双汇发展财务分析

2008-2010各资产负债表项目占资产百分比
项 目 流动资产： 货币资金 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 应收股利 其他应收款 存货 流动资产合计 非流动资产： 长期股权投资 固定资产 在建工程 工程物资 生产性生物资产 2008年度 2009年度 33.24% 0.23% 1.49% 0.20% 0.00% 0.00% 0.32% 24.18% 59.65% 0.00% 6.60% 30.24% 1.54% 0.00% 0.46% 2010年度 项目 2008年度 10.42% 10.78% 5.88% 1.44% 0.02% 0.01% 3.17% 0.00% 0.00% 31.71% 0.00% 0.26% 0.05% 0.04% 0.35% 32.06% 2009年度 2010年度 10.14% 11.90% 5.17% 2.03% 0.00% 1.88% 4.21% 0.00% 0.12% 35.44% 0.00% 0.16% 0.04% 0.14% 0.34% 35.78% 流动负债： 35.34%应付账款 0.79%预收款项 1.99%应付职工薪酬 0.74%应交税费 0.01%应付利息 0.35%应付股利 0.83%其他应付款 20.11%一年内到期的非流动负债 其他流动负债 60.14%流动负债合计 0.00%非流动负债： 6.41%长期借款 30.65%递延所得税负债 0.43%其他非流动负债 0.02%非流动负债合计 负 债 合 计 0.40%
0.00% 13.60%
11.42%
0.00% 10.53%
8.84%
0.00% 9.03%
7.58%
45.82%
40.35%
0.00%
8.96% 19.69% 53.67% 14.27% 67.94% 100.00%
0.03%
8.11% 23.59% 51.11% 13.50% 64.61% 100.00%
第一部分——战略分析


一、识别行业特征——经济特征框架分析 二、行业竞争程度与盈利能力分析（波特 五力模型） 三、企业竞争战略分析
肉类加工行业经济特征框架分析



需求：1.顾客对肉类价格相对不敏感。 2.所处肉类加工行业较为成熟。 3.需求没有周期性。 供给：2011年的3.15事件使国家和各地加大了淘 汰小型屠宰企业和对私屠滥宰的打击力度，这使 得行业整合加快，小型的供应商被知名企业整合 成为必然，供应商将从“广而多”转向“小而 精”。 生产：1.生产过程属于资本密集型行业。 2.生产过程较为简单，允许质量在一定范围 内波动。
企业竞争战略分析

二、双汇的成本领先战略 首先，双汇的管理费用、财务费用、销售费用总 和占销售收入的比重较低，近三年在5%左右，而 竞争对手得利斯和高金达到8%左右。其次，双汇 达到了规模经济和范围经济，在2010年双汇的营 业收入达到了363.10亿元排名行业第一，而得利 斯只有14亿元，高金19亿元，都难以抗拒双汇。 最后，双汇的资本成本占税后净利润近三年都在 20%左右，而得利斯在70%左右，高金平均达到 250%。说明双汇较低的投入创造了较高的效益。 综上所述，双汇的成本领先战略比较成功。
行业盈利能力分析

2.新进入者威胁 在2011年瘦肉精事件出现后，肉制品加工行业出 现了较大动荡，全国3 万多家屠宰企业已淘汰2556 家，巨大的清理和整顿空间，为大型肉类企业整合 产业链、扩大规模、提高市场占有率提供了政策支 撑和发展空间。这样新进入者面临着巨额投资而其 生产能力可能难以充分利用的风险。另外根据国家 《食品工业“十二五”发展规划》，“十二五”期 间原则上不再新建年屠宰20 万头以下的生猪屠宰企 业，限制年产量3000 吨以下的西式肉制品加工企业， 淘汰落后生猪屠宰产能50%，大中城市和发达地区 力争淘汰80%左右，提高“冷鲜肉”比重，提高行 业集中度。
0.01%
8.17% 26.21% 51.02% 13.21% 64.22% 100.00%
资产总计
100.00%
100.00%
投资政策

从资产负债表左边看，2008-2010年双汇的 资产结构很稳定。资产主要由货币资金、存 货、固定资产构成，货币资金比重甚至超过 了存货。逐年来看，货币资金甚至有逐年增 长的趋势。可以看出双汇的资产流动性比较 高，但盈利性就相对较弱，闲臵资金较多。
资本营运政策
流动资产及流动负债比较图
资本营运政策

由上图可以看出，从2008年到2010年，双汇 的流动资产始终远远大于流动负债，表明双 汇采用的是稳健性的营运资本管理策略。在 这种策略下，公司日常周转所需的资金，只 有一部分是流动负债提供的，还有一部分是 靠长期资本支持。这就使公司日常经营的成 本很高，收益相对较小。
企业竞争战略分析

一、识别企业战略 1.产品或服务的性质 双汇主要经营高温肉制品、低温肉制品、 生鲜冻肉，这三样占双汇主营业务收入的 95%，由于肉制品加工行业所提供的产品 大同小异，因此企业通过提供无差异产品 达到较低的盈利能力，从而提高企业的资 产周转率即企业主要依靠成本领先战略来 获得竞争优势。
28.76% 1.60% 1.60% 0.31% 0.00% 0.00% 0.19% 21.73% 54.18% 0.00% 7.52% 35.07% 0.86% 0.00% 0.25%
11.77% 13.34% 5.23% 1.18% 0.02% 0.01% 3.54% 0.01% 0.00% 35.09% 0.00% 0.19% 0.05% 0.06% 0.30% 35.39%
企业竞争战略分析
Fra Baidu bibliotek

2.价值链一体化程度 由于单个农户小规模养殖很难保证品质，肉类加 工行业面临的一个关键问题就是需要自建养殖场， 并实行现代化标准化的管理。事实上，瘦肉精事件 让双汇意识到了对产业链上游的控制力不够，要确 保产品安全，就要通过加快养殖业的发展来进一步 完善其产业链。 在距离河南漯河双汇总部不到200 公里的叶县，双汇布局了一个生态环保型的养殖基 地—— 一座年出栏20万头生猪的养殖场。另外按 2010 年度股东大会决议及签署的《供货协议》执行， 即以市场价格为依据，本公司向各关联方销售商品 与向非关联方销售商品执行统一的定价政策。通过 统一定价政策，拓展了本公司产品的销售渠道，扩 大了本公司的生产和市场规模。这样双汇在价值链 的上游和下游都占有一定的优势。


查看了双汇三年的财务报告，发现在董事会 报告中，详细分析了公司的经营情况，解析 了公司财务业绩变动的具体影响因素。 综合以上情况，可以初步断定双汇的财务报 表应该反映了公司实际的经营活动现实，财 务报表可信度较高，可以直接用来进行财务 分析。
财务政策分析

公司的财务政策包括筹资政策、投资政策、 资本运营政策及股利分配政策。前三大政策 主要通过资产负债表结构解析，股利分配政 策按企业的股利分配方案解析。
股利分配政策
历史分红配股详情
分红方案(每10股) 公告日期 2012/3/2 2011/7/6 2010/7/7 2009/4/23 2008/4/22 2007/6/26 2007/6/6 2006/3/22 0 0 0 0 0 0 0 0 送股(股) 0 0 0 0 0 1.8 0 0 转增(股) 派息(税前)(元) 5.5 5 10 6 8 0 8 5 每股派现 0.55 0.5 1 0.6 0.8 0 0.8 0.5 每股收益 0.9322 1.9129 1.5027 1.15 0.9272 0.3964 0.7715 0.72 103.69% 69.44% 股利支付率 59.00% 26.14% 66.55% 52.17% 86.28%
双汇发展财务分析
企业简介

河南双汇投资发展股份有限公司成立于1998 年10 月15 日，是经河南省人民政府批准，由河南省漯 河市双汇实业集团有限责任公司（以下简称双汇 集团）独家发起，以社会募集方式设立的股份有 限公司。经中国证券监督管理委员会“证监发行 字[1998]235 号”文批准，本公司于1998 年9 月 16日公开发行人民币普通股5,000 万股，并于 1998 年12 月10 日在深圳证券交易所上市交易， 发行后本公司注册资本为17,300 万元。本公司属 肉制品加工行业，经营范围主要包括：生鲜冻品、 高低温肉制品的加工及销售、畜牧养殖、物流运 输及商业零售等。
行业盈利能力分析
3.替代品威胁 肉食品行业比较早的产品，例如午餐肉罐头，由 于其特殊的包装和质量要求，在面对火腿肠这样 的新产品竞争下，迅速的就衰落了。午餐肉铁质 包装，首先包装成本高，其次包装开启麻烦，最 后是携带不便，而火腿肠就不存在以上问题，于 是迅速取代了午餐肉在市场中的老大位臵。而由 于火腿肠在近几年中存在的一些问题，如口味单 一，未跟上消费者的需求变化，淀粉含量太高等， 消费者很可能转向更加健康且营养的食品。
肉类加工行业经济特征框架分析


市场营销：双汇品牌具有强大的认知度可 以顺利拉动产品通过分销渠道，但通过广 告可以提高旗下新兴品牌的知名度。 融资: 在中国，肉类加工行业风险适中，增 长的市场要求企业从内部现金流量和外部 资源两个方面获得融资支持。
行业盈利能力分析

1.现有企业之间的竞争 肉制品加工行业已经比较成熟，企业发展 空间很大一部分依赖于从其他企业那里抢 夺市场份额，另外肉制品产品差异化程度 较低，顾客可以根据价格决定从一家企业 转向另一家企业的产品。因此，目前肉制 品加工行业竞争激烈，企业必然寻求规模 经济，充分调动剩余生产能力，降低固定 成本，在价格战中占据优势。
企业竞争战略分析

3.地区多元化程度 双汇的业务主要集中在中国，其中2011年 长江以北主营业务收入占65.97%，长江以 南占34.03%。根据现有资料预计双汇未来 业务还将继续集中在中国大陆大区。
企业竞争战略分析

4.业务多元化程度 双汇的业务几乎全部集中于经营高温肉制 品、低温肉制品、生鲜冻肉。尽管也有部 分销售、物流、零售业务，但所占比例不 大。
2005/3/31
2004/4/1 2003/4/18 2002/6/13 2001/5/11 2000/5/30
0
0 0 0 0 0
0
5 0 0 0 3
6
7 5 1.28 5 0
0.6
0.7 0.5 0.128 0.5 0
0.5811
0.7702 0.586 0.583 0.529 0.517
筹资政策


资产负债表右边反映的是双汇的资金来源， 从表中可以看出负债很少，而且大多数是经 营性负债。借款占资产的比率不到0.5%，公 司几乎没有偿债压力。 权益资本与负债资本的比例如下图所示：
筹资政策
资本结构图
筹资政策

就股东权益和负债各自所占的比重来看，权 益筹资是双汇的主要资金来源，几乎占资本 的三分之二，这种资本结构非常稳定，财务 风险也非常小。但这种资本结构的代价是公 司的融资成本较高，几乎没有财务杠杆。
无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产
非流动资产合计
1.52% 0.00%
0.60%
1.12% 0.02%
0.37%
1.09%股东权益： 0.49%股本 资本公积 0.37%
专项储备 39.86% 盈余公积 未分配利润 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 股东权益合计 100.00%负债和股东权益总计
行业盈利能力分析
4.购买者议价能力 因为肉制品不具有独特性且顾客转换成本 很低，所以，消费者对价格的敏感性很强。 另外由于冷鲜肉行业有双汇、得利斯、金 锣、众品、千喜鹤、中粮、顺义、高金 等， 消费者可选择的产品很多，因此议价能力 较强。
行业盈利能力分析

5.供应商的议价能力 同样的道理，由于众多冷鲜肉加工企业的 存在，供应商的议价能力也是比较强的。
第二部分——会计分析


2008年至2010年，信永中和会计师事务所连 续三年为双汇出具了标准无保留意见的审计 报告。三年内，双汇无重大会计政策及会计 估计变更。三年双汇一直处于盈利状态，基 本不存在盈利操作的动机。 查看了双汇的主要会计政策，与行业会计政 策基本一致。没有特殊会计政策。
会计分析