2014-2016年煤炭行业分析报告

2014-2016年煤炭行业

分析报告

2014年12月

目录

一、供给：预计2015/16年产能规模将继续增加 (4)

1、预计2015/16年先后会有2.58亿吨/2.20亿吨煤炭产能建成 (4)

2、预计2014年煤炭产量同比减少3.2%；而2015-16年的产量预计将分别增

长2.4%/2.2% (5)

3、预计未来几年煤炭进口将温和下滑 (6)

二、需求：2015-16年中国煤炭需求增长料将放缓至2.0%/1.1% (8)

1、预计从2015年起中国发电量同比增长将放缓至6% (9)

2、鉴于清洁能源的替代效应，我们预计煤电占比将降低 (10)

3、我们预计未来几年钢铁、水泥的产量增速将有所放缓 (11)

4、出于环保考量，政府出台政策控制煤炭使用 (12)

三、煤价：15-16年预计煤价每吨再降23/5元 (12)

1、2015年铁路运力瓶颈缓解或将进一步拉低下水煤价格 (13)

2、成本曲线下降给煤价进一步下跌提供了空间 (16)

四、今年冬天煤炭价格“旺季不旺” (19)

五、风险: 预计我们煤价预测的上行风险有限 (20)

六、重点企业简况 (21)

1、中国神华 (21)

2、中煤能源 (22)

3、兖州煤业 (23)

预计2014 年煤炭均价在518 元/吨，比13 年均价水平下跌12%。我们的14 年煤炭价格预测已考虑了神华从2014 年12 月1 日起将下水煤价上调15 元/吨的影响。然而，我们认为神华近期对下水煤价格的上调缺乏基本面的支撑而不可持续，考虑到未来2 年煤炭的产能扩张、而需求增长有限、以及铁路运力瓶颈缓解导致煤企成本曲线下移，我们预计2015/16 年的煤价将继续下跌23 元/5 元/吨至495 元/490 元。

由于2012/2013 年煤炭行业固定资产投资高企，我们预计未来2 年的煤炭产能将在2014 年底的44.7 亿吨基础之上，将分别继续增长2.58 亿吨/2.20 亿吨。然而，由于我们认为未来几年煤炭需求增长将持续放缓，因此我们预计2014-16 年的煤炭产量仅能小幅增长，而煤炭行业的产能利用率也预计将从2014 年的83%先后降至2015/16 年的81%和80%。

受2014 年水力发电量较高的影响，我们预计全年的煤炭消费量将同比下降0.9%；同时，我们预计2015/16 年煤炭需求将小幅反弹，分别将同比增长2.0%/1.1% 。作为煤炭的重要下游行业，受政府鼓励更多地使用清洁能源来替代煤炭的影响，我们的公用事业团队预计2014-16 年煤电发电量将先后增长1.3%/3.5%/2.8%。同时，受固定资产投资放缓的影响，瑞银预计2014-16 年的粗钢和水泥产量增速将逐年减缓。目前我们预测2014-16 年的粗钢产量同比增速分别为

2.4%/2.0%/0.8%，2014-16 年的水泥产量增长分别为

3.5%/2.1%/1.2%。

我们认为，随着铁路运力瓶颈逐步得到缓解、以及煤企继续维持