全球资源配置中期货市场的作用

全球资源配置中期货市场的作用
张宜生：全球资源配置中期货市场的作用
2010年12月03日
中国期货业协会研究发展委员会主任张宜生腾讯财经讯
第六届国际期货大会于12月2日—3日在深圳举办，大会由中国期货业协会、深圳证券交易所和深圳市人民政府共同主办，成为业内外人士交流合作的重要平台，腾讯财经全程直播。

中国期货业协会研究发展为原会主任张宜生表示，在全球配置资源中存在很多问题，只有期货市场超越了信仰、超越了国界，用一个信用体系来完成在全球资源配置。

这种资源配置是高效的，这种资源配置把最优质的资源引导到最优质的需求中。

期货市场起到了至关重要作用。

以下为张宜生的现场演讲实录：各位来宾，下午好！大家一般从期货市场看实体、看经济，我今天换一个角度，从实体经济看期货市场。

这么一个工具推出后，对企业、行业产生什么样的影响。

到目前为止，全球所有市场中没有一个市场像期货市场这样引人关注和备受争议。

尽管如此，这个市场经过100多年发展，它在全球经济发展中的作用越来越大，即便是美国，也是期货市场发展100年后才真正给他正名。

才确立它对经济和金融是有一个正面作用。

中国发展这么多年，仅仅改革开放30年，推出证券市场20年，已经非常不错的体现了它的
功能。

既然谈到一个资源配置，那就谈到在当今社会所有国家，没有任何一个国家在现代化过程中能够，全球各国必须开展贸易和接受分工。

在全球范围内优化配置资源是人类进步的表现。

中国近30年是在全球资源优化配置过程中的最大受益者。

在这个过程中选择大宗商品期货市场进行优化配置应该说是一个唯一的选择。

这就意味着在全球配置资源中存在很多问题，只有期货市场超越了信仰、超越了国界，用一个信用体系来完成在全球资源配置。

这种资源配置是高效的，这种资源配置把最优质的资源引导到最优质的需求中。

期货市场起到了至关重要作用。

中国的有色金属行业经过近30年改革开放，给大家直观印象三个：1、中国有色金属企业大多处于边远地区。

而钢铁行业大多处于中心地区。

有色行业现在上市的大部分企业只要历史稍微远一点，都有自己的代号。

经过这20年发展，它演变成全球竞争力非常强的行业，它变成最开放的行业。

在股市中的有色金属板块，这个板块的盈利能力，它的现金流、分红能力、成长性都是有目共睹。

2、最相近的钢铁行业，其余20个品种加上稀土7个品种都是属于工业化使用的原料，这些品种之间有很大的相关性。

全球银子产量的90%是有色金属诞生出来的，并不是单独银矿开采出来的。

全世界黄金开采的40%-45%是有色金属诞生出来的。

这样就使得有色金属由一个散乱的行业，它的成长性就吸引了非常多的行业关注。

液晶电视出现就推
动了对金属铟的关注，使价格上涨30倍、50倍。

中国稀土出口一限制，全球就出现恐慌。

今天有色金属作为上市公司中最优秀的板块，同时也成为三个市场上市最多的行业。

为什么能从最封闭到最开放，有色金属行业流通领域效率非常高，我们有色金属流通企业很少，但是供货都很大，基本达到了零库存，都是通过市场配置资源。

有色金属行业也是所有上市公司中最透明的行业，你要了解一个上市公司，你发现他是一个非常透明的行业。

而且有色金属行业是一个非常强的行业。

有色金属资产规模和黑色行业资产规模20：1。

有色金属已经连续两年半产值、GDP超过了黑色行业。

因为市场给予这个平台，使有色金属能力大幅上升，盈利能力是黑色行业的20倍。

在这个过程中，他既然地处老少边区，为什么能做到这一点？他和期货行业很有关系。

下面从有色金属产业链角度谈谈究竟有色金属是怎么配置资源，在这个产业里面，受到有色金属期货市场价格体系的制约。

矿勘探出来要卖一个什么价，假如你这个矿含有铜、铝、锌，你每一个金属可供工业开采的储量，在作价的时候每个金属去推算前三年上海交易所有色金属的价格年的算数平均价格。

如果三年期间价格波动率超过30%，你可以追诉到5年。

这5年的价格乘一个系数，就是我要你买这个矿权作价的依据，而国外要追溯7年、15年，一般一个经济周期是7年，两个周期是15年，他要追溯两个周期。

在这个过程中当我生产
出矿，我把这个矿卖给冶炼厂的时候怎么作价？冶炼厂告诉你今天卖给我框，就按照今天上海交易所收盘价的结算价乘一个系数，小于1，大于80。

矿的缺与不缺靠什么条件？靠比例。

这个就是一个作价的方式。

产业链过程中贯穿着一个作价体系，这个作价体系之所以被大家接受，最重要原因是这个市场形成的价格是第三方市场，既不是供应方决定的价格，也不是消费方决定的价格。

是一个第三方的市场。

供应方和消费方在价格里面所形成价格因素里面占的比例很小。

价格并不是双方所决定的，是第三方的市场，这个市场是中立的，我们都愿意接受。

接受过程中一定有一方是痛苦的，因为他觉得亏了。

亏了不要紧，你可以通过市场对冲风险。

实体行业带来一个体系，这个体系使得大家决策效率非常高，使得生产决策、供应决策一系列链条里面都非常高效。

在这个过程中，我们企业会希望通过作价方式来鼓励你作为一个长期的合同，在我们实体行业，什么叫长期的合同？15年以上。

中国铝业合同规定，你买我的氧化铝，你跟我签10年期合同。

它的价值取向鼓励你跟他签长期稳定的合同。

这个就是资源配置一种导向。

在这个市场支撑下，中国缺少氧化铝，跟美国买氧化铝，我希望能够控制资源，控制资源有两种方式，一种是当生产方。

第二种是签长单。

跟美国铝业签一个30年，每年40万吨，按照上个月加权平均价乘0.115，我说不，乘0.128，什么意思呢？我要通过买你的氧化铝，
我就占有你公司一份股权。

当我完成30年每年40万吨买卖的时候，你这个厂股权百分之百是我的。

我用市场的占有权换你的股权，这也是资源配置的一种方法。

因此在整个合同，在签长单过程中，完成了资源配置，这个资源配置使你获得一个非常好的价格。

在30年过程中，我们执行了12年，这12年带来140亿的效益。

通过市场架构控制资源占有权，并不是你一定要办一个厂。

为了保障这一点，两个银团对我进行担保融资。

这就意味着没有期货市场，你不可能完成一系列资源配置。

因此在有了期货市场平台上，你可以完成一系列资源配置，这个配置是一种优化配置。

这就使得你的行业会发生一系列变化。

大家看到有色金属行业，包括有些上市公司在海外并购的一系列氧化铝过程中，远比其他行业要好。

像中国铝业收购秘鲁铝矿等等一系列并购，都是离不开期货市场。

为什么他能完成这种并购，最要素一点就是作价权威性、周密性，使得买卖双方成交意愿非常强。

在这个作价体系中会使这个价格拉的非常大，铜的价格一年内从8.8万到2.2万，四倍波动。

同期黑色金属从3000到5000，80%的涨幅。

这里你会发现有一个非常准确的规律，有色金属震荡周期非常短，而黑色金属它的价格波动非常长，涨两年跌两年，有色金属在这四年可以完成几个周期，这就意味着其实市场力量是守恒的。

对一个行业来讲，我不希望一个周期四年。

这个周期，究竟什么对行业伤害最大？所以有色金属
期货市场应该说在所有期货品种里面我认为是不能成熟。

和这个行业成熟也是有关系的。

在我们有色金属行业，为了适应这种配置基本上已经完善一整套适应期货市场配置资源
的机制。

比如有色金属龙头企业考核，一定是以上海交易所均价体系为绩效考核标准。

它的绩效考核体系的基础是均价。

你要达到均价就合格，低于均价就回家走人。

它的营销体系是建立在交易所日均价、月均价、周均价体系上。

这种体制使得我们有色金属行业的行业竞争力在各个行业中竞
争力最高。

大家注意到有色金属在市场的表现，就清楚知道这里面究竟起什么作用。

在全球资源配置中，中国的有色金属行业已经完全扎根在这个市场体系中，中国有色金属的发展已经完成第一步，这第一不，中国有色金属企业对这个体系以来度非常高。

全球其他有色金属行业也按照上海交易所价格进行结算，因为人民币是升值的。

与此同时，在这个过程中我们有色金属行业还完成了一件事情，也就是在这个作价体系过程中，它会根据自己需要对冲自己其他风险。

我们可以根据他们的比价关系，用这个品种对冲那个品种的风险，比如铜和镍是1：12的关系。

作为一个企业行业，期货市场是一个眼花缭乱、多元化的过程，他可以给你提供很多非常广阔的空间，让你充分发挥想象力。

在这个运作过程中，我们有色行业发挥了天翻地覆的变化。

我们有色行业竞争力，有色行业对期货的理解，对期货的融通，应该说上海交
易所这么多年发展也得益于这种发展，就是有色行业的实体行业的发展。

但是从期货行业的领导一直到所有人都会提到套期保值。

我曾经对套期保值有一个很形象的描述，我说期货市场价格体系是饭，饭就意味着变化天天吃。

期货市场最有价值是价格体系对一个行业乐观渗透和影响，而套期保值是一种药，人有病才会吃药，市场有了风险才会套期保值，如果市场没有风险他是不会套期保值，你也不要强化他去套保。

这个市场上你要做套期保值风险管理，你的依据是什么？你的依据是对你手中的物权。

我知道我的成本，我成本是已知的，能够控制到。

我卖给上海交易所价格乘0.8，你马上有风险。

因此你必须用市场对冲风险。

因此，这个市场风险判断取决于你自己手中资源成本和控制权。

在这个市场中谁没有控制权呢？加工企业、贸易商。

贸易商从这买、从这卖，他没有控制权。

他买来作价方式就是交易所价格系数。

加工商，生产铜是一个产成比附加值非常高，足以忽略价格影响，就不用对冲风险。

还有一个是冶炼厂的冶炼控制系统，江西铜业对产品原料控制权有多少呢？17万，它的矿山有17万吨，意味着他还有63万吨需要在市场上对冲风险。

资源配置过程中就要看它所谓的控制权。

我们的期货市场给我们有色金属实体行业带来了实实在在的利益。

我经常说我们有色金属的企业和行业有了资本市场就插上了一个翅膀，但是一个翅膀飞不起来，我们期货人用风险管理工具给我们实
体企业插上另一只翅膀，有了这只翅膀不但能够做大，而且能做强，能够飞出国门，为我们国人争光，谢谢大家！。