2014年家电行业投资分析报告

2014年家电行业投资

分析报告

2013年11月

目录

一、业绩增长稳定，行业价值凸现 (4)

二、行业需求稳定增长 (6)

1、2013年的家电需求回复到合理增长水平 (6)

2、长期视角：家电需求离“天花板”尚远 (7)

3、地产销售对14 年家电需求形成支撑，保障房进入交付集中期 (9)

4、政策退出的影响：品类发展分化 (11)

三、供给端：冰箱存在一定压力 (12)

四、家电行业的逆周期属性：终端价格稳定，成本与宏观经济紧密相联 (13)

五、新兴渠道的崛起有利于家电行业 (14)

1、电商渠道的兴起是家电行业的最大变量 (14)

2、线上渠道的兴起有利于提高家电行业整体的议价能力 (16)

3、积极发展电商渠道/ O2O的家电品牌首先受益 (17)

六、竞争格局：空调、厨电最佳 (19)

1、空调：近两年竞争环境优化，未来主要看格力、美的竞争策略 (19)

2、冰箱：需求下降背景下，存在价格竞争的可能 (20)

3、洗衣机：竞争格局较为稳定，未来着重关注三洋 (21)

4、电视：竞争格局最不稳定，未来看淡 (21)

5、厨电：市场份额将进一步向龙头集中 (22)

七、重点公司简况 (24)

1、格力电器(000651)：基于优异竞争力的稳健增长 (24)

2、美的集团(000333)：持续改善 (25)

3、青岛海尔(600690)：积极转型，渠道最为灵活 (28)

4、老板电器(002508)：自身竞争力的提升是关键 (28)

5、合肥三洋(600983)：全球第一家电惠而浦入主，完美融合实现高质量成长 (29)

一、业绩增长稳定，行业价值凸现

2013 年家电行业的业绩再次稳定增长，投资价值显现。我们以42 家家电公司为统计样本，覆盖白电（10 家公司）、黑电（6 家公司）、厨电(4 家公司)、小家电（7 家公司）、家电上游（13 家公司）及其他（2 家公司）。根据我们的统计，2013 年前三季度42 家家电上市公司合计实现营业收入4868.41 亿元，同比增长16.23%；实现归属母公司净利润234.73 亿元，同比增长39.54%；2013 年前三季度净资产收益率13.94%，相比去年同期上升2.22 个百分点。

从行业的基本影响因素来看，2013 年家电行业的良好业绩是多因素共同作用的结果。

需求端：保有量提升、城镇化带来的内生增长动力充足；地产销量对行业的需求形成正面影响；

成本端：大宗原材料价格持续下降；

渠道：电子商务发展迅速，渠道自身趋于分散，上游制造企业