金融市场与金融工具

1．改善不对称信息功能 2．降低参与成本功能

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实现功能的途径
为提高储蓄-投资转化能力和有效性， 金融体系主要通过 以下途径发挥上述功能：

（一）创造拥有不同流动性的资产
（二）专业运作 （三）规模经营


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金融业对经济直接贡献的衡量指标


金融业对经济直接贡献的指标涵义
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1.1.2
金融体系的内涵与功能
金融体系的内涵：
金融体系是指在促进资源配置过程中发挥作用的 一系列组织机制，包括各种金融市场、各种金融工具、各 种金融机构，以及维护和规范各组成部分的活动并发挥支 持性作用的管理机构、规章制度。
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金融体系的两个重要职能部分 ： 金融市场：金融市场是盈余部门与赤字 部门互相接触，进行各种金融工具交易（各种 票据和有价证券买卖），实现短期货币和中长 期资本借贷的场所。 金融机构：是指在金融体系中，承担资 金从储蓄者向借款人转移的基本组织。
1972年，美国芝加哥国际货币市场 创造出来；1982年英国伦敦国际金 融期货交易所创新使用；1985年， 日本东京期货交易所使用。
期货交易所
期货
期权
在某一个特定的日子买卖 1973，芝加哥期权交易所创造。 证券的权利。主要是债券 的期权。
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金融工具创新及影响

金融工具创新的含义
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案例：银行资产证券化产品与美国的 “次贷危机”
银行资产的证券化是以资产未来的现金流为支持发行证券 进行再融资，是银行用来分散风险、增加资产流动性的重 要工具，但这个工具利用不好，也可能出问题。美国的 “次贷危机”的跨境传播和世界范围的影响就是典型的案 例。
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权益工具
债务工具 传统的金融工具 创新的

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传统金融工具种类及其发展的重要性
发行主体 政府 工具名称 公债 短期债券 短期票据 银行 保险公司 企业 存款 保单 股票 债券 可转换债券 优先股股票 政府的长期债务，固定利息 政府的短期债务 政府的短期债务 存在银行的活期或定期的货币资金 投保人获取保险范围赔偿的书面依据 股票的持有者是企业的所有者，参与管理企业事务 企业的长期债务，固定利息 在未来某一个特定的日子可以按一定比例转换成一定数量的股票 在分配股息和公司剩余资产方面优先取得权 性质与含义

学术期刊：《金融研究》《证券市场导报》《会计研究》
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课程考核
考
勤
10%
10% 20%
课堂表现 专题演讲
结课论文
60%
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专题分配
专
货币市场 债券市场
题
学生姓名
股票市场
基金市场
衍生金融工具
其他金融工具
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专题1 金融体系：原理与组织 专题2 货币市场及其工具 专题3 债券市场及其工具
利率在储蓄-投资转化中的意义

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1.3.1利率决定理论

1.费雪利息理论 费雪的利息理论是对投资的供给与需求的古典分析方法， 提出投资的供需两方面交织作用，最终决定利率的水平。 在资金供应方面，费雪认为决定性因素是自愿储蓄，或自 愿推迟消费的倾向。而后者，即自愿推迟消费的倾向又取 决于时间偏好的程度（是指以当前消费换取日后消费的意 愿强弱）。而在资金需求方面，费雪认为决定性因素是投 资机会，而利率的高低决定于资本的边际生产率。
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3.可贷资金理论

可贷资金理论认为：
在可贷资金的供应方面，来自当前储蓄、固定投资的出售 所得、现金的使用、银行体系创造的新增货币量。
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1.1.1

经济运行中的资金流动
储蓄-投资转化的经济分析
劳务 收入 储蓄
家庭
金融要求权 消费支出
企业
产品
两部门之间的经济交往图
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储蓄-投资转化的经济分析
储蓄—投资转化动因
储蓄—投资转化载体 最终贷款人与最终借款人 储蓄—投资转化实质
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贷 款 人
各种有组织的金融市场体系 金融市场 （主要指 资本市场） 金融机构 （主要指 银行类机构）
借 款 人
对两部分发挥支持性作用的法规和监管机构 （保证体系的有效构建与运作）
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有组织的金融市场体系的基本轮廓是：
有确定的交易场所； 有明确的交易载体和交易价格； 有多元化的金融中介机构组织 ； 规范交易的各项金融法规
20世纪60年代以来创新的衍生金融产品
主要发行者 银行 工具名称 主要特征 创新时间和地点 抵押贷款证券 把具有未来现金流的资产 产生于20世纪70年代的美国；目的 化产品 进行组合，并以此作为担 是为满足婴儿潮的孩子们成人后对 保发行证券。产品名目繁 住房的大量需求，住房抵押贷款激 多，眼花缭乱。 增，贷款机构出现流动性问题。后 来，在美国“9.11”后，次级按揭 贷款推出后，证券化产品成为银行 转移风险、再融资的极佳途径。
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如果考虑通货膨胀因素，金融工具的收 益率可以分为名义收益率与实际收益率
实际收益率
=
票面收益率
-
通货膨胀率
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金融工具的分类

按发行者的性质划分：
券
直接融资证券
间接融资证

按借贷期限长短划分：
具
货币市场工具
资本市场工

按照投资的性质划分：
按产品创新的年代划分： 金融工具
专题4 股票市场及其工具
专题5 证券投资基金市场
专题6 衍生金融工具市场
专题7 其他金融市场
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专题一 金融体系
学习目标
1.1 金融体系：原理
1.2 金融体系：组织
1.3 金融体系：证券价格与利率
总结与讨论
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【学习目标】
通过本专题的学习： 认识储蓄—投资的转化关系； 掌握金融体系的内涵以及功能； 掌握金融工具的特征与分类； 掌握金融市场的分类与创新； 掌握主要的利息决定理论； 掌握利率体系的构成； 掌握债券价格的含义与到期收益率的关系； 了解几种主要的利率期限结构理论
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金融体系的经济功能
金融体系的经济功能是指金融市场相关机制，如金融机 构、不同种类的市场、各种金融工具所共同拥有的功能。 本书沿袭先解决融资内在障碍，再完善融资过程的思路对 金融体系的经济功能进行归纳。具体包括三大类基本功能。
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技术手段支持
对融资在技术手段上的支持，反映在金融市场所发挥的便 利支付结算功能，具体表现：


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2.凯恩斯的流动性偏好理论
凯恩斯的理论与费雪的古典学派理论相反， 是一种货币理论。凯恩斯认为，认为储蓄和投资是 两个相互依赖的变量，而不是两个独立的变量。货 币供求与利率的关系 ：
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流动性陷阱（liquidity trap ）
流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说：人们对货币的需求 由交易需求和投机需求组成；当一定时期的利率水平降低 到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的 预期，在利率水平相对较低时，仍选择储蓄而不愿投资和 消费；此时，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加 多少货币，都会被人们储存起来。 发生流动性陷阱时，靠增加货币供应量不再能影响利率或 收入，货币政策就处于对经济不起作用状态。
计算公式 ：
实物交易账户中金融机构部门的增加值 金融业对经济增长 做出的直接贡献
=
国内增加值合计数

衡量指标的意义：用比率数值阐明了金融业不但推动 了国民经济中其他四大经济部门的成长，还直接为经 济增长做出重要贡献 。
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1.2.1
金融工具的特征与分类
虚拟性
收益性
期限性 金融工具 的特征
流动性
风险性
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风险性

爽约风险 ：即债务人不履行合同约定，没有按时还本付 息，这种风险大小取决于债务人的信誉高低。 市场风险 ：是指因市场利率上升而导致金融工具市场价 格下跌的风险。

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收益性

金融工具的收益性是指金融工具为其持有者提供一 定量的、直接以现金支付的收益。
商业票据
担保 商品交易 所 商品期货
由企业发行的短期债务行证券，容易进行交易
对发行股票的企业或借款的企业给予还款能力上的保证 交易的对象是商品未来交割合同。 纽约商品期货交易所是全球最大的商品交易所，已有 130多年的历史， 主要交易品种有石油、金属、棉花、咖啡、原糖及可可等。
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储蓄-投资转化的渠道
（1）个体借贷双方直接谈判实现借贷
贷 款 人
直接谈判进行交易
借 款 人
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个体借贷双方直接谈判实现借贷的制约因 素：
借贷双方的需求与供给在数量、期限方面存在差异，不匹配；
交易成本较高；
融资风险； 信息不对称的存在
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（2）借贷双方在辅助之下完成借贷
金融市场与 金融工具
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课程说明


何谓金融？
授课方试：专题讲座与讨论 参考书目：
马丽娟《金融市场、工具与金融机构》，人大出版社； 查科《金融工具与市场案例》，机械工业出版社； 米什金《货币金融学》，清华出版社； 瓦伊尼《金融机构、金融工具与金融市场》，人大出版社； 法博齐《金融工具手册》，上海人民出版； 叶永烈《衍生金融工具》，中国金融出版。
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对储蓄与利率关系的分析
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对储蓄与投资关系的分析
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费雪利息理论的特点：

1.储蓄量和投资量都是利率的函数，即S＝S(i)，I＝I(i)， 储蓄并不依赖所得而变动。 2.费雪的利息理论是非货币性的理论，忽视货币因素，认 为利率与货币量及流通速度无关系。 3.费雪的利息理论是流量理论，是对在某一段时间内储蓄 与投资量变化的理论分析。
1.2.2 金融体系的内涵：
金融市场的分类与创新
金融体系是指在促进资源配置过程中发挥作用的一系列 组织机制，包括各种金融市场、各种金融工具、各种金融 机构，以及维护和规范各组成部分的活动并发挥支持性作 用的管理机构、规章制度。
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金融市场的分类

按照证券的偿还期划分 按照证券的分类划分
资本市场
货币市场

股权市场 债务市场

按照证券层次划分
市场）
发行市场（初级市场）
交易市场（二级

按照交易过程的标准化划分
议市场
公开市场
协
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金融市场创新的影响

金融市场创新使系统性金融风险增加

金融市场创新使市场和机构更加融合
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金融工具的定价基础

利率是资金的价格 :即为获得单位时间内单位资本的使用 权而需要支付的费用，它表现为一定时期内利息额同贷出 资本额（本金）的比率。
互换
在外汇市场上套取利益。 具有很多复杂金融交易的 共同特征，是减少和转移 风险的重要工具。
未来交割一定的通货、证 券或一定数量的现金货币 的合约。主要是农产品期 货。
产生于 20 世纪 60 年代；在 OTC 市场 交易，通过远程通讯系统的无形市 场进行交易；以外汇互换业务开始 各种交易；主要有货币和利率互换。
金融工具创新的原动力 金融工具创新使金融风险更具隐蔽性


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知识链接：蝴蝶效应
蝴蝶效应是指某地有只蝴蝶搧动了一下翅膀，结果 却引发了远方一场山呼海啸。常用来比喻在现代社会中， 发生在任何地方的事情都会传递到世界各个角落并在一定 的条件下引起共振。由于在开放市场条件下，资本市场问 题具有跨境和世界范围的传播性，因而蝴蝶效应比较多地 来形容资本市场所产生的系统性风险。

1．使债权债务关系得以清偿
2．使经济运行效率得以提高 3．使经济安全和社会安定得Βιβλιοθήκη Baidu保障


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克服内在障碍
基于克服融资内在障碍，金融市场发挥了三大功能：

1．数量和期限转换功能 2．降低交易成本功能


3．分散和转移风险功能
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改善融资服务
金融体系在解决融资内在障碍的基础上，广泛开展起各种 便利融资的金融辅助性交易，并成为金融市场不可缺少的 重要交易内容。因而，金融体系的功能在改善融资服务方 面发挥了以下两个功能：
金融工具的收益应该包括利息支付和可能的资本升 值两部分。收益与本金的比率就是收益率。

收益率
到期收益率
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票面收益率
当期收益率
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票面收益率
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金融工具的每年固定收益 本金
当期收益率
=
每年固定收益
当期购买时的市场价格
票面值-买入时的市场价格 每年固定收益 到期收益率
+
=
持有年份
购买时的市场价格