中国债券市场及信用评级介绍

注：除AAA级，CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 14
3.4、评级符号
信用评级业的标识符号（短期） ：
等级
含义
A等 A-1 最高级短期债券，其还本付 息能力最强，安全性最高。
A-2 还本付息能力较强，安全性 较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性 易受不良环境变化的影响。
工商业企业评级框架（新世纪资信）
财务风险 业务风险 外部支持
信用排序
16
3.6、信用评级方法介绍-大公国际
评级方法框架-工商企业（大公国际）
17
3.7、信用评级方法介绍
能源行业为例（2013年末，亿元）
公司名称 中国石油集团 神华集团 大同煤业 福建能源 伊泰集团
信用等级 AAA AAA AAA AAA AA+
13
3.3、评级符号
信用评级业的标识符号（长期） ：
等级
AAA
投资 AA
级
A
BBB
BB
B
投机 级
CCC
CC
C
含义 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 不能偿还债务。
135
75%
98
63%
69
80%
42
79%
中国庆华集团 AA-
民营企业
81
86%
总收入 27593 3678 108 243 273
净利润 1408 620 -9 11 30
240
3
286
2
26
-1
110
-3
164
-6
184
2
注：AAA级别企业基本上为实力很强的中央企业、大型省级国企且为趋于行业的龙头企业；AA+和AA级别依次次之，
19
3.9、信用评级方法介绍
商业银行信用评级框架
业务竞争
风险管理 资本实力
财力评级 支持评级
信用排序
20
3.10：部分商业银行评级排序（亿元，2013年末）
名称
交通银行 招商银行 中信银行 上海浦东发展银行 中国民生银行 兴业银行 中国光大银行 平安银行 华夏银行 北京银行 上海银行 星展银行(中国) 渣打银行(中国) 江苏银行 上海农村商业银行 徽商银行 浙商银行 南京银行 宁波银行 杭州银行 哈尔滨银行 重庆银行 汉口银行
债券余额(亿元) 91,432.93
余额比重(%) 27.14
11,213.00
3.33
4,622.00
1.37
2,708.80
0.80
115,453.99
34.27
28,269.46
8.39
7,472.65
2.22
31,927.32
9.48
15,783.60
4.69
14,497.66
4.30
31.30
2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002
总发行量
总偿还量
注：不包括国债、地方政府债、央票、同业、金融债
数据来源:Wind资讯
5
1.5、债券市场概况（Outstanding，截至9/11/2014）
1 类别
国债 地方政府债 央行票据 同业存单 金融债 企业债 公司债 中期票据 短期融资券 定向工具 国际机构债 政府支持机构债 资产支持证券 可转债 可分离转债存债 合计
合资（穆迪持股49%） 发改委、保监会、交易商协会&人民银行
中诚信证券评估
民营
证监会、保监会
鹏元资信
合资
发改委、证监会
中债资信
银行间市场交易商协会 再评级，银行间市场
10
目录
• 1、中国债券市场概况 • 2、信用评级发展概况 • 33、、信信用用评评级级方方法法介介绍绍 • 4、信用评级的国际比较
央行
央行/ 财政部
金融债
次级债
混合资本债
信托产品 （固收类）
央票 国债 地方债
信贷资产证券化 CLO/RMBS/CMBS/ABS
交易商协会
发改委
（非金融企业） 债务融资工具
短融/超短融
企业债
中票/私募中票 集合债券
集合票据
信用衍生工具 CRM（CDS）
资产支持票据 (ABN)
wenku.baidu.com
证监会
保监会： 1、保险公司 2、保险资管
债券数量(只) 234 93 11 280 892
2,059 996
2,106 1,189 1,323
3 83 271 32
2 9,574
债券数量比重(%) 2.44 0.97 0.11 2.92 9.32
21.51 10.40 22.00 12.42 13.82
0.03 0.87 2.83 0.33 0.02 100.00
B等 B 还本付息能力较低，有一定 违约风险。
C等 C 还本付息能力很低，违约风 险较高。
D等 D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
长短期信用标识对应表
AAA
AA+
AA
AA-
A-1
A+
A
A-
A-2
BBB+
BBB
BBB-
A-3
BB+
BB
B
15
注：虚线表示此情况极为少见。
3.5、信用评级方法介绍-新世纪资信
11
3.1、中国评级机构信用评级方法
评级方法的形成： 吸收、借鉴国际评级机构方法和经验，结合中国的实际情况进行改进：
大公国际：借鉴穆迪，《评级方法总论》 联合：惠誉 中诚信：穆迪 新世纪资信：标普
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3.2、中国评级机构信用评级方法
评级方法的构成：按照行业、产品的大类划分： 工商业企业； 金融机构：商业银行、证券、保险； 公共融资：地方融资平台/地方政府/主权评级 结构融资产品：资产证券化产品等；
公国际（1994年）等； 伴随着中国债券市场的发展而发展，特别是2005年以后的企业债，以及短融融资券、中期票
据等的推行，信用债券市场的快速发展； 债券市场评级：牌照准入，银行间债券市场、交易所债券市场； 非标债权评级：债务融资类信托、债权投资计划、不动产投资计划、项目资产支持计划等； 信贷市场评级：以人民银行为主导，评级机构分布在各地，评级结果不对外公布；
1,945 156
1,222
净利润 1.21
27.95 5.62 5.45
55
10.85
835
1.44
259
0.44
15
-0.13
99
9.49
85
0.26
123
0.16
注：AAA级别企业基本上为实力很强的中央企业、大型省级国企且为趋于行业的龙头企业；AA+和AA级别依次次之，
AA- 企业实力一般较弱。（评级并非完全按照上述4个财务指标）
鹏元资信 中债资信
原名为“深圳市资信评估公司”，成立于1993年，具有发改委、证监会牌照
成立于于2010年8月，由中国银行间市场交易商协会代表全体会员出资设立，以采用投资人付 费营运模式为主，双评级市场采用发行人付费
9
2.3、信用评级市场格局
信用名评称级（Credit Rati股ng东背景
大公国际
上海新世纪资信
成立于1992 年，1997 年获中国人民银行批准成为具备全国债券评级资格的评级机构，2005 年获得国内银行间债券市场信用评级资格
中诚信国际 中诚信证券评估
中诚信国际前身是中国诚信信用管理公司，最早成立于1992 年，2006 年中诚信国际（北京） 正式成为穆迪投资者服务公司成员，穆迪持有其49%股份；中诚信证券评估公司（上海）于 1997年成立，为中国诚信信用管理有限公司全资子公司
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2.2、评级行业发展概况
信名用称评级（Credit Rating
简介
大公国际
1994 年经中国人民银行和国家经济贸易委员会批准成成立
东方金城
2005年10月，2008年3月经中国财政部批准由中国东方资产管理公司以资本金投资控股
联合资信 联合信用
联合资信其前身是福建省信用评级委员会，1995 年经福建省人民银行批准成立，2007 年8 月股东变更为2家公司，一家是国有控股的：联合信用管理有限公司（天津）；另一家是由国 际评级机构惠誉持股49%的联合资信（北京）
地方国有企业
广西有色
AA
华东有色
AA
厦门钨业
AA
地方国有企业 地方国有企业 地方国有企业
昊融集团
AA-
中外合资企业
中条山集团 AA-
地方国有企业
净资产 377 495 151 176 129
87
负债率 67% 55% 58% 75% 41%
73%
34
89%
21
54%
61
60%
41
90%
44
57%
总收入 963
股东背景
净资产
中央国有企业
20555
中央国有企业
4929
地方国有（山西国资）
109
地方国有（福建国资）
146
民营企业
318
徐矿集团
AA+
地方国有
163
负债率 45% 44% 46% 69% 60%
62%
义煤集团
AA+
保利能源
AA
川煤集团
AA
煤气化集团 AA-
地方国有 中央国有 地方国有企业 地方国有企业
中国债券市场及信用评级介绍
（仅供内部交流）
王连熙 2014年9月15日
目录
• 1、资中产国证债券化市产场品概市况场概况 • 2、评级行业发展概况 • 3、信用评级方法介绍 • 4、信用评级的国际比较
1
1.1、债券市场概览（多头监管格局）
银监会： 1、商业银行 2、财务公司 3、信托公司 4、金融租赁
公司债
次级债
可转债 可交换债
私募债 资管计划
次级可转债
债权投资 计划
项目资产 支持计划
ABS
2
1.2、债券市场发展
中国债券市场发展特点：
债券市场近10年来规模扩快速扩张 （1）债券市场存量规模从2005年末的7.90万亿，到2014年9月11日的33.69万亿； （2）企业债存量规模从2005年末的1646.5亿，到2014年9月11日的2.83万亿； （3）短期融资券从2005年开始推出至2014年9月11日存量规模到已经达到了1.58万亿； （4）中期票据从2008年开始推出至到2014年9月11日存量规模已经达到了3.19万亿； （5）定向工具（PPN）从2011年开始推出至到2014年9月11日存量规模已经达到了1.45万亿；
AA- 企业实力一般较弱。（评级并非完全按照上述4个财务指标）
18
3.8、信用评级方法介绍
有色行业为例（2013年末，亿元）
公司名称 信用等级
股东背景
陕西有色
AAA
地方国有企业
江铜集团
AAA
地方国有企业
攀钢钒钛
AAA
中央国有企业
铜陵有色控股 AA+
地方国有企业
洛阳钼业
AA+
地方国有企业
大冶有色集团 AA
债券市场结构 企业债、中票、短融、定向工具占比不断提高，但政策性银行债和国债仍占据半壁江山；政策 性银行债：国开行（60%以上）、进出口银行、农业发展发行；
债券市场品种 债券品种日益丰富：ABN、PRN、ABS、CLO、MTN、CP、SCP、SMECN、可持续债 3
总发行量(亿元)
1.3、债券市场发展（Issuance ，截至2013 末）
0.01
9,850.00
2.92
1,822.18
0.54
1,670.02
0.50
98.00
0.03
336,852.90
100.00
数据来源wind资讯
6
目录
• 1、中国债券市场概况 • 2、信评用级评行级业发展概况 • 3、信用评级方法介绍 • 4、信用评级的国际比较
7
2.1、评级行业发展概况
中国信用评级行业发展概况： 起始于20 世纪80 年代后期，如远东资信（1988年）； 从90 年代开始成立的评级机构，如上海新世纪（1992年7月）、中诚信（1992年10月）、大
总发行量
总偿还量
数据来源:Wind资讯
4
1.4、债券市场概况（Issuance ，截至2013年末 ）
总发行量(亿元)
38000 28500 19000 9500
0
16598.54 17808.75
23564.9
37611.68 37471.23
9742.46
366.5
543.5
531.03
2177.04 4249.91 5643.81
100000 77500 55000 32500 10000
59251.91
81626.85
73135.05
86889.25
93440.62
78180.1
80961.04 90351.77
43814.34
27983.73 20849.07 11361.7
2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002
民营
许可牌照 发改委、证监会、保监会、交易商协会&人民银行
东方金城
央企
发改委、证监会、保监会、交易商协会&人民银行
联合资信
合资（惠誉持股49%） 发改委、保监会、交易商协会&人民银行
联合信用
地方国有（天津市政府）证监会、保监会
上海新世纪资信 中诚信国际
合资（上海财大等股东）发改委、证监会、保监会、交易商协会&人民银行 与标普战略合作关系