我国股票发行制度与退市制度的问题及建议
浅谈我国股票发行定价中存在的问题及解决思路(原创)
浅谈我国股票发行定价中存在的问题及解决思路商学院09级金融一班苗新雨2009034013新股发行制度改革之后，发行价格不再进行窗口指导，完全交给市场去定价，但是发行定价却走到了另一个极端——发行“三高”，即高股价、高市盈率、高募资。
当前，上市公司“三高”现象以及机构在询价中“抢筹码抬高价”的现象引起市场较多关注。
而机构询价在发行价格形成过程中发挥着非常重要的作用，目前新股发行价格之所以越发越高，发行市盈率甚至上百倍，询价机构的非理性报价无疑是重要原因。
中国社会科学院金融研究所研究员尹中立认为，虽然管理层曾对网下询价程序进行了适当调整，其思路是加大中签的机构投资者的配售数量，以期它们在询价过程中真正负起责任，但种种数据表明，这种询价方法不仅没有取得预期的效果，反而加剧了定价偏高的倾向。
根据资料，我们可以得出股票发行“三高”的几个主要原因：一、券商垄断了发行定价权，询价制度变成走过场。
一位上海本地券商资产管理部人士李先生这样说：目前的新股发行询价过程中确实存在一些制度性的盲区。
虽然主承销商先让询价机构报价，但是询价区间是最终“根据询价对象和配售对象的报价情况综合判断”进行制定，但这具有“相当大”的灵活性，具体怎么定出来的没有明确的信息披露。
而网下的机构申购数量有限，一般按照最高的申购价格进行申购，这就无形中抬高发行价，一些有直投利益的承销商更愿意拉高发行价。
二、询价对象评估机制缺乏。
由于我国缺乏对询价对象信用状况的评估机制，难以约束对询价对象信用，一些询价机构即使非理性报价和漫天喊价，管理部门也似乎无可奈何。
尹中立认为，虽然管理层曾对网下询价程序进行了适当调整，其思路是加大中签的机构投资者的配售数量，以期它们在询价过程中真正负起责任。
但种种数据表明，这种询价方法不仅没有取得预期的效果，反而加剧了定价偏高的倾向。
三、怀疑一级市场存在操纵。
一位不愿透露姓名的人士透露：“过去，投资者都希望市场定价，反对政府对发行价的干预；如今，市场化定价，政府不管了，结果发行价一路狂飙，二级市场投资者赔了又希望政府出来干预。
论我国股票市场存在的问题及对策
论我国股票市场存在的问题与对策？一、关于股市运行机制问题我国股市在某种程度上只注重“扩容开展〞，没有理顺“监管〞与“改革〞、“开展〞的关系。
我国股市的“圈钱〞体制，粗放式扩X，虽然使股市得到了跳跃式的扩容，但累进的构造性制度性矛盾越来越突出。
笔者认为我国股市开展历史上最大的失误在于解散了跨部门、跨利益集团的股市开展政策设计部门，如国务院证券委。
正是失去了这一战略思维的“心脏〞，我国股市出现了“只谈开展〞“不谈开展改革〞，“只谈监管〞不谈“改革开展〞。
我国证券市场的开展现状是：由警察部门主导的全面规划开展！如果不能正确处理股市“监管〞与“开展〞“改革〞的关系，就难以处理“破〞与“立〞的关系，我们“破〞了不规X的市场力量，但没有“立〞起相应规X化的市场力量。
打击不规X力量给“庄家〞“私募基金〞“跨市场、跨产品套利〞等种种交易行为以重创！而这种重创根本瓦解了由他们组成的自下而上的自发形成的我国股市的流动力提高机制。
但是，由于我们没有相应的针对“规X化〞市场运作机制的主动的战略性的建立方案，在瓦解的同时没有建立流动力提高机制。
这样做的严重消极影响就是：随着我国股市流动力提高机制的不断被削弱被瓦解，我国股市的运行平安正收到严重威胁。
因此，只有处理好监管者和市场的关系，才能建立良性的股市运作机制，促进股市的XX开展，笔者认为作为市场监管者既不能“当婆婆〞，也不能放任自流。
在1929年-1933年的世界经济大萧条之前，经典的自由市场理论大行其道，认为政府是“守夜人〞，反对政府对市场进展任何的干预。
在发生了席卷整个资本主义世界的危机之后，主X国家对经济进展强有力干预的凯恩斯主义逐渐取得了经济学中主流地位。
当前我国国民经济呈现明显的周期性特征，要熨平经济波动的“峰〞和“谷〞，政府应主动实施反经济周期的宏观经济政策。
二、关于机构投资者在美国股票市场的投资者中，机构投资者占绝大多数，占股票总值的80－85％。
美国股票市场的重要投资者依次是：养老基金、人寿保险基金、财产保险基金、共同基金、信托基金、对冲基金、商业银行信托部、投资银行、慈善基金等。
加强我国证券市场的上市退市机制的制度建设
文章编号 100426410(2006)S120129203加强我国证券市场的上市退市机制的制度建设李连恒(广西工学院经济系,广西柳州 545006)摘 要:长期以来,我国证券市场的上市退市机制一直处于不规范的状态之中。
在上市的过程中,因行政审批色彩浓重而导致了过度包装上市现象。
在退市的过程中,因顾虑社会稳定而造成了众多上市公司的终身制。
这些弊端是造成我国证券市场如今步履艰难的一个重要原因。
因此,如何完善证券市场的上市退市活动以提高我国证券市场的活力则是当务之急。
关 键 词:上市退市机制;上市公司;公司治理中图分类号:F 830191 文献标识码:A收稿日期6232作者简介李连恒(2),男,湖南张家界人,广西工学院经济系讲师,经济学硕士。
0 前言上市公司在证券市场上应该有一个生生死死的自然客观过程。
对于符合条件申请上市的公司要迅速准予其上市,使其在证券市场上不断汲取资金逐渐发展壮大;而对于那些苟延残喘、入不敷出财务上濒于破产的公司,要果断地令其退市,防止投资者陷入更大的投资陷阱。
也就是说,证券市场要高度市场化,通过其内在的吐故纳新的动态调整,不断吸纳优质公司,同时又不断淘汰劣质公司下市。
通过这种动态调整过程,证券市场才会充满活力,社会资源才得以最有效的利用。
但我国目前证券市场的公司上市退市问题严重,主要表现为上市过度包装及退市迟钝不灵,严重地滞息了我国证券市场的活力。
因此,如何加强我国证券市场上市退市机制的制度建设,以提高我国证券市场的活力就具很强的现实意义了。
1 上市退市机制及其在证券市场上的作用所谓上市机制,就是指公司如何在证券交易所取得挂牌交易的资格,即在证券市场上只允许符合上市标准的公司挂牌上市,取得在证券市场发行股票筹集资金的资格。
所谓退市机制,就是指公司丧失上市公司的资格,即在证券市场上对那些不符合上市条件(或说已符合退市条件)的上市公司坚决、及时地进行清理,把它们驱逐出证券市场,以维护证券市场上市公司筹资的公平性。
我国实施股票发行注册制可能出现的问题及建议
我国实施股票发行注册制可能出现的问题及建议作者：张楷莹来源：《财经界·学术版》2014年第12期摘要：健全的股票发行制度是证券市场建设的基础环节，我国经历了从审批制到核准制的发展演进，如今股票发行注册制也在逐步推行当中。
本文提出我国在实施过程中可能出现的三个问题，并从证监会、发行公司、投资者、会计师事务所方面多角度提出建议。
关键词：股票发行注册制改革建议我国证券市场自成立以来经历了多次改革，但长期以来仍存在着行政干预因素，审批制到核准制的改革也只是干预程度的减轻，这极大地影响了市场本身在资源配置中的作用。
股票发行注册制是一种证监会只对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，而不对发行人资质进行实质性审核和价值判断的制度，将权利全部下放市场，正是如今发展的大势所趋。
在我国实施股票发行注册制改革，它能够推进我国市场体系的成熟，全方位促使社会进步，而且可以为一些公司提供上市机会，开辟一条融资新途径，同时使得发行股票的程序简单化，上市所需时间变短，达到效率提升。
但股票发行注册制改革不能一蹴而就，这期间可能会出现一些问题值得我们思考。
一、我国在转变过程中可能遇到的问题（一）造成市场混乱相对于核准制，少了对发行条件是否符合规定的判断，这将有可能导致垃圾股增加。
在核准制制度下，证监会还需对发行人的法人治理结构、营业性质、资本结构、管理人员素质、公司竞争力等内容进行关注，而以上内容都是证监会在市场选择之前对于未上市公司未来发展的一种预测和对于未上市股票的一重筛选。
如果缺少了这种初步的内在分析，只要符合上市的硬性指标，一些经营能力弱甚至是不能保证在一段时间内持续经营的公司也可以通过审核。
这种混水摸鱼的现象很可能造成市场的混乱，为投资者造成困扰，带来风险。
另外，注册制的实施增加了证券市场的自由度，而这会增加非法分子恶意炒作市场的可能性。
（二）上市公司不能筹到足够资金为筹集资金而发行股票，这是公司发行股票的基本原因和目的。
我国股票上市制度改革
我国股票上市制度改革随着我国经济的快速发展，股票市场在我国的经济体系中扮演着重要的角色。
然而，长期以来，我国股票市场上市制度存在着一些问题和不足，为了进一步推动股票市场的发展，我国在近年来进行了一系列的股票上市制度改革。
本文将就我国股票上市制度改革的背景、主要内容以及影响进行探讨。
背景股票上市制度是指一个国家或地区对于股票发行、上市和交易的规范和制度安排。
在我国改革开放初期，股票市场的建设起步较晚，股票上市制度也相对滞后。
传统的人民内部股票发行制度限制了市场主体的进入，造成了市场资源的浪费和效率的低下。
另外，监管制度不完善、信息披露不透明等问题也制约了我国股票市场的发展。
主要内容为了解决我国股票上市制度存在的问题，我国进行了一系列的改革。
首先，推行了注册制。
传统的审核制度注重静态规则的合规性，提高了前置审核的门槛，导致了审核周期过长，难以适应市场快速变化的需求。
注册制将审核重心转移到信息披露的真实性和充分性上，降低了市场准入门槛，加快了企业上市进程。
其次，建立了多层次资本市场。
传统的主板市场对于中小微企业的准入门槛较高，难以满足中小微企业融资的需求。
多层次资本市场的设立为中小微企业提供了更多融资渠道，促进了实体经济的发展。
此外，我国还推行了市场化退市机制、完善了信息披露制度等。
影响我国股票上市制度改革对于促进我国股票市场的发展和健康运行产生了积极的影响。
首先，改革推动了我国股市的蓬勃发展。
注册制的实施降低了企业的上市门槛，吸引了更多的企业进入资本市场。
多层次资本市场的建立为中小微企业提供了融资渠道，提升了市场活力。
其次，改革优化了市场的运行机制。
市场化退市机制的引入，使得市场对于长期低迷的企业能够及时进行淘汰，提高了整个市场的效率。
信息披露制度的完善，增强了市场的透明度和公平性。
此外，改革还吸引了更多的投资者参与股票市场，为投资者提供了更多的投资机会。
然而，股票上市制度改革仍然面临着一些挑战和问题。
中国资本市场存在问题及对策
中国资本市场存在问题及对策作者：申晴来源：《中国市场》2020年第02期[摘要]我国资本市场在近30年的时间里有显著成就，但在发展过程中依旧存在一些问题。
文章通过对股票市场和债券市场的现状综述，发现在经济快速发展过程中，我国股票市场的发展存在市场制度缺陷、企业诚信问题、监管体系不完善、政府干预过度等问题，在一定程度上制约了我国经济发展。
我国债券市场也同样存在违约问题、市场信息不对称、法律法规不健全和信用评级体系不规范等问题。
为了使股票市场能够推进我国产业升级，成为国民财富的聚宝盆，改善债券市场现状，针对上述问题，提出对我国资本市场进行机制体制改革、加强市场监管力度、完善法规政策和增大退市制度的执行力度等对策建议，希望可以对完善我国资本市场有一定的帮助。
[关键词]股票市场;债券市场;存在问题;对策[DOI]10.13939/ki.zgsc.2020.02.0401 引言中国资本市场在过去30年的发展进程中取得了一定的成就，但仍存在一些制约中国经济建设发展的问题。
其中股票市场在中国经济市场的发展过程中，有至关重要的地位，通过筹集社会上的闲散资金推动我国经济建设，另外股票市场的发展推动了企业的融资，其中企业股票的发行节约了企业的资本成本，增加了企业资金流通的渠道，使企业能迅速地收集资金进行规模经营，与买方分担风险并分享收入。
股票市场受政府监管，干预股市，实现推动中国经济发展的效果。
股票市场的发展过程中存在少数内幕交易、退市规则不清晰、企业诚信问题、监管体系不完善和政府干预过度等问题。
证券市场中一个重要组成元素就是债券市场，我国债券市场近两年发展迅猛，债券的发行量成倍增长，2017年我国债券市场被纳入全球两大指数供应商的指数系列，“债券通”开始运行。
在我国债券市场中也存在一些问题，例如违约问题、信用评级问题、市场监管问题和法律法规不健全等。
此文通过对股票市场和债券市场现状的分析，找出我国资本市场现阶段存在的问题，并针对这些问题给出对策。
我国上市公司“退市难”原因及对策
我国上市公司“退市难”原因及对策近年来，我国上市公司“退市难”问题逐渐成为市场热议的话题。
随着我国资本市场的不断发展，上市公司规模不断扩大，数量逐渐增多，但是“退市难”的问题也随之而来。
那么，为何我国上市公司“退市难”？如何解决这一问题？本文将从“退市难”的原因及对策两个方面展开讨论。
一、我国上市公司“退市难”原因1.法律法规不完善我国上市公司的退市制度相对滞后，现行的《公司法》《证券法》对于上市公司的退市规定较为模糊，缺乏有效的操作细则和制度安排，导致退市难度较大。
2.市场交易方式不完善目前我国股票市场存在着“被套”现象，即很多上市公司的股票因为停牌或者涨跌幅限制等原因无法自由流动，从而导致股票交易方式不完善，加大了上市公司的退市难度。
3.上市公司质量不高我国上市公司存在着质量不高、信息披露不规范、管理层不完善等问题，这些因素都导致了上市公司经营不善，结构不合理，使得退市难度大大增加。
4.投资者保护不足我国的投资者保护制度相对滞后，导致了投资者权益难以得到保障，一旦上市公司遇到经营困难，投资者就会陷入被动局面，导致上市公司退市难度增大。
二、对策1.加强法律法规建设完善我国上市公司的退市制度，提出明确的退市条款和流程，建立健全的退市机制，规范上市公司的退市行为，提高法律法规的适用性和针对性。
2.健全市场交易方式建立完善的股票交易方式，提高市场的流动性和有效性，减少“被套”现象的发生，提高上市公司的流动性和交易性，为退市创造更为便利的条件。
3.提高上市公司质量进一步加强上市公司的监管工作，加大对上市公司的质量把关力度，建立健全的信息披露制度和管理规范，提高上市公司的经营水平和质量，降低退市难度。
4.加强投资者保护完善投资者保护机制，增加对投资者的保护力度，提高投资者的知情权和参与权，让投资者能够更好地了解上市公司的经营状况和风险情况，降低投资者的损失，从而减少上市公司的退市难度。
我国上市公司“退市难”问题有着多方面的原因，需要从法律法规、市场交易方式、上市公司质量和投资者保护等多个方面进行全面的对策。
当前股票市场存在的问题及对策分析
当前我国股票市场存在的问题及对策分析一、我国股票市场存在的问题1. 上市公司选择机制不合理;我国股市现在的上市制度是政府审批制, 上市选择并没有市场化而是由政府掌控, 这就使得上市融资成为了一种政府垄断的稀缺资源;上市机会更多的向国有大中型企业倾斜, 使得更加需要资金的中小企业无法获得上市机会, 加剧了中小企业融资和生存发展的困难;同时, 不愿意放弃行政审批的权利, 又不情愿放开对发行节奏的控制, 这让中国股市被贴上了“政策市”的标签, 也使政府监管部门承受了巨大的管理和舆论压力;2、上市公司分红政策差异严重;方大特钢、高鸿股份、远兴能源等中国股票市场有名的“铁公鸡”,在利润大幅增长时给予了高官们丰厚的报酬,却常年不分红;这种做法不仅有违国际资本市场的惯例,还严重打击了股票市场参与者的积极性,尤其是中小股民的积极性;利润分配政策作为公司治理制度的重要组成部分,其制定过程应该包括所有股民的参与,上市公司多年不分红,也有向大股东输送利益的嫌疑;3、创业板市场的定价机制有待完善;从2009年成立以来,我国的创业板市场似乎成为了一个投机的场所,每一只股票都成为股民们“打新股”的标的物;高成长性不代表每只股票都有高的市盈率;创业板市场上几十倍甚至上百倍的市盈率使得上市公司的市场价格远、离了其实际价值,而事后多数股票价格的大幅回落也验证了这种疑问;创业板上单只股票的规模相对较小,这也为部分机构进行价格操纵提供了可能性;因此,完善创业板市场的价格形成机制,将其打造成一个为中小企业和高科技企业融资的、且具有投资价值平台,而不淡单单是一个投机的工具;4、我国股票市场上存在的“进入难”和“退出难”的问题;目前中国的上市制度还是审批制,证监会决定上市公司的数量和上市时机;这种体制不利于企业自主选择融资规模和融资窗口,还会滋生腐败和寻租现象;之所以选择这种制度,官方给出的理由是为了保护投资者,由监管机构从待上市的企业中筛选优质企业;但是,二十多年来我国的股市丑闻层出不穷,我认为原因不在上市公司的质量和投资者的投资能力,而在于监管机构没能提供一个公平、公正和公开的投资环境;此外,业绩较差的上市公司的退出难问题一直是中国股市的一个弊病;在审批制下,上市公司的壳资源变成了稀有物品,成为待上市企业快速上市融资的一个捷径;我们经常可以看到某个亏损上市公司在换壳或重组后出现了十几个甚至几十个的涨停,这不能不说是中国股市独有的怪现象;因此,要完善我国股票市场的退出机制,必须要从改革单一的“审批制”着手,只有放开了股票市场,才能做到优胜劣汰;5、监管部门缺乏独立性,监管水平不高;从中国股票市场建立开始,中国的监管层和上市公司就把它作为了一个融资圈钱的地方,没有意识到融资背后的义务和责任;在监管方面,监管部门更多想的是如何把好上市关,上市之后的业绩、公司治理结构、对投资者的回报就都抛之脑后了;这一方面是由于监管部门对资本市场的不了解,监管能力不足,另一方面也是因为我国股票市场的监管部门缺乏独立性,受制于国家的宏观政策和最高领导层对资本市场的态度,无法独立的实施监管;6、当前股市的做空机制工具有限,门槛较高;从2010年开始,我国的股票市场逐步建立了融资融券制度和股指期货制度,打破了单边做多的限制,为完善股票市场的价格形成机制迈出了重要一步;但是,由于融资融券业务的品种有限,而且限制条件较多,无法覆盖全部的股票,也不适合中小投资者操作；股指期货业务门槛较高,五十万的保证金将绝大多数投资者都挡在了门外;因此,应该完善股票市场的多空机制,为投资者提供更多的风险对冲手段;7、中国股市的对外开放仍是一个难题;境外优秀的企业尚不能直接来中国挂牌, QF II“引进来”了, 但许多非QFII却仍进不来;同样, 中国有QDII可以“走出去”了, 但中国百姓仍不能自由持有外汇资产;中国国民需要通过持有自由外汇资产来帮助货币政策释放并化解流动性过剩风险;二、进一步发展我国股票市场的对策建议1、从监管层面上说,我们首先应该改革发行审批机制,杜绝由于发行过程中存在的信息不对称和寻租交易而导致的违规行为;监管部门应建立健全各种行之有效的法律法规并严格执行;二,从政府监管层开始到上市公司的所有经营管理人员,认真了解并熟练掌握上市公司的所有法律法规,使上市公司回到规范,公平,公正,守法的经营轨道上来;同时,证监会和证券交易所还应该制定明确可行的股票退市机制,及时将那些亏损严重、弄虚作假的上市公司淘汰出资本市场;2、完善股票市场的多空机制,丰富交易工具的种类,降低参与门槛;股票期权、股指期货及融资融券业务具有价格发现、规避风险、稳定市场等作用,但现在它们的规模和品种还不能覆盖市场上大部分的股票;因此,应该进一步降低它们的投资门槛,监管当局也要适时推出新的投资工具,为投资者服务;3、恢复并大力发展有管理的场外柜台市场,构建多层次的资本市场, 让每一个依法成立的股份制企业都有股份流通和扩大融资的合法场所, 让每一个合格投资者都有寻求合法投资对象的场所, 激活资本市场的资源配置功能;发展场外交易市场就是开“正道”,促进非公开上市股权的流通;如果说交易所公开上市的证券是金字塔的塔尖, 那场外大量的未公开上市的证券就是金字塔的塔基, 只有塔基夯实了, 金字塔才能够屹立不倒;4、提高上市公司的违规成本, 规范信息披露制度;要完善我国上市公司的内部治理结构, 加强对企业家的有效监督与制约;同时,还应完善我国的信用体制, 建立完善的企业信用系统和个人征信系统, 以及信用评级机构, 加大企业违规的成本;应该以法律手段保障分红制度,让那些虚假报表,明盈暗亏的公司曝光,让那些真正盈利且舍得给股民回报的公司,发展更好更大,让股民得到实实在在的回报;。
我国股票发行注册制实行问题与建议
我国股票发行注册制实行问题与建议摘要：目前，我国正处于由股票发行核准制到注册制的过渡期。
本文通过分析美国股票发行注册制，提出目前我国在法律、监管、发行人信息披露、制度等方面存在的不足之处。
并根据对美国股票发行注册制的分析，借鉴、吸收其实行经验，提出我国股票发行注册制实施相关政策建议。
关键词：股票发行; 注册制; 系统环境;一、股票发行核准制和注册制的区别目前，我国正处于核准制过渡到注册制的关键阶段。
股票发行注册制自提起之后就得到广泛的关注，直至2019年1月30日，证监会发布《关于上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，并于同日起就《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等公开征求意见。
至此，在各个领域和阶层多年的科创板和注册制改革步入试点实施阶段。
我国目前推行股票发行核准制过渡到发行制的原因是什么，核准制和注册制的差别是什么？首先核准制是指申请人在申请发行、上市时，除了需要履行披露正确完整信息的义务，拟上市公司必须是符合证券市场所要求的发行条件，而且按照相关法律法规还需要接受证券监督管理机构的监督，同时政府有权利审查和否决发行人的资格和申请。
股票发行注册制是指证券监督管理机构只对拟发行企业所提交的材料、披露的信息进行审查，主要集中披露信息的准确、完整、及时、真实与否，不进行价值判断和实质性的审查。
只要申请的企业在信息披露过程中不存在虚假陈述、欺诈或遗漏等行为，通过审核后发行上市，其发展前景，公司质量则完全交由市场和投资者自行判断。
本文通过对美国的股票发行注册制进行比较，分析我国目前发行注册制所存在的问题，最后再给出一定的建议，促进股票发行注册制更好地移植到我国。
二、我国实行股票发行注册制存在的问题美国的股票发行注册制相比于我国而言，已经处于成熟阶段，监管、信息披露、制度各环节配合良好。
为了使股票发行注册制更好在我国实行，本章通过分析美国股票发行注册制的系统环境，提出我国股票发行注册制实行还存在的一些问题：（一）美国的发行注册制1、完备的法律系统。
我国创业板股票发行存在的问题及对策分析
我 国创业板 股票发行存在 的问题 及对策 分析
一蒲 斌 四川大学经济学院
［ 摘 要 ］ 业板 市场 作 为 ｑ小企 业利 用证 券 市场进 行股 权 融资 的场 所 ，能 够 为风险投 资提 供 退 出渠道 ，优 化 资 源配 置 ．有利 于我 国 创 － 多层 次 资本 市场结 构体 系的 构建 本 文从 我 国创业 板 市场 的现 状 出发 ，分 析 了我 国创业板 新 股发 行存 在一 些 问题 ，并在 此基 础上 提 出一些 政 策措 施 ，希 望能 以便 建立 一 个公 平 、有 序 、透 明、 高效 的创业板 市场 、
ｌＯ平 均市 盈 率是 ５ 倍 ，第 二批 则 是５ ９ ，而第 三 批 更是 推 到 续沿 用 。 但 是 采 用 收益 法 评 估 无 形 资产 价 值 是 一 种 更 为科 学 的 方 Ｐ ２ ７１ 倍
了５ ．倍 。 其 中宝 德股 份 （０ ０ ３和鼎 汉 技术 （ ０ ０ ７５ ３０２） ３０１ １）的市 盈 法 ，考虑 到创 业板 上市 公 司的特 殊 性 ，应 当强制 要 求其在 采 用成 本 率 分 别达Ｎ ８ ．７ 和８ －２ 。 而 目前Ａ股两 市加 权平 均 市 盈率 大 法 的 同时 ，采 用收 益 法对 无形 资产价 值 进行 评估 ，并在 财务报 表 附 １ 倍 ６ ２２ 倍 致 为２ 倍 ，连创 业 板 市 盈 率平 均 数 的 一 半都 没 有 ，更 不 用讲 香 港 注 中加 以适 当披 露 。 ２ 股 市 不 到 １ 倍 的新 股 市 盈 率 了 。截 止 ２ １ 年 ４ ９日止 ，我 国创 Ｏ ０ Ｏ 月２ ３ 严 格 信 息 披 露 制 度 。 只要 不 涉 及公 司机 密 如 知 识 产 权 保 业 板市 场 共 有７ 家 企 业上 市 ，东 方财 富 （ ０ ０ ６）的市 盈率 为最 护 、商业 秘 密 ，都 可 以通 过计 算机 网络 及各 种软 件 系统等 多种媒 体 ４ ３０５ 高 ，达 到 １ ３ １ ，就 算 最低 市盈 率也 有 回天 胶业 （ ０ ０ １） ４ ７８ 倍 ３ ０ ４ 的 披 露 公 司 业 务 进展 情况 、业 务 计 划及 其执 行 结 果 以及 与此 有 关 的 ４ ０ 。这 么高 的市 盈率 真 的就是 一个 市 场的选 择 ｎ？ ２８ 倍 Ｂ － 提供 较 主板 市场 宽松 的 上市 条件 ，为 中小型企 业 融 资提供 服 务 。在 敏 感 业 务 信 息 和 上 市公 司治 理 结 构信 息等 ；加 快 定 期报 告 披 露 的 了解企 业 的财 务状 况等 基 本情 况。 此外 ，我 们还 要 制定相 应 法律 法
股市政策建议
股市政策建议当前的股市政策建议中国作为世界第二大经济体，股市是国家经济发展的重要组成部分。
股市的稳定与繁荣对于提振市场信心、引导资金流向、促进实体经济发展至关重要。
然而，近年来，我国股市的表现却不尽如人意，股市政策的调整亟待重视和改进。
在此，我有几点建议供参考。
首先，加强监管力度。
过去几年，我国股市的不稳定与非理性波动与监管力度的不足有关。
因此，加强监管是解决当前问题的首要任务。
监管部门应加大对市场交易、信息披露等环节的监管，及时发现和纠正违法违规行为，保护投资者利益，维护市场秩序。
此外，应强化与其他金融部门的协调合作，形成合力，共同维护股市稳定。
其次，完善信息披露制度。
信息披露是股市运行的基础，其透明度和准确性直接关系到投资者的决策效果。
因此，应加强对上市公司的信息披露审核和监管，确保信息披露的真实性和完整性。
同时，提高信息披露的标准和质量，为投资者提供更准确、透明的信息，减少不必要的市场误导。
第三，加强股市基础建设。
股市的基础建设直接关系到市场的稳定和运行效率。
目前，我国股市的基础设施相对滞后，交易系统、结算系统等存在一定的问题和风险。
因此，应加大对股市基础设施的投入和改进，提高系统的安全性和稳定性，加快交易速度，提高交易效率。
第四，改进股市机制。
股市的机制是制约市场稳定和繁荣的关键。
我国股市存在着短期交易过于频繁、长期投资动力不足等问题，应采取措施改进股市机制，提高市场的长期稳定性。
例如，可以考虑加强中长期投资者的权益保护，降低短期交易成本，鼓励长期投资，减少市场的非理性波动。
同时，应改进股票发行和退市机制，提高市场准入门槛，加强对上市公司的监管。
综上所述，当前股市政策的调整亟待重视和改进。
加强监管力度、完善信息披露制度、加强股市基础建设、改进股市机制等措施都是解决股市问题的关键。
只有通过改革创新，不断完善股市制度，才能推动股市稳定和繁荣。
相信随着这些政策的实施，我国股市将逐渐走向稳定健康的发展轨道。
完善中国股票市场的政策建议
上市公 司信息披露要真实 、 及时 、 准确 、 完整 。相对发达 国 家来讲 ，我国上市公司信息披露最大的问题就 是不 够及时 ， 给 内幕交易留下可乘之机 。 我国现行财报披露期要求是 ， 年报 、 半 年报 、季报分别在报告期到期 日后 ４个月 、 ２个月 、 １ 个月 内发 布。 这种财报不够及时 ， 尤其是年报和第一季报时间交叉。 要缩 短上市公 司财务 报告发布期 ． 在 目前 技术条件 下 ， 上 市公 司都 是 网络化办公 ． 公 司销售 收入等基本资料 已经达到 即时掌握 的 程度 ，可 以试行所有财务报告在报告期到期 日前一周 出简报 ， 让所有投资者都能在第一时间获知公 司最 主要 的经营状况。 年 报和半年报在财务报告期到期 日后一个月 内发布正式报告。 季 报在在财务报告期 到期 日后半个月内发布正式报告 。 如果 简报 与正式报告 在销售收入 和利润等基本数 据方面有较 大差异要 严肃查处 ， 防止造假及信息泄露等违法违规行为。同时， 要监控 财报发布前后半个月 内公 司股价异动情况 ， 一旦 发现有违法违 规交易 。 坚决查处并没收全部非法所得 。
平顶山
４ ６ ７ ０ ０ ０ ）
摘 要： 中国股 市在股票发行 、 退市和交 易制度等方 面与发达 国家有一定的差距 ， 存在一 些问题 ， 影响 了投资者利益 ， 阻碍 了 股市投 融资功能的正常发挥。应该从股 票发行退 市制度和信 息披露制度 以及交 易制度入手进行改革 ，形成 完善 的股票投资市场 ， 使 其充分发挥金融资 源配置的功能。 关键词 ： 发行退市制度 ； 信息披露制度 ； 交 易制度 中图分类号： Ｆ ８ ３ ２ 文献标 识码 ： Ａ 文章编号 ｉ １ ０ ０ ３ — ５ １ ６ ８ （ ２ ０ １ ３ ） １ ９ — ０ ２ １ ４ 一 Ｏ １ １ 我国股票市场存在 的问题 首先 ， 我国新股发行“ 三高” （ 高发行 价、 高市盈 率、 高超募） 不断。２ ０ ０ ９年 ６ 月 以来 ， 我国主板 、 中小板、 创业板平均发行市 盈率分别达到 ３ ０ 倍、 ５ Ｏ倍 、 ６ ０ 倍， ２ ０ １ １ 年 １ 月达到峰值 ７ １ 倍、 ６ ８倍 、 ９ ３ 倍。 三高造成炒新现象严重 ， 一二级市场投资者获益不 均， 损害投资者利益 ， 高超募造成上市公司 占用过多金融资源 ， 扭曲资源分配。发行价制定过程 中，中小投资者几乎没有发言 权， 定价机制没有完全市场化 ， 不 能正确反映公 司价值。 其次 ， 我 国退市的上市公司很少 ， 仅有少量出现重大问题的公 司退市 。 最 后， 信息披露期过长 ， 交易制度与大多数国家和地 区不一致 。 ２ 完 善 股 票 市 场 的 政 策建 议 ２ ． １ ．发 行制 度改 革 我 国目前股票发行实行 的是 审批 制 ，这种制度有其一 定 的合理性 ， 但 随着 市场经济 的不 断发展 ， 这种制 度 已经显示 出 种种缺点。 我们应该借鉴美 国的注册制 。 现代经济学认 为， 政府 的功能就在于为市场提供一个公开公平公正 的环境 ， 做好裁判 员， 不做运动员 。李克强总理也强调要把错装在政府身上 的手 装 回到市场身上。 证监会主席 肖刚最近在 《 求是》 发表文章也提 到证监会没有充足的人力物力做到对上市公 司全面事前监管 ． 应该把监管放进 股票交易 的全过程 。 注册制就是注重事 中和事 后监管 ， 不是侧重于事前监管。 对于上市发行价格 ， 完全交 由市场决定 。目前 的机构询价 制度往往 造成发行价过高 ， 一级 市场投资者 受益 。 二级市场 投 资者利益受损 。有学者建议取消一级市场 ， 直接在二级市场上 市， 各类 投资者对 Ｉ Ｐ Ｏ股票价格 都会有 自己的看 法， 通过集 合 竞价让市场做 出定价 ， 这是 一个 可以尝试 的方法。我国很多上 市公司都有非流通股 的问题 ， 很 容易造成股价 在不 同的阶段 大 幅波动 。今后发行上市可 以采用实行全流通发行 ． 不会 产生非 流通股解禁后股价大跌 的现象 。对 于增发 、 配股等再融资行为 也要交 由市场决定 。有些公司多次再融资 ． 但 给投资者分红 回 报很少 ， 严重挫伤投资者热情。比如京东方 ， 股票代码 ０ ０ ０ ７ ２ ５ ， ２ ０ ０ １ 年 １ 月 １ ２日在深交 所挂牌上市 ， 上市后 １ ２年来 ， 多次融 资近 ２ ６ ０亿 ， 分红金额却合计 只有 １ ． １ ８亿 ， 近期还计划定增募 集４ ６ ０亿 。 我 国股市还有一个特殊情况 。很多上市公 司是某 一个 国 有企业集 团控股 的公 司， 容易造成上市公 司与集团公司之间的 利益不清的问题 ， 应该尽快推进国有大型企业整体上市。 ２ ． ２ 退 市 制 度 改 革 我 国股市成立 ２ ０多年来 退市公 司数量极少 大部分 ｓ Ｔ 公 司总会想尽一切办法 ， 甚至是违规办法避免退市 。相对美 国 来说 ， 我 国股 市现行 退市标 准较宽 松 ， 程序 复杂 ， 时间周期 很 长 。这种情况不利于金融资源快速有效配置。可 以学 习美 国的 退市标 准 ， 按 照财 务状况或 者交易状况 制定 退市标 准 。 即根据 公司资产负债收益等财务指标或者 根据交 易量 、 交易价格等交 易指标订立退市标准。 如果达到退市标准 ， 立 即退市。 如果退市 后需要补偿投资者损失的 ， 优先补偿中小投 资者 。 ２ ． ３ 信息披露改革
我国股票发行制度现状及展望
对 申报文件 的真实 性 ，准确性 和 完整性 以 及股 票 的投 资 价值 进行 实 质性 审查 ， 并据 此做 出发行 人是否 符合 发行条 件的 价值判 断和 是否 核准 申请 的决 定 。 以英 国和 法 国为代 表 的国家实 行核 准 制 ，我 国 火 陆 和 台湾 地 区 也 采 取 此 种 审核 制度 。核 准制 以实质管理 原 则作为 理 论 基 础 ，是 “ 形 之 手 ” 干 预 证 券 发 有 行 的具体体 现 。国 家希 望通 过政府 的特 定机 构加 强对 发行新股 的把 关 ，发行 人 的 发 行 权 是 由证 券 监 管 机 构 以 法 定 的 形 式 授 予 。 通 过 行 政 权 力 对 股 票 发 行 的参 与 ，一 方 面确 保 证 券 发行 人公 司 财 务 、 业 务 状 况 维 持 一 定 水平 ， 并 充分 地 披 露 ， 以作 投 资 决 策 的参 考 ；另 一 方 面 确 保 公 司能 够 从证 券市 场 筹 措所 需 资 金 ， 发 挥 证 券 市 场 的 融 资 功 能 。 因 而 政 府 成 为 了 股 票 市 场 的 “ 管 者 ” 同 时 也 是 监 ， “ 护者 ” 监 ，在 一定 程度上 避免 了股 票市 了很多相 关的 问题 。 １ 、上 市 公 司 业 绩 迅 速 变 脸 。不 可 否 场 的动荡 ，有 力地保 护 了广大 投资者 的 利 益。 认 ，核 准制的确 在很 大程度 上起 到 了呵 护 二 级 市 场 的 作 用 。 但 是 ，核 准 制 无 法 变 二 核 准 制在 我 国 近些 年 应用 的 情 解 决 新 股 上 市 之 后 业 绩 迅 速 “ 脸 ” 的 况 现象 ，部 分公 司在 发行审 核委 员会审 核 自 ２ ０ 年 ３月 开 始 ，我 国 新 股 上 市 阶段 的财 务报表 非常 出色 ，但 在审 核通 ０ｉ 实 行的是核 准制 ， 是 由 这 证 券 法 》 公 过 后上市 的第一 年 内 ，业绩就 出现 ｒ利 、 司 法 》 这 两 部 资 本 市 场 上 的 纲 领 性 法 律 润 大 幅 下 滑 ， 甚 至 濒 临 亏 损 的 现 象 。 据 所 规定 的。核 准制 的突 出特点 是发行 上 ＷＩ ＮＤ统 计数据 ，在 ２ １ 年 Ｉ Ｏ的企业 ０１ Ｐ 市 有 门槛 ， 由 发 行 审 核 委 员 会 依 法 审 核 中 ， 高 达 ４ 家 上 市 公 司 出 现 了 业 绩 下 有 ９ 股 票 的 发 行 申请 。 以 主 板 与 中 小 板 为 滑 的情 况 ，占 到 了 ２ １ 年 内 Ｉ Ｏ公 司 的 ０１ Ｐ 例 ，发行 人应 当满 足最 近 ３个 会计 年度 １ ． ％，出现 了业 绩 “ ７７ 变脸 ”问题 。这无 净 利 润 均 为 正 数 且 累 计 超 过 人 民 币 ３ ０ 疑 使广 大投资 者蒙 受损失 。 ００ ２ 、阻 止 了部 分 潜 力 企 业 上 市 。 由于 万 元 ，净 利 润 以 扣 除 非 经 常 性 损 益 前 后 较 低 者 为 计 算 依 据 ；最 近 ３个 会 计 度 核 准 制 的 存 在 ，部 分 具 有 潜 力 的 优 秀 企 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 累 计 超 过 业 在 其 融 资 的 阶 段 ， 由 于 因 业 绩 表 现 不 人 民 币 ５０ ０ ０万 元 ；或 者 最 近 ３ 会 计 年 佳 、治理 结构 存在 缺陷 、盈利 持续性 和 个 度 营 业 收 入 累 计 超 过 人 民 币 ３亿 元 。 除 增 长性难 以预计 等种 种 因素 ，不符合 监 了上 述 财 务 的 刚 性 指 标 外 ， 公 司 还 要 求 管 部 门 对 一 些 实 质 性 审 批 条 件 的 要 求 ， 有 持 续 盈 利 能 力 ，主 体 资 格 ，具 有 人 员 、 而 无 法 上 市 或 转 投 美 国 市 场 ， 致 使 许 多 财 务 、机 构 、 业 务 的 独 立 性 等 。 从 我 国 优 秀 上 市 公 司 资 源 外 流 ， 国 内 投 资 者 无 目前的 资本市 场现状 来看 ，实 行核 准制 法 分 享 优 秀企 业 成 长所 带 来 的 丰 厚 回 既 是对 国际经验 的借 鉴 ，也是 规范 发展 报 。 我 国资本 市场 的需 要 。 ３ 、不利于市 场 资源有效 合理 配置 。 （ ）股票 发行核 准 制在 应 用 中的优 势 上 市 我 国 的 现状 是 等 待 发 行 的 公 司 众 一 在 ２ ０ 年 之 前 ，拟 上 市 公 司常 常 为 多 ，而 监 管 部 门 的 资 源 有 限 ， 呈 现 一 种 ０１ 争 上市额 度和 指标 ，而 身陷竞 争公 关的 僧 多 粥 少 的 现 象 。 目前 ， 深 沪 两 市 共 有 尴 尬 局 面 ，从 而 埋 下 了腐 败 的 隐 患 ， 同 近 ５ ０ 企 业 等 待 上 市 ，而 ２ ｌ 年 沪 深 ０家 ０１ ＭＯＤ Ｒ Ｂ ＳＮ Ｓ 项 代 商 业 Ｅ Ｎ Ｕ ＩＥ Ｓ
建立上市公司退出机制的难题及对策
“ 入 机 制 ” “ 出 机 制 ” 实 是 同 一 个 市 场 机 制 的 两 进 和 退 其 个 方 面 。 在 欧 美 等 国 成 熟 开 放 的 股 票 市 场 上 ， 业 进 入 股 市 企 如 同 消 费 者 进 入 商 品 市 场 一 样 ，可 以 自 由进 入 和 自 由退 出 ， 是 完 全 竞 争 型 市 场 。而 我 国 的 证 券 市 场 是 为 国 有 企 业 拓 展 新 的 筹 资 渠 道 而 出 现 的 ， 业 不 能 自 由进 入 ， 不 能 自 由退 出 ， 企 也
维普资讯
第 ４卷
第 ３期
凉 山大 学 学 报
Ｊ ｕ ａ ｆＬｉｎ ｓ ａ Ｕｎｖ ｒｉ ｏ ｒ ｌ ｏ ａ ｇ ｈ ｎ ｎ ｉｅ ｓｔ ｙ
Ｖｏ ． Ｎ ｏ３ １４ ．
２０ ｏ ２年 ７月
Ｊ ｌ ２ ０ ｕｙ ０ ２
建 立 上 市 公 司退 出机 制 的难 题 及 对 策
要 治本 。
导 致 交 易 所 对 上 市 公 司 实 行 退 出 机 制 时 困 难 重 重 。因 为 国 有 上 市 公 司 与 其 债 权 人 的 最 终 所 有 者 是 同 一 方 ， 上 市 公 司 需 而 摘 牌 时 早 已破 产 ，债 权 人 和 股 东 不 希 望 推 动 经 营 状 况 恶 化 ，
一
、
建 立上 市 公 司 退 出机 制 面 临 的 难 题
严 重 亏 损 的 上 市 公 司 摘 牌 。此 外 ， 有 上 市 公 司 退 市 后 ， 工 国 职
（ ） 国 股 票 市 场 是 供 小 于 求 的 卖 方 市 场 一 我
的 社 会 保 障 无 法 确 保 ， 企 职 工 和 政 府 成 为 上 市 公 司 退 出 的 国 阻 力 方 ， 上 市 公 司 的退 出 只 能 流 于 形 式 。所 以 ， 有 上 市 公 使 国 司 退 市 远 不 是 上 市 公 司 本 身 的 事 情 ， 是 包 括 政 府 、 有 银 而 国 行 和 无 社 会 保 障 的职 工 在 内 的 社 会 问 题 。
我国创业板的制度缺陷及重建建议
完善新股发行制度 ； 实施强制性信 息披 露制度 ；必要推 出直接退 市制度 。
【 关键词 】 创业板 ；制度缺陷 ；重建建议
我 国创业板上市公 司存在 的问题 １ “ 、 三高”现 象愈 演愈 烈 ，渐成 顽疾
一
、
所谓 的 “ 三高 ，即指 高发 行价 、高市盈率 、高超募 资金。据公 开 资米 显示 ，到 目前为止 ，创业板发 行价 最高的是 海普瑞 ，达 １ ８ ，市 斗 ４元 盈率 最高 的是新研 股份 ，达到 １ １ ，超 募率最高 的是 国民技术 ，超募 倍 ５绩 轻风 险 ，导 致定价 畸高 。在新股 的询价 过程 中 ，机构 １ 往 往看重 的是过去 的业绩 ，而对 即将面 临的风险容 易忽略 。比如发行 价 冠 军海普瑞 ，确实在 生物制 药方面有独 特的优势 ，其他企业 很难与其 抗 争 。至于将来会 面对哪些挑 战及不利 ，暂 时不 在机构的考 虑范围内 。 （ ）整个 市场供 不应求 ，导致 定价居 高不下 。创业 板公 司由于其 ２
三、对我 国创 业板制度重建 的建议 １ 、完善新股发 行制度
创业 板建立之 初 ，有关 直接退市 的制度就一 直在讨论 。时至今 日 ， 迟 迟没有 出台 ，当然 有各种各样 的原 因 ，但是投资 者一直 没有 明确 的预 期 ，反而误导 了他们想象的 空间及炒作的勇气 。
二 、 我 国 创 业 板 制 度 缺 陷 及 原 因 分 析
我国创业板的制度缺陷及重建建议
经 济 论 坛
我 国创 业 板 的 制度 缺 陷及 重 建 建议
王巨贤 （ 西北政 法大学经管学院 张志清 陕西西安 ７０ ６ １０ ３）
【 摘
要 】 本文概述 了我 国创业板 自 成立 至今存 在的严 重问题 ，剖析 了产生 问题原 因及我 国创业板制度 的缺 陷 ，并提 出了重建的建议
我国股票市场发展现状分析及相关建议
我国股票市场发展现状分析及相关建议经过近20年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。
但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。
2007年股票市场看似迎来了发展契机，股权分置改革初具效力，但2008年随后进入蛰伏期，股市发展陷入困境。
一、当前我国股票市场发展现状分析（一）股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系1、投资能力较弱，存在投机行为过度现象目前股票市场参与者在进行投资时，往往不会考虑长期价值投资，市场上短线投资行为较普遍，主要体现在股票换手率较高，与西方国家相比，2004―2007年我国股票换手率普遍高出5―10倍。
投机行为盛行往往是股市出现动荡的直接原因之一，沪深股指从2003年开始反复涨停，上证指数在2007年创下了历史最高的6124.04点，随即开始下行，一度跌至近期最低点1664.93点。
至2008年12月，上证指数较长时期在2000点左右徘徊。
股市参与者对股市的预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力。
2、融资者融资能力不强，融资手段不多相比而言，国内股市融资能力普遍不强。
据统计，仅2005年我国69家境外上市公司筹资额就达206.5亿美元，为沪深两市2003年、2004年首发募资总额800多亿元人民币的约2倍。
2007年11月以来，国内上市公司融资水平更是急剧下降。
从2008年新股发行情况来看，新股从价格到数量都没有达到预期筹资的目的，甚至从2008年下半年起，新股发行变得较为困难。
而且，我国上市公司融资手段不多，除了从银行贷款和直接获取发行资格而获得直接融资以外，没有更多其他的融资手段，这进一步加剧了融资能力的弱化。
3、资源配置功能低效，股市和宏观经济缺乏必要的联系由于股权结构形式单一并缺乏流动性、上市公司产业分布不尽合理等因素，导致股市资源配置功能低效。
完善我国上市公司退市机制的必要性及路径探究
于投机性的碰运气上 ，投资理 念的不断正确改善再加上优胜劣汰机制
的作用 。 我 国 证 券 市 场 必 会 迎来 发 展 的春 天 。
三、 完 善 退 市 制 度 的 路 径 选 择
第三， 有效退 市制度 ， 引导正确投 资理念 。 退市机制的缺乏 ， 使一些 劣质亏损的企业盛行 于发行 市场． “ 壳 资源” 理念喧嚣于尘上 ， 加上一些
恶意炒作 ． 人 们 的 投 资 理念 日益 向 投机 观 念 曲 解 ， 助 长 了 投 机 风 气 。缺 乏有效退市机制的市场 ， 就 如一 个 富氧 的水 塘 ， 炒作“ 概念” 和“ 题材” 便 像水葫芦一般疯狂生长 。 遮 住人 们 的 投 资 视 角 ． 疯 狂 追 逐 被 炒 热 的 问题 股， 而 真 正 的 优 质 股 票 受 到 寒冬 一 般 的 冷 落 ， 使 正 确 的投 资 理 念 难 以生 根 。退 市 机 制 的 完 善 有 力 于 市 场 的 成 熟 ， 而一个成熟的投资市场 ， 人 们 的 理 念 必 定 是 理 性 客 观 的 ．投 资者 拥 有 长 期 投 资 的 和 价 值 投 资 的健 康
一
来。 盲 目投 资 、 投 资 永 远 无 利 可 图将 成 为 我 国证 券 市 场 永 久 的 怪 相 ，
经 济 的 发 展 必 然 严 重 受 阻 。因此 ， 完善 退 市 制 度 成 为 证 券 市 场 改 革 必 要
的 内容之一 ．实行有效的退市制度 ．形成有进有退的 自然市场竞争状
着资金的运用效率与投资者的回报率 ， 因而建立合理 的退 出机制 ， 有助 于清退不合市场发展需求的公司 ， 发挥市场资源优化配置 的功效 ， 进而
规范市场运作秩序 ． 提高公司治理情况 。 推 动 经 济 持 续 发 展 。 对 我 国 证 券 市 场 深 入 了解 后 ， 不难发现其存在的诸多缺陷 ， 并 且 随 着 我 国 证 券 市 场 的 快 速 发 展 ，制 度 上 的 构 建 与 完 善 已 成 为 社 会 各 界 主要 关 注 的 切 入 点． 其中退市制度的改革与完善更是关系着各方切身利益 ， 改 革 的 步 伐 便 是 刻 不 容 缓 的。 二、 退 市 制 度 进 一 步 深 化 改 革 的 必 要 性 通 过 比较 退 市 制 度 产 生 前 后 我 国证 券 市 场 的运 行 情 况 ，发 现 退 市
中国股票市场发展现状与主要问题分析
目录前言 (1)1.我国股票市场发展的现状 (1)1.1我国股票市场的体系 (1)1.2我国股票市场的规模 (2)1.3我国股票市场的参与主体 (2)1.4我国股票市场的监管 (2)2.我国股票市场存在的主要问题 (3)2.1我国股票市场不够成熟规范 (3)2.2我国股票市场制度不健全 (3)2.3监管体系不完善 (4)2.4投资者结构不合理 (5)3.促进我国股票市场健康发展的对策建议 (6)3.1完善股票市场建设，规范股票市场运行 (6)3.2加强股票市场法制建设，切实保护投资者利益 (6)3.3加强股票市场监管机制 (7)3.4加强对中小投资者的继续教育，改善投资者结构 (7)4.我国股票市场未来发展趋势 (8)4.1丰富股票市场品种 (8)4.2股票市场经营规范化 (9)4.3股票市场国际化 (9)5. 结论 (10)前言股票市场是经济发展的产物，它是一个国家经济发展的“晴雨表”。
我国股票市场为投资者提供了投融资的场所，对加强股票市场法制建设，切实保护投资者利益，完善股票市场建设，规范股票市场运行，加强股票市场监管机制起到了至关重要的作用。
这些问题的存在严重阻碍了我国股票市场健康、良性、有序的发展，因此必须完善股票市场制度建设，严格规范股票市场，规范股票市场的交易活动，规范市场准入、退出机制，不断加强股票市场监管，促进我国股票市场的健康发展。
1.我国股票市场发展的现状1.1我国股票市场的体系我国是以沪深交易所为核心的主板市场，中小板，以中小科技创业企业为核心的二板市场，新三板等体系组成，科创板是独立于现有主板市场的新设板块，专为科技型和创新型中小企业服务，并在该板块内进行注册制试点。
针对于正在成长的尚未完全成熟的企业设立，开具了注册制的上市标准，这对于我国金融是一大进步。
目前鼓励全国社保基金、各类养老基金、保险基金、信托基金等长期资金进入股票市场。
1.2我国股票市场的规模经过三十多年的不断发展，股票市场规模不断扩大。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
我国股票发行制度与退市制度的问题及建议
发表时间：2018-12-26T09:56:34.693Z 来源：《青年生活》2018年第11期作者：陈利[导读] 股市的走势及股价的变化是国民经济走势和企业发展的重要体现。
我国股票市场虽已发展了近三十年，但在市场化和法制化方面存在改善的空间。
摘要: 股市的走势及股价的变化是国民经济走势和企业发展的重要体现。
我国股票市场虽已发展了近三十年，但在市场化和法制化方面存在改善的空间。
本文主要论述股票发行短期抑价、申购制度、退市制度以及政府监管存在的问题，并提供相应的建议。
关键词: 股票；短期抑价；申购；退市；监管股票发行是股票流通的前提。
股票发行是股票发行人以筹集资本为目的，按照法定的流程，出售或分配股份的过程。
目前，我国的股票发行实行核准制，根据我国《证券法》和《公司法》规定，股票的发行由中国证券监督管理委员会予以核准。
2003年起，我国的股票发
行制度不仅需要遵循核准制，还增加了保荐人制度。
把保荐代表人引到证券发行的体系中，有利于制约保荐人滥用签字权，在一定程度上改善了投资银行保荐机构权责不清的情形。
股票发行定价、申购制度不合理是我国股票发行的两大问题。
一、股票市场的主要问题
（一）股票发行短期抑价的问题我国的新股发行普遍存在短期抑价及超常认购问题。
新股在公开发行时价格相对较低，而在之后股票上市交易时的价格相对较高，投资者可以迅速得到高额报酬。
根据东方财富Choice数据统计，2014年1月1日至2018年10月31日这近五年的时间中，共有1105只新股上市发行，不存在任何股票上市首日开盘价低于发行价的情况，仅有2只股票上市收盘价低于发行价，仅有22只股票上市10日后跌破发行价，这22只股票平均跌幅为11.29%，相对发行价而言，下跌幅度也并不大。
由此可见，我国新股发行的短期抑价现象非常严重。
首先，我国股票二级市场的发展不完善，主要体现在非理性投资者对公司的估值过高；二是一级市场的定价效率相对较低，即上市前公司估值相对较低。
参与新股发行的投资者特别容易获得超常回报，打新股俨然成为了稳赚不赔的、预期风险极小、极受欢迎的“投资”产品。
因此，大批盲目的新股投机者存在于我国股票发行市场。
（二）股票申购制度的问题我国股发行的申购方式分为三种，战略配售、网下申购以及网上申购。
近五年来，首次上市就选择战略配售的股票仅有工业富联（即富士康）、陕西煤业。
除去少量股票实行战略配售，网下申购与网上申购是股票发行的主要模式。
个人申购者仅能选择网上申购的模式，根据东方财富Choice数据统计可知，2014年1月1日至2018年10月31日期间，网下申购的中签率为0.87%，网上申购中签率为0.25%，网下申购的成功率是网上申购的3.48倍。
由此可见，机构申购者的中签率远远高于个人申购者。
我国新发行的股票，很有上市首日开盘价低于发行价的情况，所以中签的投资者可以迅速获得高额的投资回报，而这收益的获得者主要是机构投资者。
（三）股票退市制度存在缺陷股票退市制度是股票市场一项极其重要的基础性制度。
截止至2018年10月末，共有113家公司退市(含B股)，假设剔除B股及吸收合并而退市的股票之外，有63只股票因为财务亏损、存在欺诈或重大信披违法等原因被勒令退出市场。
由此可见，A股退市企业数量极低，这是由于上市成本非常高，上市公司的“壳资源”也非常宝贵，经营状况较差的公司努力“保壳”。
此外，企业退市后去向单一，退市后新三板市场的流动性明显不足，这也是我国上市公司不愿退市的主要原因。
（四）证券监管的缺位与越位中国的证券市场监管制度有着浓重的行政色彩，其核心表现就是行政审批。
我国证券市场监管存在监管存在着缺位与越位的现象。
我国的证券监管制度是统一监管，监管审核并不分离，这影响股票市场公开、公平、公正的发行。
证监会作为专门的证券监管机构，其主要职责应是监管，然而目前的重心却放在了审批上，这是政府监管的越位。
股市监管可以分为事前监管和审批监管，以及事中、事后监管。
我国股票监管制度对事中的信息披露监管相对较弱，事后的监管也主要依靠行政手段。
监管力度不足且存在滞后性，这是证券监管的缺位。
此外，如果事情牵扯多部门监管，会发现各部门协调性较差，其典型案件就是2016年宝能与万科之争，该案件牵扯证监会、银监会、保监会等多方监管问题，但各部门共同监管时存在监管真空。
政府监管的越位和缺位不利于股票市场的发展。
二、股票发行制度的对策与建议
（一）建立有效的询价制度实现有效的股票定价制度需要优化现行的询价制度。
目前询价制度分为初步询价和累计投标，将这两步询价合二为一，保留网上询价模式。
首次询价与实际购买相结合，有助于投资者进行理性投资，前期对投资的公司进行深入研究。
如果仍保留初步询价和累计投标两个步骤，也可以让参与第一次询价的投资者交纳保证金，从而限制不认购的高报价投资者，这种询价方式也可优化当前的股票发行询价问题。
（二）保护中小投资者的利益中小投资者在股市中往往是弱势群体，中小投资者由于自身资本实力有限，抵抗市场风险的能力也较弱，投资收益也相对较低。
例如，在“无风险的”股票申购中，中签率较高的是机构投资者，这些机构迅速可以获得发行及上市时的高额收益，接着吸引中小投资者进行投资，等高位时抛出股票，由此迅速获得大量盈利，这不利于中小投资者公平投资。
因此，在股票发行方面有必要对大型机构购买者进行限制，例如延长持有期限，以此缓解新股发行的短期抑价。
我国中小投资者一直面临着维权困难的现状，股市相关制度应向处于弱势地位的中小投资者倾斜。
（三）建立健全股票退市制度
完善退市制度不仅有利于改善市场资源配置，也有助于提升上市公司的总体素质，进而降低市场中非理性的投机因素。
所以，建立健全完善的退市制度也是对保护投资者合法利益的有效措施。
可以借鉴美国等成熟的多级资金市场体制，建立灵活的各版块转换机制，为退市企业提供了多种选择，为退市企业后续上市也提供可行的途径。
美国证券市场包括：纽交所、纳斯达克、场外柜台交易和粉单市场等多级市场。
假设一家企业从纽交所退市，能够在场外柜台交易系统或粉单市场继续交易。
当前，强制退市的企业仅有一个选择，就是进入新三板市场进行交易，由于新三板市场流动性较差，企业不愿意退市。
因此，在不完善的退市制度下，中国股市留下来更多的垃圾股，大量的垃圾股将不可避免地给投资者带来不同程度的损失，也对股票市场带来了负面的影响。
所以，完善退市公司的再上市制度亟待退出。
当公司从主板市场退出后，通过改善经营和资产重组之后，如果符合条件，就可通过简易流程申请重新上市。
此外，退市制度不可牺牲投资者利益，企业如因欺诈等重大违法事件退市应追究有关当事人的责任，公司也应赔偿投资者的损失。
（四）完善股票发行的监管制度
加快完善股票发行的相关法律法规，把股票监管的重心从事前监管向事中事后监督转移，从行政审批管理向合法合规监管进行转化。
此外，对违反法律法规、不遵守市场规则、存在欺诈或重大信披违法等行为，应加大惩罚力度，从而杜绝不良行为。
法律是股票市场监管的依据和保障，成熟的股票市场需要健全的法律监管体系。
进一步完善《证券法》，是加大对违法行为的处罚力度。
此外，加强各监管部门之间的协调与沟通，保证监管政策的有效实施。
三、结论
我国股票市场的制度改革是未来股票市场发展的必经之路。
努力保护投资者利益、推动股票市场市场化，促进政府有效监管，才能有助于股票市场服务实体经济，推动国民经济发展。
［1］雷波.我国IPO制度改革的拖延与突破[D]. 浙江财经大学,2014.
［2］刘西兰.我国股票发行制度的问题与对策建议[J].兰州学刊,2010(2).
［3］郑晓光,张集琼.信息不对称理论解释中国IPO抑价问题的局限性[D]. 西南农业大学学报(社会科学版),2011.。