2019年中美贸易摩擦全行业影响分析报告

2019年中美贸易摩擦全行业影响分析报告

2019年5月

目录

一、总量：美国加关税对我国经济影响总体可控 (8)

1、2018年以来中美贸易关系发展经历了十个阶段 (8)

2、从贸易顺差行业结构来看，整体行业结构变化不大 (12)

3、多种假设下美国提高关税对我国影响的测算 (13)

（1）美国提高2000亿商品关税预计直接影响我国出口1.2pct，GDP0.22pct (13)

（2）对2000亿商品追征关税预计间接影响我国出口1.7pct，GDP0.26pct (14)

（3）中国对600亿美元美国商品提高部分关税，预计约影响美国GDP0.17pct (14)

（4）若美国对剩余产品加25%关税，预计影响我国出口7.6pct，GDP1.4pct (15)

（5）美国加关税对我国出口和GDP影响预计是一个缓慢的过程 (15)

（6）总体看来，美国加关税对我国经济影响仍可控 (16)

4、抛售美债会是“杀手锏”吗 (16)

（1）贸易摩擦反复，海外市场担忧中国抛售外储中的美债 (16)

（2）实操层面和潜在影响存在一定制约，短期采取该措施可能性或较小 (18)

二、汽车：零部件受关税影响相对明显，或转移产能至海外 (21)

1、汽车整车及经销商：暂时不在加征关税范围内，受影响较小 (22)

2、零部件供应商：对美出口占比较高的受到影响，或转移产能至海外 (22)

（1）美国消费者：或将承担部分零部件关税上调带来的涨价 (25)

（2）汽车行业公司 (25)

①福耀玻璃 (25)

②岱美股份 (25)

③拓普集团 (26)

④德昌电机 (26)

⑤敏实集团 (26)

⑥耐世特 (27)

⑦信邦控股 (27)

三、家电：中美家电产业链融合程度高，税收成本或共担 (27)

1、2018年中国出口家电产品494.64亿美元，出口美国约为24%左右 (27)

（1）白电中美产业链关系紧密，加税成本或由中美企业共担 (29)

（2）中国电视出口占美国进口金额第二位，但主要出口产品未在征税清单中 (31)

（3）全球照明产能向中国集中，美国品牌商难以获得产业链替代 (33)

（4）小家电产品受冲击品类较少，吸尘器或受较大影响 (35)

2、2018年中国进口家电产品21.9亿美元，从美国进口仅2.3亿美元 (37)

3、大家电龙头已经建立海外基地，能够实现订单转移 (38)

4、中美家电产业链关系紧密，关税费用大概率由中国制造商与美国品牌商共

同承担 (38)

四、轻工：家居企业布局海外基地，玩具行业尚未被加征关税 (39)

1、家居：我国对美第三大类出口产品，上市企业加速海外产能布局 (39)

2、造纸：我国原材料进口依存度高，反制裁措施或支撑国内纸浆价格 (42)

3、包装：直接影响较小，间接影响纸包装下游需求 (45)

4、玩具：对华进口依赖度强，目前尚不在美国进口加税清单中 (45)

五、纺织服装：唇齿相依，产业转移尚需时日 (47)

1、美国对中国纺织品征税规模相对较小 (47)

2、美国占我国纺织品出口额不到18%，龙头企业海外布局已经趋于成熟 .. 48

3、美国对中国进口纺织品依然有较强的依赖 (51)

六、农业：短期影响或有限，趋势利好种业及养殖 (51)

1、中美互为重要的农产品贸易对象 (51)

2、我国从美国以大豆和谷物为主要采购对象 (53)

3、HS目录下50%的农产品税号进入25%加征关税名单 (54)

4、中美贸易摩擦对行业及A股上市公司的影响 (55)

七、食品饮料：对下游顺价能力强，总体影响或有限 (56)

1、乳制品：养殖成本上升将影响下游制造业毛利率水平 (56)

八、医药：全行业影响不大，部分医疗器械受影响 (60)

九、钢铁：加征关税对中国钢材间接出口影响较大 (62)

1、中国对美出口钢铁占钢铁出口比例少、钢铁制品占比多 (62)

2、加征关税短看影响小，长看或将拉低国内钢铁价格中枢 (64)

十、机械：摩擦或加剧进口依赖隐患，高端装备机遇与挑战并存 . 65

1、工程师红利持续驱动技术创新，产业链完善配套凸显成本优势 (66)

2、竞争力初现的本土龙头估值大都低于国外可比公司，或已具备投资价值

(67)

十一、有色：总体影响或有限，关注我国铝行业出口转移 (71)

1、铝行业或存在一定影响，其余子行业影响有限 (71)

2、关税提升或抬升美国铝材采购成本，对国内电解铝的消费影响或有限 .. 72

3、预计其余有色子品种出口影响有限 (74)

4、有色行业和相关企业成本情况受进口关税调整的影响较小 (74)

十二、化工：预计整体影响有限，长期利好行业转型升级 (77)

十三、建材：玻纤受直接影响，内在需求具稳定性 (81)

十四、通信：关税对通信行业影响较小，利好国产替代 (84)

1、关税不涉及SIP电话机和光模块，对通信影响较小 (84)

2、核心器件国产替代机遇解析 (86)

（1）国内ICT产业链日渐壮大，但核心器件缺失 (86)

（2）国产替代正当时，硬科技铸造未来 (87)

（3）核心器件国产替代机遇解析 (90)

①PA (90)

②PCB覆铜板 (92)

③FPGA (93)

④光芯片 (94)

⑤介质滤波器 (95)

⑥连接器 (96)

十五、电子：手机对美出口量影响有限，半导体海外依存度较高 . 97

1、下游终端产品短期受贸易摩擦影响大，中游稳定性较强 (97)

2、贸易摩擦之后中兴在北美销售锐减，但是国产品牌在北美市占率基数较小

(99)

十六、传媒：总体影响较小，主要关注进口片分成比例变化 (105)

1、从关税加征清单上看，对传媒行业总体影响较小 (105)

2、关注电影进口片发行规则的变化 (105)

十七、电新：清单涉及电新子行业较少，板块风险可控 (107)

十八、公用事业环保：正负面影响均非常有限 (113)

1、核电、燃气负面影响有限，风电或有轻微正向影响 (113)

2、垃圾焚烧不受影响 (113)

3、监测行业成本端预计受到小幅冲击，国产替代空间有限 (114)

4、检测行业存量设备几乎不受影响，新增设备成本端受小幅影响 (114)

5、耗材方面对美出口比例较低，影响相对有限 (114)

十九、交运：整体负面影响较小 (115)