贵州茅台酒股份有限公司股票投资分析报告

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证券投资学课程考核试卷（分析报告）
（2017 — 2018学年度第一学期）
《课程(A 卷)
一、结构的完整性：
（1）股票投资分析应包含两大部分：基本分析和技术分析。

（2）基本分析应包含：宏观分析、产业分析、财务分析及公司价值分析。

（3）技术分析包括：K分析，切线分析，形态分析，波浪理论分析、技术指
标分析（报告中应至少包含3种技术分析方法）。

二、格式的规性：
（1）字体、段落、表格、图形的编排见后例文说明。

（2）字数5000字以上。

三、论据的合理性及充分性：
（1）论据的合理性：理论的正确性，数据的真实性，与标题的相关性。

（2）论据的充分性：从多视角阐述相关主题。

四、补充说明：
（1）原则上每个同学分析的公司应不同。

如果几个同学分析同一家公司，重复率过
高，成绩都视为不及格。

（2）原则上以分析报告的方向以股票投资分析为主题，也可以就宏观经济，产业发
展，投资组合的某一方向做较为详细的分析。

（3）完成日期：2018年1月5号前，用32ｋ*2纸质打印。

股票投资分析报告
股票简称：茅台证券代码：600519
一、基本分析
1、茅台酒股份简介
茅台酒股份是由中国茅台酒厂有限责任公司、茅台酒厂技术开发公司、
省轻纺集体工业联社、清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、糖业烟
酒公司、省糖烟酒总公司、捷强烟草糖酒（集团）等八家公司共同发起，并
经过省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份，注册资本为
一亿八千五百万元。

公司主营茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材
料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。

目前，茅台酒股份茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅
台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了
中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年年茅台酒填补了我国极品
酒、年份酒、年老窖的空白；在国独创年代梯级式的产品开发模式。

形成了
低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而
占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。

茅台酒厂集团公司是全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家
优秀企业（金马奖）、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。

公司主导产品茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表， 1915 年
荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国格兰威士忌并
称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一
《投资学》（卷），第1 页，共12 页《投资学》（卷），第2 页，共12 页
《投资学》（ 卷），第3页，共 12页 《 投资学 》（ 卷），第 4 页，共 12 页
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个世纪以来，已先后 14 次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国名酒评比之冠，被公认为中国国酒。

2、宏观经济分析 2.1 财政政策
财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策来调节总需求。

但无论是财政支出还是税收的变化都会通过财政盈余或赤字表现出来。

针对经济运行的新情况、新问题，财政部门按照稳中求进的总要求，把稳增长放在更加重要的位臵，财政杠杆也渐渐以引导国消费控制通胀，这其中以引导大型国有企业整合完善产业结构调整，加大基础设施建设拉动需。

加强和改善宏观调控，在继续实施积极财政政策的同时，不断加大预调微调力度，进一步提高政策的前瞻性、针对性和灵活性，促进了经济平稳较快发展和民生改善。

在具体调控措施上，一方面落实并完善结构性减税政策，努力扩大消费需求，变动支出水平或税收以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。

当认为总需求非常低，出现经济衰退时，政府应该通过削减税收、降低税率、增加支出或双管齐下以刺激总需求。

多举措促进投资及外贸稳定增长。

另一方面，积极调整财政支出结构，进一步加大对教育、医疗卫生、社会保障和就业等方面的投入力度，着力保障和改善民生。

2.2货币政策
货币政策是指中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。

我国的货币政策目标仅仅有保持货币币值稳定和促进经济增长。

货币政策的工具多种多样，有准备金率，公开市场业务，和再贴现率。

但这些变量最终影响的都是货币供应量。

我国新增外汇占款难以支撑基础货币快速扩。

2012年新增外汇占款大幅下降，是国资金面偏紧的重要原因。

展望2013年，受益于海外宽松的货币政策，我国资本流动获得改善的可能性较大，但国民经济各个部分是相互联系的，最后还是传导到了整个国民经济的肌体里面，从而有可能进一步加剧通胀的程度。

而且由于私人部门外币资产和负债的错配，中长期私人部门依
然会增持外币资产。

因此，2013年新增外汇占款将获得一定程度改善，但难以支撑基础货币高增长。

央行放松货币的意愿不强，货币乘数难以明显提升。

在《第三季度货币政策执行报告》中，央行认为，“在中国经济总体上仍处于结构调整阶段，这一过程将进一步释放增长的潜力”。

也就是说，货币政策或将以推动结构调整为重要目标，而不谋求逆周期推动经济短期快速反弹，但不排除调整存准率以对冲外汇占款变动。

资金过度流动和汇率无序变动将对金融稳定产生不利影响，健全的宏观经济政策和有力、审慎的金融监管体系将有助于应对潜在金融风险。

（1）目前宏观经济周期阶段分析
分析当前中国宏观经济形势，其实就是判断中国经济目前所处周期的阶段。

但是，在时间中要区分周期的四个阶段或转折点，是极其困难的。

依据目前主流观点，中国的经济周期是属于计划经济型周期，也就是依此经历膨胀、紧缩、低谷、回升四个阶段。

1953年开始，中国实行计划经济模式，政府主导着国民经济运行。

进而，政府的投资扩冲动主导着经济波动。

主周期是计划经济型周期。

改革开放以来，由于走的是“渐进”改革道路，市场经济只能逐步发育成长，直到目前，社会主义市场经济虽然初步建立，但是国民经济仍未最终摆脱计划经济框架。

所以，经济周期波动也仍然是计划经济型的。

改革以来，中国经历了如下四个经济周期：周期I ：1979年春-1984年秋周期II ：1984年冬-1991年冬周期III ：1992年春-2002年秋周期IV ：2002年冬-现在。

（2）目前我国宏观经济存在的问题
从长期看，我国经济存在的主要问题是结构问题，包括城乡结构问题、地区结构问题、收入分配结构问题、投资消费结构问题、产业结构问题等等。

结构性问题从广义上讲是制度层面的问题，从狭义上讲则是价格层面的问题。

如果不通过改革完善制度，理顺定价机制（尤其是土地、资源、能源、资金、外汇等生产要素的定价机制），仅仅依靠行政命令和短期政策，是无法解决我国经济长期存在的结构性问题的。

从短期看，我国经济存在的主要问题是总量问题，即总需求和总供给之间的匹配问题。

（3）宏观经济政策特点分析
一般认为，宏观经济政策的主要目标有四个：1、持续均衡的经济增长；
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2、充分就业；
3、物价水平稳定；
4、国际收支平衡。

宏观经济政策工具是用来达到政策目标的手段。

在宏观经济政策工具中，常用的有需求管理、供给管理、国际经济政策。

3、产业分析
白酒行业是传统行业，高端品牌的白酒除了具有优越的品质，还具有厚重的历史文化积淀，这是靠技术和资金无法实现的，同时这些位于第一集团的企业具有经多年积累的渠道、品牌生产能力、资金等全方位的优势。

因此后者是很难突破这些优势的。

改革开放以来我国经济不断增长，居民可支配消费水平不断提高。

追求高档品质的生活已不再是平民百姓的奢望。

与以前相比，消费者更加趋向购买中高档白酒。

据相关资料显示，目前我国白酒行业有3.8万家左右，每年我国白酒销售收入大幅度上升，近年来我国白酒行业的利润逐步增长。

然而白酒行业存在众多问题
1.在白酒生产方面白酒行业面临问题 酒行业产品的生产能力大于市场需求， 整体装备水平较低。

三废治理人需加强
品种换代快，产品周期短，包装物浪费。

2.在企业发展方面面临的问题
小酒厂盲目发展，数量众多，企业结构严重不合理的情况仍然存在。

白酒企业集团化，规模化发展仍需引导。

盲目收购，兼并，资产重组无序。

3.在销售方面面临的问题
（1）流通秩序混乱，假冒伪劣猖獗。

（2）没有名目的降价，促销，大酬宾。

（3）商家为争夺市场份额，扩大市场销量，相互串货，攀比压价 （4）商家预付货款，专销品种短浅难以成市形成品种库存转移。

开发专销品种，实行独家买断，是白酒企业目前采用较多的一种销售方式。

（5）瓶型.包装设计相互模仿，相互照搬照抄
（6）产品称谓混乱，解释不一，名不副实，以假乱真。

从以上图中可以看出虽然茅台有许多同行业的竞争对手，但是从总体上来看，茅台的行业发展，市场占据率还是较为稳定，在同行业中排名还是处于龙头地位。

4、财务分析
财务分析是企业分析最主要的方面，通过财务分析就可以对上市公司作出比较准确的判断，上市公司的优劣往往都是通过企业的财务分析得出的。

财务分析又可以分为两种主要方法，一种是对同类型上市公司进行横向的比较，从而可以得出该上市公司整体的经营情况优劣。

另一种就是通过对上市公司财务报表进行研究，对上市公司做出一个比较准确的判断，这在企业财务分析中尤为重要。

第一，公司生产的茅台酒同英国格兰威士忌和法国柯涅克白兰地并称为“世界三大名酒”。

1915年巴拿马万国博览会上，茅台酒被评为金奖产品，自此得以扬名世界。

经过国家三十余年的发展和扶持，公司是全国唯一集国家一级企业、国家特大型企业、国家优秀企业、全国质量效益型先进企业于
《投资学》（ 卷），第7页，共 12页 《 投资学 》（ 卷），第 8 页，共 12 页
学号： 姓名： 系(部)： 年级、专业、班级： 考场(教室)： 座号：
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一身的白酒生产企业。

第二，为保护茅台酒的生产环境和空间，省仁怀市启动茅台镇居民搬迁工作，万余居民迁离千年古镇，茅台生产重回“特殊环境”，体现了国家政府对中国国酒茅台发展的支持。

第三，公司一季报数据显示，公司1~3月实现归属于上市公司股东的净利润12.7亿元，每股收益1.34元，较去年同期增长4%。

值得注意的是，公司前10大流通股股东中的第一和第十大流通股股东均为2009年末的广发聚丰股票型基金和中国人寿个人分红—005L —FH002 沪，且其持股数量分别较去年末增加了约34万股、50万股。

从以上图中可以看出茅台酒公司财务状况良好，盈利能力强。

5、公司价值分析
茅台的持续竞争战略十分明显属于差异化战略，即公司为消费者提供的产品与同类产品相比，具有显著的差异。

差异化战略和公司产品一定程度的不可替代性为茅台带来了高于同行业平均水平的利率。

公司的差异化战略具体体现在： （1）生产工艺的特殊性。

（2）茅台酒香型的独特性。

目前在白酒市场上，各种品牌产品中，只有茅台酒是酱香型，而其他的具有类似知名度的品牌，如五粮液、老窖特曲、洋河大曲是浓香型白酒、汾酒是清香型白酒，西凤酒、董酒等属于其他香型；
（3）产品在国人心中的独特性。

茅台酒一直以来被尊为“国酒”，这种
特殊地位是长期以来各种政治、文化因素所形成的，其他品牌产品几乎没有机会获得类似的地位。

二、技术分析分析
1、k 线理论分析
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从图中我们可以看出从2011年4月19日开始，茅台股票行情一路看涨，从最低点的171.21上涨212.70点（2011年6月3日）在整个股市低迷的情况下，茅台股票却一直上涨。

2、切线理论分析
从图中可以看出，股价呈现波动上升趋势，走势良好。

3、形态理论分析
从图中我们可以看出，此走势图有点像对称三角形。

成交量居高不下，
上涨态势明显。

4、均线图分析
MACD 称为指数平滑移动平均线，是从双移动平均线发展而来的，由快的移动平均线减去慢的移动平均线，MACD 的意义和双移动平均线基本相同，但阅读起来更方便。

当MACD 从负数转向正数，是买的信号。

当MACD 从正数转向负数，是卖的信号。

当MACD 以大角度变化，表示快的移动平均线和慢的移动平均线的差距非常迅速的拉开，代表了一个市场大趋势的转变。

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由上图可知快慢线现在的走势是在零轴的上方，由负转正，虽然趋势也不是很明显，但可以预测股价未来是有一定的涨势。

5、投资建议
从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。

因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。

茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。

但是，茅台酒的生产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释放，未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。

“十一五”期间每年扩产2000 吨，从今年开始相应产能也将逐步释放。

从公司战略来看茅台公司逐渐认识到茅台品牌对公司业绩的支撑，根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网络项目，加强广告宣传力度，并积极组织产品打假，以维护公司品牌和形象。

在通过提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时，公司也努力扩大白酒的生产能力，并利用现有品牌的优势兼并其他公司的生产能力开发新品牌扩大市场占有率。

从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。

这有利于茅台公司扩大战略选择的围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。

综合上述分析，我认为茅台股票适合中长期持有。