国金证券研究所简介(精选)
全球几大主要证券交易所简介
5.10 8.90 1.16 14.09 2.80% (2007)
5.05 7.09 1.69 24.37 9.50% (2007)
7.10 7.53 1.63 27.97 1.80% (2007)
6.13 14.44 2.21 12.64 5.40% (2007)
全球几大主要证券交易所简介[市场数据]
1）纽约证券交易所 是世界上最大的有价证券交易市场，最早成立于1792年5月17 日，由24名经纪人，在纽约华尔街的西北角一家咖啡馆门前的 一棵梧桐树下鉴定了“梧桐树协议”，当时完全是原始的票据 交易，这就是纽交所的前身。到1817年股票交易开始活跃，于 是市场的参与者又成立了“纽约证券交易管理处”。1863年更 名为“纽约证券交易所”。2006年6月1日，纽约证券交易所与 泛欧证券交易所宣布合并，2007年4月4日纽约--泛欧证券交易 所成立，由5个国家的6家货币股权交易所以及6家衍生产品交 易所共同组成，截止2007年5月，上市公司超过4000家。
64,410 5.32 1.60
(2007) 5.42 9.47 1.12 16.89 6.30%
(2007)
61,510 5.55 0.90 59,675 2.76 3.75 58,720 2.34 1.08 48,979 10.07 0.82 48,217 4.26 3.06 43,300 6.23 2.05 41,475 4.30 1.25 38,986 5.51 1.73 36,391 6.70 2.10 23,441 1.74 1.80 22,544 1.84 1.18 20,907 6.95 1.30 19,326 6.41 1.69 17,652 2.86 1.21 8,553 2.18 1.47
基金经理简历
陈军先生：中银基金管理有限公司投资管理部权益投资总监，副总裁(VP)，金融学硕士。
曾任中信证券股份有限责任公司资产管理部项目经理。
2004年加入中银基金管理有限公司，2006年10月至今任中银收益基金经理，2009年9月至今任中银中证100指数基金经理。
特许金融分析师（CFA），香港财经分析师学会会员。
具有12年证券从业年限。
具备基金从业资格。
崔建波先生：经济学硕士，历任天津中融证券投资咨询公司研究员、申银万国天津佟楼营业部投资经纪顾问部经理、海融资讯系统有限公司研究员、和讯信息科技有限公司证券研究部、理财服务部经理、北方国际信托股份有限公司投资部信托高级投资经理。
现任新华泛资源优势灵活配置混合型证券投资基金基金经理，新华行业周期轮换股票型证券投资基金基金经理。
初冬女士：国籍中国，经济学硕士，14年证券从业经验。
曾在平安证券研究所、平安保险投资管理中心等公司从事研究与投资工作；2000年8月至今就职于鹏华基金管理有限公司，历任研究员、普丰基金基金经理助理等职。
现任鹏华基金管理有限公司社保基金理财经理及鹏华货币市场基金经理，投资决策委员会成员，固定收益部总经理。
初冬女士具备基金从业资格。
本报告期内本基金基金经理未发生变动。
陈加荣先生：天津大学管理工程硕士，十年证券从业经历，具有基金从业资格。
历任中国平安保险（集团）股份有限公司投资管理中心债券研究员、交易员、本外币投资经理；国联安基金管理公司德盛小盘基金债券投资经理、基金经理助理，德盛稳健基金债券投资经理、基金经理助理。
现任农银汇理基金管理公司固定收益投资负责人、基金经理。
曹剑飞先生：统计学硕士、经济学硕士，农银汇理基金管理公司投资部副总经理。
6年证券从业经历。
历任长江证券公司证券投资总部分析师，泰信基金管理有限公司研究部、华宝兴业基金管理有限公司研究部高级研究员，华宝兴业先进成长开放式证券投资基金的基金经理助理。
2008年8月起任农银汇理行业成长股票型基金基金经理，2010年9月起任农银汇理大盘蓝筹股票型基金基金经理。
机器人行业研究：Optimus正式发布，人形机器人开启新时代
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金机器人指数1381 沪深300指数3805 上证指数3024 深证成指10779 中小板综指11289满在朋 分析师 SAC 执业编号：S1130522030002 manzaipeng ＠ 陈传红 分析师 SAC 执业编号：S1130522030001 chenchuanhong ＠ 孟灿 分析师 SAC 执业编号：S1130522050001 mengcan ＠ 樊志远 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003 fanzhiyuan ＠ 罗露 分析师 SAC 执业编号：S1130520020003 luolu ＠ 张哲源 分析师 SAC 执业编号：S1130522020002 zhangzhey ＠Optimus 正式发布，人形机器人开启新时代 事件介绍 ⏹ 北京时间2022年10月1日，特斯拉2022 AI Day 上正式发布人形机器人“擎天柱”（Optimus ）原型机。
本次发布会现场，特斯拉机器人展示了行走、挥手、摇摆等动作，同时分享了其在汽车工厂搬运、给植物浇水、移动金属零件的视频。
马斯克表示人形机器人具备一定程度智能化，可以替代体力劳动，有望在3-5年后实现量产，量产后将达到数百万台，其价格可能低于2万美元。
核心观点 ⏹本次原型机数据披露更为详实，人形机器人发展确定性强。
从本次公布数据来看，原型机的身高约173cm ，体重73kg ，较原官方数据增加17公斤。
Optimus 拥有合计50个自由度（身体28个，单手11个）。
执行系统方面，原型机全身共有28个执行器，共采用6种不同结构单元设计，应对不同载荷需求。
同时机器人关节设计加入仿生学理论，如膝盖关节分为4个子电机，和人类膝盖关节/韧带构成类似。
Optimus 手部单机数6个，可提起20磅物品。
动力系统方面，该产品搭载T esla 自研电池技术，其配备一个带有集成电子设备的2.3kWh 电池组，可支持一整天耗电。
机械行业研究：新一轮国企改革开启，关注央企、国企投资机会
行情回顾⏹上周（2023/3/13-2023/3/17）SW机械设备指数下跌2.06%，在申万31个一级行业分类中排名第23；沪深300指数下跌0.21%。
年初至今，SW机械设备指数上涨8.36%，在申万31个一级行业分类中排名8；沪深300指数上涨2.25%。
核心观点：⏹2023 年新一轮国企改革开启，本轮国企改革更重视盈利质量。
近年来央企改革指标持续优化，考核指标从 20 年的“两利三率”逐步优化到 23 年“一利五率”，23年1月，国资委提出将央企考核指标定位“一利五率”，即“一增一稳四提升”，相比于 2022 年，新一轮央企改革指标不同在于将净资产收益率 (ROE) 替换净利润、将营收现金比率替换营业收入利润率，本轮改革更重视央企的盈利质量和现金流能力。
⏹机械板块央企估值处于历史低位，看好盈利质量提升带动估值修复。
根据 Wind 数据，截至 2023 年3月14日申万一级机械设备板块 60%的央企处于历史估值 50%分位以下，超过 30%的央企处于历史估值分位 30%以下，当前机械板块多数企业处于历史估值较低水平。
近年来机械板块央企、地方国企盈利质量明显提升有望带动估值修复，我们复盘了 18-21 年机械板块地方国企、央企、民企三类企业的四项核心财务指标情况，发现国有企业、央企在 ROE、人均创收、研发费率三项指标上明显优化，其中机械板块地方国有企业 ROE 均值从 2018 年0.7%提到 2021 年5.3%、人均创收从 111.6万元/人提升到 158.9 万元/人。
随着新一轮国企改革不断推进，我们看好央企、地方国有企业盈利质量、现金流能力提升，有望迎来估值修复，建议关注机械板块央企、国企相关投资机会。
⏹2月工程机械主要产品销售情况发布，叉车、升降工作平台同比高增长。
根据工程机械杂志数据，2 月销售各类挖掘机21450台，同比下降12.4%，其中国内11492台，同比下降32.6%:出口9958 台，同比增长34%。
中金所介绍
中国金融期货交易所是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的金融期货交易所。
中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，注册资本为5亿元人民币。
中国金融期货交易所的成立，对于深化金融市场改革，完善金融市场体系，发挥金融市场功能，具有重要的战略意义。
中国金融期货交易所的宗旨是发展社会主义市场经济，完善资本市场体系，发挥金融期货市场的功能，保障金融期货等金融衍生品交易的正常进行，保护交易当事人的合法权益和社会公共利益，维护金融市场正常秩序。
中国金融期货交易所的主要职能是：组织安排金融期货等金融衍生品上市交易、结算和交割；制订业务管理规则；实施自律管理；发布市场交易信息；提供技术、场所、设施服务；中国证监会许可的其他职能。
中国金融期货交易所在交易方式、结算制度等方面充分借鉴了国际市场的先进经验，并结合中国的市场实际，以高起点、高标准的原则建设中国的金融衍生品市场。
中国金融期货交易所实行结算会员制度，会员分为结算会员和非结算会员，结算会员按照业务范围分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。
实行结算会员制度，形成多层次的风险控制体系，强化了中国金融期货交易所的整体抗风险能力。
中国金融期货交易所采用电子化交易方式，不设交易大厅和出市代表。
金融期货产品的交易均通过交易所计算机系统进行竞价，由交易系统按照价格优先、时间优先的原则自动撮合成交。
采用电子化交易方式体现了中国金融期货交易所的高效、透明、国际化的发展思路。
中国金融期货交易所肩负着建立和发展中国金融期货市场的艰巨任务。
中国金融期货交易所坚持以科学发展观为指导，本着稳健发展、与时俱进的原则，打造一个健康规范、高效透明、积极创新、技术先进的金融期货交易所，为提高经济的风险承受能力、增加经济弹性以及促进经济增长发挥积极作用。
金融期货，是金融市场重要风险管理工具。
作为二十世纪70年代以来全球最重要的金融创新，金融期货自诞生以来，获得了爆发式发展。
中国十大金融交易所排行
中国十大金融交易所排行1.引言1.1 概述金融交易所是金融市场中的关键机构，扮演着重要的角色。
作为国家经济发展的重要组成部分，中国的金融交易所数量众多，涵盖了各种类型的资产交易。
本文将详细介绍中国十大金融交易所的排行情况。
随着中国经济的快速增长和金融市场的深化改革，金融交易所在促进金融体系稳定、提升金融市场运行效率等方面发挥了重要作用。
在这些金融交易所中，既有传统的股票交易所，也有创新型的债券交易所和衍生品交易所等。
通过本文的介绍，读者将了解到这些金融交易所的规模、交易品种、交易量等关键指标。
通过排行榜形式的呈现，读者可以清晰地了解各个交易所在中国金融市场中的地位和重要性。
本文旨在为投资者和金融从业者提供参考，帮助他们更好地了解中国金融市场，做出明智的投资决策。
同时，本文也为相关政府部门提供数据支持，以促进金融市场的健康发展和监管工作的改进。
接下来，我们将以排行榜的形式逐一介绍这些金融交易所的情况，供读者参考。
通过对这些交易所的深入了解，有助于我们更全面地认识中国金融市场的规模和潜力。
希望本文能为读者提供有价值的信息，并对中国金融交易所的发展与未来展望进行一定的探讨和分析。
通过阅读本文，读者将对中国金融市场有更深入的了解，为自己的金融决策提供更准确的参考。
1.2 文章结构本文首先引言概述了中国金融交易所排行的重要性和目的，接下来将详细介绍中国十大金融交易所的排行情况。
文章的结构如下：2. 正文：2.1 交易所A：- 介绍交易所A的背景和发展历程；- 分析交易所A的交易规模、市场流动性和交易品种；- 总结交易所A在中国金融市场的地位和影响力。
2.2 交易所B：- 提供交易所B的相关背景信息；- 评估交易所B的交易活跃度和创新能力；- 探讨交易所B的发展趋势和未来前景。
2.3 交易所C：- 描述交易所C的发展历史和重要性；- 分析交易所C的交易系统和市场监管措施；- 讨论交易所C在全球金融市场中的地位和角色。
贵金属行业研究：深度复盘：实际降息前黄金股相对收益最高
核心观点停止加息至开始降息时间段为黄金股票配置最优时间段。
美联储停止加息或者即将停止加息的时间点开始直到美联储开始首次或第二次降息的时间点是黄金股票配置的最佳时间区间，此区间内黄金股票的相对收益更为明显。
从黄金股票实现相对收益的速度快慢以及幅度来看，在此区间内，最快实现最大相对收益的阶段为美联储释放降息信号时间点至首次或第二次实际降息时间点。
第二或第三次降息至预期流动性边际收紧时间段为黄金股票配置次优时间段。
美联储一轮降息周期的第二或第三次降息时间点开始直到预期美联储流动性边际收紧的时间段，黄金价格的相对涨幅会超过前一时间段。
此时间段内黄金股票虽然依然存在绝对收益，但是相对收益显著低于前一时间段，且相对收益获取难度较大，需要承受较大的区间波动。
另外，这一时间段内对择股的要求显著提高，如果选择的标的基本面一般则可能没有相对收益，只有未来几年产量增速显著超预期的标的才能实现显著超额收益。
流动性放松时点较易把握，流动性收紧时点需多重数据验证。
过去两轮最优配置时段内，美联储释放流动性的时间点与全球性重大风险事件关联度较高，且在实际宽松前均存在相关信号出现。
而在流动性边际收集时点，可能与当时的经济数据有关，或与美联储货币政策工具的切换有关，流动性收紧的时间点只能后验判断。
从这一点来看，一轮黄金价格上涨周期高点的判断也存在后验性。
流动性的量和价同样重要，降息+扩表的货币政策组合对金价和黄金股票更友好。
在2006年4月-2007年12月，美联储货币政策的量价组合为（准备）降息+扩表，期间金价涨幅达到40%左右，黄金股票相对收益为400-800%。
而在2018年8月-2019年8月，美联储货币政策的量价组合为（准备）降息+缩表，期间金价涨幅达到25%左右，黄金股票相对收益40-120%。
黄金权益交易已进入右侧时点，把握降息前的相对收益最易获得阶段。
虽然目前市场预期5月份还存在25BP 的加息幅度，但是从2022年11月美联储降低加息幅度以后，金价和黄金股票已经进入右侧交易机会，5月份的加息与否并不影响这一判断。
国金证券研究所 分析师 刘波 SAC执业证书编号 S
氟环唑
BASF
精恶唑禾草灵
拜耳
嘧菌环胺
先正达公司
2011-2015年重磅农药到期产品
功效 全球销售额（亿美元） 专利到期日 备注
名称
公司 功效 全球销售额（亿美元） 专利到期日 备注
杀虫剂
4.2
2006 2005年销售额
噻虫嗪
先正达 杀虫剂
4.55
除草剂
2.38
2007 2005年销售额
肟菌酯
拜耳 杀菌剂
2005年销售额 2004年销售额
甲氧虫酰肼 三氟啶磺隆
罗门哈斯 杀虫剂 先正达 除草剂
0.9 0.7
2013 2008年销售额 2011 2010年销售额
草甘膦：转基因作物种植持续增长
美国、巴西、阿根廷主要农作物的播种时间
来源：USDA
nn
草甘膦：国内量价齐升
nn
EPS
权益产 能，万吨
江山股份
7
新安股份
8
扬农化工 2.85
34000
38000 （当前价
1.39 2.33
0.76 1.07
2.44 2.88
草甘膦价格（元/吨）
42000 46000 48000
3.27 4.21 4.68 1.38 1.70 1.85 3.32 3.76 3.98
5.7
除草剂 除草剂 杀虫剂 除草剂
1.3 1.95 2.05 1.84
2007 2004年销售额 2009 2004年销售额 2009 2010年销售额 2009 2010年销售额
碘甲磺隆 甲基磺草酮
密菌酯
拜耳 除草剂 先正达 除草剂 巴斯夫 杀菌剂
4.41 4.25 1.83
化妆品与日化行业研究：老牌去屑剂ZPT欧盟禁用，后起之秀PO崛起
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金化妆品与日化指数 2286 沪深300指数 4161 上证指数 3276 深证成指 12455 中小板综指 13106相关报告1.《7月美妆淡季下薇诺娜/瑷尔博士延续强劲增长》，2022.8.142.《美妆淡季表现平稳，防晒增长强劲-化妆品7月电商数据跟踪》，2022.8.73.《欧莱雅2Q22增长强劲，韩系美妆增长承压》，2022.8.14.《6月美妆零售显著回暖，棕榈油价格后市展望-化妆品周报》，2022.7.185.《6月部分原料价格回落，哪些标的有望获益-化妆品周专题》，2022.7.12罗晓婷 分析师 SA C 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting ＠蔡昕妤 联系人 caixy ＠老牌去屑剂ZPT 欧盟禁用，后起之秀PO 崛起投资建议⏹新型去屑剂P .O.有望逐步替代老牌成分ZPT ，预计未来市场份额持续提升。
继续推荐防晒剂2H 量价齐升/淡季不淡&产能持续释放&原油价格下行下成本压力逐步缓解&新品（二氧化钛/PO/氨基酸表活等）预计23年陆续投产&具有美白功能的化妆品原料维C 乙基醚（类似alpha-熊果苷）已经进入中试和送样阶段，业绩持续快速增长、有望成长为全球化妆品原料综合供应商的科思股份。
⏹ “6.18”透支下7月美妆电商零售表现较弱，建议关注后续电商表现。
周专题：老牌去屑剂ZPT 欧盟禁用，后起之秀PO 崛起⏹老牌去屑成分ZPT 已于22年3月1日被欧盟正式禁用，预计未来市场空间逐步收缩。
ZPT 的抗菌效果较好，作为去屑成分已经被广泛使用60余年，但2021年11月，欧盟委员会修订了欧洲化妆品法规附件II 禁用成分清单，其中ZPT 由于具有生殖毒性1B 的GHS 分类被加入其中，该禁令已于2022年3月1日正式生效，这也意味着化妆品去屑剂ZPT 在欧盟化妆品中被正式禁用。
医药健康行业研究：生物类似药迎来发展期，药品带量采购适度竞争
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金医药健康指数1799 沪深300指数4601 上证指数3463 深证成指13224 中小板综指13143 相关报告 1.《院内诊疗与消费医疗恢复带来广泛反弹机会-医疗行业周报》，2022.2.13 2.《拨云见日-医药健康行业政策大梳理（2021）》，2022.2.10 3.《创伤类耗材联盟集采，控费改革持续深入-骨科行业事件点评》，2022.2.10 4.《热度不减-医药行业投融资梳理（2021）》，2022.2.9 5.《国产替代加速，看好制药装备设备/科学仪器-医药上游供应链系列...》，2022.2.7王班 分析师 SAC 执业编号：S1130520110002(8621)60870953wang_ban ＠ 生物类似药迎来发展期，药品带量采购适度竞争 政策更新 ◼ 近年来，生物类似药的研发和申报日益增多，为规范生物类似药的研发和评价，进一步指导生物类似药临床药理学研究，2022年2月13日，药审中心组织制定了《生物类似药临床药理学研究技术指导原则》。
◼ 2022年2月11日，国务院新闻办公室举行深化药品和高值医用耗材集中带量采购改革进展国务院政策例行吹风会。
国家医疗保障局副局长陈金甫介绍了深化药品和高值医用耗材集中带量采购改革进展情况。
行业点评 ◼ 我国生物类似药在近年迎来较大发展，涌现出较多仿制国外已成熟药品的生物类似药。
然而，由于生物类似药在我国的使用量有限、临床数据有限，对于部分未经实验验证的适应症缺乏安全性和有效性的相关数据，若直接外推适应症，有很大的未知的风险。
本次《生物类似药临床药理学研究技术指导原则》的颁布强调质量、安全性和有效性，将病人放在本位，规范生物类似药研发，为我国生物类似药后续扩张起到充足、及时的准备。
◼ 集采常态化、制度化，总体呈现 “价降、量升、质优”的态势。
国家组织药品集采已经完成6批，第7批国家集采也即将开始报量。
国金证券研究所简介
港大-复旦MBA，机械工程师 戚墅堰机车车辆厂－金信研究－国金证券
研究理念： 追求细致、稳健、前瞻的研究理 念，具复合知识背景，对机械类 企业了解较深；对重点公司跟踪 紧密，认识深刻；能较好地把握 住投资机会，为投资者及时提供 有价值的投资建议
国金证券研究所：冯宇–策略资深分析师
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
国金证券研究所：徐炜 -策略分析师
负责领域 • 行业比较、策略研究、专题和市场环境分析 研究成果 • 打造A股的投资时钟，将经济周期、股市表现、 行业轮动放在统一的框架下理解印证。 • 进行转型经济和产业发展研究，发掘中长期的 增长方向和投资机遇。 代表之作 • 《2010年主题投资猜想 – 1月投资策略报告》 • 《穿越转型的三峡》、《转型观察-寻找核心 驱动产业 》 • 《消费为核心、主题放卫星-9月产业比较报告》 教育从业背景 • 复旦大学财务金融系，6年从业经历 • 金鼎证券－天相投顾－国金证券
• 研究理念 逻辑与定量结合、预测与修 正结合。
国金证券研究所：李治平 –宏观经济资深分析师
国金证券研究所：刘锋 –宏观经济资深分析师
负责领域 • 宏观策略 研究成果 • 对宏观策略、投资进行系统性研究 • 对投资理念进行研究 代表之作 • 《保障房建设推动经济转型和股票市场上扬》 • 《黄金在闪耀》 • 《通胀可能会来得更猛烈》 教育从业背景 • 硕士 • 基金经理 投研董事 香港嘉理资产管理有限公 司 • 策略部经理 中原证券 • 2011年2月至今，国金证券
博士、硕士比例 88％
国金证券研究所----覆盖客户
国金证券研究所研究服务覆盖国内全部60
余家公募基金管理公司
机构评价
大部分研究人员在所负责 的行业和领域视野广阔、 研究工作深入细致、研究 成果参考性强 销售交易人员敬业精神较 高，服务强度、频率较高， 服务水平在市场上有较强 的竞争力 研究报告质量较高、数据 翔实细致、逻辑清晰 服务方式多样化，客户个 性化需求易得到满足
券商研究所所长一览
券商研究所所长一览券商研究所所长一览姓名所在券商职位简介邱劲中金公司研究部董事总经理邱劲，于加拿大多伦多大学和McGill大学，获得工商管理学硕士和博士学位。
1999年10月加入中金公司，1994年8月至1999年9月，曾任美林证券在香港上市的中国消费品及重工业股票的分析员及亚太区研究部副总裁。
纪路国金证券研究所所长纪路,1975年出生，大学本科。
曾任博时基金管理有限公司研究员，金信证券有限责任公司投资研究中心总经理，国金证券有限责任公司研究所总经理、公司副总经理。
徐刚中信证券研究所经理徐刚，毕业于中国人民大学(本科)和南开大学(硕士、博士)。
1998年加盟中信证券。
1999年领衔组建金融产品开发小组，并任组长。
2003年起任研究部总经理，2005年起兼任股票销售交易部执行总经理。
王国平银河证券研究中心总经理王国平，清华大学MBA,航天二院工学硕士,证券从业经历10年,主要从事行业研究与策略研究。
之前在航天系统做技术工作多年。
2008年获中国证券业协会年度课题三等奖一项,2002年参与编写的书籍在"第三届全国优秀生产力理论与实践"成果评选中获得著作奖"特等奖",1996年某国家重点航天课题获部级科技进步三等奖。
"周金涛中信建投研究发展部执行总经理周金涛，现任中信建投证券研究发展部执行总经理。
长期从事宏观策略研究，并在中国的工业化国际比较和经济周期研究、虚拟经济与实体经济关系等方面形成了独特的逻辑框架和思维体系。
2008年、2009年连续两年获得新财富最佳策略分析师第三名。
杨晔招商证券研究中心总经理曾任深圳证券交易所ETE产品评审专家，参与了上证50ETF的早期技术准备工作，在ETF的产品构造和制度设计领域进行了深入的系统性研究，为交易所和基金管理公司进一步的产品开发提供了重要的技术支持。
主导设计的国内首只基金中的基金---招商证券基金宝获得了市场成功。
从海外公司年报看氢能行业系列（六）：ITM Power
核心要点ITM Power 是全球PEM 电解槽的头部企业，绑定下游能源端大客户。
ITM Power 总部位于英国，主营业务为PEM 电解槽设备、加氢站运营、燃料销售和咨询合同，2022年PEM 电解槽产品/燃料销售/咨询和维修合同/其他板块收入203.9万/22.9万/299.1万/36.8万英镑，同比增长20.15/49.67/34.72/79.51%。
客户资源丰富，目前林德、壳牌等大型企业与公司签订绿氢供应等合同，下游需求空间广阔。
侧重余电制氢，营收长期向好。
2022年公司营业收入562.7万英镑，同比增长31.6%，公司主要利用余电及弃电制氢，并将其应用于电转气（Power-to-Gas ）、燃料补给(Refuelling)和工业(Industrial) 三大领域，同时布局PEM 电解水制氢设备和加氢站。
2022年电转气/燃料补给/工业收入分别为20.7万/170.40万/50.70万英镑，占比3.7/30.28/9.01%，同比-1.42/+458.42/-72.89%。
转型制造型企业，管理费用率持续上升。
2022年公司毛利润为-2347.7万英镑，同比下降198.31%，主要系公司战略转变，从研发型转型至电解槽制造型企业，管理费用率大幅增加。
2022年公司研发费用为138.3万英镑，同比下降60.36%；2022年管理费用为1066.90万英镑，同比增长44.10%。
近五年来研发费用在总营业支出中的占比持续下降，管理费用率增加，主要系公司在制造和交付方面大量招聘技术人员，致力实现研发、生产到交付一条龙服务。
电解槽订单积压量创新高，积极推广加氢站业务。
2022年公司在手订单积压量755MW ，同比增长79.33%；正在进执行但未确收量达77MW ，同比增长79.07%。
公司2023年1月与林德签署了 200 MW 的电解槽订单，未来一年重点注重已签订合同，预计确认60%至80%。
随着欧洲补贴和激励计划的不断推出，公司订单量有望持续增长。
国金证券股份有限公司上海静安区南京西路证券营业部介绍企业发展分析报告
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告国金证券股份有限公司上海静安区南京西路证券营业部免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:国金证券股份有限公司上海静安区南京西路证券营业部1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分国金证券股份有限公司上海静安区南京西路证券营业部综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业资本市场服务-其他资本市场服务资质增值税一般纳税人产品服务券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11 土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
国金证券#兼论另类资产在大类资产配置当中的意义：资产定价报告2020
10%
◼ 从投资回报水平上也可以看出，REITS更偏 向于股权型的资本工具，而不是债权。
4%
◼ REITS在中国的落地需要两个大环境方面的
条件：
✓ 房地产走向存量博弈
✓ 政策支持房地产以外的资产纳入REITS基础 资产
◼ 现在呢？20亿富人，4亿劳动力
7 登陆火星拯救资本市场
◼ 增加分子不可能依靠人口，那就要靠科技 ◼ 站在1980年，向后看20年你会看到哪些科技进步？个人电脑、互联网、
智能手机的雏形等等等等，今天激动人心的科技发展明显不足。 ◼ 未来10~20年，激动人心的科技发展是什么？
人工智能在下棋 生命科学在鼓捣长生不老药 看起来登陆火星还算靠谱一点。。。
100%
配置最大回撤
股债混合
◼ 在资本市场出现较大幅度的调整时， 恐慌情绪会导致不同类型的资产之 间的相关性异乎寻常的加强。
◼ 单纯加入公开市场交易的固定收益 产品，比如债券型基金，不足以平 衡股票持仓对股债混合组合的波动 性影响。
潜在工作人口变动(右)
总生育率(右)
资料来源：联合国，国金证券研究所
20 城市建设超前，未来城镇化拉动房地产增速有限 转向由基础设施建设接棒潜力巨大
城镇人口人均建成区面积与城镇化率
90%
城市人均用地水平维持在50平方米/
90
人以及60平方米/人，则2017年城镇
80%
可容纳人口比例已经分别达到80%及
证券研究报告
资产定价报告2020
—— 兼论另类资产在大类资产配置当中的意义
分析师：郭荆璞 分析师SAC职业编号：S1130519100005
银行行业动态报告：Q4息差回升、资产质量改善显著，大行利润增速转正
Q4息差回升、资产质量改善显著，大行利润增速转正银行事件概述:银保监会公布商业银行20Q4监管指标：2020年末，银行业金融机构本外币资产319.7万亿元，同比增长10.1%。
商业银行2020年累计实现净利润1.94万亿元，同比降2.7%；Q4资产利润率为0.77%，环比降3BP ；净息差2.1%，环比增1BP ；不良率1.84%，环比降12BP ；拨覆率184.47%，环比提升4.58pct 。
主要观点：► 盈利能力：2020年利润负增修复、大行率先转正，息差回升1BP1）2020年净利润同比下降 2.7%，较前三季度回升 5.6个百分点，Q4单季利润增速高达28.5%，主要是四季度营收端平稳、减值计提边际放缓下，利润增速修复，拉升全年利润水平。
大行增速率先转正收录3%，Q4单季利润增速约60%。
2) 四季度商业银行净息差2.1%，环比Q3小幅回升1BP ，全年息差基本平稳。
展望2021年，货币政策强调灵活精准、以稳为主，疫情期间特殊的宽货币政策边际退出利好银行资产端定价回升，同时负债端结构持续调整，尤其是高息存款的压降，将共同助力息差企稳回升。
► 资产质量：年末中小行加大不良处置，不良双降资产质量拐点验证1）行业不良和关注类贷款双降，不良规模环比三季度末压降4.7%，不良率触顶回落12BP 至 1.84%；关注类贷款规模环比三季度压降1.6%，占比降9BP 至2.57%，商业银行潜在不良压力持续缓解。
2）不良压降拉动行业拨备覆盖率环比提升 4.58pct 至184.5%，拨贷比环比降14BP 至3.39%，反映年末核销力度较大。
3）结构上，大行不良处置前置，年末不良率环比将2BP 至 1.52%，幅度较前三季度放缓；中小银行资产质量明显改善，股份行、城商行和农商行20Q4不良率分别环比Q3降低13BP 、47BP 、29BP 至1.5%、1.81%、3.88%。
► 投资建议:资产质量确立拐点，业绩兑现支撑估值修复总体而言，商业银行四季度指标数据好于我们预期。
传播与文化行业深度研究：从“黑悟空到原神”，手游美术工艺看中国
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金传播与文化指数 3392 沪深300指数 4762 上证指数 3374 深证成指 13669 中小板综指 12937相关报告1.《《黑神话：悟空》火出圈，8月首批版号下发-传媒行业周报》，2020.8.232.《-《八佰》增加点映场次，积极关注三七互娱》，2020.8.163.《关注互联网出海动态，《八佰》或催化-互联网传媒周报》，2020.8.94.《《八佰》：影院复工后首部国产大片票房前瞻-《八佰》：影院复工...》，2020.8.35.《恒生科技指数利好互联网，CJ 将于7.31开幕-传媒行业周报》，2020.7.26杨晓峰分析师 SAC 执业编号：S1130520040001 yangxiaofeng ＠从“黑悟空到原神”，手游美术工艺看中国基本结论⏹①中国游戏“美术工艺”赶超国外端游，领跑世界手游。
1）从画面的精致度来看国产单机端游/主机游戏《黑神话：悟空》展示出的游戏美术品质已经追赶上与国外端游大作。
“黑悟空”游戏场景制作精良，3D 建模细致，画面引擎应用到位，进而使游戏画质精美细致。
2）从色彩运用和画面细节等方面来看《原神》在“美术工艺”上领跑世界手游。
在《崩坏3》基础上更进一步，《原神》的游戏画面表现出了高超水准，游戏的色彩运用，画面、交互体现出的高水准体现出主机级别游戏的品质。
⏹②衡量游戏“美术工艺”的3个维度：针对目标群体的稀缺画风，刻画细节的精致度，美术投入资源规模不同的引擎比较。
1）有针对性的稀缺画风是游戏通过画风出圈的核心。
游戏地域风格能让玩家直观感受到游戏的文化氛围，游戏人物设计是游戏策划的具体体现。
游戏画面所处时间、维度、色调氛围以及结合的传统美术画法，可以对游戏画风进行进一步归类，从而体现游戏的文化内涵与艺术格调2）角色自由度和画面精致度直接体现游戏画面细节的刻画。
RPG 类型游戏的角色自由度提升玩家游戏体验，三角面数、光源、贴图以及材质4个量化指标可用来衡量画面精致度3）从美术投入规模来看，Unity3D 开发中等质量产品性价比更高，虚幻引擎开发高质量游戏性价比更高。
Al应用端行业深度研究：AI+企业服务赋能降本增效，“AI助理”时代到来
⏹ 大模型的频繁推出带动AI 向垂类赛道落地，企业服务赛道作为所有下游行业数字化与智能化的赋能者，有望显著受益。
随着各大科技厂商大模型的推出：百度“文心千帆”向客户提供企业级大语言模型服务；阿里启动“通义千问伙伴计划”覆盖各个行业，超过20万企业用户申请接入测试，我们认为，AGI 通用能力+细分场景模型训练有望在ERP 、CRM 、OA 、HR 等层面实现拼图重塑。
⏹ AI ＋ERP ：企业资源规划“化繁为简”，AI 大模型助力企业管理提速增效。
智能财务层面，AI 能够有效帮助企业缓解日常工作中大量高负荷、低附加值的财务工作的压力，促进财务决策、日常业务流程、财务报表编制、财务风险管理的全流程智能化转型；供应链管理层面， AI 从数据分析、操作处理等方面赋能供应链重塑；人力管理层面，AI 革新从招聘到退休全流程，完善人才管理，丰富员工体验，并将其与企业业务目标紧密链接，完成计划制定、招聘、人岗匹配、员工数据管理、职业发展规划和离职多个环节的持续优化。
⏹ AI ＋CRM ：画像定位“神机妙算”，营销洞察先人一步。
客户获取层面，AI 基于营销环节不同诉求，深入用户洞察、内容创意、交互形式、传播增效、效果评估等各个环节，赋能客户获取阶段全流程，节省人工分析成本，提高获客效率；客户关系维持层面，AI 突破传统客服管理与服务模式，能够更好对顾客行为和特性进行深入分析，保持与客户高频实时交流，帮助企业构建全渠道信息收集、全天候服务管理、精准客户洞察的完整客户联络体系，实现客户服务质量与效率双重提升；电商应用层面，AI 赋能电商场景多环节提速增效，降低人力成本，生成营销策略，简化营销步骤，提供更加个性化、高效、智能化服务，提高用户满意度和忠诚度，促进企业实现低成本高效率的业务发展目标。
⏹ AI+OA ：人机交互重塑办公模式，跨平台数据“有问必答” 。
智能工作助手层面，AI 技术在OA 场景中快速将人、应用和数据进行匹配，实现多种协同应用场景下人机交互、智能数据搜索和业务梳理等，解决系统多、界面复杂、找人难、办事难的核心诉求；会议管理层面，AI 解决互联繁琐、会议记录混乱、内容梳理繁琐等会议痛点，有望在会议信息管理、会议内容整理、会议历史记录梳理和非与会人员信息传递等场景内持续赋能，大幅提升与会效率与会议的智能化水平。