私募股权投资基金培训课件

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私募股权投资的运作模式
流程-管理
• • • 改善公司资本及治理结构，完善公司激励机制 提供充足的资金保障，构筑公司经营的资金实力，捕捉合适的商业机会，加速公 司发展 引进优秀的运营人才，充实管理队伍，建立完善和先进的管理体系 – 开发人员 – 销售 – CEO/CFO/COO – 顾问 建立更为广泛的外部资源关系，积累及开拓更为丰富的资源平台 配合长期的资本运作 – 了解并接触并购方 – 相关经验 合作伙伴 公司形象、公关、声誉 国际化 品牌及信誉提升
私募股权投资的利润来源 分众传媒的融资、上市及并购（部分）
2005年7月 NASDAQ IPO 融资额：US$171M 市 值：$ 800M 2004年11月 C轮融资额：US$30M 投资者：高盛，3i，维众投资 估 值：$ 180M 2004年3月 B轮融资额：US$12.5M 投资者：维众投资，鼎晖国际 投资，华盈基金，德丰杰，中 经合，麦顿国际投资 估 值：$ 60M 2003年6月 A轮融资额：<US$1M 投资者：软银中国，维众投资 估 值：约$ 10M 2003年5月 分众传媒成立 2007年12月11日 分众收购玺诚传媒 交易额：US$350M 市 值：$7.33B 2007年3月28日 分众收购好耶 交易额：US$300M 市 值：$4.20B – 2003年创建 – 2005年9月，上实科技风险投资公司投资 – 2006 年获得由集富亚洲投资、华盈创投、和通 集团等2400万美元投资 – 98年10月创建 – 00年3月，IDGVC投资180万美元 – 05年12月，IDGVC、IDG-Accel、橡树投资注 入3000万美元
上市并购 1~3
投资工具
预期收益率 回报倍数
自筹、天使
60%以上 10~15
优先股
40%~60% 6~12
优先股、债权
30%~50% 4~8
普通股、债权
25%~40% 3~6
过渡性
25%左右 2~4
私募股权投资的运作模式
流程-投资
私募市场
Pre-IPO 融资: 5000万-2亿 公开市场
第二/三轮融资: 3000-5000万 第一轮融资: 500-2000万 天使投资: <500万
私募股权投资的概念
5. VC与PE的异同
Early Capital Venture Capital Development Capital Transmission Capital
规模 Angle VC VC/PE PE
稳定发展阶段 成熟阶段
EXIT
IPO
快速发展阶段
成长阶段 初始阶段
私募股权投资的运作模式
主要投资于基础设施、收益 型房地产等
具有稳定 低风险 现金流的 稳定收 资产 益
其他 PE基金
PIPE 夹层基金 问题债务基金
PIPE：上市公司非公开发行的 股权 夹层基金：优先股和次级债等 问题债务基金：不良债权
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私募股权投资的概念
5. VC与PE的异同
• PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资 阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的 不同 • PE与VC只是概念上的一个区分：很多传统上的VC机构现 在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机 构也参与VC项目 –著名PE机构凯雷（Carlyle）也涉及VC业务，其投资 的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资
6
私募股权投资的概念
国内活跃的VC（2012年排名）
排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 机构名称 达晨创业投资有限公司 深圳市创新投资集团有限公司 IDG资本 中科招商创业投资管理有限公司 红杉资本中国基金 浙江华睿投资管理有限公司 纪源资本 上海永宣创业投资管理有限公司 深圳市同创伟业创业投资有限公司 深圳市基石创业投资管理有限公司 排名 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 机构名称 苏州创业投资集团有限公司 硅谷天堂资产管理集团股份有限公司 苏州国发创业投资控股有限公司 深圳市东方富海投资管理有限公司 深圳市高特佳投资集团有限公司 启明维创创业投资管理（上海）有限公司 北京实地创业投资有限公司 赛伯乐（中国）投资 江苏高科技投资集团 赛富投资基金之管理公司
上市 / IPO
兼并收购
企业回购
企业拆分
私募股权投资的利润来源 PE赚得是什么钱？ • 企业业绩高速成长 –估值低、股价低 • 一、二级市场之间的市盈率差 –流动性 –公司地位 –成长前景
私募股权投资的利润来源 • 不同市场的发行市盈率： –纽约证交所: 67.88 –纳斯达克: 74.75 –香港主板: 27.25 –香港创业板: 95.3 –新加坡主板: 19.06 –新加坡创业板: 4.43 –韩国证交所: 22.55 –国内A股市场：30 • PE目前主流的投资市盈率：6~15倍
狭义的私募股权投资，仅指对具有大量和稳定现金流的 成熟企业进行的股权投资。
私募股权投资的概念
2. 私募股权投资的特点:
– 在资金募集上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集 – 在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作，一般无需 披露交易细节 – 多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。多采用可转换优先股，以及 可转债的工具形式 – 一般投资于私有公司即非上市企业 – 比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业 – 投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资 – 流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成 交易 – 资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、 养老基金、保险公司等 – 多采取有限合伙制 – 投资退出渠道多样化，有IPO、售出（TRADE SALE） 、兼并收购 （M&A）、管理层回购等等
私募股权投资 PE
投资理财二部
课程结构
第一部分 私募股权投资的概念 第二部分 私募股权投资的运作模式 第三部分 私募股权投资的利润来源 第四部分 中国PE行业现状 第五部分 PE FOF简介
私募股权投资的概念
1. 什么是私募股权投资（PE）
私募股权投资（Private Equity）是指对非上市企业进行的 权益性投资，以策略投资者的角色积极参与投资标的的经营 和改造，通过上市、管理层回购等方式，出售持股获利。私 募股权投资的资金，一般采取非公开发行的方式，向有风险 辨别和承受能力的机构或个人募集。
行业/竞争结构
目标企业
•企业产品线 •财务状况 •客户结构 •竞争优势 •企业经营改善潜力 •合同、协议 •或有负债 •风险评估
管理团队
•管理能力 •管理意愿 •梯队建设 •共同需求、利益
退出机会
•分析投资回报 •退出机会寻找 •退出障碍和风险 评估 •退出时间和方式
•市场规模 •行业增长 •价格/利润趋势 •销售渠道 •竞争结构 •竞争模式 •盈利情况 •主要竞争者情况
上市 并购:
IPO: >1亿
创业
私募股权投资的运作模式
流程-投资
财务顾问 商业计划 投资者 初步筛选 融资意向 基本调查 企业 投资意向书 尽职调查 放弃
审计师
资金到位 法律手续 投资合同
财务审计 尽职调查 投资决策
法律审计
律师
Hale Waihona Puke Baidu
私募股权投资的运作模式
流程-投资
尽职调查包括对目标企业所在行业、企业、管理层及退出机遇的详尽分析
并购重组 基（buyout)
资产类基 金
MBO基金 LBO基金 重组基金
基础设施基金 房地产投资基金 融资租赁基金
以收购成熟企业为主，单体 投资规模通常很大
控股或参 股
风险、 收益中 等
高盛、美林、 凯雷、KKR、 黑石、华 平 麦格理、高 盛 EOP、领汇、 越秀REIT 夹层基金： 高盛、黑 石
兼并收购
种子基金
盈亏平衡 死亡谷
成长型公司
上市公司
时间
私募股权投资的运作模式
流程-投资
阶段 企业状态 种子期 概念、计划 启动期 生产、运作 发展期 销售 扩张期 赢利 成熟期 增速放慢
风险大小
资金用途 投资年限
极大
开发、试产 7~10
很高
市场营销 5~10
高
扩产促销 3~7
一般
增长利润 1~3
低
私募股权投资的运作模式
流程-投资
PE的投资对象——创业企业的发展可以分为种子期、启动期、发展期、扩张期和成 熟期等5个阶段，PE投资机构通常根据企业所处的发展阶段不同而相应地采取不同 的投资策略。
兼并收购
增发
天使投资人
风险投资，兼并收购，战略投资
成熟期 早期、发展期 夹层投资 C轮 B轮 A轮 上市
私募股权投资的概念
国内活跃的PE（2012年排名）
排名 1 2 机构名称 昆吾九鼎投资管理有限公司 中信产业投资基金管理有限公司 排名 11 12 机构名称 鼎晖投资 淡马锡控股（私人）有限公司
3
4 5 6 7
复星资本
金石投资有限公司 弘毅投资（北京）有限公司 建银国际（控股）有限公司 中信资本控股有限公司
7
私募股权投资的概念
3. 著名的PE投资案例
私募股权投资的概念
4. 私募股权投资的类型
基金类别 基金类型 投资方向 投资风格 风险收益 特征 主要代表
创投基金 （VC）
种子期基金 初创期基金 成长期基金 Pre-IPO基金
主要投资中小型、未上市的 成长企业
分散投资 参股为主
高风险 高收益
高盛、摩根 斯坦利、 IDG、软银、 红杉
13
14 15 16 17
摩根士丹利亚洲投资有限公司
龙柏宏易资本集团 方源资本（亚洲）有限公司 太盟投资集团 国开金融有限责任公司
8
9 10
凯雷投资集团
Kohlberg Kravis, Roberts & Co. 广发信德投资管理有限公司
18
19 20
霸菱亚洲投资有限公司
上海力鼎投资管理有限公司 国信弘盛投资有限公司
• •
• • • •
私募股权投资的运作模式
流程-退出
在亚洲最为普遍的方式 首次公开上市（IPO）是指投资企业在证券市场上向社会公众发行其股票 私募股权通过被投资企业股份的上市，将拥有的私人权益转化成公共股权，随后 私募股权可以在公开市场出售被投资企业股票，完成退出 通过将投资企业出售给另外一家公司实现退出 其中，将被投资企业以杠杆收购的方式出售给另外一家私募股权机构的退出方式 称为“二次杠杆收购” 被投资企业通过银行贷款，或用自有资金，从私募股权手中回购自己的股份 本质上回购退出方式也属于并购的一种，只不过收购的行为人是企业内部人员 其最大优点是企业被完整保存，其管理层可以掌握更多的主动权和决策权 如果被投资企业从事多个不同的行业 / 业务，私募股权可以将被投资的各项业务 进行分拆，并逐步出售给有兴趣的买家，或进行分拆上市
私募股权投资的运作模式
流程-投资
• 调查对象
– 员工；客户；离职者；上下游厂家；竞争对手；股东；主管部门；专业机构；中介
• 方式
– 会谈；走访；电话；调研；书面问卷；技术鉴定；专家考核；审计；验证和严格的现金流测算
• 周期
• 几个星期到几个月不等
当地政 府
供应商
当地金融 机构
工商部门
目标公司本身
客户
流程
增值服务 项目
管理
寻找项目 进行
投资
透过IPO或M&A
退出项目
成立创投基金
募资
私募股权投资的运作模式
流程-募资 国外资金来源
（1）富有的个人 （2）基金的基金 （Fund of fund） （3）养老基金 、大学基金…… （4）保险公司，等
国内资金来源 （1）富有个人 （2）民营企业 （3）上市公司 （4）国有金融机构 （5）基金的基金，等
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私募股权投资的概念
广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行（ IPO ） 前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展 期、扩展期、成熟期和 Pre-IPO 各个时期企业所进行的 投资。
相关资本按照投资阶段可划分为天使投资(Angel Fund)、创业投资(Venture Capital)、发展资本（Development Capital）、并购基金（Buyout/buyin fund ）、夹层资本（ Mezzanine Capital ）、重振资本（ turnaround ）， Pre-IPO 资 本 （ 如 bridge finance ） ， 以 及 上 市 后 私 募 投 资 （ private investment in public equity ， PIPE ）、不良债权 distressed debt 和不 动产投资（real estate）等等（以上概念也有重合的部分）