江特电机最新报告

江特电机研究报告
一、公司基本情况:
江西特种电机股份有限公司是一家集研发、生产、销售特种电机和锂电新能源系列产品为一体的国家高新技术企业，国家电机行业骨干企业，江西省 100 强企业，深圳证券交易所上市公司（股票代号：002176）。

公司注册资本 14.69 亿元，总资产 94.58 亿元。

公司位于锂电新能源发展基地、被称为“亚洲锂都”的国家生态文明城市——江西宜春，占地面积近2000 多亩，具备先进和完备的生产制造设施，公司员工近 6000 人，直接和间接控股的公司达 20 多家，涵盖电机、矿产开采及加工、锂铷铯化合物、正极材料及电动汽车、机器人软件等行业。

产品占比(%) 增长率(%)
伺服电机25.22 54.72 传统汽车19.02 -4.77 低压电机18.57 2.15 新能源汽车10.84 -78.40 其他业务 5.93 232.99 碳酸锂 4.37 -2.12 新能源汽车电机 3.83 -35.77 锂离子电池正极材料 2.82 -4.68 汽车零部件 2.08 -50.70 钽铌及其他附属产品 1.99 88.36 中型高压电机 1.93 33.03 特种车辆0.85 104.08 锂云母0.83 1,278.80 其他产品0.66 -44.29 原矿0.61 -28.31 铷铯等附产品0.28 96.69 控制系统0.11 -41.67 服务业0.05 -52.19
我们可以看到其中锂云母的增长率惊人：锂云母是提取稀有金属锂的主要原料之一，
常含有铷和铯，也是提取这些稀有金属的重要原料。

我国宜春市储藏着世界最大的锂云母矿，氧化锂的可开采量占全国的 31%、世界的
8.2%。

公司江特把宜春周边的大部分矿区都控制了，原料端是有非常大的保障的。

锂
辉石则基本来自国外，精矿品位大概 5-6%。

成本方面，锂辉石精矿目前价格在 1000
美金左右，按照 8 吨计算，原料成本就到 5.6-6 万，再加上两万多的制造成本，整
体的成本在 8 万左右。

云母提锂这边，4%品云母精矿价格 2000 元左右，吨耗目前控
制在 14-15 吨之间，算下来原料成本控制在 3 万元左右，但整个加工成本比锂灰石
稍微高一点，差不多是 3-4 万，整体成本也可控制在 7万左右，这就是锂云母的成本
利润优势。

因此从原料成本来讲，云母这边有 2 万左右的优势。

但加工环节云母提锂成本要
高一些，合并一下，辉石提锂总成本约 8 万，云母提锂则有望控制到 7 万。

考
虑到现在还在用老工艺，公司正在做技术革新，完成后到 9 月份能达到 5000 吨
的年产能，从而进一步控制成本。

二、公司股东结构分析
截止 2017 年中报，江特电机前十大流通股股东累计持有：4.28 亿股，累计占流通股比：30.99%，较上期变化：-4018.02 万股。

三、四大产业及产品：：
1.电机产业
（1）、我国电机行业产品品种规格比较齐全的少数几个厂家之一。

（2）、多个电机产品的销售份额位居细分市场前列。

（3）、我国中小型电机行业少有的几家上市公司之一。

数控加工中心：一人多机，机座、端盖和轴的数控加工，降低了成本，提高了质量，并为公司加工高难零件及产品提供了支持。

公司已经在伺服电机行业形成稳固的领先优势，产品无论在产量、收入规模、还是伺服电机行业覆盖均排名第一。

米格电机已经成为伺服电机行业的第一品牌。

与国内同类厂家相比，公司在伺服电机的稳定性、可靠性及产品成本上优势明显，是国产伺服电机中唯一年产量超过 30 万台的企业。

2.矿产业
江西江特矿业发展有限公司位于江西省宜春市袁州区，是一家以锂矿资源的开采、开发和深加工为主营业务的科技型企业，由江西特种电机股份有限公司独资设立。

公司注册资本 5000 万元，下设六个控股子公司，拥有和控制八个矿权，矿区面积达 48 平方公里，分布在宜春市袁州区、宜丰县和奉新县三个地区。

公司拥有 5 处采矿权，6 处探矿权，矿区面积 30 多平方公里，覆盖宜春市 2 县 1区，锂矿区面积占到宜春市已探明锂矿面积的近 2/3，已探明资源储量 5000 万吨。

3.锂电池产业
（1）、采用英国 Mastersizer2000 粒度仪用于材料粒径的测试。

（2）、采用 ICP（美国 PE）设备、北京普析通用 AAS 仪、上海光谱 AAS 仪对材料的杂质含量进行检测，精度高、检测速度快。

（3）、采用荷兰帕纳科 XRD、德国蔡司 SEM 设备，对材料的结构、微观形貌进行检测。

生产流程的中和工段及蒸发浓缩工段的部分设备装置，用于从锂云母生产工业级碳酸锂及电池级碳酸锂的工艺生产。

材料烧制车间。

配备了辊道窑、推板窑，窑炉温度控制可靠性高，运行稳定，保温性能好，可进行三元材料、富锂锰基材料的烧制。

4.电动车产业
公司投资 50 亿元人民币于新能源汽车产业，车型包括乘用车，中轻型客车等各种车辆，具有年产 15 万辆以上的规模。

四、公司盈利能力分析
公司发布 2017 年半年度报告，报告期内公司实现营收 10.21 亿元，同比减少
22.77%；归母净利润 6207.84 万元，同比减少 41.97%，EPS 为 0.04 元/股，上年同期为0.08 元/股。

2017 年上半年，受国家新能源汽车补贴政策及准入政策影响，新能源汽车特别是新能源商用车上半年销售下滑，根据中汽协数据，2017 年上半年国内商用车（客车）产销规模分别为 21.87 万辆和 22.04 万辆，同比减少 15.07%和 13.64%。

受此影响，公司上半年新能源汽车业务板块营收同比大减 78.40%，是公司业绩下降的主要原因。

二季度以来新能源汽车预期回暖，商用车（客车）产销规模环比分别上升 32.41%和 31.27%。

大巴销量持续好转是大概率事件，公司业绩有望持续改善。

云母提锂产能提升，合资进入锂辉石提锂领域，公司锂盐产能将达 3 万吨公司目前拥有锂云母制备碳酸锂产能 3000 吨，公司拟通过技改增产至 5000 吨，该项目预计于今年三季度完成。

通过非公开发行筹资建设的 1 万吨锂云母制备碳酸锂项目也不断推进，建成后公司将拥有 1.5 万吨锂云母制备碳酸锂产能。

近期公司发布公告，全资子公司拟出资 4000 万与宝威物料成立“江西宝江锂业有限公司”，进入锂辉石提锂领域，新建锂辉石制备碳酸锂、氢氧化锂产能 1.5
万吨，建设期 10 个月。

锂云母和锂辉石制备碳酸锂项目全部建成后公司将拥有锂盐产能3 万吨/年（权益产能 2.25 万吨/年）。

下半年碳酸锂产能扩大、产量释放，公司业绩可期。

江特电机营业收入情况：
江特电机净利润情况：
五、最新项目投产
宜春银锂新能源有限责任公司(以下简称“银锂公司”)是江西特种电机股份有
限公司(以下简称“江特电机”或“公司”)的全资子公司江西江特矿业发展有限公司控股子公司，持股比例 99.99%，注册资本 8000 万元人民币，经营范围：含锂矿石、锂云母矿石粉的加工及产品研发、生产、销售。

银锂公司利用锂云母提取碳酸锂已经实现了小规模化生产，2016 年生产碳酸锂1018 吨，其生产的工业级碳酸锂和电池级碳酸锂都符合国家标准，用户使用效果良好。

新改造产线情况：
为提升锂的收取率，降低生产成本，实现大批量连续化生产，公司吸收了前期碳酸锂生产中积累的经验，对锂云母提锂技术和工艺进行创新优化，在进行了大量试验验证的基础上取得关健技术、工艺突破，并对原生产线进行了技改。

经点火、投料，产线运行正常，新产线产出的电池级碳酸锂产品经检测符合国家标准，锂的收取率、单吨成本及环保排放等
关键指标达到或超过设计目标，新产线在批量生产中得到了验证，并取得成功。

根据技改设计要求，产能将逐步爬坡，经过几天运行已经提升到设计产能的 70%左右，下一步将重点抓好产能爬坡工作，以确保年产 5000吨碳酸锂达产达标。

对公司的影响：
新工艺产线的成功投产将大幅提升锂的收取率，增加碳酸锂产量，降低生产成本，对银锂公司二期利用锂云母提取碳酸锂募投项目建设和顺利投产提供了坚实的技术保障、并对公司业绩产生积极影响。

以上部分研究信息来源于公司公告（如下图所示）
六、公司估值测算
我们预计，公司 2017-2020 年净利润分别为 4.06 亿、5.77 亿和 9.38 亿，EPS分别为0.28、0.39 元和 0.64 元，对应 8 月 7 日收盘价 12.28 元的动态 PE 分别为 44x、
31x 和 19x，下半年进入新能源汽车消费旺季，公司锂盐产能逐步放量，盈利能力强，维持“买入”评级。

风险提示：产能投放不及预期，锂盐价格下跌，新能源汽车产销不及预期
中方信富研发团队。