日元贬值分析

閩國三甲黃堤揚u0122006

日元长期贬值的原因

日本政府是世界上借钱最多的政府，它目前的负债总额是GDP 的237%，稳坐全球第一，比第二名希腊的158%遥遥领先。人们一直议论美国的财政危机，但美国的国债只是其GDP的106%，排第11名。

今年日本的国家预算是100万亿日元，但其税收只有43万亿日元。其他57万亿是靠发债筹集的，而且，这样的情况已经持续了几十年了，目前日本政府的国债总额已经超过了1000万亿。这57万亿的国债中，有10多万亿是用来支付利息的，如果不是接近于零的利息，日本政府今年就没法维持。

日元年利率从1995年跌至0.5%之后，就再也没有回到过1%。2001年至今，几乎都是0.1前后徘徊。即使零利息也不能还债，日本政府早晚要通过货币贬值最终解决这个问题。

日元貶值的中期原因：

（一）经常账户恶化及经济持续萎缩是日元贬值的基本面因素日本进出口贸易终结1981年以来的顺差局面，在2011年和2012年连续两年逆差，2012年逆差较2011年扩大1.7倍；经常账户尚能保持年度顺差，但2011年和2012年顺差同比分别下降47%、51%，2012年11月至2013年1月连续三個月逆差。此外，日本经济在2012年第二季度以来连续三個季度萎缩，2008年以来第三次

陷入衰退。经常账户恶化和经济持续萎缩，决定了日元的贬值趋势。（二）避险需求减弱是日元贬值的市场因素2008年9月此次国际金融危机爆发以来，日元因避险需求大增而不断升值，截至2012年9月末，日元对美元累计升值39.5%。2012年第四季度以来，欧债危机趋于缓解，美国经济复苏势头良好，标准普尔500波动率指数（反映市场恐慌情绪）处于2008年以来低位，市场风险偏好明显上升，日元的避险需求明显减弱，推动日元汇率走低。（三）日本央行量化宽松政策是日元贬值的政策因素日本央行在2012年9月至12月共4次扩大量化宽松规模，增加外汇市场上日元的供给，压低了日元汇率。同时，日本央行上调通胀目标至2%、2014年1月起实施"无限量"量化宽松政策、政府推行日元贬值政策及高负债率情况下举债扩大政府投资，这些因素强化了市场对日元贬值的预期，加大了由经济基本面和市场因素决定的貶值壓力（四）全球货币宽松及发达经济体默许是日元贬值的环境因素目前，美、欧、英等国家的央行均在实施量化宽松政策，这使得发达经济体及G20等国际组织能够容忍日本的量化宽松政策及日元贬值。此外，对美国而言，尽管美元对日元大幅升值，但美元对欧元却明显贬值，美元有效汇率未显著升值，因此干预日元汇率的动力不大。

日元短期下跌的直接原因

长期贬值的原因解释了，这几年走高的原因也解释了，那么日元为什么这几个月突然如此疯狂暴跌呢？

直接的导火索是所谓的安倍经济学。鉴于日本财政的危险状况，以前历届金融当局都强调财务正常化是当务之急。一边压缩开支，一边讨论增加税收。野田内阁通过了消费税法案，更是大增了世界金融对日元的信任。

安倍在上任之前就立志压低日元，设立2%的通货膨胀目标，认为解决滞涨问题，压低日元是当务之急，财务健全性可以暂时不谈。

新上任的日本央行总裁黑田，是一个坚持货币贬值的人，他一上任，就不断地以各种各样的方法向市场注入资金，几乎是用直升机在向市场撒钱。

本来就有很多金融界人士认为日本必须通过日元，才能最终解决财务问题，当黑田就职，并向市场宣布了2%的通货膨胀目标之后，金融界就有很多人开始抛空日元。一个月前，索罗斯就靠此大赚了一把。

外国金融界现在流行借日元，都是为了抛空。如果你借一年，一年后利息很少，还债时本金也少了很多，何乐而不为呢？

就在大家失去了对日元的信心时，又传来美国经济复苏，各大学基金争相卖出长期美国国债，现实出市场对升息的预测，而这正是过去几年抬高日元的原因。正处于下跌通道的入口（100日元/美元）的日元，失去了美元贬值的支撑，正式跌入下跌通道。