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风险投资双重集聚效应研究

1风险投资系统环境分析

笔者基于双重地域集聚效应理论，分析风险投资系统环境各个因素，以及各个因素如何作用于风险投资中心和产业中心的建立，从而探究风险投资如何形成双重集聚效应的良性循环，实现快速发展的内在原因。

1.1宏观环境

1.1.1宏观经济因素地区的经济发展水平高低直接影响该地区风险投资的发展。高速的经济发展水平，能够聚集打造一大批优秀企业，形成产业集聚中心，吸引大量人才和风险资本流入，促进风险投资中心的形成。

1.1.2政府政策因素Rosielloetal（.2010）以历史分析方法研究了以色列和英国、苏格兰的创新政策框架，结果表明风险投资政策的成功取决于许多因素，包括风险投资市场出现的时期、高科技企业集群和特定国家或地区的制度背景[5]。风险投资的相关政策，贯穿了募、投、管、退等各个环节，涵盖了财税支持，住房补贴、人才引进方方面面。通过制定完善的政策支持体系，能够降低外地成熟的风险投资机构进驻本地的进入成本，降低风险投资公司的投资风险和运营成本，提高风险投资机构在本地投资的利润回报率，从而吸引风险资本和投资机构流入，形成集聚效应，构建风险投资中心。

1.1.3法律规制风险投资只能生长在具有机会的灵活的市场和规制较少的市场结构中，太多的规则和条例将迷惑投资者、阻止他们进

入。Cummingetal（.2010）采用1971年-2003年风险投资家对北美、南美、欧洲和亚洲39个国家中的3848家企业进行风险投资的数据，发现较好的法律制度能更快地促进筛选交易和达成交易，增加有益联合投资的可能性，降低潜在有害的联合投资可能性。地方政府在法律层面上给予了风险投资公司足够的灵动性，同时规范和保护股权投资公司，加大知识产权保护力量，能够为风险投资行业的发展奠定了宽松和相对完善的法律环境。这可以在一定程度上加大地区对于外地成熟的风险资本和投资机构的吸引力，促进风险投资中心的形成。

1.1.4社会文化区域流动性文化特点，造就了地区特有的创业激情、包容、开放和创新优势，能够为风险投资的发展创造良好条件。城市的包容文化和崇尚创新、创业的精神，培育了大批中小企业，为风险资本提供了大量优秀的投资对象。从而使该城市成为中小创业企业集聚，科学技术先进，创新氛围浓厚、风险资本集聚的城市。

1.2微观环境

1.2.1退出渠道风险投资退出渠道的丰富程度直接关系到创业投资资金的使用效率和投资信心，而拓宽风险投资的退出渠道，主要是通过加强多层次资本市场建设的方式来实现。Mckenzie和Janeway （2010）研究显示整个投资周期的市场环境，尤其是退出时的退出环境是风险投资回报的重要决定因素。从全国的范围内看，我国目前的退出渠道的结构仍然很不完善。中国的主板市场1400多家，中小板只有600多家，创业板300多家，新三板只有100家，这是倒金字塔结构。美国第一层次纽交所只有2000多家，创业板3000多家，第三

层黄粉单加在一起有6000家，第四层次是上万家，这是正金字塔结构。这需要各地区政府乃至全国，加大建设规范新三板、各地区的股权交易中心和产权交易所，完善多层次退出渠道，修正倒金字塔结构。

1.2.2产业基础地区行业的发展以及中小企业基础，能够为创投、股权投资企业提供良好的微观产业基础。庞大的市场吸引了外地风险投资机构进入本地区，形成集聚效应，风险投资中心的建立又反过来推动企业的发展。由于我国目前的金融体系尚不完善，许多中小企业面临的最大问题就是融资难。那么能否为企业解决这一难题，则在一定程度上影响了产业的发展水平和地区对于企业家的吸引力。美国、英国及加拿大政府普遍通过建立信用担保政策来解决这一难题，我国发达地区政府采用了重点民营企业贷款风险补偿的措施，政府对合作银行发放中长期贷款给认定的创新成长型企业提供一定比例的风险补偿，以降低企业的创新风险，解决中小企业的融资难问题。这种信用担保补偿机制实际上是一种风险转移,通过政府少量的资金投入，可以带动大量的银行资金和民间资金投向中小型科技企业,实现产业结构升级和企业成长，促进产业中心的建立发展风险投资。这对于非发达地区提高地区对于企业家的吸引力，构建产业中心，有很强的借鉴意义。

1.2.3平台建设服务交流平台和科技创业园区的建设，可以将风险投资人和寻求资金的创业者企业家集聚在一起，起到催化剂作用，促进双方建立信任关系，减少双方的交易成本，促进早期种子项目的投资。通过会议、论坛、园区建设，地方政府将风险投资资本和企业

家集聚在一起，促进了风险投资中心和产业中心的构建，实现产学研金的结合。地方政府同时应努力搭建完善服务平台，加强科技部门与各类金融机构的合作，发挥各自的优势。如招商银行推出的天鹰斩翼计划，交通银行推出的产权贷款等都是值得借鉴的对象。

1.2.4人力资源风险投资是高度市场化的投资行为，同时又是与“人”高度相关的活动。风险投资项目经理在项目筛选、尽职调查、项目后续管理等方面发挥着重要的作用，是风险企业价值增加的源泉、推动风险资本市场发展的最重要的力量，对于风险投资业的发展至关重要。随着市场竞争格局的演变，加强我国风险投资专业人才的培养和引进，将成为新阶段的工作重点。地方政府应重视引进和培养高层次人才，及时解决高层次人才在居留、出入境、落户、子女入学、配偶就业、医疗保险等方面的问题和困难，同时建立创新创业专项资助机制，在创业资助、项目研发资助、成果转化资助、政策配套资助等方面支持高层次人才创新创业。由此，聚集大批的科技活动人才，为地区风险投资行业的发展源源不断地输送高质量血液，为风险投资的发展奠定了坚实的基础。风险投资家和企业家，都更偏向于在大量人才集聚的区域建立公司，人才的集聚是风险投资系统环境的一个重要因素。

1.3总结风险投资系统环境各方面因素的优化，能够有效地降低外地风险投资机构和外地企业进驻该地区的进入成本和经营成本，直接决定了该地区对于风险投资家和企业家的吸引力，提高了风险投资机构在本地投资的利润回报率和企业的融资能力收益率。最终促进了

风险投资中心和产业中心的构建，形成了一级和二级聚集经济效应的良性循环。

2启示

由于双重地域集聚效应的存在，对于不是风险投资中心的地区来说，要形成一级聚集经济效应就需要创造适宜的风险投资环境，规范完善法律法规，建立多层次的退出渠道，给予财税支持，设立引导基金，建立风险补偿机制，降低风险投资公司的进入成本和经营成本，提高风险投资机构在本地投资的利润回报率来增加当地的吸引力。对于不是产业中心的地区，要获得二级聚集经济效应，则需要专注发展单一产业形成地域特色，建立信贷担保补偿机制，打造科技创业园区，发挥行业协会交流平台的作用，建立人才的培养和引进机制，为中小企业解决融资难、寻才难、盈利难、发展难的问题，提高企业家的利润回报率，吸引企业进驻，促进企业成长。伴随风险投资中心和产业中心的建立，就可以互相促进，形成良性循环，突破发展风险投资的瓶颈。以下从8个方面来阐述地方政府如何打造风险投资系统环境，形成一级和二级聚集效应的良性循环。

2.1经济环境经济发展水平是风险投资发展的源动力，各地区政府应将发展生产力作为第一要义。对于经济发展水平较低的地区，很难像北京、上海、深圳一样，发展成为各行业集聚的综合经济金融中心。非发达地区要获得二级聚集经济效应，应该对自己的经济有一个总体科学的规划，清楚地明白应该以什么产业作为推动当地经济发展的支柱，之后集中有限资源重点支持该产业的发展，形成区域特色的