日元汇率变动影响因素分析

日元汇率变动影响因素分析

摘要：本文选取了贸易顺差额、短期利率、股市指数、货币供应量（m2）实际gdp、外汇储备以及wit原油价格，7个引起日元汇率变动因素作为研究对象，通过相关分析等计量方法，得出影响日元汇率变化的最主要因素为外汇储备，其次为短期利率、货币供应量（m2）和实际gdp。基于以上分析，本文进一步探究日本大地震后日元汇率的短期和长期走势，预测日元兑美元汇率在长期中将会稳中有降，日元将会贬值。

关键词：日元汇率日本大地震外汇储备货币供应量

一、日元汇率的基本态势

从2006年5月--2007年6月，日元处于不断贬值的过程中，由于日本国内经济不景气的原因，日元兑美元汇率创下四年来的新低1美元兑123日元。此后，自2007年5月--2011年5月以来，美元兑日元的汇率，呈波浪式形态下降形态，日元正在升值中。2008年5月的金融危机少幅缓解日元的升值压力，但随着金融危机的影响不断加深，日本的出口、经济受到不同程度影响，日元继续升值。

二、日元汇率变动的主要影响因素

日元汇率变动对经济的影响十分重大，不但对日本本国的深远，对整个东亚经济也有不同程度的影响。本文选取了7个引起日元汇率变动的不同方面基本因素，包括：贸易顺差额、短期利率、股市指数、货币供应量（m2）实际gdp、外汇储备以及wit原油价格。（一）相关分析

本文在参考相关文献的基础上，以日元汇率变动的影响因素为分析对象，基于最新的2010年1月--2011年2月的数据，通过相关

分析等计量方法，分析日元汇率变动的影响因素。经计算，相关系数如下表：

从表中可以得出：日本外汇储备与日元汇率的变动密切程度最大（相关系数达到-0.9059）。其次是短期利率和实际gdp，相关系数

分为0.849、-0.8010，二者者对日元汇率的影响极为显著。货币发行量（m2）、相关系数分别为-0.6783，与日元汇率的相关性也较强。最后，日经指数、贸易顺差额、wit原油价格与日元汇率之间为低

度相关关系，对汇率的走势影响较少。

综上所述，日本外汇储备、短期利率、货币发行量（m2）与名义gdp是与日元汇率变动相关性较大的主要影响因素。

（二）主要影响因素的统计特征

1.外汇储备。外汇储备增多, 是经常项目和资本项目顺差的结果, 它表示在外汇市场上本币相对于外币求大于供, 因而会引起有效

汇率升值, 外汇储备越大, 其对本币的支持作用就越强。如图所示，外汇储备与日元汇率呈正向相关关系，当外汇储备增加的时候，日元升值。日本在2010年1月--2011年2月见，外汇储备增加了400亿美元，在很大程度上推动了日元对美元的汇率不断下降，是

造成日元升值压力的主要来源之一。

2.短期利率。理论上来说，利率在一定条件下对汇率的短期影响很大。货币学派理论认为, 一国较高的利率会吸引外国资金的流入,

从而使该国货币升值, 一国利率下跌, 该国汇率走势就趋于贬值。然而，如图所示，日元汇率与短期利率总体呈正相关关系，利率下降，日元也持续升值。日本政府希望通过下调利率以达到抑制日元升值的目的，从数据来看，低利率政策从一定程度上减缓了日元升值的步伐，但不能阻止日元继续升值的趋势。

3. 货币发行量（m2）。根据汇率传导机制理论，当货币供应量过多并传导溢出到外汇市场上导致本币供过于求，本币相对外币就会贬值，反之汇率上升。如统计数据所示，日本在2010年1月--2011年2月间，对外发行了149026 亿日元，同期美国发行了4206亿美元，折合日元363176亿日元（按期间平均汇率折算）。显然，日元的货币发行量远远小于美元的货币发行量，造成日元短期内供不应求，故日元升值。

4.实际gdp。现代汇率理论认为, 一国经济的快速增长会引起国民收入和支出的增加, 进而刺激其社会投资和消费, 这有利于促

进生产发展, 提高产品的国际竞争力, 从而导致本币升值。也就是说, 一国货币汇率的决定是以其经济状况为基础的, 汇率走势是

经济增长率大小的真实反映。2010年期间，日本的经济缓慢复试，使日元在外汇市场上被投资者看好，促使日元日元汇率有上升的趋势。

三、基于日元汇率主要影响因素分析日本大地震对日元汇率的影响

日本地震发生在2011年3月11日发生了震级为9.0的大地震，

地震造成了大量的人员伤亡，对20年来疲软的日本经济也是一个沉重的打击。结合上文的影响因素预测震后长期日元走势：

1.外汇储备。外汇储备是与日元汇率最为相关的影响因素，地震后日本的外汇储备额直接影响日元汇率走势。有部分学者认为，日本应该动用部分外汇储备，支持本国经济发展，或者使日元进一步升值，让民众能够以低价获取更多国外的生活用品，以解燃眉之急。然而，日本政府为了日本出口的利益着想，联合g7央行打压日元升值。由于外汇储备从严格上来说是债务性资产，因此，从长期预测，日本政府应不会大量减少外汇储备，任由日元继续升值。

2.短期利率。日本银行4月7日宣布，银行间无担保隔夜拆借利率维持在零至0．1%水平，并没有调整利率的倾向。有评论指出，日本央行应降低短期利率以抑制日元涨势，但依据上文的相关性研究，日元升值往往伴随着短期利率的下降。故调低日元利率难以起到抑制日元升值的作用。

3.货币发行量（m2）。截止2011年3月31日，日本政府累计注资51.8万亿日元（约合6395亿美元）以抵制日元升值。随着日本灾后重建的需求，大量资金回流到日本本土，使日元的需求增加，日本政府将相应投放更多的日元以保持币值稳定。

4.实际gdp。虽然实际gdp并不是影响日元汇率的最重要的因素，然而一个国家的经济实力是从根本上决定这国家的货币能否在外

汇市场中保持坚挺的根本原因。也就是说，一国货币汇率的决定是以其经济状况为基础的, 汇率走势是经济增长率大小的真实反映。

对于本来并不健康的日本经济体来说，大地震是一击致命性的打击，必将在长期影响日本经济的发展，因而日元具有贬值的可能性。综上所述，从长期来看，日元兑美元汇率将会稳中有降，日元的贬值将是缓慢的。

四、结论

本文基于最新的2010年1月--2011年2月的数据，选取了7个引起日元汇率变动的不同方面基本因素作为研究对象，通过相关分析等计量方法，得出外汇储备、短期利率、货币供应量（m2）和实际gdp为影响日元汇率走势的4个最主要因素。基于以上的分析结果，本文进一步讨论日本大地震后，日元汇率走向问题，认为日元兑美元汇率在长期中将会稳中有降。

参考文献：

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注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以pdf格式阅读原文