包括散户）发行和集中竞价发行，发行价格按照市场化方式确定。
通常情况下，发行后企业的股票将在证券交易所挂牌上市。
2.非公开发行企业通过向特定投资者定向分配股份的方式非公开发行股票，非公开发行的对象包括机构投资者和个人投资者，发行价格不得高于公司公开发行时的发行价格。
非公开发行的对象数量不得超过35人且单个对象需认购的股份数不得少于发行总数的5%。
非公开发行的股票不能在证券交易所挂牌交易，可以在场外市场上进行交易。
证监会的审核程序证监会在审核企业新股申请时，主要会对企业的财务数据、业务运营情况、证券发行和承销安排等进行审查。
具体审查程序如下：1.企业向证监会递交申请资料企业需要向证监会递交新股发行申请书及附件材料。
申请材料包括企业基本情况、财务报告、业务描述、前三年的财务数据、项目进展情况等信息。
2.初审证监会会对递交的申请资料进行初审，初审主要是验证申请额度、股价和发行时间的合理性，核查公司信息披露是否充分、真实、准确等。
初审不通过的企业需要对申请资料进行完善或者撤销申请。
3.反馈意见证监会在初审后，会根据申报企业的情况，向企业反馈审核意见，如果企业需要修改招股书，则需要修改后重新提交申报资料。
4.暂停审核对于不合规的企业申报，证监会会采取暂停审核的措施，直到企业整改或作者撤销申请。
浅谈我国新股发行制度改革
更好的促进市场健康有序的发展 才是 我们研究和关注的命题 。
关键词： 新股发行制度改革 ； 定价方 式改革 ； 询价制度
取了多种定价机 制， 其 中包括长期以来实行的固定 价格机制 、 尝试试用 的拍卖机制和累计投标询价机制及其混合发行机制。
新 股 发行 制 度 的 历 史 变 迁
小企业顺利融资难的问题等等 。 正是 由于这类政策 目 标． 新股发行制度 都显著倾向于部分利益集 团， 这显然违背了资本市场市场化的 目 标， 造
一
市场投资者配售新股有关问题 的通知 》 ， 将一级市场的定价行为和二级
市 场的投 资行为相挂钩 。 第 四阶段 ： ２ ０ ０ ５年 ， 我 国开始试运行市 场化定 价机制 ， 引进股票发
行 询价制度 。即发行股票的企业及其保荐人 向询价对象询价的方式来 确定股票发行价格 。 ２ ０ ０ ６ 年 ９月 １ １ 日颁布的《 证券 发行与 承销管理办
经济祝野 ２ ０ １ ３ 年第 ０ ２ 期 Ｅ ｃ ｏ ｎ ｏ ｍ ｉ ｃ Ｖ ｉ ｓ ｉ ｏ ｎ
金融财税
浅谈我 国新股发行制度改革
余 ， Ｊ 、 松 Ｉ Ｈ ０月份 中断 Ｉ Ｐ Ｏ以来 ， Ａ股 的发行 呈现停滞状 态 。随着新任证监会主席的上台， 市场对 Ｉ Ｐ Ｏ重启预期愈发强烈 ， 毕竟 股票市场主要功能是市场融资。 因此 ， 如何对新股发行制度进行改革以
制度 。实践中 ， 发行者大都采用按股票面值发行。 第二阶段 ： １ ９ ９ ０ 年一 １ ９ ９ ８ 年， 新股发行价格是根据主发行企业 的每 股收益和一个 相对固定 的市盈率水平来确定 的， 即固定定 价方式 。 第三阶段 ： １ ９ ９ ８ 年末一 ２ ０ ０ １ 年３ 月。 对新 股发行市盈率 的限制开始 放开 ． 不再规定其上 限 ， 新股定价方式开 始走向市场化 。１ ９ ９ ８年底 的 《 证券法》 将新股定价 改为承销商和发行人协商定 价 ， 确立 了发行 的利
新股上市新规则
新股上市新规则引言中国证券市场一直以来都是一个重要的融资渠道，对于企业来说，通过上市可以获得更多的资金支持和市场认可。
为了进一步规范新股上市的流程和要求，中国证监会最近颁布了一系列新的股票发行上市规则。
本文将对这些新规则进行全面详细、完整且深入地介绍。
一、注册制改革过去，中国的新股发行上市采用的是审批制度，即企业需要经过证监会的审核和批准才能上市。
然而，这种制度存在审批周期长、效率低下等问题。
为了解决这些问题，中国证监会决定实施注册制改革。
注册制改革意味着企业只需要按照规定的程序提交材料，并满足相应条件即可申请上市，无需再经过证监会的审批。
这样可以大大缩短企业从申请到上市的时间，并提高整个发行上市流程的透明度和效率。
二、信息披露要求为了保护投资者利益和提高市场透明度，新股发行上市规则对信息披露要求进行了进一步加强。
企业在申请上市前需要向公众披露更多的财务和经营信息，包括但不限于以下内容：1.公司的基本情况，包括注册资本、股东结构等；2.公司的财务状况，包括资产负债表、利润表、现金流量表等；3.公司的经营情况，包括主要产品或服务、市场竞争情况等；4.公司的风险提示，包括可能影响公司经营情况的各种风险因素。
这些信息需要以公告形式发布，并在证券交易所网站上进行定期更新。
通过加强信息披露要求，投资者可以更充分地了解企业的真实状况，从而做出更明智的投资决策。
三、核准制度改革除了注册制改革外，新股发行上市规则还对核准制度进行了改革。
过去，在上市过程中需要获得证监会的核准才能发行股票。
而现在，企业只需按照规定程序提交材料，并通过交易所审核即可发行股票。
这一改革不仅提高了发行上市的效率，还减少了证监会的审核工作量，使其能够更好地聚焦于监管和风险防控。
同时，交易所也承担了更多的审核责任，需要加强对企业的审查和监督，确保发行上市过程的合规性和透明度。
四、投资者适当性管理为了保护投资者利益，新股发行上市规则还加强了对投资者适当性管理的要求。
新股发行制度11次改革明细
数据来源：东方财富Choice 数据实行上网竞价方式。
按市值配售新股。
询价制(2005年-2013年)2010年2012年2013年11月30日注册制过渡(2013年至今)一、推进新股市场化发行机制；二、强化发行人及其控股股东等责任主体的诚信义务；三、进一步提高新股定价的市场化程度；四、改革新股配售方式；五、加大监管力度，切实维护“三公”原则。
2001年2002年行政审批制(1990年-2000年)实行内部认购和新股认购证。
与银行储蓄存款挂钩 。
全额预缴款按比例配售。
对一般投资者上网发行和对法人配售相结合。
核准制(2001年-2004年)1992年之前1993年1996年1999年一、针对巨额打新资金取消现行新股申购预先缴款制度；二、公开发行2000万股以下的，取消询价环节，简化发行审核条件；三、加大投资者合法权益保护。
经证监会批准，《资金申购上网定价公开发行股票实施办法》5月19日在上证所和深交所开始执行。
完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，优化网上发行机制 。
进一步完善报价申购和配售约束机制；扩大询价对象范围，充实网下机构投资者；增强定价信息透明；完善回拨和中止发行机制。
改革目的是推动各市场主体进一步归位尽责，促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡协调健康发展。
2015年11月6日2014年3月21日一、进一步优化老股转让制度。
二、规范网下询价和定价行为。
三、进一步满足中小投资者的认购需求。
四、强化对配售行为的监管。
五、进一步加强事中事后监管。
2006年2009年。
当前新股发行制的缺点与改善
当前新股发行制的缺点与改善
当前新股发行制度存在一些缺点，需要进行改善，具体如下：
1. 股权集中：当前新股发行制度导致新股的配售主要集中在少数机构投资者和高净值
个人投资者手中，普通散户无法参与。
这使得市场资源向少数特定群体集中，影响市
场的公平性和效率。
改善办法可以是加强对散户参与新股发行的规定和监管，提高其
参与机会。
2. 信息不对称：在新股发行过程中，信息披露可能存在不完全或不准确的情况，导致
市场参与者在做决策时存在不对称的信息，从而影响了市场的公平性和透明度。
改善
办法可以是加强对新股发行信息披露的监管，提高信息披露的质量和及时性。
3. 定价不公平：根据当前新股发行制度，新股的发行价由公司和承销商确定，存在定
价不公平的情况。
一些新股发行价格被低估，导致认购者在上市后很快获得高收益，
而一些散户很难获得配售机会。
改善办法可以是引入市场定价机制，通过市场力量来
决定新股的发行价格，提高市场对新股的定价效率。
4. 刚性发行机制：当前新股发行采用的是集中竞价方式，存在刚性的发行机制。
这导
致了新股发行的时间和数量都相对固定，无法根据市场需求进行灵活调整。
改善办法
可以是引入市场化的定价和发行机制，使新股的发行时间和数量可以更加灵活地根据
市场需求进行调整。
综上所述，当前新股发行制度存在一些缺点，需要通过加强监管、提高信息披露质量、引入市场机制等改善措施来促进市场公平、透明和有效。
新股发行制度变革简析
新股发行制度变革简析 TYYGROUP system office room 【TYYUA16H-TYY-TYYYUA8Q8-新股发行制度变革简析关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）近年来，在党中央、国务院正确领导下，我国资本市场进行了一系列重大基础性和制度性改革，取得了显着成效。
市场规模和容量跨上新台阶，市场机制和结构逐步优化，投资者入市踊跃，各类企业利用资本市场健全机制、融入资本的态度积极，资本市场的重要性日益突出。
为了进一步健全机制、提高效率，有必要对新股发行体制进行改革和完善以适应市场的更大发展。
经过对股票发行体制改革有关问题进行广泛调查研究，我会对进一步改革和完善新股发行体制提出以下指导意见：一、改革原则、基本内容和预期目标(一)改革原则。
坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场化，注重培育市场约束机制，推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责，重视中小投资人的参与意愿。
(二)基本内容。
在新股定价方面，完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，形成进一步市场化的价格形成机制。
在发行承销方面，增加承销与配售的灵活性，理顺承销机制，强化买方对卖方的约束力和承销商在发行活动中的责任，逐步改变完全按资金量配售股份；优化网上发行机制，股份分配适当向有申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资金申购新股状况。
同时，加强新股认购风险提示，明晰发行市场的风险。
(三)预期目标。
一是市场价格发现功能得到优化，买方、卖方的内在制衡机制得以强化。
二是提升股份配售机制的有效性，缓解巨额资金申购新股状况，提高发行的质量和效率。
三是在风险明晰的前提下，中小投资者的参与意愿得到重视，向有意向申购新股的中小投资者适当倾斜。
四是增强揭示风险的力度，强化一级市场风险意识。
二、近期改革措施新股发行体制涉及面广、影响大，为保证改革的平稳推进，拟采取分步实施、逐步完善的方式，分阶段推出各项改革措施。
现阶段主要推出如下四项措施：(一)完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。
我国股票发行制度的演变
我国股票发行制度的演变我国股票发行制度经历了审批制、核准制、保荐制和注册制四个阶段的发展演变。
每一次的变革都反映了市场发展的需求和改革的进程，为股票市场的健康发展奠定了坚实的基础。
一、审批制阶段在股票市场初创时期，我国采取了审批制阶段。
这一阶段的特点是企业发行股票需要经过政府相关部门的严格审批。
审批内容包括发行规模、价格、时间等。
政府掌握了企业上市的绝对控制权，对股票市场的发展起到了重要的引导和规范作用。
二、核准制阶段随着股票市场的逐步成熟，我国开始实施核准制阶段。
这一阶段的特点是企业发行股票需要经过证券监管机构的核准。
与审批制相比，核准制更加注重企业的质量和信息披露的规范性。
证券监管机构对企业的财务状况、经营状况、治理结构等方面进行全面审查，确保企业具备上市的条件和资质。
核准制的实施提高了股票市场的透明度和公正性，为投资者提供了更加优质的投资标的。
三、保荐制阶段为了进一步规范股票市场的发展，我国开始实施保荐制阶段。
这一阶段的特点是企业发行股票需要聘请保荐机构进行推荐和辅导。
保荐机构对企业进行尽职调查，帮助企业完善治理结构和信息披露制度，确保企业具备持续上市的条件。
同时，保荐机构还对企业的质量和风险进行评估，为投资者提供更加专业的投资建议。
保荐制的实施提高了企业的质量和投资者的保护水平，进一步促进了股票市场的健康发展。
四、注册制阶段随着股票市场的日益成熟和国际化，我国开始探索实施注册制阶段。
注册制的特点是企业发行股票需要向证券监管机构提交注册申请，并严格按照信息披露要求进行披露。
证券监管机构对企业的注册申请进行形式审查，确保企业信息披露的真实、准确、完整。
注册制的实施将进一步放宽企业上市的条件和标准，降低企业的上市门槛，促进更多优质企业进入股票市场。
同时，注册制还将加强信息披露的监管力度，提高市场的透明度和公正性，为投资者提供更加公平的投资环境。
我国股票发行制度的变革
我国股票发行制度的变革我国股票发行制度的变革是指在中国股市一系列改革措施下，股票的发行方式和规则发生了重大变化。
这一变革旨在加强市场监管，提高投资者保护，促进股市健康稳定发展。
变革的背景在改革开放初期，中国股市发展较为缓慢，缺乏国际化和市场化的特点。
1990年代以来，为了推动中国经济的改革，政府开始逐步推进股票市场的改革，并于2001年建立了证券发行注册制度，即所谓的新股发行审批制度。
这一制度在过去的十几年中一直存在，但在实践中暴露出了许多问题，例如发行效率低下、发行定价不合理等。
变革的目标股票发行制度的变革是为了解决现有制度存在的问题，并进一步推进中国股市的改革。
变革的主要目标包括：提高股票发行的有效性和市场化程度，增加市场资源配置的灵活性，提高发行定价的合理性和市场竞争性，加强监管和投资者保护，促进股市的健康发展。
变革的主要内容股票发行制度的变革主要体现在以下几个方面：1.取消发行审核制度：取消发行审批制度，转而采用发行注册制，即由证券交易所负责发行审核。
这样可以提高发行效率，减少审核时间，增加市场的灵活性。
2.完善信息披露制度：加强上市公司的信息披露要求，重点强调信息公开和透明度，增强公司治理能力。
同时，加强对信息披露的监管，惩罚违规行为，保护投资者的合法权益。
3.引入核准发行制度：为了稳定市场，确保股市平稳发展，一段时间内，对于大规模非公开发行的股票，仍然会采用核准发行制度。
这样可以确保市场风险的可控性和稳定性。
4.发行定价机制改革：改革发行定价机制，减少政府对股票发行的干预，增加市场竞争性。
推出市场化的发行定价模式，鼓励市场主体参与定价，提高发行价格的合理性和反映市场需求的能力。
变革的意义和影响股票发行制度的变革具有重要的意义和深远的影响：1.促进股市健康发展：变革后的股票发行制度更加市场化和规范化，可以提高股市的有效性和竞争力，促进市场资源的优化配置，推动我国股市健康稳定发展。
2.提高投资者保护：改革后的股票发行制度加强了信息披露和监管，保护了投资者的合法权益。
我国股票发行制度变迁
股票发行制度是指发行人在申请发行股票时必须遵循的一系列程序化的规范，股票发行制度主要有三种，即审批制、核准制和注册制，每一种发行监管制度都对应一定的市场发展状况。
1、审批制：审批制的行政干预程度最高，适用于刚起步的资本市场，由于在监管机构审核前已经经过了地方ZF或行业主管部门的“选拔”,因此审批制对发行人信息披露的要求不高，只需作一般性的信息披露，其发行定价也体现了很强的行政干预特征。
在资本市场建立之初，股票发行是一项试点性工作，哪些公司可以发行股票是一个非常敏感的问题，需要有一个通盘考虑和整体计划，也需要由ZF对企业加以初步遴选。
一是可以对企业有个基本把握，二是为了循序渐进培育市场，平衡复杂的社会关系。
再者，当时的市场参与各方还很不成熟，缺乏对资本市场规则、参与主体的权利义务的深刻认识，因此，实行额度管理是历史的必然选择。
我国股票发行审批制度包括两层含义:第一,股票发行实行两级审批制,即发行者首先须按隶属关系向地方政府或国务院有关主管部门提出申请,地方政府或国务院有关主管部门则在国家下达的规模内进行审批。
获得批准的发行申请还必须送中国证监会复审。
复审同意之后,再向上交所或深交所的上市委员会提出上市申请,待上市委员会同意接受上市后,方可发行股票。
其二,这种审批制度以额度管理为核心。
额度管理表现在两个方面:一是总量控制。
从1993年起,股票的公开发行采取总量控制办法,发行额度由国家计委和国务院证券委共同确定。
1993、1994、1996和1997年股票发行额度分别是50亿、55亿、150亿和300亿(1995年因股市处于大熊市之中而未下达股票发行额度)。
二是额度分配。
分配的办法,开始是采取向各地区分配上市家数,再由中国证监会分配给各家额度的办法;继而改为切块下达,由各地区确定上市家数的办法;最后改成“总量控制、限报家数”的办法。
1990年，沪深证券交易所相继成立。
1993年，证券市场建立了全国统一的股票发行审核制度，并先后经历了行政主导的审批制和市场化方向的核准制两个阶段。
我国新股发行制度改革
我国新股发行制度改革浅析中图分类号:f832 文献标识:a 文章编号:1009-4202(2010)03-031-02摘要本文从近年来国内股票市场新股发行制度的变迁出发,分析了现行新股发行制度缺陷及其影响,并提出了改革建议。
关键词新股发行询价配售一、我国新股发行制度的变迁(一)1992年之前:内部认购和新股认购证这是a股市场初创阶段最早的新股发行制度。
新股认购证成为暴富的代名词,也留下了内部职工股这一遗留问题,在2000年才得到妥善解决。
上述两种新股发行方式,由于效率不高,受众面窄,因此被淘汰。
(二)1993年:与银行储蓄存款挂钩此举改善了前面新股发行不公的现象,但是每遇新股发行,经常会发生地区间资金大量转移,而且新股发行的效率也不高。
(三)1996年:全额预缴款按比例配售方式”全额预缴款”方式包括”全额预缴款、比例配售、余款即退”和”全额预缴款、比例配售、余款转存”两种该办法解决了认购证发行的高成本、高浪费现象,也消除了存单发行占压资金过多过长的问题。
但是也存在一些问题,解决不了外地购买者资金搬家的问题,中小投资者所能真正购到的股票可能在申购数量中所占比例很少。
(四)1999年:对一般投资者上网发行和对法人配售相结合这种方式的初衷是为了健全证券市场发现价格的功能,培育机构投资者。
但容易滋生寻租者,有少数发行人将配售权作为特权买卖,不按真正的战略关系选择战略投资人;一些机构不履行持股期限承诺,私下倒卖获配新股等。
(五)2001年:上网竞价方式上网竞价发行方式可以减少主观操作,防止违规行为和黑箱操作行为的发生。
但是由于股票发行价格只是根据市场的申购情况来决定的,往往发生新股申购发行价很高的局面。
因此难以长期推行。
(六)2002年:按市值配售新股在新股上网定价发行中,由于申购专业户垄断了一级市场,对二级市场投资者有失公平,所以5月份开始全面推行按市值配售新股。
但按市值配售新股与新股发行市场化之间存在矛盾,不能充分体现一级市场的真实需求,扭曲了供求机制,大大削弱了一级市场定价机制的作用。
关于新股发行制度改革的思考
鞍 山师 范 学院 林 煜
【 要】 摘 本文分析了我 国现有新股发行制度 中存在的一些问题， 指出这些制度 上的缺 陷是导致新股上 市后 股价 非理性 波
动 。 股 市 正 常 的融 资功 能 和投 资功 能 失 去 效 用 的 重要 原 因。 并且 针 对 这 些 问题 ， 出 了 完善 新 股 发行 制 度 的 建 议 。 使 提
多来 首 只 上 市 当 天破 发 的 股 票 。 频 繁 发 生 的破 发 现 象 ， 新 股 发 行 制 使 度 中存 在 的 问 题 又被 重 新 聚 焦 。
一
、
现有新股发行制度中存在的几个突出问题
首 先 ， 级 市 场 高 滥 价 发行 成 为二 级 市 场 泡 沫 的 制 造 机 制 。 股 权 一
分 设 置 改 革 完 成 以后 ， 场 虽 然 进 入 了 全 流 通 时 代 ， 股 却 仍 然 按 照 市 新 股 权 分 置时 的高 溢 价 发 行 ， 源 头 上 为 二级 市 场 输 入 了 泡 沫 。 时 ， 从 同 巨 额 资 金 囤集 一 级 市 场 获 取 无 风 险 收 益 ，致 使新 股 发 行 市 盈 率 越 定 越 高 ， 六 批 发 行 的 创业 板 市 盈 率 更 是 高达 ８ ． 第 ８ ６倍 。然 而 ， ６ 在新 股发 行 的 火热 外 表 下 ． 藏着 的是 新 股 上 市 后 股 价爆 炒后 又 大跌 的风 险 。引 深
二 、 新股 发 行 制 度 改 革 的几 点 建 议 对
２０ ０ ９年末 开 始 的 新 股 破 发 潮 充 分 反 映 了二 级 市 场 中投 资者 对新 股定 价 的 不 认 同 。 “ 国一 重 ” 行 时 竞 未 获 得 投 资 者 足 额 认 购 ， 而 中 发 也 说 明 了一 级 市 场 的 打新 热 情 锐 减 。 果说 暴 炒 新 股 使资 本 市 场 的 投 资 如 功 能 消失 殆 尽 ， 么 如今 其 最 重 要 的融 资 功 能 也 在 减 弱 ， 那 可见 ， 行 的 现 新 股 发 行 制 度 还需 完 善 。 首 先 ， 股 分 配 必 须 同 时 兼 顾 机 构 与 中小 股 东 的利 益 ， 成 良好 新 形 的利 益 分 配 机 制 和制 衡 机 制 。 虽 然 以我 们 Ａ股 市 场 的 实 际情 况 ， 行 实
新股发行体制改革
监管与自律相结合
我国应在新股发行体制改革中平 衡监管与自律的关系，既要加强 监管力度，维护市场秩序，又要 发挥自律组织的作用，提高市场
自我约束能力。
03
新股发行体制改革的具体措施
注册制改革
总结词
注册制是新股发行体制的核心改革措施。
详细描述
注册制是一种以信息披露为核心的股票发行制度，其目标是实现市场化和法治化。在注册制下，发行人需要全面 、真实、准确地披露信息，投资者自主决策、自担风险。注册制的实施可以提高新股发行的效率和透明度，促进 资本市场健康发展。
对投资者的影响
投资选择多样化
新股发行体制改革为投资者提供了更多优质的投资标的，使投资者 能够根据个人风险偏好和收益预期进行更加多样化的投资选择。
投资行为理性化
在改革背景下，投资者对新股的投资将更加理性，更加注重对公司 基本面和成长性的分析，降低盲目跟风和炒新的现象。
投资者保护加强
新股发行体制改革将强化投资者保护机制，减少信息不对称，保护投 资者合法权益。
增强市场公平性
改革有利于平衡投资者结 构，保护中小投资者利益 ，增强市场公平性。
促进市场定发展
通过改革新股发行体制， 可以减少市场波动，增强 投资者信心，促进资本市 场稳定发展。
改革的目标和预期效果
建立市场化定价机制：新股发行体制 改革应致力于建立更加市场化的定价 机制，真实反映企业价值，减少人为 干预。
未来发展趋势和前景展望
市场化程度提升
新股发行体制改革将继续坚持市场化方向，推动发行定价、配售等 关键环节的市场化改革，提高市场运行效率。
注册制改革深化
未来新股发行体制将进一步完善注册制改革，优化企业上市条件， 推动优质企业更快上市。
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新股发行制度变革简析关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）近年来，在党中央、国务院正确领导下，我国资本市场进行了一系列重大基础性和制度性改革，取得了显着成效。
市场规模和容量跨上新台阶，市场机制和结构逐步优化，投资者入市踊跃，各类企业利用资本市场健全机制、融入资本的态度积极，资本市场的重要性日益突出。
为了进一步健全机制、提高效率，有必要对新股发行体制进行改革和完善以适应市场的更大发展。
经过对股票发行体制改革有关问题进行广泛调查研究，我会对进一步改革和完善新股发行体制提出以下指导意见：一、改革原则、基本内容和预期目标(一) 改革原则。
坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场化，注重培育市场约束机制，推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责，重视中小投资人的参与意愿。
(二) 基本内容。
在新股定价方面，完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，形成进一步市场化的价格形成机制。
在发行承销方面，增加承销与配售的灵活性，理顺承销机制，强化买方对卖方的约束力和承销商在发行活动中的责任，逐步改变完全按资金量配售股份；优化网上发行机制，股份分配适当向有申购意向的中小投资者倾斜，缓解巨额资金申购新股状况。
同时，加强新股认购风险提示，明晰发行市场的风险。
(三) 预期目标。
一是市场价格发现功能得到优化，买方、卖方的内在制衡机制得以强化。
二是提升股份配售机制的有效性，缓解巨额资金申购新股状况，提高发行的质量和效率。
三是在风险明晰的前提下，中小投资者的参与意愿得到重视，向有意向申购新股的中小投资者适当倾斜。
四是增强揭示风险的力度，强化一级市场风险意识。
二、近期改革措施新股发行体制涉及面广、影响大，为保证改革的平稳推进，拟采取分步实施、逐步完善的方式，分阶段推出各项改革措施。
现阶段主要推出如下四项措施：(一) 完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。
询价对象应真实报价，询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。
发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔申购的最低申购量。
对最终定价超过预期价格导致募集资金量超过项目资金需要量的，发行人应当提前在招股说明书中披露用途。
(二) 优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开。
对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只股票网下报价、申购、配售的股票配售对象均不再参与网上申购。
(三) 对网上单个申购账户设定上限。
发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。
(四) 加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。
发行人及其主承销商应当刊登新股投资风险特别公告，充分揭示一级市场风险，提醒投资者理性判断投资该公司的可行性。
证券经营机构应当采取措施，向投资者提示新股认购风险。
其他改革措施，在统筹兼顾市场发展的速度、改革的力度和市场的承受程度的基础上，择机推出。
三、切实落实各项改革措施新股发行体制改革需要市场参与各方密切配合，市场各方应当提高认识，制定相应方案，周密部署，切实将各项改革要求落到实处。
发行人应当树立发行上市的正确理念，积极履行信息披露义务，加强募集资金管理，提高上市公司经营水平，维护股东合法权益。
承销商（保荐机构）及其他证券公司应当勤勉尽责，诚实守信，经营活动中维护买卖双方的长期利益和根本利益。
具体工作中要在机构、人员、制度和技术等方面加以改进和适应，不断提高专业服务能力。
询价对象应当发挥专业机构的作用，认真、审慎、专业地掌握资料、分析研判、理性定价，从而形成对市场的理性引导。
投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素，知晓部分股票上市后可能跌破发行价，切实提高风险意识，强化价值投资理念，避免盲目炒作。
相关自律组织应当积极采取措施，切实加强对参与新股发行的承销商、询价对象、股票配售对象、证券公司的自律管理和服务。
中国证券监督管理委员会二ＯＯ九年五月二十二日一、现行制度点评1、现行A股发行流程：●投资者申购（申购新股当天）：投资者在申购时间内缴足申购款，进行申购委托。
●资金冻结（申购后第一天）：由结算公司将申购资金冻结。
●验资及配号（申购后第二天）：交易所将根据最终的有效申购总量，按每1000(深圳500股)股配一个号的规则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续配号。
●摇号抽签（申购后第三天）：公布中签率，并根据总配号量和中签率组织摇号抽签，于次日公布中签结果。
●公布中签号、资金解冻（申购后第四天）：对未中签部分的申购款予以解冻。
在股市行情火爆的时候，新股发行制度的不合理被淹没在一路高涨的指数与乐观情绪中；而在市场低迷的时候，发行制度缺陷就会加倍放大。
2、现行新股发行制度弊端缺陷一：询价环节流于形式在新股询价环节中，受到各种因素制约，没能够真正发挥应有作用，询价流于形式。
由此产生的新股不败现象，对于股市风险与收益的平衡是不利的。
我们认为当前询价制度最大的问题在于初步询价不用支付保证金，也不必申购。
这就导致询价机构在初步询价时人为压低价格，以便在累计投标询价时能够以低价申购新股，同时也存在不少机构在初步询价阶段报高价却不参与实际申购的情况。
缺陷二：发行有违公平原则新股发行过程中有违公平原则，过度向机构投资者倾斜。
个人投资者只能参与网上申购，相对机构投资者来说，其中签的比例就低了不少，导致明显的不公。
虽然战略配售事实上已经停了下来，但机构仍然占据了进行网下申购的优势。
缺陷三：导致资金无序流动新股发行过程中以资金量作为配售的主要依据，加上新股发行在安排上并不过多考虑时间因素，节奏时快时慢，结果导致巨额资金在银行与股票一级市场之间无序流动。
3、国际社会发行定价方式：①、累计投标方式网上、网下累计投标询价指在价格区间内网下向战略投资者、证券投资基金累计投标询价和网上向社会公众投资者累计投标询价相结合的发行方式。
累积投标是目前国际上常用的新股发行定价方式之一，这一方式的目的是在保护投资者权益的基本前提下最大限度地发挥市场的功能，更适合于英、美等机构投资者比例较高的国家。
②、竞价方式新股竞价发行一般是指一种由多个承销机构通过招标竞争确定证券发行价格，并在取得承销权后向投资者推销的证券发行方式，也称招标购买空卖空方式，它是国际证券界定发行证券的通行做法。
新股竞价是一种完全市场化的发行方式，发行价格能更充分地反映市场的需求。
③、固定价格方式固定价格允许配售和固定价格公开发行都属于固定价格方式，区别在于前者赋予承销商有配发股份的灵活性。
这种方式定价方法简单，承销成本低，比较适用于发行规模不大的招股活动，特别是以散户投资为主的新兴市场的发展初期大都采用这一方式，如马来西亚、泰国等。
④、“一人一手制”中国香港市场在新股发行上采用了“一人一手”制。
发行人为了照顾中小散户，不论其资金多少，保证每一有效申购账户都获得一定的新股，这是世界各地大型国有企业IPO时的一种通常做法。
通常而言，给予“一人一手”优惠的公司上市前都是国有企业或政府资产。
4、证监会指导意见中的几项具体改革措施：(一) 完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制。
询价对象应真实报价，询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。
发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔申购的最低申购量。
对最终定价超过预期价格导致募集资金量超过项目资金需要量的，发行人应当提前在招股说明书中披露用途。
(二) 优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开。
对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只股票网下报价、申购、配售的股票配售对象均不再参与网上申购。
(三) 对网上单个申购账户设定上限。
发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。
(四) 加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险。
发行人及其主承销商应当刊登新股投资风险特别公告，充分揭示一级市场风险，提醒投资者理性判断投资该公司的可行性。
证券经营机构应当采取措施，向投资者提示新股认购风险。
二、A股发行制度改革带来的影响结合现有A股发行制度的弊端我们认为新的改革方案会带给市场以下影响：①、能够形成更加市场化的定价机制；在询价方面，一方面在询价过程中进行路演以往的IPO存在一个现象，承销商在询价的时候，询价对象往往会低报价格，最终确立的询价区间较低，而询价对象在正式发行时又会按照最高价格申购，以增加申购成功的概率。
现在改革措施中规定询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性，可以杜绝这种现象出现。
其次，如果在询价过程中，发行价格高于承销商原来的预期，如果按照原有规模发行，势必导致融资规模超过了项目投资规划，如果发行人又没有更好的资金利用计划，超额募集的资金可能被闲置，从而与资金优化配置的目标相背离。
如果发行人可以根据实际融资需求选择发行规模，则可以降低发行人的融资成本，也有助于提高市场的资金配置效率。
②、能够进一步体现市场公平；尤其体现在新股中签中，新的发行制度对于网上单个申购账户设定上限、原则上不超过网上发行股数的千分之一的措施，该措施有利于中小投资者提高中签率，但对基金投资影响有限，因为基金参与“打新股”的规模不大，“打新股”的收益对于基金净值增长的贡献度不高。
我们认为，新规定可以起到保护中小投资者利益的作用。
③、防止二级市场过度炒作。
从新股上市的股票供给来看，当前制度下新股上市首日股价涨幅过高的一个原因是新股供给不足。
由于发起人股东以及战略投资者、参与往下申购的机构投资者持有的股份比例过高，相对市场巨大需求来说，上市首日实际流通的股份数量非常小。
因此，增加上市新股的流通比例将有助于缓解供需失衡的状态，这也有助于缓解新股上市首日涨幅过高的问题。
甚至会出现首日跌破发行价的情况④对于二级市场的影响我们认为现在的制度改革从一个较长远的影响来说，可以降低一级市场“炒新”的温度，有利于资金回流到二级市场，次新板块长期收益率低迷的状况可能得以改变，减少新股计入指数给市场带来的压力。
由于目前新股计入综合指数是第11个交易日，新股若定价相对合理，则可减少计入指数后连续下跌给指数带来的压力，这方面最为典型的当属中石油，由于首日开盘价过高，其后连续下跌，计入主要指数后给市场带来很大压力，之后应该尽量避免此类现象再次发生。
短期来说，目前，Ａ股共有３２家拟上市公司在２００８年已经通过证监会审核等待上市，拟发行股本总计达１４３．８８３亿股，其中拟发行股份最多的为中国建筑股份有限公司，拟发行股份达到１２０亿股。