国内外投资理念方法综述

国内外投资理念方法综述当今最流行的投资理念和方法主要有技术分析投资法、价值投资法、指数投资法、组合投资法、羊群搏傻法以及资本资产套利法等。

除指数投资法外，其余都以战胜市场为目标。

其中，技术分析投资法基于一整套的完整指标体系，价值投资法基于稳固基础理论，组合投资法应用马柯威茨的均值方差模型、资本资产定价模型以及单指数模型等，而指数投资法基于随机漫步理论（有效市场假说理论），羊群搏傻法基于空中楼阁理论。

资本资产套利法应用于价格被误定的证券中也可归于价值投资。

其中作为巴非特个人的价值投资法魅力无穷。

在这几种投资理论中，与之息息相关的是有效市场假说理论。

由于有效市场假说理论的出现，导致了技术面分析和基本面分析在何时有效的问题，组合投资法的应用也与有效市场假说理论有关。

索罗斯的一揽子投资法（总体投资法）是一种更高层次的综合投资方法。

国内和国外在投资理念和方法上有较大的差异，同时各种投资理念和投资方法在不同时期不同市场受重视的程度不同。

Ⅰ、国外的投资理念和方法国外证券投资理念大约可以分为两个主要的流派：一是学院派：其发展轨迹是从资本定价模型，到组合投资理论，再到期货期权公式，诞生了三批诺贝尔奖的获得者，促进了全球一体化的全天侯电脑交易手段的诞生，也曾经导致了长期资本公司的倒闭。

总的看来，这种流派在全球证券投资中所占的比重越来越大；二是市场派：巴非特的内在价值投资理论和索罗斯的利用市场结构性缺陷获利的落差投资法，我们都已耳熟能详。

具体而言，有如下投资理念和方法：一、技术分析投资法基本不为机构投资者所接受。

它关心的是一只股票的价格与交易量的交易形态，而不涉及公司的经营历史、盈利潜力、和其他有关估值的微观经济因素。

它认为，交易形态能够反映出股价的所有逻辑和心理力量。

对这些形态的分析与对行业和市场指标的分析结合在一起，它们所显示的未来趋势是技术分析者预测股价的依据。

它有三大假设：市场的行为包含一切信息；价格沿趋势移动；历史会重复。

它的有效性是市场有效性理论所讨论的一个问题。

在市场没有达到有效的时候，运用的效果较好。

但想单靠技术面的分析来预测股市的涨跌，可信度较低。

图线量价的分析是一种落后的指标，也是主力诱多诱空的工具,当然相对而言基于价格的技术指标比基于成交量的指标更具欺骗性。

股市是人为操纵的，所以投资人最重要的是找到股市主力行为的轨迹和节奏。

分析股市以及个股的发展方向，主要应从五个方面来着眼，即国家政策多空面、财务报表基本面、图线量价技术面、流动资金面、新闻消息面。

其中前三个方面是基本力量，最大的是国家政策多空面，其次是财务报表基本面，最后是图线价量技术面。

按照有效市场假说理论，技术分析投资法在未达到弱式有效的市场中可以运用。

二、价值投资法价值投资法从某种意义上是一种基本面分析投资法，但两者又不完全等同，应该说基本面分析是一个更广泛的范畴。

各种价值投资法各有利弊。

价值投资法的核心是进行公正合理的估价。

通常情况下股价成周期变动：被预期高价的投资者和短线投资者推至非理性的高度，之后便受到科学估值投资者的打压。

证券估值的基本方法主要有：内含价值法、相对价值法、收购价值法等。

内含价值法认为一个公司的价值等于它未来股利的净现值。

因此首先应从盈利预测中推导出未来股利，然后将其折现，得出股票的现值，如果股票市场价格低于计算结果，则应买入；如果市场价格高于内含价值，则应卖出。

相对价值法是与同类公司做比较来判定一个公司的价值（市盈率法）。

而收购价值法以第三方收购人如另一家公司、杠杆收购方或者清算人的价值来计算公司的股价。

但是，盈利预测以及股利贴现率较难确定。

尤其是面对不派发股利的成长型公司、以及不断亏损的老牌企业和作为重组的公司几乎就无能为力。

此时可利用布莱克休斯期权定价公式来进行比较精确的定价。

价值投资法最适合在成熟有效的市场运作，同时适合长期运作。

三、巴非特价值投资法巴非特价值投资法是价值投资法的独特的一种，由巴非特基于格雷厄姆价值分析法而创立。

巴非特的投资理念，并不完全等于绩优加长线。

巴式方法大致可概括为5项基本条件、5项投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准、2项投资方式。

（一）、5项基本条件1、短线炒作在市场占主导地位。

2、贪婪与恐惧是影响股价大幅起落的主要因素。

3、股票的收益线与价格线长期趋于一致（收益线是指股票的收益率曲线而价格线是指二级市场的价格曲线）。

4、较高的交易佣金与税负。

5、股市不会关闭。

(二)、5项投资逻辑1、因为我把自己当成是企业的经营者，所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当成投资人所以我成为优秀的企业经营者。

2、好的企业比好的价格更重要。

3、一生追求消费垄断企业。

4、最终决定公司股价的是公司的实质价值。

5、没有任何时间适合将最优秀的企业脱手。

这5项投资逻辑，构成巴式投资方法的基本框架。

（三）、12项投资要点1、利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。

2、买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。

3、利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。

4、不在意一家公司来年可赚多少，仅在意未来5至10年能赚多少。

5、只投资未来收益确定性高的企业。

6、通货膨胀是投资者的最大敌人。

7、价值型与成长型的投资理念是相通的：价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的一项预测过程。

8、投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。

9、“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获的相对高的权益报酬率。

所谓的安全边际理论是指：低于实际行情的低价安全；基本面、财务面都不错的安全；过去价格高现在股价超跌的安全；分批买进，比任何持股人更低成本价的安全；绝不借贷投资股票；高配股配息公司，即使股价都不涨多年后投资报酬仍是很高。

10、拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。

11、就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。

12、不理会股市涨跌，不担心经济情势变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：买什么股票和买入价格。

这12项要点，代表了12个相互独立的理论。

每一个理论都有其完整而深刻的内涵。

(四)、8项投资标准1、必须是消费垄断企业。

2、产品简单、易了解、前景看好。

3、有稳定的经营史。

4、经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。

5、财务稳键。

6、效率高、收益好。

7、资本支出少、自由现金流量充裕。

8、价格合理。

(五)、2项投资方式1、卡片打洞、终生持有，每年检查一次以下5个数字：初始的权益报酬率、营运毛利、负债水准、资本支出、现金流量。

2、当市场过于高估持有的股票，也可考虑进行短期套利。

但巴式方法长期战胜市场的法宝是远离市场。

(六)、在我国如何运用巴式方法有人认为中国股市不具备投资价值，投机气氛浓厚，不适宜长期投资；股价偏高，价值型的选股方法行不通。

从它的条件来看，第三个条件即收益线与价格线长期一致肯定不符合，但整体上基本是符合的。

运用时要特别注意我国的特殊情况：1、注意我国上市公司的特有风险，这包括：产权制度风险，股权设置风险与治理结构风险；因大面积不分配以及高价配股而加大的股票非系统风险；关联交易风险和信息披露风险。

2、安全边际问题。

市场平均股价的高企，使许多股票失去投资价值。

但市场对炒做热点的不停切换，使得投资者需要更多的耐心和等待。

3、收益质量问题和利润增长问题。

包括对现金流量、会计政策、债务比例、关联交易、突发性收益的关注。

由于上市公司大比例的配股和不分配，在审视公司利润的增长时，必须关注每股收益的增长和权益报酬率的变化。

4、财务结构问题。

重点是债务比例结构和资本结构。

债务比例过大或者资本结构过于单纯都应仔细分析。

当然，在我国上述问题也在逐步完善，巴氏定律的运用将会越来越有效。

总之，它的理论在中国股票市场逐步成熟的过程中将发挥更大的指导意义。

四、组合投资法一般而言，组合投资是机构投资者尤其是基金、开放式基金运用最多的投资方法。

主要运用的是马柯威茨的均值方差模型、资本资产定价模型、单指数模型等。

具体而言有消极和积极的组合管理。

证券组合可降低非系统性风险，因为非系统性风险可以互相抵消。

但我们仍然必须在各种证券组合的风险和收益中权衡。

有的分散化投资策略是不可取的，成为无效组合或者叫无效界面。

我们进行投资至少要在有效界面上选择有效组合，可利用马柯威茨的均值方差理论。

同时也可以利用资本资产定价模型以及单指数模型来选择股票，相比马柯威茨的均值方差模型可减少计算量。

在市场初级发展阶段以及成熟阶段均可实行，不过在成熟有效的市场运用的效果会更好。

五、指数化投资指数化投资是西方国家近几年来比较流行的一种投资理念，其核心是：跟踪某一指数设计投资组合，使组合的涨跌幅度与指数的涨跌幅度完全一致。

按照指数化投资理念设计投资组合的方式有许多种，最简单的做法是复制指数，即根据指数的权重构成按比例分配资金买进股票。

如果要跟踪标准普尔500种指数可将资金按市值权重比例分配到500个成份股票上。

指数基金是指按指数化投资理念而设立运作的基金，其投资目标并非追求高收益而是证券市场的平均收益，这对那些以抵消通货膨胀为目标的养老基金以及社保基金来说非常有吸引力。

在美国，指数基金的收益超过65-80%的共同基金，因而越来越受到欢迎。

流入共同基金市场的新增资金中，流入指数基金的比例由1994年的2%增加到1999年的31%。

1999年末美国指数基金总资金量达到3380亿美元，占全美股票基金总量的8.37%。

最大的指数基金、也是全美最大的共同基金管理着1050亿美元的资金。

从美国的发展情况来看，指数基金与主动投资型基金相比通常具有以下几个显著特点：周转率低（30%左右），最低可低至5%左右。

还有低费用、低现金存量、规模大等特点。

在成熟有效的市场上，指数化投资非常有效。

六、索罗斯的投资理念这是一种更高级的投资理念，索罗斯的投资理念中最主要的是落差投资法。

它是综合利用股票市场、期货市场、债券市场、汇率市场等多种市场的投资工具进行综合套利。

索罗斯和巴菲特一样，不相信证券市场是有效率的。

他认为证券的技术分析是没有任何理论根据的，真正有用的还是基本面分析，包括行业分析和公司分析。

（一）索罗斯投资观念要点1、投资商品涨跌的趋势早已存在，只是绝大多数人未明察而已。

2、要涨要跌的转折区，价格波动最大。

3、趋势表面形成时，价格波动缩小。

4、坚信市场的发展会朝早先预测的方向发展。

5、开始投资小金额，行得通再投入更多资金。

6、市场趋势是投资者的朋友。

7、放空时，抓住反转点很重要。

8、市场涨跌不一定反应市场实质面，而是反映投资人对市场的预期心理。

9、投资人往往不是理性的，这更加深了金融市场的不稳定性。

10、大量融资、巨额融资，只要有50%的价差，就可产生100%以上的利润。