80年代的日元

日本央行不能收缩货币供给、提高贴现率 以抑制经济过热。日本商业银行贷款，特 别是对房地产和建筑业的贷款继续大幅增 加，货币供应量提高了12%。一直到1989 年3月，日本银行才开始调高贴现率，但 此时“泡沫经济”已形成。1989年3月到 1990年8月，日本央行五次提高贴现率。 急剧收紧的货币政策刺破了资产泡沫： 1990年股票市场崩溃，1991年房地产价格 狂跌。
PPT制作者： 陈 亮 刘 莹
演讲：
梁萌智
小组成员： 刘 莹 陈 亮
孙立涛 梁萌智
背景
• 20世纪60年代末，贸易品部门快 速上升的劳动生产率带来了日本贸 易品部门日益提升的国际竞争力和 贸易顺差。
• 当时的经济过热和经常项目巨额顺 差，证明日元确实被严重低估了。 为了保持日本经
济平衡发展也确实需要对日元汇率 进行调整，可日本政府并没有这样 做。1969年秋，日本银行仍然实 行紧缩性的货币政策，同时，加快 了金融自由化步伐，不断放松资本 输出管制，并促进商品和劳务进口， 同时放松进口商品和劳务的管制。
1991年，日本经济进入衰退。从 1991年7月起，日本政府实行扩张 性财政和货币政Βιβλιοθήκη Baidu，大幅调低贴 现率。但是日本金融机构巨额不 良资产所带来的资产贬值以及日 本经济严重衰退的趋势已无可挽 回。资产泡沫最终破灭，导致20 世纪90年代乃至新世纪最初几年 经济的长期停滞。
广场协议过程
• 1985年9月22日，美、日、西德、 英、法五国财长和央行行长聚会纽 约“广场饭店”，达成所谓“广场协 议”，
• 第二个原因是在“列岛改造”过程中 出现了贪污腐败。
“列岛改造计划”推行不利，日本 失衡的区域经济格局没有明显改观。 日本没能通过“列岛改造计划”形成 新的经济增长点，1973年之后便增长 乏力。没有新经济增长点的日本经济， 就像没有挂上档的汽车，即使日本央 行在20世纪80年代注入大量流动性， 将油门踩得非常大，也不能使速度明 显提升
• 第一个原因是“列岛改造”导致地价 和物价上涨。这个计划引起了土地投
机，致使地价大幅上涨。这次是六大
都市之外的其他地区领涨。同时，物 价上涨压力也非常大，1974年CPI同 比上涨23.2%，前后几年的涨幅也都在 10%之后。主要原因是农产品价格上 涨，而1973年爆发的石油危机又使能 源价格上扬，物价形势变得更为恶劣。
为了更好的理解广岛协议，日本的 泡沫经济，请大家欣赏一段视频
对人民币升值的启示
• （一）为缓解人民币汇率升值预期，央行 应增强人民币汇率的弹性
• （二）人民币升值应坚持主动性、可控性 和渐进性原则
• （三）货币政策应兼顾稳定性和灵活性 • （四）防范银行信贷资金违规流入股市和
投机房地产市场 • （五）人民币资本项目开放应循序渐进
形成经济泡沫的原因
• 我们认为，日本泡沫经济虽然是在20世纪80年代 形成和崩溃，但其根源在20世纪70年代已经形成。 20世纪六十年代，日本经济飞速发展，很多年 GDP增长率超过10%。外贸的贡献是这个奇迹得 以形成的重要原因。外贸拉动的经济发展导致日 本经济的区域分别极不平衡。企业和劳动力向沿 海地区集中，形成了东京、名古屋、大阪三个大 都市圈。在这三个大都市圈，工业和人口过于密 集，造成用地紧张，在20世纪60年代初就经历了 地价的疯狂上涨，比1980年代后期更甚；而在其 他地区，人口严重外流，经济发展滞后。 。
经济泡沫破灭后产生的现象
• 日本经济因日元升值受挫，日本政 府采取了一系列扩张政策。1986 年，日本央行连续4次降低贴现率。 1987年2月再次降息至2.5%，达二 战后最低。在扩张性货币政策刺激 下，1987年日本经济开始复苏。 不幸，美国于1987年的10月19日 出现“黑色星期一”股灾，
地发展、扩大内需是主要的可行措施。于是， 1972年6月，日本首相田中角荣提出“日本列岛 改造计划”。主要是使过度集中于三大都市圈的
工业和人口向更广阔的其他地区分散，实现工业
和区域经济的重新布局。同时，田中角荣也大力 推动中日邦交正常化。
但是，田中角荣的“列岛改造”却没有成功，两 个方面的原因导致这个计划不能顺利进行。
• 到20世纪70年代，日本的外贸遭受了国际 压力。1971年，美国借由放弃金本位制度 以减少国际收支逆差。受此影响，日本在 1971年12月重估日元币值，本币汇率由 360日元兑1美元升值为308日元兑1美元； 1973年之后实现浮动汇率制。
• 外贸方面的压力使日本认识到，国内经济需要新 的增长点，开发更多国土、促进地区之间更平衡