内蒙古伊利实业集团股份有限公司分析报告 精品

公司分析报告
内蒙古伊利实业集团股份有限公司
一、公司背景及简介：
内蒙古伊利实业集团股份有限公司是一家极具创新精神和社会责任感的
乳品企业，是唯一一家符合奥运标准、为奥运会提供乳制品的中国企业。

伊利集团成立于1993年，现由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部组成，所属企业130多个，旗下拥有雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000多个产品品种。

经中国证监会复审批准于1996年1月向社会首次公开发行人民币普通股1715万股，股票于1996年3月在上海证券交易所挂牌交易，股票代码为“600887”。

2007年起，伊利已经率先完成了产品结构的战略升级。

高附加值、高科技含量的产品已超过伊利业务总额的40%，趋近发达国家乳业巨头的业务结构。

二、公司及其所属乳品行业情况：
2008年的时候，世界乳品市场发生了很大变化，由于中国乳制品行业被大范围的检测出了三聚氰胺。

三聚氰胺事件的出现将中国乳业冲击得摇摇欲坠，根据国家统计局提供的数据，9月份和10月份中国液体乳和固体乳制品生产同比分别下降18.7%、32.5%和15.59%和32.39%。

三聚氰胺事件严重打击了中国消费者乳品消费信心,消费量明显下滑。

受居民乳品消费急剧下降以及产品下架等因素的影响，伊利、蒙牛被列入三聚氰胺“黑名单”的第一周，生产下降近90%，很多生产线被迫停产，产品大量积压。

年销售额超过100亿元的三鹿集团，事件发生后顷刻坍塌，公司被关闭，资产被拍卖。

中国乳品出口受到毁灭性打击，10月份，中国乳品出口几乎停顿。

三聚氰胺事件给中国乳业各产业链（如原料奶生产、乳品加工、乳品销售与消费、乳品出口等等）造成巨大损失，有形损失数以百亿计，无形损失更是无法用数字统计，中国乳品的商誉受到非议，乳品出口面临前所未有的危机。

据官方报道，内蒙古伊利实业集团股份有限公司生产的伊利牌儿童配方乳粉，抽样数35，不合格数1，三聚氰胺最高含量每公斤12毫克。

在这次抽样检测中，伊利集团虽也牵涉其中，但好在含量微小，且为奥运会提供的乳制品均合格。

但是三聚氰胺的存在还是对伊利造成了损失，也对乳制品行业产生了相当大程度的影响。

因此在选择投资时，应多加考虑。

三、公司所属行业特征及公司获利能力分析：
一个公司的价值取决于它的获利能力同资本成本的比较。

获利能力越高，资本成本越低，公司的净值就增长的越快，因而这个公司的价值就越大，投资者愿意为之付出的就越高。

当一个公司的资本成本由资本市场决定时，公司的获利能力就决定于它的两个战略选择：
（1）公司选择开展主业的行业，即行业选择；
（2）公司在既定行业中所采取的保持竞争优势地位的竞争战略，即竞争定位。

中国乳品企业竞相扩大生产能力抢占市场，一些非乳品行业也开始转向乳业，中国乳业已形成了竞争态势。

决定一个行业竞争激烈程度的主要因素有三个：
（1）现有企业之间的竞争程度
实力雄厚的蒙牛集团、黑龙江完达山集团、上海光明集团、北京三元集团、之前已倒闭的石家庄三鹿集团等乳品企业都快速发展。

它们在技术改造的基础上，趁机扩大生产能力，抢占乳业市场。

光明在山东组建了鲜奶生产基地，兼并了武汉海口乳品厂等多家企业；三元一方面在呼伦贝尔建起了奶源基地，另一方面南下深圳、厦门、福州等地寻找合作者。

行业间的竞争对伊利的发展有一定的影响，但作为行业的领头者，内蒙古伊利集团公司先后整合了上海、天津以及东北的乳品企业，使全集团公司冰淇淋和液态奶销量持续上升。

可见其长期投资价值还是很大的。

（2）新入企业的威胁
面对日益看好的乳业市场，中国一些资金雄厚的食品、房地产、饲料等企业，也纷纷将资金投向乳业。

浙江娃哈哈集团、宁夏新华百货公司和四川希望集团等，先后转行进入了乳品行业。

国外金融业与实业也开始携手打入中国乳品市场。

据悉，瑞士银行澳大利亚分行已派员协同澳洲驻杭州领事馆官员，与浙江的一家乳品企业商谈合作，拟在当地出资建大型乳品厂，条件是全部用进口澳洲奶粉作原料。

可见乳品行业竞争之激烈。

不过伊利集团属于行业中的先入企业，集团依靠技术领先建立了一种行业标准，也通过了一些政府的特许经营权，如奥运会和世博会这双重指标，这些无疑都会对伊利集团的发展起到至关重要的作用。

这些都会对我们考虑长线投资产生很大影响。

（3）企业的谈判地位
企业总是要从供应商手中买进原材料，并将自己加工后的产品销售给顾客。

作为生产和流通链条上的一个环节，某一行业的企业与供应商和目标客户之间的谈判地位直接影响其进货成本和销售价格，进而影响它的利润水平。

影响谈判地位的主要因素有以下几方面。

（1）价格的敏感性。

中国的乳制品行业生产的产品间彼此差异性很小，而且目标客户的转换成本也很低，因此作为买方的顾客就对价格非常敏感。

通过降价的方法来促销就成为最有利的竞争武器。

而这一点，伊利集团就做的非常好。

据我调查，各大超市中销售的伊利牛奶价格比同类龙头企业的产品，如蒙牛、光明，价
格偏低一点。

而且常见其促销，吸引了很多目标顾客，也把很多经常购买其他品牌的客户拉拢了过来。

在这点上，我觉得伊利做的还是很不错的。

（2）相对谈判实力
在有些行业中，虽然目标顾客对价格也具有敏感性，但由于卖方的实力相对强大，同时转换成本又过高，目标顾客只能作为价格的接受者。

伊利集团是唯一一家符合奥运标准、为奥运会提供乳制品的中国企业。

它的后盾是很有实力的，因此谈判也是具有说服性的。

就这点上，伊利集团的谈判地位是很高的。

四、公司财务情况分析：
公司财务分析是公司分析中最为重要的一环，一家公司的财务报表是其一段时间生产经营活动的一个缩影，是投资者了解公司经营状况和对未来发展趋势进行预测的重要依据。

伊利股份2008年年报显示，2008 年公司实现营业收入 216.59 亿元，同比增长 11.87%；营业利润同比亏损。

不过，伊利集团同日公布的1季报却显得较为亮丽。

季报显示：公司从“三聚氰胺”事件中快速恢复， 2009 年第 1 季度公司实现营业收入 51.22 亿元，同比增长 7.9%；原奶价格持续下跌和鲜奶价格坚挺也推动毛利率大升，公司毛利率进一步提高，达到 35%，同比大幅增长了 8.1 个百分点；营业利润 1.35 亿元，同比增长 112.5%；
实现净利润 1.23亿元；归属上市公司股东的净利润 1.13 亿元，同比增长103.59%，实现每股收益 0.14元。

这表明伊利业务已经基本恢复正常，在经过短暂的波动后，作为乳业龙头，正带领行业开始快速复苏。

乳品行业的复苏是一个好兆头，适合投资者现在投资。

2009年第一季度，伊利率先实现了奶业风波后的强势复苏，业绩稳居行业第一。

销售收入50.99亿元，净利润1.13亿元创造了历史上的单季新高，净利润同比增长103.59%。

其中伊利婴幼儿奶粉成绩最为突出，销量是去年同期的两倍，稳居中国奶粉销量首位。

AC尼尔森的数据显示，当季伊利5大产品线的市场份额全部激增，伊利营养舒化奶、金典有机奶、优品嘉人、巧乐兹等高端产品线销量增速快于行业10.4个百分点。

09 年公司高毛利率产品销售增加成亮点。

伊利婴幼儿奶粉 09 年一季
度收入同比增长在 100%以上。

高毛利率的高端液态奶和奶粉业务的增长不仅带来收入增长，也将促进业绩迅速回升。

四、结论：
伊利集团从1993年成立至今，一直走在行业的前列。

在经历乳品行业困境后，作为乳业龙头毅然领军行业快速复苏。

对于投资者来说，伊利作为奥运蓝筹股，已连续多年营业收入位居行业首位，在激烈的乳品行业竞争中位居前列。

在获利能力上，也可显现出其具有可投资性。

我认为目前的投资要点有以下几方面：
1、近年来，中国乳品业务持续增长，人们的购买需求有增无减，对于伊利集
团，其毛利率高的奶粉业务增长较快，成为集团业务中的亮点；
2、伊利集团业务结构优化、产品升级和费用控制等方面都将进一步提升公
司的持续发展能力，具有长期投资价值；
3、伊利集团将打造和谐产业链，引领行业健康发展，其内在价值的提升将
为投资者创造更多的收益与机会；
4利集团是唯一一家符合奥运标准、为奥运会提供乳制品的中国企业。

09年5月，伊利同时成为上海世博会唯一一家符合世博标准、为上海世博会提供乳制品的企业。

因此也成为国内第一家同时服务于奥运会和世博会两大顶级盛会的中国乳品公司。

相信这一荣誉会对伊利的销售带来很大的推动力。