巴西多西河谷公司私有化案例分析

业法》。

国家发展和改革委员会的一位官员表示,中国将不断改善中小企业的政策环境,促进《中小企业法》的实施。

目前中国对中小企业的支持措施主要有:人员培训,2003年中国共培训了2万多名中小企业管理人员;信贷支持,目前中国已有5个城市建立了中小企业信誉评级系统,以便于对中小企业提供信贷。

作为信贷支持措施的配套措施,中小企业信贷保证体系也得以建立。

到2003年6月底为止,中国共建立了1000多个中小企
业信贷保证组织,作为接受信贷保证的条件,中小企业共安置58万人就业,2003年营业额高达130亿美元。

但与其他国家相比,中国中小企业扶植措施还显单调,因此学习或借鉴其他国家、特别是像智利这样经济改革较为成功的发展中国家的经验教训,对实现效率与公正之间的平衡具有十分重要的意义。

(责任编辑　沙　萨)
巴西多西河谷公司私有化案例分析
周　志　伟
巴西多西河谷公司(Com panh ia V ale do R i o Doce ,CV RD )又译淡水河谷公司,曾是最大的国营采矿业垄断公司,有着巴西国有企业“皇冠上的宝石”的美誉。

私有化改制后,CV RD 已成为世界矿业巨头之一和巴西参与全球企业集团竞争的成功典范。

一
CV RD 成立于1942年6月1日,前身为英属
伊塔比拉铁矿(Itab ira )和维多利亚—米纳斯铁路
公司(V ito ria -M inas R ailroad ),经英国政府国有化后交给巴西政府,隶属巴西联邦政府矿业动力部。

CV RD 拥有伊塔比拉矿山和卡拉雅斯矿区的开采权,铁矿石产量占全国总产量的80%,主要矿产可开采近400年。

其主要的矿产品和储藏量有:铁矿石(415亿吨)、铜(9.94亿吨)、铁铝氧石(6.78亿吨)、钾(1.22亿吨)、锰(7200万吨)、镍(7000万吨)、高岭土(6700万吨)、锌(900万吨)、铀(180万吨)、钛(100万吨)、钨(51万吨)、
铌(6万吨)和金(563吨)。

①
20世纪60年代,CV RD 成立了远洋子公司,
开始涉足交通、生铁加工等领域。

1985年,CV RD 拥有34家子公司和合资公司,经营范围涉及工程、地质研究、林业、纤维素涂料、铁铝氧石、铝、锰、铁矿石和钢铁。

80年代初,巴西Carajas 矿业联合企业引起了美国钢铁业的兴趣,并修建铁路将矿区与Po rto M adeira 连接起来。

90年代初,巴西钢铁业国有企业进行私有化改革,CV RD 购买了一些企业的大量股份,包括米纳斯吉拉斯钢铁公司(U n i m inas ),全国钢铁公司(CSN ),巴西图巴朗公司(CST )和A com inas 。

1997年,CV RD 已拥有65家公司,一举成为世界最大的铁矿石生产商和拉美最大的黄金生产厂家。

CV RD 的经营范围包括:铁、
黄金、锰、铁铝氧石、碳酸钾、高岭土矿;交通系统,包括两家铁路
公司、港口和61艘船舶;生产铁矿石丸、铝、纸浆和纸张;从事林业生产。

CV RD 拥有阿根廷、智利、秘鲁、法国、挪威、巴林和美国钢铁和合金工厂的大量股份,并在纽约、布鲁塞尔、东京和上海设
有办事处。

②
铁矿石开采是CV RD 的主要产业,占公司整个业务比重的81%,运输业占10%(占全国铁路运输能力的16%),铝业占6%,非金属矿产品开采业占1%,其他行业占2%。

・
83・①②《世界银行政策分析报告——改革国有资产管理:从国
际经验看中国》,第41页。

M arta A lvi m ,H o w G reen W as M y V a le (www .brazzil
.com .6
30 1997)
作为巴西矿业巨头和世界最大的铁矿石生产和出口厂家,CV RD为巴西钢铁部门提供了充足的原材料供应,同时还出口大量铁矿砂。

CV RD 对巴西的工业化具有战略性意义。

其商业范围包括帕拉、马拉尼昂、塞尔希培、巴伊亚、米纳斯吉拉斯、圣埃斯皮里图、里约热内卢、圣保罗、戈亚斯、南马托格罗索、南里奥格兰德、圣卡塔琳娜和亚马孙等巴西14个州的237座城市。

私有化前, CV RD共向这些城市投入1.69亿美元,用于公共卫生、供水设备、教育等经济和社会发展事业,年均投资额占CV RD年净利润的8%。

1996年, CV RD向这些城市的投资额达2600万美元。

1994年,CV RD的营业额为97.06亿美元。

1995年,资产和资产净值的账面价值分别为139亿和109亿美元,获纯利3.29亿美元。

1999年盈利约13亿美元。

2002年,出口铁矿石1.15亿吨,实现纯利6.8亿美元。

2003年,纯利增至15.48亿美元。

向CV RD提供资金的包括国家资产投入、巴西国家开发银行和国际金融机构的贷款、现金流动和贸易资金。

在私有化前,巴西政府共向CV RD投资5.94亿美元,共获得了714亿美元的红利。

③
1993年,巴西经济研究机构热图利奥・瓦加斯基金会将CV RD定为巴西一级国有企业。

随着业务的不断扩展和壮大,CV RD成为巴西最大的出口创汇部门,出口额一度占国家总出口额的5%。

同时,在世界远洋运输铁矿石总量中的份额达29%。

二
1997年5月6日,CV RD由巴西私有化全国委员会在里约热内卢证券市场拍卖成交,表明巴西私有化进程取得了新进展。

全国经济和社会发展银行行长门东卡・德巴罗斯认为:“随着CV RD的私有化,政府结束了一个时代,即国家作为企业家的时代”。

CV RD的私有化被看作是巴西国有企业私有化进程中具有里程碑性质的事件,其重要意义不仅由于CV RD具有举足轻重的地位,同时也揭开了巴西国有企业改革新的一页,成为拉美有史以来最大一次私有化,并且也带动了电力和电信等部门的一系列改革。

巴西国有企业私有化主要依据的是1990年颁布的第8031号法律和1994年公布的第1204号法令。

第8031号法律制定了“国家私有化计划”,以此指导私有化进程。

该计划以巴西经济和社会发展银行在80年代积累的经验为基础,确立了私有化的程序,并成立了一个直属总统府的私有化全国委员会,由计划部部长、总统府民事办公室主任、财政部部长、联邦管理和国家改革部部长、工商部部长、中央银行行长及拟私有化企业的主管部部长等人组成,专门管理和审查该计划的实施,包括推荐私有化企业,核准国有企业私有化途径和拍卖条件,特别是确定最低拍卖价格。

第1204号法令规定了私有化进程的重要环节。

这两项法律和法令确定经济和社会发展银行为私有化具体的办事机构,具有联邦政府赋予的两项职能:资助国家基础设施建设和执行私有化全国计划。

根据后一职能,它具体负责企业的私有化全过程,包括招标,进行资产评估,确定最低价格,最后拍卖。

经济和社会发展银行通过公开招标确定两个咨询公司具体操作,一个公司对即将私有化的国有企业进行评估,并确定最低价格。

另一个公司除了进行同样的评估外,还需指出私有化过程中的障碍,提供解决方案,鉴定可能的投资者,提出出售方案。

然后,私有化全国委员会根据咨询公司的评估确定企业的最低拍卖价格。

为保障“国家私有化计划”的透明度,出售中的每一个步骤都必须公开进行,只有在企业的审计报告公布后,才能开始真正的出售。

④
CV RD私有化分两个阶段进行,即1997年和2002年两次股份拍卖。

该公司的私有化完全是依据上述两项法律和法令进行的。

1995年6月1日,卡多佐总统签署第1510号法令,将CV RD纳入“国家私有化计划”中。

1996年10月10日,私有化全国委员会通过了CV RD私有化方案。

1997年3月6日,经济和社会发展银行公布CV RD私有化招标书和计划书。

1997年5月6日,CV RD拍卖会在里约热内卢证券交易所举行,以全国钢铁公司(1992年被私有化)为首的国际财团V alepar S.A.击败世界
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・③
④张宝宇:《巴西现代化研究》,世界知识出版社。

同②。

矿业巨头英美公司(A nglo Am erican Co rp.)和巴西最大的工业集团圣保罗沃特兰蒂姆工业集团(SA Indu strias V o to ran ti m)竞标成功,以33.38亿雷亚尔(31.3亿美元)收购1.04多亿股普通股(每股32雷亚尔,比预期价格高出19.99%),占CV RD有投票权股份的41.73%(CV RD拥有318多亿股)。

全国钢铁公司以13亿雷亚尔购得16.3%的股权,收购款项从美国国家银行(N ati on s B ank)的贷款中获得;巴西社会保障基金会以8.345亿雷亚尔的价格收购10.43%的股份;Oppo rtun ity Cap ital Partners L td.(里约热内卢的一个基金管理公司)以8亿雷亚尔的价格购得10%的股份;美国国家银行通过甜水河投资有限公司(Sw eet R iver Investm en ts L td.)以4亿雷亚尔购得5%的股权。

同时,CV RD职工通过职工投资俱乐部购得4.45%的普通股和6.31%的优先股。

此次股份拍卖价格超过了1993年阿根廷石油矿藏管理局创下的记录。

尽管如此,巴西政府在此次拍卖中仍保留了相当数量的优先股,从而保证了政府在公司重要事务(如公司清算、公司性质变化、公司股权转让)上拥有否决权。

根据国家颁布的“私有化法”规定,任何股东不能持有超过45%的有投票权的股份资本。

另外,政府规定,国际财团V alep ar S.A.持有的股份两年内只能在股份控制集团内部转让,并且必须遵守股份限额的规定。

1997年5月12日,全国钢铁公司主席本雅明・斯特恩布鲁奇在股东大会上当选CV RD董事会主席。

1997年CV RD的股份拍卖在巴西实行私有化以来引起了很大的争议,拍卖会前后,许多城市发生了大规模的示威游行。

前总统萨尔内和佛朗哥也加入反对CV RD私有化的行列。

他们反对对CV RD实行私有化是有一定理由的。

CV RD并非亏损的国有企业,年均总收入达55亿美元,1996年净利润就达5.96亿美元,比1995年增长76%,未给联邦政府增加公共赤字,并且多年来为巴西的税收和就业做出了巨大贡献,是巴西民族企业的象征。

另外,CV RD的股份拍卖是将国家主权和国家资源出卖给外国投资者,拍卖价格远远低于CV RD的实际资产。

据估计,最低拍卖价格和实际资产相差20.5亿美元。

而对私有化持赞成态度者则认为,联邦政府缺少投资资金;在政府控制下,CV RD的再投资仅占其净利润的40%;CV RD对联邦政府投资回报率较其他私有企业低,同该公司在经济中所处的地位不相符;摆脱政府的官僚控制,CV RD将变得更具竞争力,同时也能创造更多的就业机会。

据统计,1995年,CV RD在米纳斯吉拉斯州的社会计划中投入了800万美元,但有些私有企业每年就能为联邦政府交纳4亿美元的税收。

1999年,为防止大量资金外流,巴西政府与国际货币基金组织(I M F)达成15亿美元的贷款协议。

作为附加条件,巴西政府要实现当年私有化收入165亿美元的目标。

为获得I M F的贷款,政府除计划从巴西电信公司和圣保罗水电厂及州属银行的私有化中获得115亿美元外,还准备从CV RD的31.52%股份的出售中获得20亿美元的收入。

另外,雷亚尔贬值使CV RD股票升值也促使政府出售CV RD部分剩余股份。

但是,由于法律上的纠纷,CV RD股份出售计划被延期。

2002年3月20日,第二次公开出售CV RD 股份,政府规定收购公司必须是股份控制集团以外的投资者。

由于2001年年初全国钢铁公司撤出股份控制集团,巴西社会保障基金成为CV RD的最大股东。

经济和社会发展银行将股份出售委托给A rno ld Po rter法律公司、美国商业银行美林有限公司和英国洛希尔国际投资银行。

此次出售的股份中有40%投向国内市场,CV RD职工可优先购买该部分股份。

国内市场的股份出售由巴西第二大零售银行B randesco B ank负责,而国际市场的股份出售由美国商业银行美林有限公司和英国洛希尔国际投资银行负责。

本次出售的股份占CV RD有投票权股份的31.52%和总股份的20.3%,其中包括0.6亿多股普通股和0.1亿多股增额股;普通股销售收入为39.24亿雷亚尔,增额股收入为5.88亿多雷亚尔,共计获得45.1亿雷亚尔(19.3亿美元)的收入,平均每股价格为57.28雷亚尔(约合24.50美元)。

这次股份出售使CV RD的股份所有者更加多元化,特别是有79.1万巴西人通过就业保障基金或以现金形式购买了CV RD的股票,成为巴西甚至拉美购买公司股票人数最多的一次。

这次股份拍卖也为1997
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年以来CV RD私有化画上了句号。

通过两次股份拍卖,CV RD完成私有化改制,总共出售了73.52%的公司股份,政府共获得50多亿美元的收入。

截至2003年10月31日,巴西财政部仍持有470多万股普通股和4183股优先股,CV RD股份公众流通量占总股份的59.7%。

三
CV RD一直是巴西国有企业的象征,政府在发展CV RD上投入了巨额资金。

尽管CV RD的私有化一直受到民众的反对,但私有化后的CV RD得到了快速发展。

2000年6月,CV RD以美国存托凭证形式在纽约证券交易所发行,并于2002年3月在二级市场交易,2003年9月进入三级市场。

从实效来看,CV RD取得了公正和效率有机结合的骄人成绩,成为巴西企业在世界范围内最具代表性的象征。

总体而言,CV RD的成功主要体现在如下几个方面。

(一)避免政治干预。

虽然强董事会是建立国有企业的一种简单而透明的途径,但董事会结构比较薄弱的国有企业有时可以利用独特的经营因素取得相当高的独立性。

CV RD就是一个例子。

同其他国有企业一样,CV RD董事会也是由监管部门和总统办公厅任命的。

实际上,CV RD的总裁是由总统直接任命。

虽然CV RD的董事会具有许多权力,但实权还是集中在公司总裁手里。

实际上,有几个因素使CV RD避开政治干预:出口实绩,与私有企业合资,公共和社会开发项目的储备金分配,培育私营企业文化,提高财务透明度和扩大投资者服务以及管理绩效合同的谈判。

⑤依靠常规的股东大会、董事成员任命和董事会程序, CV RD管理众多的子公司。

相对独立的董事会制度无疑给予了企业较大的自主性,避免了过多的政治干预,这是CV RD成功私有化的一个重要因素。

(二)通过有效的裁员方式及人员培训,较好地解决了人力资源配置问题。

CV RD在私有化前就较好地解决了裁员问题。

1990年,职工人数达2万多人,到1996年,职工人数降至1万多人。

1997年5月私有化后,通过实施自愿退休计划,职工人数从私有化前的1.6万人减至1.1万人。

为了实现公司的全球发展战略,2002年下半年,公司成立了人力资源部,启动了一系列加强职工专业培训的项目。

(三)效率获得了更大的提高。

1997年, CV RD私有化后的第一年公司净利润额就达到了7.56亿美元,比1996年的5.17亿美元增长46%,人均销售额比1996年增长20.9%。

1999年,实现利润12.51亿雷亚尔。

2002年公司总销售额达41.23亿美元,净收入增长47.2%,达到
6.8亿美元。

(四)制定更为广泛的市场规划,积极开拓国内国际市场。

CV RD采取三项措施应对国际市场日益增长的需求:提前实施北部Carajás扩大矿山生产能力1400万吨的投资计划,由2005年提前到2004年年初;已确定南部矿山到2004年年中扩大产量350万吨的计划;计划从其他公司购买铁矿砂250万吨。

此外,CV RD还提前实施了铜矿和金矿的投资计划,投资项目计划在2005年全部完成。

另外,CV RD计划在未来4年内出口额扩大1倍,由2002年的32亿美元扩大到2007年的70亿美元。

为此,公司计划扩大投资,即在2007年以前投资50亿美元。

据专家估算,2007年CV RD股值将达160亿美元,目前为110亿美元。

(责任编辑　张　颖)
⑤同②,pp.26227.
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