《财务管理》第五章52页PPT

财务管理
第五章 企业筹资管理（下）
第一节 资金成本 第二节 杠杆分析 第三节 资金结构
第一节 资金成本
第一节 资金成本
一、资金成本的概念、种类及作用
第一节 资金成本
（一）资金成本的概念
第一节 资金成本
（二）资金成本的种类
资金成本通常采用相对数（即资金成本率）来表示。资金成本率是企业的用资费用 与有效筹资额之间的比率。所谓有效筹资额，是指筹资金额扣除筹资费用后的净额 。我们所讲的资金成本主要是指长期资金的成本。
2．边际资金成本的计算步骤
计算边际资金成本需要两个已知条件：① 稳定的资金结构；② 分段筹资的 边际资金成本率。
计算步骤是：① 计算筹资总额分界点，得出筹资总额范围；② 利用加权平均法 ，计算各筹资总额范围的边际资金成本。
第一节 资金成本
3．边际资金成本的计算公式
筹资总额分界点的计算公式如下：
第一节 资金成本
2．资金成本是评价投资方案、进行投资决策的重要 标准
任何投资项目，如果它的预期投资收益率超过资金成本率，则是可以 获利的项目，在经济上是可行的；如果它的预期投资收益率低于资金成 本率，则该项目将出现亏损，应该放弃。
3．资金成本是评价企业经营业绩的最低标准
资金成本是用资企业支付给资金提供者的报酬，因此，它也是企业生 产经营过程中应该获得的最低收益率。凡是企业的实际收益率低于资金 成本水平的，则应认为经营不利，企业必须改善经营管理。
KI （it 1-T）
第一节 资金成本
2．债券成本
债券成本主要包括债券利息和筹资费用，其利息也是在缴纳所得税前支 付，但发行债券的筹资费用一般较高。。债券成本率的计算公式如下：
Kb

I（b 1 B（1
T） fb）
100%

B0 i（b 1 B（1
T） fb）
100%
式中，Kb为债券成本率；Ib为债券年利息；B为债券筹资额；Bo为债券 面值；fb为债券筹资费率；ib为债券票面利息率。
第一节 资金成本
3．优先股成本
优先股成本主要包括筹资费用和定期支付的股利。优先股的股利是从税 后利润中支出，因此，不像支付利息一样具有减税作用。优先股成本率的计 算公式如下：
Kp

Dp P（p 1-f
）
p
100%
式中，Kp为优先股成本率；Dp为优先股每年的股利；Pp为优先股筹资 额；fp为优先股筹资费率。
第一节 资金成本
5．留存收益成本
留存收益的所有权属于普通股股东，企业利用留存收益，相当于企业吸
收了股东追加的投资，因此，股东也要求获得与投资于普通股等同的报酬。
另外，企业利用留存收益属于内部筹资，没有筹资费用。留存收益成本的计
算与普通股成本的计算基本相同，只是不用考虑筹资费用。留存收益成本率
计算公式如下：
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第一节 资金成本
4．普通股成本
普通股成本主要包括筹资费用和每年支付的股利。普通股成本的计算方 法与优先股成本基本相同，但是，普通股的股利一般是不固定的，而是逐年
增长。假定股利是以某一固定增长率逐年增长，则普通股成本率的计算公式
如下：
Kc

Dl P（c 1
f
）
c
100%

g
式中，Kc为普通股成本率；Dl为普通股第一年的预期股利；Pc为普通股 筹资额；fc为普通股筹资费率；g为普通股股利固定增长率。
第一节 资金成本
二、资金成本的计算
（一）个别资金成本计算
个别资金成本是指各种筹资方式的成 本，主要包括银行借款成本、债券成本、 优先股成本、普通股成本和留存收益成本 。前两者统称为负债资金成本，后三者统 称为自有资金成本。
第一节 资金成本
第一节 资金成本
1．银行借款成本
银行借款成本包括借款利息和筹资费用。由于借款利息是在缴纳所得税 前支付，因此，企业实际负担利息为利息X（1－所得税税率）。
n
Kw K jWj j 1
式中，Kw为综合资金成本率；Kj为第j种个别资金成本；Wj为第j种个别资金 占全部资金的比重，即权数。
第一节 资金成本
（三）边际资金成本的计算
1．边际资金成本的概念
边际资金成本是指企业每新增一单位资金而增加的成本。当企业筹集的资金超 过一定限度时，其边际资金成本就会相应增加。
个别资金成本
综合资金成本
边际资金成本 4
企业各种单 项长期资金 的成本
指企业全部 长期资金的 加权平均资 金成本
指企业追加 长期资金的 成本
第一节 资金成本
（三）资金成本的作用
1．资金成本是企业做出筹资决策的主要依据
1）个别资金成本是比较各种筹资方式的依据 企业筹集长期资金的方式包括长期借款、发行债券、发行股票等多种方式 ，这些筹资方式的个别成本各不相同，在其他条件基本相同或者对企业影 响不大的情况下，企业可以通过比较它们的个别资金成本的大小来选择成 本最低的筹资方式。
第一节 资金成本
2）综合资金成本是企业进行资金结构决策的依据 在实践中，企业往往不是以单一的筹资方式筹集资金，而是通过多 种筹资方式组合筹资。综合资金成本的大小是比较各个筹资组合方 案，从而作出资金结构决策的依据。
3）边际资金成本是选择追加筹资方案的依据 企业为了扩大生产规模、增加对外投资，往往需要追加新筹集的资 金。在这种情况下，边际资金成本的大小是比较各个追加筹资方案 优劣的依据。
Kr

Dl Pc
100%
g
式中，Kr为留存收益成本率。
第一节 资金成本
（二）综合资金成本的计算
在实际筹资活动中由于各种制约条件的存在，企业很难只通过单一的筹资方式 筹资所有资金，往往需要将多个筹资方式组合起来，共同筹资。在这种情况下， 为了做出正确的筹资和投资决策，企业需要对筹资的综合资金成本进行计算分 析。 综合资金成本也称加权平均资金成本，是以各种资金占全部资金的比重为权数， 对个别资金成本进行加权平均计算的。其计算公式如下：
银行借款成本率的计算公式如下：
Kt

I（t 1 L（1
T） ft）
100%

（it 1 T）100% 1 ft
第一节 资金成本
式中，Kt为银行借款成本率；It为银行借款年利息；L为银行借款筹资额 ，即借款本金；T为企业所得税税率；it为银行借款年利率；ft为银行借款筹 资费率。
在实际工作中，银行借款的手续费常常很低，上式中的ft往往可以忽略 不计，则上式可以简化为：