《金融基础知识培训》

（5） 金融中介机构 a. 存款机构：如商业银行、储蓄贷款协会、信用社、互
助储蓄银行等 b. 契约性储蓄机构：如人寿保险公司、财产保险公司、
养老基金和政府退休基金 c. 投资金融中介机构：证券公司、基金、财务公司等 (6). 对金融体系的管理：政府管理金融体系的原因主要
有三：使投资者获得更多的信息、确保金融体系健全可靠 以及改善货币政策控制。
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第二，流动性风险。影响债券利率的另一个重要因素是 它的流动性。流动性资产是必要时可以迅速、低成本变 现的资产。资产的流动性越大，它就越受欢迎。结果， 两种债券的利率差额扩大。因此，公司债券与财政债券 之间的利率差额不仅反映了公司债券的违约风险，还反 映了公司债券的流动性，这就是风险升水有时被称为流 动性升水的原因。最准确地说，它应被称为“风险和流 动性升水”，不过，传统上，它仍被称为风险升水。
金融基础知识培训
金融知识快餐
——应知应会小常识
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专题讲座（三）：金融基础知识 金融体系概览
（1） 金融市场功能 金融市场最基本的经济功能是，从那些由于支出少于收入 而积蓄了盈余资金的人那里把资金引导到那些由于支出超 过收入而资金短缺的人那里。简言之，就是资金的融通。
（6）利率的风险结构和期限结构 这里我们要通过考察各种利率之间的相互关系，从而对
利率作一完整的理解。了解债券之间利率不同的原因，有助于 企业、银行、保险公司及私人投资者作出投资于哪些债券或卖 出哪些债券的决策。首先，我们考察一下债券期限相同利率各 不相同的原因。尽管风险、流动性及所得税规定在风险结构决 定中都发挥着某种作用，但我们仍把这些利率间的相互关系称 为利率的期限结构。
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A a、 只有持有期与到期日一致的债券的回报率才与最初的到 期收益率相等。 B b、 利率的上升与债券价格下跌相联系，因此，对期限比 持有期长的债券来说，将导致资本损失。
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许多人认为知道了债券的利率，就能知道买进债券的全部 收益。其实，准确衡量在一定时期内投资人持有的债券或 其他有价证券究竟得到多少收益的指标为回报率。对任何 证券来说，回报率是向持有者支付的利息加上以购买价格 百分比表示的价格变动率。这里强调的是债券的回报率不 一定必然等于该债券的利率。实际上，债券的回报率等于 当期收益率加上资本利得。对于某种债券来说，即使其当 期收益率能准确地反映其到期收益率，但其回报率也可能 与此相差很大的。特别是当债券价格大幅波动时从而引起 显著的资本利得或资本损失时，这种差别更为显著。当利 率上升时，不同期限的债券回报率都发生变动。变动规律 如下：
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d. 按照交易证券的期限长短分类为货币市场和资本市场。货 币市场通常是指短期的债务工具交易的金融市场，一般期限为 1年以内的证券交易市场；而资本市场是指期限在1年或1年以 上的证券交易的市场。
相反，由政府发行的债券，由于有税收和发行货币来偿还其债 务，所以政府债券几乎没有什么风险。这类债券称为无违约风 险债券。有违约风险债券与无违约风险债券利率的差额，称为 风险升水，即人们为持有某种风险债券必须获得的额外的利息。 有违约风险的债券总是具有正值的风险升水，且其风险升水将 随着违约风险的增加而增加。由于违约风险对风险升水的大小 是如此的重要，故债券购买人需要了解该公司的债券是否可能 违约。也正是由于违约风险的存在才使得公司债券的利率比国 债利率要高。
利率上升时反而表明债券的回报率下降，这点常常使人感 到迷惑不解。正确地理解这一点的关键在于，对于债券来 说，利率上升表明债券价格已经下降。因而，利率上升表 明发生了资本损失，而且桑损失非常大的时候，该债券可 能不具有投资价值。
再来看看到期日和债券回报率的波动：利率风险
债券期限越长，则其价格对利率变动的反应越强烈。这一 认识有助于解释一个与债券市场行为有关的事实：长期债 券的价格和回报率较之短期债券来说更加不稳定。我们发 现，利率的波动使得长期债券投资的风险非常的巨大。实 际上，由于利率波动而给资产回报率带来的风险是如此的 大，让人们特别称之为利率风险。虽然长期债务工具利率 风险非常的巨大，但是，短期债务工具却并非如此。事实 上，对于期限短到与持有期一致的债券来说，根本不存在 利率风险。
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b.按照证券进入市场的顺序分类为一级市场和二级市场。一 级市场是发行市场，是以筹资为目的的，二级市场是交易市场， 是将已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所。所以说， 二级市场具有两种功能：证券流动性和证券的价格发现机制。 c. 按照交易地点的不同分为交易所交易和场外交易。交易所 交易是有固定的交易地点，所交易的证券完全符合交易所的有 关规定和标准；而场外交易是指交易商通过计算机系统将分散 在各个地区的交易商和投资者联系起来进行交易，它是一个无 形的市场。
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2、 利率及利率的确定 利率是经济生活中最受关注的一个经济变量，它与我们 的日常生活息息相关并对经济的健康发展产生重大影响。它影 响着诸如消费、储蓄、购房、购买债券还是把资金存入储蓄帐 户等个人决策。利率还影响着工商企业和家庭的经济决策。 （1） 利率定义 经济学家使用利率一词时，通常指的是到期回报率。 （2）利率理论 （3）利率的计量：现值、到期收益率、当期收益率 （4）利率与回报率的区别
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（5）真实利率和名义利率
名义利率是指没有考虑通货膨胀因素的利率称为名义利率。 而真实利率是指随价格水平预期的变化而调整、从而能够更 精确地反应真实筹资成本的真实利率。真实利率是在以20世 纪著名的货币经济学家费雪命名的方程式中得到严格的定义。 费雪方程式指出，名义利率等于真实利率加上通货膨胀预期。 真实利率越低，借款人愿意借入的动力越大，贷款人愿意贷 出的动力越小。
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任何到期日与持有期相一致的债券都不存在利率风险，了解这 点的关键在于认识到，这种债券在持有期期末的价格已经固定 为面值。在持有期期末，利率波动对这些债务的价格已经不产 生任何影响，因而回报率必然等于在购买时即已经知道的到期 收益率。
如果没有金融市场，投资者和融资者永远都不会合作。不 存在金融市场时，没有投资机会的人便很难把资金转移给 有投资机会的人；双双方都将维持现状，而且双方都有损 失。金融市场对于提高经济效益是有很大的必要的。即使 人们借取资金不是用于提高企业生产的目的，金融市场的 存在也是有益的。因此，金融市场为整个经济增加生产和
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(3). 金融市场工具 A a. 货币市场工具。短期国库券；可转让存单；商业票据； 银行承兑票据；回购协议；同业拆借 b b. 资本市场工具：股票；抵押贷款；公司债券；中央政 府长期债券；地方政府长期债券；长期贷款等
c、债券到期日越远，与利率波动相联系的价格波动幅度 越大。 D d、 债券到期日越远，则当利率上升时，回报率就越低。 E c、 利率上升时，即使债券的初始利率很高，其回报率也 可能变为负值。
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由于代表真实借款成本的真实利率可能更好地作为借款和贷 款动力的指示器，所以区分名义利率和真实利率非常重要， 它能更好地传达信用市场上发生的事件对人们的影响程度， 也就是说精确地表明信用市场银根的松紧。
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提高效率作出了贡献。同样，金融市场使消费者能更好地利用 购买时机，从而直接提高了他们的福利。有效的金融市场改善 了社会上每个人的经济福利。 （1） 金融市场结构 a.按照证券品种分类为债权和股权市场。人们筹资的方式一般 有两种：第一种方式是发行债务工具，借款者承诺按期向此项 债务工具的持有者支付固定金额，直至一个确定的日期支付最 后一笔金额。 a、 第二种方式是体现所有权的凭证。
因此，衡量持有期债券投资效果的回报率，只有在持有期与债 券期限一致这种特殊的情况下，才等于到期收益率。债券持有 期短于期限时，则要遭受利率风险：由于利率的变动导致资本 利得或资本损失，从而致使回报率与在购买债券时即已知的到 期收益率之间存在较大的差距。对于资本利得和资本损失可能 很大的长期债券来说，利率风险也就显得特别的重要。长期债 券之所以不被当作安全资产，即在较短的持有期内可以获得确 定回报的资产，原因即在于此。
A a、利率的风险结构
第一、违约风险。债券发行人有可能违约，即不能支付利息或 在债券到期时不能清偿面值，这是债券所具有的风险，它会影 响债券的利率。
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A b. 降低由于信息不对称所带来的逆向选择和道德风险问题。 逆向选择是在交易发生前由信息不对称所造成的问题，而道德 风险是交易发生后由于信息不对称所造成的问题。
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4). 金融中介机构的功能 a. 降低交易成本，同时低的交易成本使得金融中介机构
可以向客户提供流动性服务，即各种使得客户比较容易进行 交易的服务。
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