《工程经济学》投资项目的经济评价指标及方法

工程经济学（3）
——投资项目经济评价指标与方法
第三章
1 2 3 4 5
投资项目经济评价指标与方法 项目经济评价指标分类 时间性指标与评价方法 价值性指标与评价方法 比率性指标与评价方法
经济评价指标的关系及选择
2
第三章 本章重点
投资项目经济评价指标与方法
（1）静态及动态投资回收期的概念和计算；
（2）净现值、净现值率的概念、计算及特点；
－120
－46.98 －12.83
P t (5 1)
'
12.83 37.26
4.34(年)
33
第二节
时间性指标与评价方法
② 若项目建成投产后各年的净现金流量均相同（如 图），那么:
Ii ln 1 R P ln1 i
C ' t c
R
0 1
29
第二节
时间性指标与评价方法
另外，它也是净现值计算的基础，折现率的微小
差异，会带来净现值数以万计的差异，因此，若项
目的依据不充分或可变因素较多时，可以取几个不
同的折现率，计算多个净现值，以给决策者提供全
面的信息。
30
第二节
时间性指标与评价方法
（3）计算公式（实用公式）： ① 在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近 似公式计算：
况。但是，需要注意的是，该指标与折现率有关， 若折现率不同，则其反映的投资年限就不同。 通常折现率以行业基准折现率为计算依据，当 折现率为0时，动态投资回收期与静态投资回收期相 等。
38
第三节
价值性指标与评价方法
一、净现值 NPV 二、净年值 NAV
39
第三节
1、净现值（NPV）
价值性指标与评价方法
NCF
t
累计净现金流量
A B
0
Pt
t
20
第二节
500
时间性指标与评价方法
例：分别计算下列三个方案的投资回收期。
300 200 3 6 年
单位：万元
0
1
2
1000
（a）
解：由公式计算得：
A方案： (CI CO)t 1000 500 300+200 0
t 0 3
Pt 3年
21
第二节
4000
时间性指标与评价方法
2000 1000 500 200 0 1 300
3
B方案： (CI CO)t 1000 200 300 500 0
t 0
2
3
4
5
6 年
Pt 3年
1000
（b）
22
第二节
500 500
时间性指标与评价方法
0
1 300
2
3
4
5
者从事投资活动可接受的下临界值。一般用 i0 或 ic
表示。
27
第二节
下原则：
时间性指标与评价方法
在实际工程中，基准收益率的选用一般遵循以
（1）政府投资项目的财务评价必须采用国家行政主
管部门颁发的行业基准收益率；
（2）企业投资等其他各类建设项目的财务评价，既
可以使用自由投资者自行测定的项目最低可接受的
年 份（t） 0 ―100 ―100 1 ―80 ―180 2 40 ―140 3 60 ―80 4 60 ―20 5 60 40 6 90 130
第t年的净现金流量 第t年的累计净现金流量
- 20 Pt （5 - 1 ） 4.3（年） 3 即静态投资回收期为 4.33 年。 60
12
第二节
P t 7 1
10 40
6.25年<8年
因此该方案可行。
14
第二节
时间性指标与评价方法
② 若项目建成投产后各年的净现金流量均相同: R
I P t R
I :为全部投资
R :为每年的净收益
0 1
I
n （年）
15
第二节
时间性指标与评价方法
【例2-3】上图中，若投资I为1000万元，每年收益R
收益率，也可以选用国家或行业主管部门颁发的行
业基准收益率，
28
第二节
时间性指标与评价方法
但一般都是以行业平均收益率为基础，同时综
合考虑资本成本、投资风险、通货膨胀以及资金限
制等因素。
折现率的取值应十分谨慎，因为折现率的取值
不同，会对评价结论产生巨大的影响。如果定的太
高，折现率定得太高，可能会使许多经济效益好的 方案被拒绝；如果定得过低，则可能会使一些经济 效益不好的方案被采纳。
方案在回收期之后的年净效益为0.
23
第二节
时间性指标与评价方法
②标准投资回收期的制定中还存在一些问题。
a.投资回收期取决于项目寿命，而决定寿命因素有技术、产 品需求、经济等方面的因素。技术进步的加快，使行业的 项目寿命期缩短，并相差很大，从而导致各行业的基准投 资回收期各不相同，须及时调整。
b.制定部门或行业的基准投资回收期不利于资金在行业之间
8
第二节
时间性指标与评价方法
1、静态投资回收期（Pt） （1）概念：是在不考虑资金时间价值的条件下，以 项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。
（2）定义表达式：
CI CO
t 0
Pt
t
0
9
第二节
时间性指标与评价方法
t
NCF
累计净现金流 E 量 T F
t
0 A B
G H
C
D
OA：前期费用支出阶段； AB：主要投资阶段 BC：后期投资阶段； CDTE：获利性生产阶段 GC：投资总额； OG：建设期； GH：投产期 HF：稳产期； OT：静态投资回收期
4
第一节
项目经济评价指标分类
静态投资回收期（Pt） 静态指标 总投资收益率（ROI） 项目资本金净利润率（ROE）
1、按指标在计算中是否考虑资金时间价值
项目 经济 评价 指标
动态投资回收期（Pt’） 净现值（NPV） 动态指标 净年值（NAV） 内部收益率（IRR） 经济效益费用比（RBC） 利息备付率（ICR）
17
第二节
（4）基本步骤：
时间性指标与评价方法
采用静态投资回收期对投资方案进行评价时，其
基本做法如下：
①确定行业的基准投资回收期（Pc）； ②计算项目的静态投资回收期（Pt）； ③比较Pt和Pc： 若Pt≤Pc，则项目可以考虑接受； 若Pt＞Pc，则项目是不可行的。
18
第二节
时间性指标与评价方法
P 净现金流量折现累计开 始出现正值的年份数－ 1
' t
上年净现金流量折现累 计值的绝对值 当年净现金流量的折现 值
31
第二节
时间性指标与评价方法
【例2-4】已知企业5年内的现金流如下表，求它的 动态投资回收期。单位：万元
i=10%
年份 净现金流量 0 -120 1 20 2 30 3 40 4 50 5 60
Pt’
n （年）
I
34
第二节
时间性指标与评价方法
【例2-5】上图中，若投资I为1000万元，每年收益R
为200万元，ic=10%，则动态投资回收期为：
Iic 1000 10% ln 1 ln 1 R 200 Pt ln1 ic ln1 10%
10
第二节
（3）计算公式：
时间性指标与评价方法
① 若项目建成投产后各年的净现金流量均不同：
Pt 累计净现金流量开始出 现正值的年份数－ 1 上年累计净现金流量的 绝对值 当年的净现金流量
11
第二节
时间性指标与评价方法
【例2-1】某投资方案的净现金流量如下表所示，计 算其静态投资回收期。
单位：万元
Pt Pc
Pt Pc
时间性指标与评价方法
表明项目投资能在规定的时间内收回， 则方案可以考虑接受。
评 价 准 则
则方案是不可行的。
Pc ——行业标准的投资回收期
13
第二节
时间性指标与评价方法
【例2-2】某项目的现金流量如下表，假设基准投资
回收期为8年，试初步判断方案的可行性。
单位：万元
年份 项目 第t年的净现金流量 第t年的累计净现金 流量 0 -100 -100 1 -50 -150 2 0 -150 3 20 -130 4 40 -90 5 40 -50 6 40 -10 7 40 30 8 ～N 40 70
6
第二节
时间性指标与评价方法
一、静态投资回收期 Pt 二、动态投资回收期 Pt’
7
第二节
投资回收期：
时间性指标与评价方法
回收期指以项目的净收益抵偿全部投资所需要
的时间。投资回收期的计算开始时间有两种，一种 是从出现正现金流量的那年算起，另一种是从投资 开始时（0年）算起。 投资回收期主要是反映项目财务上投资回收能 力的重要指标。
为300万元，求其静态投资回收期。
I 1000 Pt 3.33年 R 300
16
第二节
时间性指标与评价方法
单位：万元
年
份
0 ―1000 ―1000
1 300 -700
2 300 -400
3 300 -100
4 300 200
净现金流量 累积净现金流量
-100 P （4-1 ） 3.33 （年） t 300
=7.27年
35
第二节
时间性指标与评价方法
评 价 准 则
Pt n
表明项目投资能在规定的时间内收回， 则方案可以考虑接受。
Pt n
则方案是不可行的。
n
——项目寿命周期
36
第二节
时间性指标与评价方法
【例2-6】方案有关数据同例2-1，计算该方案动态
投资回收期。 i=10%
年 序 0 －100 －100 －100 1 －80 －72.7 －172.7 2 40 33.1 －139.6 3 60 45.1 －94.5 4 60 41.0 －53.5 净现金流量 折现的净现金流量 折现的累积净现金流量
单位：万元
5 60 37.3 －16.2 6 90 50.8 34.6
Pt (6 1)
'
16.2 50.8
5.32(年)
动态投资回收期为5.32年，较静态投资回收期4.33年长0.99年。
37
第二节
（4）特点：
时间性指标与评价方法
动态投资回收期考虑了资金的时间价值，比静
态投资回收期更合理的反映了项目和资金的运作情
（1）净现值的定义： 指投资项目按基准收益率（ic)或一定的折现率 (i)，将各年的净现金流量折现到投资起点现值的代 数和。
净现值是考察项目在计算期内盈利能力的主要
解：根据公式，可列出下表：
32
第二节
年 份 净现金流量 累计净现金流量 折现的净现金流量 折现的累积净现金流量 0
时间性指标与评价方法
i=10%
1 20 -100 18.18 －101.82 2 30 -70 24.79 －77.03 3 40 -30 30.05 4 50 20 34.15 5 60 80 37.26 24.43 －120 -120 －120
5
第一节
项目经济评价指标分类
投资回收期（Pt） 时间性指标 借款偿还期(Pd)
2 、按指标所反映项目的经济含义
项目 经济 评价 指标
净现值（NPV） 价值性指标 净年值（NAV） 内部收益率（IRR） 比率性指标 净现值率(NPVR) 投资收益率（ROI） 利息备付率（ICR） 偿债备付率（DSCR）
（5）优点及不足： 优点：
Pt 指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算
简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时
在一定程度上反映了投资效果的优劣，因此， Pt
指标获得了广泛的应用。
19
第二节
不足：
时间性指标与评价方法
①Pt 只考虑投资回收之前的效果，不能反映投资 回收之后的情况，无法反映盈利水平，难免有片 面性。
（3）净年值指标的概念和计算；
（4）内部收益率指标的经济含义、优缺点和相应
计算。
3
第一节
一、经济评价指标
项目经济评价指标分类
由于项目的复杂性，任何一种具体的评价指标
都只是反映项目的某一侧面或某些侧面，而忽视了
另外的因素，因此凭单一的指标难以达到全面评价
项目的目的，故需要对一系列的指标进行分类，通
常有以下划分方法：
6 年
C方案： (CI CO)t 700 300 500 500 0
t 0
3
700
（ c）
Pt 3年
上述三个方案的投资回收期均为3年，但是这一结果并没 有反映出投资回收期之后的情况，A方案偿还投资之后每年的
净效益为200万，B方案在回收期之后的年净效ห้องสมุดไป่ตู้非常显著，C
的流动，对于我国产业结构的转变调整形成障碍。
24
第二节
时间性指标与评价方法
③ Pt不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的
优劣，不免带来不必要的失败。
25
第二节
时间性指标与评价方法
2、动态投资回收期（Pt’）
（1）概念：在考虑资金时间价值的条件下，以项目
净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。
（2）定义表达式（理论公式）：
CI CO 1 i
t 0 t
Pt'
t
0
i ：设定的折现率
Pt’: 动态投资回收期
一般情况下，都令 i ic （ ic ：基准收益率）
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第二节
时间性指标与评价方法
基准收益率(ic) 基准收益率又称为基准贴现率、最低期望收益
率等，它反映了投资者对时间价值的估计，是投资