财务管理(五粮液VS茅台)市净率市盈率分析
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第五组小组展示
公司介绍
公司名称：宜宾五粮液股份有限公司 英文名称：Wuliangye 证券简称：五粮液 所属行业：食品饮料
Yibin Co.,Ltd.
证券代码：000858 董事长：唐桥
主营业务：酒类及相关辅助产品（瓶盖、商标、标识及包装制品）的生产经营
公司简介： 公司是以五粮液及其系列酒的生产、销售为主要产业，同时生产经营精密塑胶制品、大 中小精尖注射和冲压规模现代制造产业，以及生物工程为发展产业，药业工业、印刷业、 电子器件产业、物流运输和相关服务业的具有深厚企业文化的现代化企业集团。公司现 已系统研制开发了五粮春、五粮神、五粮醇等几十种不同档次、不同口味、满足不同区 域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列产品。数年来”五粮液“品牌连续在中 国白酒制造业和食品行业”最有价值品牌：中排位居前，具有领导市场的影响力。目前 公司根据消费者的个性化需求，进一步细分、微分时常，新设计开发国宝五粮液、人民 大会堂国宴五粮液等，丰富和完善产品线，加快新产品的开发步伐，有效地支持了公司 经营业绩持续增长。
每股净 资产(元)
2.86
3.00
3.37
3.76
4.20
4.77
5.33
每股市 价 净资产 收益率 (%)
18.22
13.34
19.73
31.66
24.23
34.63
31.89
11.93
15.91
12.54
22.73
14.17
24.28
10.29
小结
每股股价 每股股价 市净率= 每股净资产
市盈率=
行业平均
市场平均
40.39
17.94
33.20
17.69
36.19
17.09
8.48
2.56
9.38
1.67
五粮液股价在行业内排名第七，低于行业水平，高于市场水平。
2011年
排名
1 贵州茅台 2 洋河股份 3 张裕A 4 古井贡酒 5 山西汾酒 7 五粮液 行业平均 市场平均
净资产收益高则说明了公司的运营比较出色, 如果能长期保持,则是好公司,非常值得投资.
毛利率（%）
77.41 70.16 55.31 60.65 56.84 58.68 58.79 27.77
五粮液摊薄每股收益在行业内排名第七，低于行业水平，高于市场水平。
五粮液盈利预测及估值
该公司近2年以来的实际年报EPS（每股净收益），以及研究 机构对未来两年EPS（每股净收益）的预测均值，根据该均 值和公司当前的PE（市盈率）水平，估算出未来两年的股票 价值。
• 净资产收益率不同，其市净率的估值是不一样的
Members
冉崇登 陶诗惠 李佳鸿 刘美穗
李平 万巧 文卫
The end
摊薄每股收益
6.0071 3.0698 2.9497 1.7372 1.7261 1.3051 1.4107 0.5144
每股净资产
21.49 8.35 17.98 4.62 5.18 5.33 5.64 3.62
净资产收益（%）
27.95 36.77 32.81 37.59 33.34 24.50 25.84 14.47
关键因素是增长率。因此， 可以用增长率修正实际的 市盈率，把增长率不同的 同业企业纳入可比范围。 关键因素是股权报酬率。 因此，可以用股权报酬率 修正实际的市净率，把股 权报酬率不同的同业企业 纳入可比范围。
目标企业每股价值=修正平均市 净率×目标企业股权报酬率 ×100×目标企业每股净资产
关键因素是销售净 利率。 因此，可以用销售净利率 修正实际的收入乘数，把 目标企业每股价值=修正平均收 销售净利率不同的同业企 入乘数×目标企业销售净利率 业纳入可比范围。 ×100×目标企业每股收入
37.0292
23.5700
29.9050
24.4368
市净率(%)
6.3662
4.4496
5.8201
8.4180
5.7663
7.2630
5.9865
市净率在3-5之间是比较 健康的。 市盈率在10-20之间比较 合理；
注意
• 同一行业的上市公司的股票，市场可能赋予不同 的市盈率估值水平，这一现象可能就隐含了不同 企业在盈利能力、产品竞争力、产品定价能力、 企业治理等反映企业可持续核心竞争力方面的差 异，同时也隐含了市场预期和情绪上的差异。
34.3776
33.8815
26.0450
2011年
排名 1 贵州茅台 2 洋河股份 3 张裕A 4 古井贡酒 5 山西汾酒 7 五粮液 股价 180.67 117.50 98.80 76.20 71.32 33.10 市盈率（%） 31.24 39.83 32.18 44.15 41.72 25.36 动态市盈率（%） 27.02 63.35 43.78 94.17 63.22 37.66 市销率 市净率（%） （%） 8.73 13.07 11.83 14.72 13.28 6.21 13.82 11.35 9.49 7.94 8.01 7.27
结果。
每股市价 市净率= 每股净资产 市净率（P/BV） 市盈率（P/E）
适用范围
• 市净率特别在评估高风险企业，企业资产大量为实物资产 （尤其是大量的经融资产除外）的企业时受到重视。
作用与意义
较好地反映出“有所付出，即有回报”， 它能够帮助投资者寻求哪 个上市公司能以较少的投入得 到较高的产出，对于大的投资机构，它能帮助其辨别投资 风险。
P/E Ratio 市盈率 P/BV 市净率 P/C 市现率
• 横向比较：相同产业结构公司间市盈率比较 五粮液 VS贵州茅台 • 纵向比较：五粮液近年来市净率比较
市盈率（P/E）
0-13 ：即价值被低估
14-20：即正常水平
21-28：即价值被高估 28↑ ：反映股市出现投机性泡沫
市盈率评估
茅台盈利预测及估值
该公司近几年以来的实际年报EPS（每股净收益），以及研究机 构对未来两年EPS（每股净收益）的预测均值，根据该均值和公 司当前的PE（市盈率）水平，估算出未来两年的股票价值。
指标缺陷
• 计算方法本身的缺陷。成份股指数样本股的选择 具有随意性。 • 市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动， 上市公司每股收益会大起大落，这样算出的平均 市盈率也大起大落，以此来调控股市，必然会带 来股市的动荡。 • 每股收益只是股票投资价值的一个影响因素
市盈率（P/E）
市净率指的是 每股股价与每股净资产的比率， 比值越低意味着风险越低，投资价值较高。 它能够帮助投资者寻求 哪个上市公司能以较少的投入得到较高的出， 对于大的投资机构，它能帮助其辨别投资风险。 但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公 司经营情况、盈利能力等因素。
PS：
每股净资产是股票的帐面价值，他是用成本计量的； 每股市价是这些资产的现时市场价值，是证券市场交易的
每股收益
市盈率是越低，投 资价格越高。.
比值越低意味着风险越低， 投资价值较高。
历年五粮液市盈率、市净率
时间 2008-0630 2008-1231 2009-0630 2009-1231 2010-0630 2010-1231 2011-0331
市盈率 （%）
42.6698
27.9665
35.2952
修正公式 (常见的相对分析法中市盈率，市净率，市销率的修正公式。 )
基本模型 修正的比率 计算公式 （1）目标企业每股价值=修正 平均市盈率×增长率×100×目标 企业每股净利 （2）目标企业每股价值=可比 企业修正市盈率×增长率×100× 目标企业每股净利 关键因素
修正市盈率= 实际市盈率/ 市价/净利 （预期增长率 比率模型 ×100） 修正市净率= 市价/净资 实际市净率/ 产比率模 （股权报酬率 型 ×100） 修正收入乘数 =实际收入乘 市价/收入 数/（销售净 比率模型 利率×100）
五来自百度文库液(000858)财务指标-市净率
历年五粮液市净率
时间 2008-0630 2008-1231 2009-0630 2009-1231 2010-0630 2010-1231 2011-0331
市净率 (%)
6.3662
4.4496
5.8201
8.4180
5.7663
7.2630
5.9865
市净率可用于投资分析。
指标缺陷
l 由于许多上市公司均大量持有其他上市公司的股权，迚而 导致每股净资产和市净率亦产生极大的波动。
修正方案
如果我们认为在给上市公司估值时，其持有的其他 上市公司股票据应当按照市值来估值的话，那么我们 可以分别计算上市公司剔除持股其他上市公司市值后的 净市值”和“修正净资产”，然后计算这两者的比值作为 “修 正市净率”。
五粮液
VS 贵州茅台
五粮液：
时间 市盈率 （%）
2011-03-31
2010-12-31
2010-09-30
2010-06-30
24.4368
29.9050
30.0350
23.5700
茅 台：
时间 市盈率 （%）
2011-03-31
2010-12-31
2010-09-30
2010-06-30
29.9251
公司介绍
公司名称：宜宾五粮液股份有限公司 英文名称：Wuliangye 证券简称：五粮液 所属行业：食品饮料
Yibin Co.,Ltd.
证券代码：000858 董事长：唐桥
主营业务：酒类及相关辅助产品（瓶盖、商标、标识及包装制品）的生产经营
公司简介： 公司是以五粮液及其系列酒的生产、销售为主要产业，同时生产经营精密塑胶制品、大 中小精尖注射和冲压规模现代制造产业，以及生物工程为发展产业，药业工业、印刷业、 电子器件产业、物流运输和相关服务业的具有深厚企业文化的现代化企业集团。公司现 已系统研制开发了五粮春、五粮神、五粮醇等几十种不同档次、不同口味、满足不同区 域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列产品。数年来”五粮液“品牌连续在中 国白酒制造业和食品行业”最有价值品牌：中排位居前，具有领导市场的影响力。目前 公司根据消费者的个性化需求，进一步细分、微分时常，新设计开发国宝五粮液、人民 大会堂国宴五粮液等，丰富和完善产品线，加快新产品的开发步伐，有效地支持了公司 经营业绩持续增长。
每股净 资产(元)
2.86
3.00
3.37
3.76
4.20
4.77
5.33
每股市 价 净资产 收益率 (%)
18.22
13.34
19.73
31.66
24.23
34.63
31.89
11.93
15.91
12.54
22.73
14.17
24.28
10.29
小结
每股股价 每股股价 市净率= 每股净资产
市盈率=
行业平均
市场平均
40.39
17.94
33.20
17.69
36.19
17.09
8.48
2.56
9.38
1.67
五粮液股价在行业内排名第七，低于行业水平，高于市场水平。
2011年
排名
1 贵州茅台 2 洋河股份 3 张裕A 4 古井贡酒 5 山西汾酒 7 五粮液 行业平均 市场平均
净资产收益高则说明了公司的运营比较出色, 如果能长期保持,则是好公司,非常值得投资.
毛利率（%）
77.41 70.16 55.31 60.65 56.84 58.68 58.79 27.77
五粮液摊薄每股收益在行业内排名第七，低于行业水平，高于市场水平。
五粮液盈利预测及估值
该公司近2年以来的实际年报EPS（每股净收益），以及研究 机构对未来两年EPS（每股净收益）的预测均值，根据该均 值和公司当前的PE（市盈率）水平，估算出未来两年的股票 价值。
• 净资产收益率不同，其市净率的估值是不一样的
Members
冉崇登 陶诗惠 李佳鸿 刘美穗
李平 万巧 文卫
The end
摊薄每股收益
6.0071 3.0698 2.9497 1.7372 1.7261 1.3051 1.4107 0.5144
每股净资产
21.49 8.35 17.98 4.62 5.18 5.33 5.64 3.62
净资产收益（%）
27.95 36.77 32.81 37.59 33.34 24.50 25.84 14.47
关键因素是增长率。因此， 可以用增长率修正实际的 市盈率，把增长率不同的 同业企业纳入可比范围。 关键因素是股权报酬率。 因此，可以用股权报酬率 修正实际的市净率，把股 权报酬率不同的同业企业 纳入可比范围。
目标企业每股价值=修正平均市 净率×目标企业股权报酬率 ×100×目标企业每股净资产
关键因素是销售净 利率。 因此，可以用销售净利率 修正实际的收入乘数，把 目标企业每股价值=修正平均收 销售净利率不同的同业企 入乘数×目标企业销售净利率 业纳入可比范围。 ×100×目标企业每股收入
37.0292
23.5700
29.9050
24.4368
市净率(%)
6.3662
4.4496
5.8201
8.4180
5.7663
7.2630
5.9865
市净率在3-5之间是比较 健康的。 市盈率在10-20之间比较 合理；
注意
• 同一行业的上市公司的股票，市场可能赋予不同 的市盈率估值水平，这一现象可能就隐含了不同 企业在盈利能力、产品竞争力、产品定价能力、 企业治理等反映企业可持续核心竞争力方面的差 异，同时也隐含了市场预期和情绪上的差异。
34.3776
33.8815
26.0450
2011年
排名 1 贵州茅台 2 洋河股份 3 张裕A 4 古井贡酒 5 山西汾酒 7 五粮液 股价 180.67 117.50 98.80 76.20 71.32 33.10 市盈率（%） 31.24 39.83 32.18 44.15 41.72 25.36 动态市盈率（%） 27.02 63.35 43.78 94.17 63.22 37.66 市销率 市净率（%） （%） 8.73 13.07 11.83 14.72 13.28 6.21 13.82 11.35 9.49 7.94 8.01 7.27
结果。
每股市价 市净率= 每股净资产 市净率（P/BV） 市盈率（P/E）
适用范围
• 市净率特别在评估高风险企业，企业资产大量为实物资产 （尤其是大量的经融资产除外）的企业时受到重视。
作用与意义
较好地反映出“有所付出，即有回报”， 它能够帮助投资者寻求哪 个上市公司能以较少的投入得 到较高的产出，对于大的投资机构，它能帮助其辨别投资 风险。
P/E Ratio 市盈率 P/BV 市净率 P/C 市现率
• 横向比较：相同产业结构公司间市盈率比较 五粮液 VS贵州茅台 • 纵向比较：五粮液近年来市净率比较
市盈率（P/E）
0-13 ：即价值被低估
14-20：即正常水平
21-28：即价值被高估 28↑ ：反映股市出现投机性泡沫
市盈率评估
茅台盈利预测及估值
该公司近几年以来的实际年报EPS（每股净收益），以及研究机 构对未来两年EPS（每股净收益）的预测均值，根据该均值和公 司当前的PE（市盈率）水平，估算出未来两年的股票价值。
指标缺陷
• 计算方法本身的缺陷。成份股指数样本股的选择 具有随意性。 • 市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动， 上市公司每股收益会大起大落，这样算出的平均 市盈率也大起大落，以此来调控股市，必然会带 来股市的动荡。 • 每股收益只是股票投资价值的一个影响因素
市盈率（P/E）
市净率指的是 每股股价与每股净资产的比率， 比值越低意味着风险越低，投资价值较高。 它能够帮助投资者寻求 哪个上市公司能以较少的投入得到较高的出， 对于大的投资机构，它能帮助其辨别投资风险。 但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公 司经营情况、盈利能力等因素。
PS：
每股净资产是股票的帐面价值，他是用成本计量的； 每股市价是这些资产的现时市场价值，是证券市场交易的
每股收益
市盈率是越低，投 资价格越高。.
比值越低意味着风险越低， 投资价值较高。
历年五粮液市盈率、市净率
时间 2008-0630 2008-1231 2009-0630 2009-1231 2010-0630 2010-1231 2011-0331
市盈率 （%）
42.6698
27.9665
35.2952
修正公式 (常见的相对分析法中市盈率，市净率，市销率的修正公式。 )
基本模型 修正的比率 计算公式 （1）目标企业每股价值=修正 平均市盈率×增长率×100×目标 企业每股净利 （2）目标企业每股价值=可比 企业修正市盈率×增长率×100× 目标企业每股净利 关键因素
修正市盈率= 实际市盈率/ 市价/净利 （预期增长率 比率模型 ×100） 修正市净率= 市价/净资 实际市净率/ 产比率模 （股权报酬率 型 ×100） 修正收入乘数 =实际收入乘 市价/收入 数/（销售净 比率模型 利率×100）
五来自百度文库液(000858)财务指标-市净率
历年五粮液市净率
时间 2008-0630 2008-1231 2009-0630 2009-1231 2010-0630 2010-1231 2011-0331
市净率 (%)
6.3662
4.4496
5.8201
8.4180
5.7663
7.2630
5.9865
市净率可用于投资分析。
指标缺陷
l 由于许多上市公司均大量持有其他上市公司的股权，迚而 导致每股净资产和市净率亦产生极大的波动。
修正方案
如果我们认为在给上市公司估值时，其持有的其他 上市公司股票据应当按照市值来估值的话，那么我们 可以分别计算上市公司剔除持股其他上市公司市值后的 净市值”和“修正净资产”，然后计算这两者的比值作为 “修 正市净率”。
五粮液
VS 贵州茅台
五粮液：
时间 市盈率 （%）
2011-03-31
2010-12-31
2010-09-30
2010-06-30
24.4368
29.9050
30.0350
23.5700
茅 台：
时间 市盈率 （%）
2011-03-31
2010-12-31
2010-09-30
2010-06-30
29.9251