日本外汇储备的管理经验及对我国的启示

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管启 理示 经 验
截至 2010 年 9 月底，我国外汇储 备已高达 26 483.03 亿美元。不断增加 的外汇储备以及由此产生的一系列问 题已经成为社会各界广泛关注和讨论 的热点。日本也拥有巨额的外汇储备， 借鉴它的外汇管理模式与管理经验，对 于解决我国外汇储备的相关问题有着 至关重要的意义。
其严格的风险控制程序及完善的法律 制，建立良好的法律环境，为我国外汇 安全”的级别。稀有金属储备达到 60
制度所构成。根据日本财务省的相关规 储备的经营管理提供法律支持和保障。 天。其经验很值得我国借鉴。我国尚未
定，日本银行需对储备资产的信用风
3．从“藏汇于国”到“藏汇于民”的 建立起一套完善的战略资源储备法律
（三）五凉文化所蕴含的研究价值， 历来为史学家所重视。全国的知名史学 专家和武威当地的学者进行了多方面 的研究，并取得了一定成果。武威历届 党委、政府非常重视，成立了五凉文化 研究学会，招揽人才，积极开展研究活 动。为进一步深入开展五凉文化的研 究，提高武威知名度，繁荣武威文化，促 进社会经济文化的全面发展创造了有 利条件。
保证了日本外汇储备的安全。
国”的转型，如 1980 年通过修改《外汇 基金，用于石油、有色金属等重要战略
法》，规定外币存款自由化，外币借款自 资源的储备，或是由政府向国有企业出
日本外汇储备管理
由化，允许自由外汇交易；2005 年又提 售或借出一部分外汇储备鼓励其对海
对我国的启示
出从“贸易立国”战略向“投资立国”战 外能源、大宗商品及相关企业的并购
（四）五凉时期是我国北方各民族 大融合、大团结、大统一的时代。这一时 期，民族间和睦相处，团结友爱，政治局 面空前稳定，经济繁荣，文化发达，这是 各民族共同创造的。这对以后隋唐的繁 荣、西夏的兴起，“凉州会谈”的成功举 行打下了良好的基础。开展对五凉文化 研究，这种民族团结、热爱和平的优良 传统，为今天构建和谐社会，促进各民 族团结，提供了有力的佐证，很值得借
级高、偿还能力强的金融机构的存款构 外汇储备经营进行了原则性的规定，而 民”的转变。
成，此外还会涉及权益类、金融衍生类、 作为中国外汇管理基本法规的《外汇管
4.拓宽外汇储备的投资领域，建立
战略资源投资等。由于日本国内资源非 理条例》对外汇储备的运用却没有相关 我国的战略资源储备制度。日本虽然是
常贫乏，所以其将一部分外汇储备转化 规定。相关法律的缺失使得我国外汇储 一个资源非常贫乏的国家，但因其建立
截至 2010 年 11 月 30 日，日本的 外汇储备规模已达到 11 010.31 亿美 元，仅次于中国的外汇储备规模居世界 第二位。日本巨额的外汇储备并没有对 日本经济造成负面影响，反而给其带来 良好的投资回报。这除了与其所面临的 国内外经济、政策环境有关外，最重要 的还是在于其完善的外汇储备管理体 系。
要由流动性强的国债、政府机关债券、 律法规。目前我国外汇储备管理和运用 境内机构根据经营需要自行保留其经
国际金融机构债券、资产担保债券以及 的相关法律、法规还不是很完善，仅在 常项目外汇收入。所有这些政策均表
在各国中央银行的存款，国内外信用等 《中国人民银行法》第 4 条和第 32 条中对 明，我国已经开始逐步引导向“藏汇于
险、流动性风险和利率风险进行严格的 转变。如果一国的对外投资是以储备资 制度，也缺乏一个强有力的国家战略资
管理并以内部模型法定期对其进行严 产和官方贷款为主要形式，则称之为 源储备决策和协调机构，大多数企业在
格的风险控制。日本外汇储备方面的相 “官方债权国”；如果一国的对外投资是 海外资源行业的并购还处在“各自为
鉴。
务贸易、经常转移和所得收支四个子账 户中的外币资金中，此时该账户中的外
（作者单位：甘肃省博物馆）
户组成。随着日本不断增加的对外投资 币资金增加，日元资金减少。通过上述
2011 年第 02 期 / 总第 244 期
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他山之石
FAZHAN·TASHANZHISHI
操作，日本银行对外汇市场进行干预， 从中央银行资产负债表中移出，同时在 万美元，增加了个人运用外汇的空间和
FAZHAN·TASHANZHISHI
他山之石
特色的五凉文化。
回报，所得收支日益成为其国际收支顺
二、对五凉文化研究的重要性和必
差的重要来源。
要性
从外汇储备三大功能的视角来看，
（一）甘肃是中华民族和华夏文明
日本近年来在应急性对外支付或偿还
的发祥地之一，历史文化渊源流长，文
到期外债的功能方面，并没有增加对外
（作者单位：中国社科院研究生院
因此是一个长期的工程。为此，我国应 汇局公布了《个人外汇管理办法》，将个 ／ 中央财经大学）
当设立外汇平准基金，尽快将外汇储备 人年度购汇额度由 2 万美元提高至 5
（转自《中国发展观察》）
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发展·月刊
于货币当局没有足够的金融工具可供 央行副行长吴晓灵提出“藏汇于民”以 国债的数量，避免在可预见的未来美元
使用，没有有效的资产来对冲过多的外 来，近几年我国也出台了几个有关外汇 贬值所造成的汇率损失，有利于外汇储
汇占款，对冲的效果并不明显。这只有 使用的新措施，这些措施逐步放宽了外 备的保值增值。
靠中国资本市场的发展才能真正解决， 汇储备的使用限制。如 2007 年 2 月，外
日本外汇储备的 主要来源及现状
从国际收支的视角来看，20 世纪 80 年代中期以来，日本一直是经常项 目收支顺差国，巨额的经常项目收支顺 差是外汇储备持续增长的主要来源。日 本的经常项目收支账户由货物贸易、服
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汇储备规模的实际需求，其从 80 年代 中期以来为遏制日元升值而大量购进 美元，是导致外汇储备迅速增加的主要 原因。
关法律制度也很完善，早在 1949 年道 以直接投资、私人性质的证券投资和其 战”阶段。缺乏战略资源储备使得国内
奇改革以后，日本就制订了《外汇法》和 他投资为主体，可称为“私人债权国”。 企业不得不在“自相残杀式”的竞价过
《外汇资金特别预算法》，形成了以“外 从这个定义来看，我国是典型的“官方 程中推高能源和矿产品的进口价格，而
汇储备的管理应当遵循以下原则：在保 策略执行两者适当分离，形成由财政决 国个人直接境外投资的大门；8 月 13
持外汇资产的安全性和流动性基础上， 策、央行执行的外汇储备管理体系。 日外汇局又发布了《关于境内机构自行
尽可能地追求盈利。日本的外汇资产主
2． 进一步完善外汇储备管理的法 保留经常项目外汇收入的通知》，允许
略转变，逐渐实现由国家对外投资转向 等。这样做，一方面能使我国根据国际
1.改革我国现有的外汇管理体系。 民间对外投资，投资的项目包括对外直 市场及经济周期的变动，在大宗商品价
我国外汇储备的增加是以增加中央银 接投资、购买国外股票、债券等金融产 格下跌时大量进口战略资源，以较低的
行外汇占款形式的基础货币投放为代 品，进一步畅通民间外汇储备投资的多 成本缓解制约经济发展的能源和资源
成了战略性资源储备，如石油、矿产、稀 备管理与运用无法可依，外汇储备的法 了较为完善的官民合作的战略资源储
有金属等。
律风险非常突出。为此，我国很有必要建 备制度，其经济发展并没有受到资源匮
3.日本外汇储备的风险管理体系。 立相关的法律法规，细化外汇储备管理 乏的约束。目前，日本的战略石油储备
日本外汇储备的风险管理体系主要由 的实施规定，完善外汇储备相关管理机 达到 184 天，用国际标准衡量属于“很
日本外汇储备的管理经验
1. 日本双层次的外汇管理体系及 其运作。日本实行双层次的外汇储备管 理体系。在日本，直接拥有和管理外汇 储备的货币当局是财务省。其外汇储备 资产主要以财务省所持有的证券和存 款形式存在。而担负货币发行和执行货 币政策职责的中央银行—— —日本银行， 一方面作为“政府的银行”处理政府机 构的金融资金事项，另一方面在有关外 汇的事务中充当财务省的代理人，在必 要时买卖外汇进行干预从而稳定市场。 日本银行在充当财务省代理人进行外 汇市场操作时所使用的账户是叫做“外 汇基金特别账户”的一个政府账户，该 账户中既有日元资金也有外币资金。日 本的外汇储备形成机制与我国有很大 的不同，它并不是通过投放等量的本币 来获取外汇资产，因此日本外汇储备的 增加，并不必然会带来国内货币供应量 的等量提高。当需要卖出外汇时，日本 银行在外汇市场上出售外汇基金特别 账户中的外汇资产，此时该账户中的外 汇资产减少，而日元资金增加；当需要 买进外汇时，所需要的日元资金主要通 过发行政府短期证券来筹集，通过大量 卖出日元债券买进外汇的操作所累积 起来的外汇资产记入外汇基金特别账
化底蕴极为丰厚，伏羲文化、丝路文化、 五凉文化和敦煌文化在中国文化发展 史上光彩夺目，成为一大亮点，是名副 其实的文化大省，加快挖掘、整理、研 究、利用五凉文化是建设文化大省的需 要。
（二）举世闻名的丝绸之路是中西 文化交流的大通道。千百年来中西各国 沿着这条道路进行着极其丰富的政治、 经济、文化交流，从而大大丰富并加速 了世界文明的进程。武威因其独特的地 理位置成为丝绸之路进入河西走廊的 东大门和咽喉要冲，在丝路文化的发展 史上产生过重大影响，五凉文化是武威 历史文化的华章，更是丝路文化的重要 组成部分，对五凉文化进行全面深入地 研究开发是加快推进建设横贯甘肃全 境，地域文化特色浓厚，多元文化交相 辉映的丝路文化产业带的迫切需要，也 是加快建设以五凉文化、西夏文化、佛 教文化、民族民间文化为主的天马文化 圈和天马文化产业集聚区的迫切需要。
价的，基础货币投放速度的加快，助长 元化渠道。这些措施使得外汇储备的持 瓶颈问题；另一方面，将部分外汇储备
了国内的通货膨胀风险，尽管政府可以 有者多元化，拓展了外汇资金的使用渠 转化为资源储备，也可为国家外汇储备
通过“对冲”政策吸收过多的货币，但由 道，降低了储备风险。自从 2006 年时任 开辟多元化的投资渠道，减少购买美国
监管安排大多以法定形式确立，通过具 权国”，因此，其债权国性质的转变经验 快建立战略资源储备制度。全国政协委
体法律明确各储备管理机构的责任和 很值得我们借鉴。从上世纪 80 年代起， 员张红力建议政府可通过划拨一部分
权利。法律制度的完备成熟，从根本上 日本政府就积极推动向“私人债权大 外汇储备设立海外能源勘探开发专项
从而达到稳定汇率的目的。
外汇储备操作与货币政策操作之间设 便利性；2007 年 8 月，外汇局选取天津
2． 日本外汇储备的管理原则及资产 置隔离墙。我们应借鉴日本外汇储备的 滨海新区作为试点，允许境内个人投资
构成。日本的财务省规定日本银行对外 双层管理体制，努力做到使战略决策和 港交所公开上市交易的证券，开启了我
汇资金特别预算”为代表的外汇储备管 债权国”，巨额的官方外汇储备的管理 且大量进口也极易受制于国际政治、经
理体制。目前，日本仍然非常重视法律 存在很大的集中风险管理问题。同样拥 济、军事等外部因素的影响，制约国民
基础的建设，外汇储备管理的制度及其 有巨额外汇储备的日本则属于“私人债 经济的长期稳定发展。因此，我国应尽