3D sensing产业链市场分析报告

正文目录

1. 3D sensing是未来2~3年消费电子最确定的大行情之一 (3)

1.1. 为什么我们坚定地认为3D sensing产业链会有确定性的大机会？ (4)

2. 基于各品牌搭载3D sensing手机出货量的预测及行业空间的测算 (6)

3. 苹果和安卓阵营如何开发自身的3D sensing生态 (8)

3.1. 苹果下一代后置3D sensing设计趋势及受益标的 (8)

3.2. 安卓阵营巨头强强联合，抢占先发优势 (9)

4. 产业链各环节的投资机会及竞争格局详细梳理 (10)

4.1. 光源：LED有望成为廉价版方案，激光是应用主流，Vcsel一统天下，EEL有望在18年H2崭露头角 (12)

4.2. 扩束+准直镜头：WLO工艺占据先发优势，WLG、Molding Glass方案有望在安卓阵营中突围 (14)

4.3. DOE：TSMC/Xintec占据先发优势，AMS、Himax有望成为安卓阵营首选 (15)

4.4. 产业链相关标的的总结 (15)

5. 3D sensing标的挑选判断的四大核心因素（附海内外公司业绩弹性测算） (15)

图表目录

图1：预计的AR手机发展时间表 (5)

图2：Yole的3D sensing市场规模预测 (7)

图3：苹果True Depth设计 (11)

图4：三种不同的光源效果 (12)

图5：EPI Wafer全球供应商市占率 (13)

图6：砷化镓Wafer代工商的全球市占率 (14)

图7：扩束+准直镜头的方案结构 (14)

图8：3D sensing产业链相关标的 (15)

图9：归一化后的AMS、Lumentum、IQE、Viavi、Himax、STM涨幅表现 (16)

图10：3D sensing产业链相关零部件对应市场规模 (17)

表1：相关公司2017年Q4的业绩表现 (3)

表2：苹果近年来机器视觉的布局 (4)

表3：各品牌搭载3D sensing功能手机的出货量预测 (6)

表4：基于出货量给出的3D sensing市场规模预测 (7)

表5：3D sensing三种主流技术的性能表现 (8)

表6：3D sensing的不同方案 (9)

表7：苹果3D sensing零部件价值量详细拆分 (11)

表8：EPI Wafer供应商未来布局 (13)

表9：3D sensing产业链相关公司的区间涨幅 (16)

表10：3D sensing产业链相关公司业绩弹性测算 (17)

表11：4大核心因素评判3D sensing产业链公司优异程度 (18)

1. 3D sensing 是未来2~3年消费电子最确定的大行情之一

我们以两个维度看摄像头产业：1）人们对于更高清、更真实世界反馈的需求，促使不断对摄像头进行升级，并且这种趋势永无止境。以手机镜头为例，镜头像素规格的升级是一条主线（从200万升级到主流的1300万像素，甚至是2000万像素），镜头数量的提升则是从单摄到双摄、三摄。2）从当今全球科技界聚焦的热点领域出发，不管是AR/VR 、ADAS 、工业互联网、AI 等，摄像头作为获取外界信息的媒介，不可或缺，每一个产业对于摄像头的需求都不会弱于手机产业，而且具备高度发展战略价值。纵观当今零部件产业，如此规模体量下还能实现量价齐升的行业绝无仅有！本质就是千亿级的市场空间、超长的景气周期、确定的国产化趋势。

因此，我们看待3D sensing 产业链的爆发属于“意料之中”，属于对真实世界反馈的需求从二维走向三维，同时为AR 、ADAS 等需求铺平道路。近期Lumentum 、Viavi 、AMS 、WIN 等苹果3D sensing 核心供应商纷纷发布超预期的2017Q4季报，并给出2018年乃至2020年的乐观预期；同，时我们对照产业链调研信息，得出非常明确的判断：3D sensing 是未来2~3年消费电子最确定的大行情之一，且有望从2018年H2开始加速。我们认为，众多的产业链环节及确定的国产化趋势将带来一二级市场明确的投资机会。

在前期发布的两篇报告“AR 手机开启移动互联新时代”、“3D sensing 各零部件规模预测以及技术路线的思考”中，我们已经初步阐述了对于3D sensing 的思考逻辑以及标的推荐。结合近期海外产业链公司的电话会议以及相关产业调研，我们将在本文进一步探讨产业链中的路径实现、相关动态与投资机会。

就本文的行文结构上，我们主要阐述以下五个问题：

1）为什么我们坚定地认为3D sensing 产业链会有确定性的大机会？ 2）基于各品牌搭载3D sensing 手机出货量的预测及行业空间测算 3）苹果和安卓阵营如何开发自身的3D sensing 生态？ 4）产业链各环节的投资机会及竞争格局详细梳理

5）3D sensing 标的挑选判断的四大核心因素（附海内外公司业绩弹性测算）

在正式阐述之前，我们先看产业链相关的苹果类及非苹类公司在完整2017年Q4的业绩表现，以及他们相应的预期和动作，这也正构成我们一直坚定推荐的信心之一。

表 1：相关公司2017年Q4的业绩表现

AMS

4.7亿欧元

79.38%

252%

投资2亿美元用于Vcsel 和WLO 产能的扩张，

非常强劲的18年预期，预计16—19年的营收年复合增速

60%

WIN

55.81亿台币

27%

74%

产能到18年底会扩充7~8K （+40%以上）

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行业深度报告

Himax

1.82亿美元

-7.78%

-11.5%

正与多家一级智能手机制造商合作，计划在2018年上半年推出其高端智能手机上的3D 传感技

术。18年Q1末开始生产，初期产能每月200万部。

备注：IQE 是半年数据，特指17年H2的数据 资料来源：浙商证券研究所

1.1. 为什么我们坚定地认为3D sensing 产业链会有确定性的大机会？

虽然我们坚定看好3D sensing ，但在路演过程中也发现会有疑虑，这个问题出现的起因在于，作为备受瞩目的搭载3D sensing 的iPhone X 销量不尽如人意，AR 类的应用APP 也并未出现井喷，那如何判断安卓产业链的跟进意愿。作为本文的开篇，笔者认为有必要阐述清楚3D sensing 产业进程的必然性。

先看产业界实际的情况：我们预计18年搭载3D sensing 的iPhone 将从1款变为3款，安卓端可以看到国产手机厂商H/O/V/M 在2018年都积极的推进搭载3D sensing 功能的旗舰机，最快有望在2018年Q2推出，普遍将在2018年下半年推出。

我们从现实和未来两大因素看待3D sensing 搭载的必然性：

1) 现实因素：全面屏的趋势下前置结构光方案成为首选的生物识别方案

全面屏成为高端手机趋势的情况下，正面的指纹识别方案或变成屏下指纹方案（光学或者超声波），或称为“额

头”上的识别方案（人脸识别或者虹膜识别），因此我们得出的另一个小判断是：三星并不会在2018年推出搭载3D sensing 功能的新机，一方面考虑到三星并没有结构光方面的完整供应链的保障；另一方面，本身具备的虹膜识别功能可以部分满足识别的需求（三星S9和S9+放弃屏下指纹识别和3D 感测脸部识别方案就是对我们判断的最好证明）。而在屏下指纹方案并不非常成熟的情况下（全屏幕指纹扫描的成本高以及解锁速度较慢），虹膜识别并未得到广泛认可，3D sensing 成为首选方案。这在成本端也得到支撑：而且结构光方案模组成本的下降；替代掉指纹识别模组方案，实际增加的BOM 成本也并没有想象中的高。

2) 未来因素：深度信息的感知是实现AR 手机的前提

就未来而言，本质因素在于AR 手机的大趋势，而3D sensing 或者深度感知的功能正是实现AR 功能的前提。

这方面布局最完善、最深入的是苹果，我们很容易从苹果的布局看出AR 手机的大趋势：从2010年收购Polar Rose 起，苹果已先后收购近十家涉及机器视觉、增强现实技术的公司，当然最核心的一步在于2013年收购全球最知名的3D 视觉方案提供商PrimeSense ，搭建属于苹果的结构光方案的核心技术基础。而近两年来，收购的重心偏重深度信息的应用处理。

表 2：苹果近年来机器视觉的布局

2013年 PrimeSense

结构光方案的全球领先者，方案成功应用至微软Kinect ，华硕Xtion 中