国际金融第七章 外汇风险预测

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第二节 外汇预测方法
基本预测法（Fundamental Forecasting)
基本预测法的概念：此法是根据经济变量 同汇率间的基本关系进行预测。这些经济 变量可能包括利率、经济增长率、国际收 支、货币供应量、通货膨胀率、资本利用 率、市场预期、中央银行干预、工业产量 以及投机因素等等，它们都是影响汇率长 期和短期变动的因素。
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第二节 外汇预测方法
表：各种预测法对墨西哥比索的预期 考虑的因素
市场预测法
情况
预期
即期汇率和远期汇 比索远期的大幅降 以远期汇率为基础， 率 低是由于墨西哥近 预测比索价值将下 期较高的通货膨胀 降 率 比索近期运动情况 比索价值在最近几 比索的价值会在初 周大大降最初的价 期的水平上持续下 格水平 降 墨西哥利率很高， 通货膨胀保持很低 因为存在高利率， 吸引美国投资者投 资墨西哥证券，因 而推动比索的价值 上升
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d/ f t
/S
d/ f t −1
) −1
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第三节 外汇风险预测的效果与误差
远期平价要求为：
E Std / f = FPt d / f
对于远期平价的回归检验表示为：
Std / f = ∂ + β FPt d / f + e
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第三节 外汇风险预测的效果与误差
传统的检验预测误差的方法是将下列回归模型 应用于历史数据： st + a0 + a1 Ft −1 + µ
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第二节 外汇预测方法
计量经济分析法
技术分析的最新发展是在传统的图表分析基础上增加 了许多数量化方法。 四个步骤进行:第一、根据预测目标，搜集和调查有关 资料；第二、分析资料，判断各变量之间的相互关系， 并经过数据运算，确定有关参数，建立计量经济模型； 第三、检验模型，把历史资料代入计量经济模型，将 运算结果与已发生的经济现象进行比较，测定该模型 的误差；第四、利用已确定的模型对汇率进行预测。
汇率风险对个人的财务安排和生活都会产 生影响，因此需要预测汇率变动的趋势。
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第一节 外汇风险预测的重要性
银行与外汇风险预测
商业银行是国际金融市场的主体，他们 为从事国际业务的企业提供国际结算业务以 及资金营运、风险管理等外汇业务，于是便 承担了外汇风险集散与转移的角色，稍有不 慎，就会蒙受巨额的风险损失。因此，进行 准确的外汇预测，把握外汇交易风险的金额 和变化趋势，对于银行来说有重要意义。
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第二节 外汇预测方法
德尔菲分析法（Delphi) 是一种集众人之指挥进行 准确预测的方法。它利用多轮匿名函询调查来得 到有关未来事件的判断信息。具体作法是：（1） 在专家访谈方法的基础上形成关于未来信息的一 般性调查表；（2）让专家对调查表中的各个项目 做重要性程度的判断和预测；（3）组织者对收回 的调查表作统计分析，并把包含上一轮统计分析 结果和说明的调查表再返回给专家，征求预测意 见。继续调查下去，直到专家意见趋于一致，得 出前后较一致的预测的结论。
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第二节 外汇预测方法
即期汇率预测法
如果某种货币的汇率波动比较小， 外汇市场比较平稳，在预测该货币的 短期汇率时，可以认为当期的即期汇 率就是下一期的即期汇率。
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第二节 外汇预测方法
远期汇率预测法
主要的国际货币通常都有发达的远期外 汇市场或者期货市场，远期汇率反映了当 前市场对货币的未来即期汇率的一致看法， 在国际金融市场套利机制的作用下，远期 汇率就是未来即期汇率的无偏估计。
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第一节 外汇风险预测的重要性
人们对规避外汇风险持三种不同的态度
外汇风险无需管理，外汇风险可以自主消失 或降低； 采取积极的外汇风险管理进攻性政策，减少 汇率不确定性来源，赚取投机性利润； 预测未来外汇市场的走向，从而在汇率走向 不利时进行保值，在汇率走向有利时承担风 险。
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第一节 外汇风险预测的重要性
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第二节 外汇预测方法
市场预测法（Market-based Forecasting)
是一种建立在即期、远期汇率和利率间 存在一系列平价关系的基础上的汇率预 测方法。此方法认同市场有效性假说， 即在一个强式有效的市场上，所有公开 和非公开的信息都可以反映在当天的汇 率当中。 市场预测法包括两种：即期汇率预测法 和远期汇率预测法。
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第二节 外汇预测方法
不同预测方法所处的市场假设前提——市场有 效程度是不同的。有效市场假设包括运作效率、 资源配置和信息传递效率三个基本条件。 根据信息传递效率的强弱，有效市场又可以进 一步分为强式有效市场、半强势有效市场和弱 式有效市场三类。 信息传递效率的强弱是影响外汇预测的重要因 素，所以我们便可得到在不同的有效市场前提 下的汇率预测方法。
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第三节 外汇风险预测的效果与误差
预测误差的统计检验
根据国际平价条件，远期汇率应该是未来即期 汇率的无偏估计值，这被称为远期平价。但是如果 存在着对于远期平价的系统性和持续性的偏离，那 么这种偏离可以被用来改进作为预测工具的远期汇 率。某一段时间即期汇率的变化百分比可以表示为：
S
d/ f t
= (S
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第二节 外汇预测方法
图表技术分析法
汇率的图表技术分析是根据汇率过去的 表现，有条理地做出图表记录，通过过去到 现在汇率的波动情况，借助图表和曲线来预 测将来汇率的可能性趋势。
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第二节 外汇预测方法
曲线图分析法 把每个价位按次 序连接起来，成为一 条连续的曲线。
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第二节 外汇预测方法
点形图分析法 点形图反映的是一段 时间内汇率波动发生趋 势转变的次数及幅度， 而不关心何时发生这种 转变，预测这可以清楚 地看到汇率波动的频率 及幅度，而不关心何时 发生这种转变，预测者 可以清楚地看到汇率波 动的频率及幅度。
第七章
外汇风险预测
Chapter 7 Forecasting Exchange Rate Exposure
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第七章 外汇风险预测
知识要求 技能要求 通过本章的学习，掌握 通过本章的学习，能够 外汇风险预测的重要性； 熟悉风险预测的几种图 表技术分析法； 外汇风险预测的分类； 在三种预测方法的基础 基本预测方法的影响因 上，建立合理的混合预 素； 测法； 各种预测方法的优劣。 判断预测方法的绩效。
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第二节 外汇预测方法
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第二节 外汇预测方法
混合预测法（Mixed Forecasting)
此法是综合使用以上各种汇率预测的方法。由于以 上每种预测法都存在这样、那样的不足，为了加强 向客户提供咨询的价值，汇率预测者们发现有必要 将上述方法结合起来，预测时，先运用不同预测方 法得出某一外币的不同于测制，然后给不同方法分 配权重，总权重为100%，更可靠的方法给予较高的 权重，这样一来，跨国公司的实际预测值便成了各 种预测值的加权平均值。
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第三节 外汇风险预测的效果与误差
图：预期即期汇率同实际即期汇率的比较
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第三节 外汇风险预测的效果与误差
计量即期误差的方法很多，这里我们只给出 一种比较简单的计量公式：
误差百分比= 预测值-实际值 ÷ 实际值
这里，误差百分比是绝对预测误差占实际值 的比例，误差计算采用绝对值的形式避免了计算 平均预测误差时可能抵消的影响。
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第二节 外汇预测方法
技术预测法（Technical Forecasting)
技术预测法是用历史的汇率数据来预测未来的汇 率。 技术预测法的基本假设是：第一，所有影响价格 走势的因素都会反映在当期的和历史的市场价格 中；第二，历史会重演。 实用技术分析来预测汇率的方法有很多，但主要 以价格分析为主，大体上可将其归为图表技术分 析法和计量经济分析法两类。
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第一节 外汇风险预测的重要性
跨国公司与外汇风险预测
套期保值决策 短期融资决策 短期投资决策 资本预算决策 长期融资决策 收益评价决策
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第二节 外汇预测方法
外汇预测
市场预测法 技术预测法 基本预测法
即期汇率 预测法
远期汇率 预测法
图表 分析法
计量 分析法
定性 分析法
定量 分析法
德尔菲 分析法
混合预测法
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第二节 外汇预测方法
基本预测法的影响因素
各国经济的增长速度是影响汇市的最基本因素 国际收支也是影响汇市的基本因素之一 货币的供应量对汇率的影响也很大 利率和汇率是紧密联系的
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第二节 外汇预测方法
基本预测方的具体类型
定性分析不考虑各种因素与汇率之间的数量关 系，人们只是根据特定的理论或经验对汇率的 大致走势作出主观判断。 经济计量模型分析就是利用数学模型来预测汇 率走势。不同的经济计量模型的区别主要在于 经济理论基础的不同，将这些经济理论与线性、 非线性数学模型结合，就形成了预测未来汇率 的各种计量分析方法。
移动平均线分析法
移动平均线分析法， 是把每天汇率的移动线 和移动平均线之间的相 对位置加以比较，再结 合移动平均线的位置和 方向加以分析，用以预 测今后汇市行情。
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第二节 外汇预测方法
相对强弱指数分析法 相对强弱指数（Relative Strength Index， 简称RSI），是市场超买或超卖的技术指标， RSI 用来衡量一种汇率走势的可能性大小，是一 个介于0~100之间的数值。在外汇市场上， 供需平衡汇率才能稳定。一般情况下，供需 受许多因素的影响而不断的波动。
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Hale Waihona Puke 第三节 外汇风险预测的效果与误差
预测误差是预测值与实际只之间的偏差，可以用绝对 误差值来表示。我们可以使用图表来检查预测的效果。 例如，外币Q对美元的汇率预测值如表所示：
表：预测效果的评价 期间 1 2 3 4 5 6 7 8 期末货币Q的预测值 0.20 0.18 0.24 0.26 0.30 0.22 0.16 0.14 期末货币Q的实际值 0.16 0.14 0.16 0.22 0.28 0.26 0.14 0.10