CFA一级知识点大剖析

CFA一级知识点大剖析- Corporate Finance 1. Using WACC as discount rate

We can use the company’s WACC in the calculation of the NPV of a project, but we are assuming that the project:

Has the same risk as the average-risk project of the company

Will have a constant target capital structure throughout its useful life.

WACC可以用于NPV计算的折现率，但是有2个假设条件。一般来说，公司的风险和项目的风险是肯定不一样的，如果没有这2个假设条件，就不能用WACC折现CF计算NPV。如果公司的风险小于项目的风险，就会使得NPV的结果被高估;反之，则低估。

2. NPV Profile 表示NPV和IRR之间的关系

1) Project’s NPV Profile 与横轴的交点代表什么意思?内部收益率(IRR);

2) Project’s NPV Profile 与纵轴的交点代表什么意思?未来所有现金流加总(total CF);

3) 为什么会出现crossover rate?size不同，reinvestment假设不同;

4) 在cross rate时，两个项目的NPV相同;

5) 当cost of capital的值取在cross rate右边时，NPV法的结论与IRR法结论一致;

6) 当cost of capital的值取在cross rate左边时，NPV法的结论与IRR法结论相反;

7) 当NPV法的结论与IRR法结论出现矛盾时，以NPV的决策标准为主

8) 两个项目现金流的加总完全一样，一个项目的现金流分布靠后，一个项目的现金流分布靠前，哪个项目的NPV Profile的斜率比较大?现金流分布靠后，duration大，利率敏感性大，NPV Profile的斜率大;

9) Cost of capital上涨1﹪时NPV的下降值

3. Cost of Debt for Lease

如果承租人采用融资租赁，那么需要确认一部分负债，也需要考虑在cost of debt里面(在计算WACC时)。

4. MCC，WACC和optimal capital structure，optimal capital budgeting

1) 首先当公司R/E不够发展的时候，有两种方式增加capital，一个是debt，一个是equity。我们都知道发债具有税盾作用，所以公司一开始都采用发债，rd和re都是增加的，但是由于借债的成本低且有税盾作用，所以MCC先下降后上升，下降的原因是debt和equity 的trade-off，也就是balance。(不是由于economies of scale)

2) optimal capital structure：首先WACC是最小，而且此刻MCC=WACC，就会达到最优资本结构

3)IOS是资金的需求曲线，是企业将所有的投资项目按IRR从大向小排，就形成了需求;而MCC是资金的供给曲线，一般来讲，融资越多，成本越高。企业在选择时，肯定时选IRR>MCC的项目，最后当当MCC和investment opportunity schedule的交点，就形成了optimal capital budgeting。

5. Credit Sales

对于一些公司，credit sales等于sales，所以公式accounts receivable turnover = credit sales / average receivables。另外，trade credit(信用交易)广义上指的就是应收和应付。

6. Number of Days of Payable

Beginning inventory + purchase – COGS = Ending inventory.

这是存货中的一个公式，用此可以计算出Purchase;也就是计算A/P的turnover用purchase作为分子。如果在考试中同时有Beginning inventory，COGS和Ending inventory，那么不要用COGS，先计算purchase，在计算A/P的turnover。

7. Number of Days of Inventory

如果存货周转天数小的话，意味着公司管理存货很有效，或者是说公司面临一个存货短缺的风险。

March 15th