2019年公职招考培训龙头中公教育的竞争优势及未来看点

2019年公职招考培训龙头中公教育的竞争优势及未来看点
目录索引
中公教育为职业教育龙头，公职类招录培训积累深厚 (5)
公司概况：民营非学历职业培训龙头，中公教育资本启航 (5)
财务情况：18年营收达到62.4亿元，成长快、盈利能力良好 (6)
经营情况：全面覆盖多类考试培训，研发、教学、服务和渠道一体化经营 (8)
职业教育行业：政策支持，中公领跑公职招考培训领域 (10)
非学历职业培训行业发展良好，政策支持力度较大，市场前景广阔 (10)
公务员和事业单位考试培训市场稳定增长，教师招录和资格培训前景良好 (14)
公考两大龙头：中公教育规模和增速高于华图教育，毛利率维持较高水平 (18)
未来看点：线上线下渠道扩张、产品线拓展，构筑品牌力 (22)
区域扩张：华东、东北和华北规模较大、西南华南增长良好，布点均衡化 (22)
品类扩张：培训课程产品线稳步拓展，教师招录和其他综合培训快速增长 (25)
线上增长：线上渠道快速扩张，推行双师模式和线上线下结合 (27)
客单价提升：协议班、长周期班占比提升，产品升级，品牌竞争力渐显 (29)
品类扩张、渠道下沉，职教龙头市占率有望继续提升，给予“增持”评级 (30)
图表索引
图1：2018年中公教育营收62.4亿元，同比增长55% (6)
图2：18年中公教育归母净利润11.5亿元，同比增长120% (6)
图3：2018年中公教育毛利率59.1%，净利率达到18.5% (7)
图4：2017年工资社保和开办费分别占主营业务成本44.6%和41.6% (7)
图5：15-17年工资社保支出占主营业务收入分别为15%、17%和18% (7)
图6：近年来公司管理费用率大幅下降，销售费用率也有下降，研发费用率平稳 . 8
图7：公司业务范围全面覆盖各类公职类招录、资格证考试培训 (9)
图8：2018年公司总培训人数达230.8万人次，同比增长57.4% (9)
图9：2018年中公教育面授培训人次达到119.2万人，同比增长35.1% (10)
图10：2018年中公教育面授培训客单价为4840元/人，同比增长14.0% (10)
图11：全国公共财政支出中对职业教育的投入增长稳健 (13)
图12：17年高等教育进修和培训人次968万，增长5.2% (13)
图13：17年非学历中等职业教育结业人次为4744万......................................... 13图14：2017年培训机构中等职业教育结业人数为4280万人次，同比增长1.1% (14)
图15：近年来各级高等教育毕业生数量保持稳健增长 (14)
图16：国家公务员历年招录人数有所波动，竞争激烈 (15)
图17：国家公务员考试参考人数呈逐年上升态势 (15)
图18：17年国家公务员参考人数达到149万（万人） (15)
图19：17年国家公务员考试招聘人数2.7万（万人） (15)
图20：2016年地方公务员参考人数大幅提升，近年来录取率持续下滑 (16)
图21：近年来地方公务员招聘人数持续下降（万人） (16)
图22：17年公务员培训人次137万，13-17年复合增速10.3%，17-22年预测增
速5.3% (16)
图23：17年公考培训总收入99亿，13-17年复合增速17.5%，17-22年预测增速14.5% (17)
图24：17年事业单位招录培训人次271万，13-17年复合增速8.5%，17-22年预
测增速7.9% (17)
图25：17年事业单位招录培训总收入108亿，13-17年复合增速17.8%，17-22年
预测增速14.8% (18)
图26：17年中公和华图营收分别为40.3和22.4亿元，增速有所分化（单位：亿元） (19)
图27：17年中公和华图归母净利润分别为5.2和3.7亿元（单位：亿元） (19)
图28：2017年中公和华图毛利率分别为59.6%和54.6%，净利率分别为13.0%和16.8% (19)
图29：2017年中公和华图销售费用率分别为20.9%和19.9%，管理费用率分别为24.2%和15.0% (19)
图30：中公教育公务员和事业单位招录培训收入占比分别为51%和14% (20)
图31：华图教育公务员和事业单位招录培训收入占比分别为55%和14% (20)
图32：中公教育培训人数高于华图教育 (21)
图33：中公与华图面授平均单价16年下降，17年回升（单位：元/人） (21)
图34：17年中公和华图线上培训人数分别为58和75万人次 (21)
图35：17年中公线上培训均价下行、华图线上均价上行（单位：元/人） (21)
图36：2018年中公教育华东、东北和华北营收占比分别为25%、20%和15% .22图37：2018年东北和华北地区营收同比分别增长128%和61%（单位：亿元） (22)
图38：截止18年底中公教育分支机构达到701个 (23)
图39：截止18年底中公教育教师数量达到9424人 (23)
图40：18年底中公教育研发人员数量达到1350人 (23)
图41：截止18年底中公教育员工数量达到2.57万人 (23)
图42：2019年各地区公务员招考人数（单位：人） (24)
图43：2019年华北地区公务员报名人数超华东地区（单位：万人） (24)
图44：截止2018年底，公司拥有701家直营分部和学习中心 (25)
图45：公务员招录培训收入占比从2015年的65%下降至2018年的49% (25)
图46：2015-18年教师和事业单位招录培训收入复合增速分别为75%和47% (26)
图47：17和18年综合面授培训收入增速分别为86%和87% (26)
图48：公司具备垂直一体化的快速响应能力，拓展边界进入新的职教细分赛道.26图49：2018年中公教育线上培训收入4.4亿元，同比增长57.6% (28)
图50：2018年中公教育线上培训人次达到111.6万人次，同比增长91.2% (28)
图51：2018年上半年在线教育市场规模进一步增长（单位：万人） (29)
图52：17年协议班占面授培训收入比例达到74% (30)
图53：17年以来公司各产品面授培训单价稳步回升 (30)
表1：截止2019Q1，李永新及其一致行动人合计持有公司60.22%的股权 (5)
表2：近年来职业教育相关政策梳理：2019年以来职业教育相关政策密集出台. 11表3：17年中公教育各条业务线收入增速快于华图教育（单位：亿元） (20)
表4：中公教育在华东和东北地区分布较多，区域扩张稳步推进 (24)
表5：中公教育产品范围从公务员、事业单位和教师招录拓展到其他培训类目 (27)
表6：在线培训服务内容包括在线直播课程、录播课程和OAO课程 (28)
表7：2015-2021年中公教育主营业务收入拆分及预测一览（单位：万元） (31)
表8：A股和海外中概股教育行业上市公司估值表（单位：亿元人民币） (32)
表9：FCFF估值关键性假设 (32)。