信托市场的调查报告

信托市场的调查报告

一、信托产品的分类

（一）按投资的方式划分

1.证券类（阳光私募、非结构化信托、结构化信托产品）。阳光私募基金按照产品属

性分为两大类，一种是结构化，一种是非结构化产品。所谓的结构化私募基金，本

质是把投资者分割为不同层级，例如“优先”和“一般”；同时，不同层级的投资

者对应不同的风险和收益。其中，“优先”一般为普通投资者，“一般”多为发起该

产品并管理这部分投资的机构。对普通投资者而言，这类产品的特点是可以保本的，

风险不大，但收益也相对固定，类似一个固定收益类的理财产品。而对于发起产品

的机构，则可能亏本，风险较大，不过可以借别人的钱获得超额收益。而阳光私募

的非结构化产品其实和股票型或者偏股型的基金差不多，信托与管理人不保证收益，投资者承担所有的投资风险及享受大部分的投资收益。对于私募基金来说，在结构

化与非结构化产品之间，在不同的时间和私募投顾发展的不同阶段中，存在着一定

的转换定律———“绩而优则非（结构化），非而优则结（构化）”

2.股权类（以股权方式投资，通过股权受让和向公司增资，持有公司部分或全部股权。）

基本的股权信托关系主要有两种，一是股权管理信托，即委托人把自己合法拥有的

公司股权转移给受托人管理和处分；另一种是股权投资信托，即委托人先把自己合

法拥有的资金信托给受托人，然后由受托人使用信托资金投资公司股权并进行管理

和处分。在股权投资信托中，受托人以信托资金等所投资的公司股权，其所有权自

然地登记在受托人的名下，信托财产则由初始的资金形态（逐渐）转换成了股权形

态。

3.权益类（权益投资是指资金投资于能够带来收益的各类权益项目品种，如特定资产

收益权等等。作为一种投资于未来有稳定现金流的投资方式，在某些方面比贷款和

股权投资更有优势。当项目不满足贷款条件时，可通过权益投资来规避贷款的各种

条款，而又无需像股权投资那要产生什么股权过户费等相关费用，以及许多股权类

产品，由于考虑到成本问题，都纷纷做成股权收益权来进行操作，所以本年股权收

益权类产品相当的多；同时权益投资在收益方面一般又要比贷款类高，以及在计算

风险资本计提时，又是按投资类标准（当然有回购条款的除外），可谓一举多得。）

比较：证券类信托主要是投资于公司能够在二级市场上流通的金融工具，比如股票、

债券等，而股权类信托主要是投资于未上市公司的股权，权益类信托主要是投资于

公司的资产，还不能构成股权。从流动性的角度来看，一般来说，证券类信托投资

标的的流动性高于股权类信托，而股权类信托又高于权益类信托。

4.贷款类（以向融资企业发放贷款的方式来完成的。）贷款类信托产品在收益风险上

具有以下几个特点：（1）项目的收益是封顶的。收益来源于贷款利息，执行人民银

行相关利率标准。这意味着委托人的收益高限是贷款利率，而且面临着信托公司提

取管理费用可能对这一收益的抵扣。不同的管理费用计提方式意味着收益抵扣的程

度是不一样的，直接影响着投资人的利益。（2）尽管信托公司基于自身的专业技能

挑选了相关的项目进行贷款，但由于信息不对称，只能依赖对信托公司的信任。而

信托公司最近刚整顿完毕，自身的信誉机制并没有建立起来，贷款的信用风险必须

通过外部机制来控制。

5.组合类（适合于规模较大或需要灵活性处置的项目，例如基础设施，还有房地产，

主要是规避政策风险，股权+债券+票据+融资融券等）

6.其他（票据、外汇、租赁）

表1 各类信托的比率

数据来源：Wind数据

（二）按投资的领域划分

2011年信托资产在证券业的投资比例为10%，金融机构5%，房地产16%，基础设施32%，工商企业18%，其他19%。

1．金融领域

（1）金融机构（投向金融机构的资产规模排名依次为：华宝信托（1184.58亿元）、建信信托（882.63亿元）、兴业信托（410.59亿元）、金谷信托（357.66亿元）和平安信托（274.12亿元）。投资金融机构资产在其总资产中的占比排名依次为：华宝信托（64.16%）、金谷信托（49.40%）、建信信托（46.28%）、华鑫信托（39.80%）和江苏信托（33.74%）。）

（2）证券市场（股票、基金、债券，建信信托在投向证券市场的信托资产规模（660.26亿元）及占比（34.62%）方面均居首位）

2．房地产（2011年的数据显示，在房地产业分布资产规模绝对额最多的五家公司依次是：中信信托（731.41亿元）、中融信托（528.05亿元）、中诚信托（519.95亿元）、平安信托（497.51亿元）和新华信托（287.94亿元）。房地产业资产占比前五名的信托公司及占比情况依次是：杭州工商信托（76.64%）、华澳信托（52.59%）、安信信托(600816)（46.14%）、中泰信托（45.81%）和新华信托（41.49%）。）

从国际范围看，房地产投资信托基金（Real Estate Investment Trust,简称REITs）是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。与我国信托产品纯属私募所不同的是，国际意义上的REITs在性质上等同于基金，少数属于私募，但绝大多数属于公募。REITs既可以封闭运行，也可以上市交易流通，类似于我国的开放式基金与封闭式基金。

3．工商企业（2011年的数据显示，投向工商企业资产规模绝对额列前五名的公司及资产规模依次是：山东信托（497.83亿元）、平安信托（449.68亿元）、中融信托（428.27亿元）、江西信托（412.81亿元）和国元信托（357.33亿元）。投向工商企业的资产占比排名依次为：中原信托（57.06%）、甘肃信托（55.45%）、国元信托（54.67%）、国联信托（52.50%）和湖南信托（51.91%）。）

4．基础设施（主要是因地方债务过多，以贷款方式进行，已是不太现实，所以对有未