案例 第九章 沃伦.巴菲特投资案例

巴菲特的投资范围
伯克希尔的经营范围包括保险业、糖果业、媒体、 伯克希尔的经营范围包括保险业、糖果业、媒体、 多种经营、非银行性金融、投资、 多种经营、非银行性金融、投资、不同性质的公 司或是联合大企业，是一家混合型公司。 司或是联合大企业，是一家混合型公司。 伯克希尔主要通过国民保障公司（ 伯克希尔主要通过国民保障公司（National Indemnity） GEICO以及再保险巨头通用科隆再 Indemnity）和GEICO以及再保险巨头通用科隆再 保险公司等附属机构从事财产/伤亡保险、 保险公司等附属机构从事财产/伤亡保险、再保险 业务。 业务。 伯克希尔哈撒韦公司在珠宝经销连锁店Helzberb 伯克希尔哈撒韦公司在珠宝经销连锁店Helzberb Diamonds、 Diamonds、从事飞行培训业务的飞安国际公司 International,Inc.）、 ）、鞋业 （FlightSafety International,Inc.）、鞋业 公司（ Dexter）等拥有股份。 公司（H.H.Brown and Dexter）等拥有股份。
成为“吉列” 成为“吉列”股东
2005年 2005年1月28日，宝洁宣布了收购吉列的交 28日 巴菲特长期持有的近9600 9600万股吉列股 易，巴菲特长期持有的近9600万股吉列股 票回报立时大增，其总市值冲破了51 51亿美 票回报立时大增，其总市值冲破了51亿美 这笔投资在16年中已增值45亿美元。 16年中已增值45亿美元 元，这笔投资在16年中已增值45亿美元。 在谈到为什么会买进并长期持有吉列公司 股票时，巴菲特表示，持有吉列的股票， 股票时，巴菲特表示，持有吉列的股票， 他每晚都可以安然入睡。 他每晚都可以安然入睡。 因为他会想到第二天早上全球总会有25 25亿 因为他会想到第二天早上全球总会有25亿 男性要刮胡子。 男性要刮胡子。
沃伦. 沃伦.巴菲特的财富数字
从1942年11岁的巴菲特第一次购买股票以 1942年11岁的巴菲特第一次购买股票以 他以惊人的速度积敛了财富： 来，他以惊人的速度积敛了财富： 13岁时巴菲特靠送报赚取了自己的头一个 13岁时巴菲特靠送报赚取了自己的头一个 1000美元 美元； 1000美元； 22岁大学毕业时靠投资获得个人第一个一 22岁大学毕业时靠投资获得个人第一个一 万美元； 万美元； 25岁他在自家卧室成立合伙企业时 岁他在自家卧室成立合伙企业时， 25岁他在自家卧室成立合伙企业时，个人 资产已超过10万美元； 10万美元 资产已超过10万美元； 1961年巴菲特31岁时 他的身家超过百万； 年巴菲特31岁时， 1961年巴菲特31岁时，他的身家超过百万；
成为“吉列” 成为“吉列”股东
1989年巴菲特对吉列的投资也是典型的巴菲特风格。 1989年巴菲特对吉列的投资也是典型的巴菲特风格。 年巴菲特对吉列的投资也是典型的巴菲特风格 20世纪80年代 吉列非常不景气， 世纪80年代， 在20世纪80年代，吉列非常不景气，不少人行并购 吉列公司。为保住吉列，1988年吉列公司以45美元 年吉列公司以45 吉列公司。为保住吉列，1988年吉列公司以45美元 股的代价收回了1900万股股份， 1900万股股份 ／股的代价收回了1900万股股份，使流通在外的股 份降低到了35% 为此，1988到1989年间 35%。 年间Hale Waihona Puke Baidu 份降低到了35%。为此，1988到1989年间，吉列公司 的负债取代了15亿股东股益，陷入了短期的净负值。 15亿股东股益 的负债取代了15亿股东股益，陷入了短期的净负值。 吉列公司的困境顿时吸引了巴菲特， 吉列公司的困境顿时吸引了巴菲特，巴菲特认为吉 列公司和可口可乐一样，其实质价值就在它们的名 列公司和可口可乐一样， 字下面。 字下面。
沃伦. 沃伦.巴菲特的财富增长数字
1965年巴菲特通过合伙企业取得伯克希 1965年巴菲特通过合伙企业取得伯克希 哈撒韦的经营权时， 尔·哈撒韦的经营权时，他也正式成为千万 哈撒韦的经营权时 富翁； 富翁； 1981年他进入了亿万富翁俱乐部 年他进入了亿万富翁俱乐部； 1981年他进入了亿万富翁俱乐部； 1988年则突破10亿资产； 1988年则突破10亿资产； 年则突破10亿资产 1997年 他则为自己的身价添上了第10 10个 1997年，他则为自己的身价添上了第10个 67岁 “0”，这年他67岁； ，这年他67 2006年 他的财富达到450亿美元。 450亿美元 2006年，他的财富达到450亿美元。
投资捷运“告捷” 投资捷运“告捷”
1963年巴菲特发现了具有特许权价值的美国捷运 1963年巴菲特发现了具有特许权价值的美国捷运 股票，该公司拥有旅行支票市场80%的份额。 80%的份额 股票，该公司拥有旅行支票市场80%的份额。到 1963年有1000万美国公民持有美国捷运消费卡 年有1000万美国公民持有美国捷运消费卡。 1963年有1000万美国公民持有美国捷运消费卡。 巴菲特意识到， 巴菲特意识到，美国捷运这个名字的特许权意味 着独占市场的权利，它的价值是巨大的。 着独占市场的权利，它的价值是巨大的。 此时美国捷运的一家子公司因为遭人陷害， 此时美国捷运的一家子公司因为遭人陷害，陷入 索赔丑闻，美国捷运因此陷入了资不抵债的困境。 索赔丑闻，美国捷运因此陷入了资不抵债的困境。 该公司股价随之一路狂跌， 60美元 美元／ 该公司股价随之一路狂跌，由60美元／股一直跌 到了35美元／ 35美元 到了35美元／股。当大家都在狂抛美国捷运股票 巴菲特却用1300万美元购买了美国捷运5% 1300万美元购买了美国捷运5%的 时，巴菲特却用1300万美元购买了美国捷运5%的 股票。 股票。
投资捷运“告捷” 投资捷运“告捷”
巴菲特进行了深入调查。调查结果显示， 巴菲特进行了深入调查。调查结果显示，美国捷 运公司基本垄断的全国旅行支票业务和美国捷运 公司的信用卡业务并没有受到索赔丑闻的影响， 公司的信用卡业务并没有受到索赔丑闻的影响， 使用率依旧很高， 使用率依旧很高，美国捷运公司的商标仍是世界 畅行标志之一。 畅行标志之一。 巴菲特的这一投资很快就获得了回报。1967年美 巴菲特的这一投资很快就获得了回报。1967年美 国捷运公司股票就狂涨到了180美元／ 180美元 国捷运公司股票就狂涨到了180美元／股。 此后几十年， 此后几十年，巴菲特一直长期持有着美国捷运公 10%的股份 成为了美国捷运公司的长期“忠实” 的股份， 司10%的股份，成为了美国捷运公司的长期“忠实” 受益人。 受益人。
沃伦.巴菲特的理财经验 沃伦 巴菲特的理财经验
李延喜 大连理工大学管理学院
沃伦·巴菲特简历 沃伦 巴菲特简历
沃伦·巴菲特， 哈撒韦集团董事长， 沃伦 巴菲特，伯克希尔·哈撒韦集团董事长，世 巴菲特 哈撒韦集团董事长 界上最伟大的投资者，金融界的传奇人物。 界上最伟大的投资者，金融界的传奇人物。 沃伦·巴菲特以他独特的投资策略 巴菲特以他独特的投资策略、 沃伦 巴菲特以他独特的投资策略、投资技巧成为 20世纪 世纪， 20世纪，也许是整个人类历史上最伟大的投资者 之一。 之一。 巴菲特拥有全球许多家知名企业的股份， 巴菲特拥有全球许多家知名企业的股份，包括沃 尔玛、宝洁以及可口可乐等等。 尔玛、宝洁以及可口可乐等等。 他所经营的伯克希尔公司的股票更是在短短的30 他所经营的伯克希尔公司的股票更是在短短的30 年间就上涨了2000 2000倍 2006年 巴菲特以450 450多亿 年间就上涨了2000倍。2006年，巴菲特以450多亿 美元的财富稳居《福布斯》2006年全球富豪榜第 美元的财富稳居《福布斯》2006年全球富豪榜第 二名。 二名。
接管伯克希尔公司
1956年 巴菲特创立了巴菲特合伙人公司。 1956年，巴菲特创立了巴菲特合伙人公司。 1962年 巴菲特发现，经营纺织品 纺织品的伯克 1962年，巴菲特发现，经营纺织品的伯克 希尔·哈撒韦公司股票价格由14.43美元 哈撒韦公司股票价格由14.43美元／ 希尔 哈撒韦公司股票价格由14.43美元／股 降到了8美元左右， 降到了8美元左右，但该公司的营运资金 现金流量）价值应该是16.50美元／ 16.50美元 （现金流量）价值应该是16.50美元／股， 于是他买入了该公司49%的股票份额， 49%的股票份额 于是他买入了该公司49%的股票份额，并正 式接管了伯克希尔·哈撒韦公司 哈撒韦公司， 式接管了伯克希尔 哈撒韦公司，建立了他 的伯克希尔·哈撒韦金融投资帝国 哈撒韦金融投资帝国。 的伯克希尔 哈撒韦金融投资帝国。
幼年立志成为百万富翁
1930年 1930年8月30日，沃伦·巴菲特出生于美国内 30日 沃伦 巴菲特出生于美国内 布拉斯加州的奥马哈市， 布拉斯加州的奥马哈市，幼年的他产生了 非常执著的愿望——要变得非常富有。 要变得非常富有。 非常执著的愿望 要变得非常富有 岁时， 5岁时，巴菲特在家门口摆上口香糖向过往 行人出售，并在闹市兜售柠檬汁。 行人出售，并在闹市兜售柠檬汁。 11岁时 他生平第一次买进3股股票， 岁时， 11岁时，他生平第一次买进3股股票，赚了 美元，从此与股市结缘。 5美元，从此与股市结缘。 1950年，巴菲特进入哥伦比亚大学商学院 1950年 研究所，拜师于价值投资之父本杰明·格雷 研究所，拜师于价值投资之父本杰明 格雷 厄姆， 厄姆，学习股票投资
坚持持有“可口可乐” 坚持持有“可口可乐”
1980年 当可口可乐跌了25% 25%， 1980年，当可口可乐跌了25%，巴菲特开始大量购买 可口可乐股票，到第二年春天， 可口可乐股票，到第二年春天，他就陆续购买了 10.2亿美元的可口可乐股票 平均价格10.96美元／ 亿美元的可口可乐股票， 10.96美元 10.2亿美元的可口可乐股票，平均价格10.96美元／ 1982年 巴菲特的股票就涨到了37 37亿 股，到1982年，巴菲特的股票就涨到了37亿。 巴菲特清醒地认识到了可口可乐特许经营权的无形 资产价值，可口可乐是世界最驰名的商标， 资产价值，可口可乐是世界最驰名的商标，它在海 外的销售量会爆炸式地迅速膨胀， 外的销售量会爆炸式地迅速膨胀，因此可口可乐的 价值远大于当时可口可乐股票的价格。 价值远大于当时可口可乐股票的价格。 1985年 可口可乐抽回资金，投入饮料生产， 到1985年，可口可乐抽回资金，投入饮料生产，其 股票单价已涨至51.5美元，翻了5 51.5美元 股票单价已涨至51.5美元，翻了5倍。但巴菲特并没 有抛售，而是选择了长期持有。 有抛售，而是选择了长期持有。
成为“吉列” 成为“吉列”股东
经过与吉列董事会沟通，1989年 经过与吉列董事会沟通，1989年7月，吉列公司发 行6亿美元的可转换特别股票给巴菲特的伯克希尔 公司，每年股息8.75% 如果未来连续20 8.75%， 20个交易日 公司，每年股息8.75%，如果未来连续20个交易日 股价超过65.5美元，可转换特别股必须以50 65.5美元 50美元 股价超过65.5美元，可转换特别股必须以50美元 股的价格强制转换成普通股股权。 ／股的价格强制转换成普通股股权。 1991年 吉列的股价连续20个交易日在65 20个交易日在65美元以 1991年，吉列的股价连续20个交易日在65美元以 涨到了73美元／ 73美元 上，涨到了73美元／股，吉列公司按约赎回了伯 克希尔6亿美元的可转换特别股票， 克希尔6亿美元的可转换特别股票，伯克希尔按约 得到了吉列公司流行在外的11%的普通股股票份额， 11%的普通股股票份额 得到了吉列公司流行在外的11%的普通股股票份额， 巴菲特从此成了吉列的股东和董事。 巴菲特从此成了吉列的股东和董事。 2002年伯克希尔已经拥有9600万股吉列公司的 年伯克希尔已经拥有9600 到2002年伯克希尔已经拥有9600万股吉列公司的 普通股，持股价值近30亿美元。 30亿美元 普通股，持股价值近30亿美元。